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2023-01-31
全球預警！經濟放緩疊加通貨膨脹，罕見大風暴要來了？
更新時間：2022-06-12 09:00:59作者：佚名
中國基金報記者 姚波
系好安全帶，全球經濟再次陷于危險之中。美國通脹再爆表扭轉市場預期，為全球市場敲響警鐘，投資者需要應對新一輪下跌風暴。機構斷言，海外資本市場調整遠未結束。
近日，世界銀行和聯(lián)合國不約而同下調全球今明兩年全球經濟增速。世行預計，目前的經濟衰退將可能是全球80多年來最大的，全球經濟從疫情造成的衰退中初步復蘇后，正開始出現(xiàn)一輪最快速的放緩。
經濟放緩疊加通貨膨脹，大滯脹正成為潛在的全球經濟頭號風險。
美通脹再超預期
最新數據顯示，美國5月份消費者價格指數再刷40余年高位，打破了市場一廂情愿的樂觀。美股一度在5月底結束了連續(xù)七周的跌勢，出現(xiàn)一波大漲，部分原因是市場預測，消費者物價指數可能已在4月見頂，令市場愈發(fā)認為美聯(lián)儲將有一些空間暫停加息。
通脹比想象的更頑固。美國5月消費者價格指數增長8.6%，高于4月份 的8.3%，續(xù)創(chuàng)1981年來新高。這一增幅不僅高于預期的8.3%，且環(huán)比增幅1%，同樣高于預期的0.7%和4月的0.3%。同時，更能預測加息路徑的美國核心CPI數據沒有好轉，5月幾乎所有細分項都上漲，如住房、機票、二手車、卡車以及新車指數。
從暫時論到見頂論，市場的樂觀預期再度被證偽。美國前財長薩默斯認為，美聯(lián)儲今年3月份預測通脹到年底會降到2%區(qū)間，現(xiàn)在看上去越發(fā)荒謬。貝萊德債券負責人里德指出，美聯(lián)儲的首要目標是對抗通脹，這幾個月現(xiàn)實卻反映出通脹更具粘性，且受食品和能源驅動，美聯(lián)儲很難將其壓低。
目前，美國普通汽油的平均零售價達到每加侖5美元，創(chuàng)20多年來的新高。美汽車協(xié)會預計，需求持續(xù)超過石油供應，將推動油價進一步上漲，情況可能會變得更糟。
飆升的通貨膨脹已經開始影響消費者的情緒。根據密歇根大學最新發(fā)布的消費者信心指數，美國消費者信心在6月份跌至最低點50.2，為20世紀70年代開始這項調查以來的最低水平。甚至有機構投資者擔心全家度假機票價格太高，中高收入都開始感受到通脹的破壞性影響。
美國總統(tǒng)拜登表示，應該要有心理持續(xù)一段時間應對高通脹。面對中期選舉的龐大壓力，他再次開啟“甩鍋”模式，一邊稱通脹主要由美聯(lián)儲管理，另一邊再次將通脹歸咎于俄烏沖突。
激進加息預期再起
緊接物價數據出爐，本周將再迎美聯(lián)儲議息會議。外界曾預計，美聯(lián)儲會在這次議息會議上把利率提高0.5個百分點。但現(xiàn)在，市場預期再度扭轉，激進加息的預期迅速調高。
美聯(lián)儲5月會議上，鮑威爾稱已為6月和7月加息0.5個百分點做好了準備，市場只是對9月會議上如何加息存在爭議。5月下旬美股反彈時，一些分析師甚至樂觀地認為今年僅需6月、7月加息兩次。
現(xiàn)在一切都發(fā)生改變：芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察工具顯示，美聯(lián)儲在6月加息50個基點的概率為76.8%，加息75個基點的概率從CPI數據出爐前的3.6%大增至23.2%。美聯(lián)儲掉期顯示，市場預計美聯(lián)儲在6月、7月和9月的會議上均加息50個基點，但7月加息75個基點的概率已達到50%。
機構也開始重新上調美聯(lián)儲加息節(jié)奏，不少機構也預期超常規(guī)加息幅度。
巴克萊成為首家預計加息75個基點的華爾街大行，激進預期下周就會加息75個基點。該行指出，鑒于近期通脹數據的意外上行，美聯(lián)儲可能會采取比預期更加鷹派的立場。
國盛證券預計，6月15日美聯(lián)儲議息會議大概率還是加50基點，重點關注更新后的加息路徑，尤其是7月或9月加75個基點的可能性。瑞銀集團預計，高于預期的通脹將令美聯(lián)儲面臨壓力，今年存在加息75個基點的可能。
投資者的擔憂之一是，無論美聯(lián)儲采取多么激進的行動，食品和燃料成本可能會繼續(xù)飆升。貝萊德全球固定收益首席投資官里克指出，美聯(lián)儲控制食品價格的能力很小，供需不匹配、能源和工資成本上升，以及俄烏危機增加了央行過度“剎車”的可能，貨幣政策發(fā)生錯誤的概率很高。
外圍市場正試圖在美聯(lián)儲進一步收緊政策之前搶跑。近一周，從澳大利亞到印度，利率都在飆升，而歐洲央行也在疫情后首次發(fā)出了大幅加息的信號。
長期以來，歐洲央行一直是世界上最寬松的央行之一，但也開始暗示可能會在9月將其主要存款利率提高到零以上，這將是其八年來首次脫離負利率。 歐洲央行還表示，它將終止對成員國債務的凈購買，這引發(fā)了人們對歐元區(qū)較弱經濟體面臨金融壓力的擔憂。
經濟衰退風險加大
作為全球經濟龍頭的美國，也面臨著經濟放緩的風險。消費是美國經濟的支柱，占到GDP70%以上，因而從未出現(xiàn)過消費下降而GDP上漲。
消費者信心指數正是美國經濟的晴雨表。目前密歇根美國消費者信心指數僅有50，已低于1991年和2001年經濟衰退時的讀數，僅次于70年代的大滯脹和2008年的金融危機。一般消費者信心指數跌破80，就意味著未來半年至1年出現(xiàn)衰退的風險極高。
亞特蘭大聯(lián)儲對美國二季度GDP增長的預測僅為0.9%，該機構分析認為，美國經濟距離衰退已經不遠，房屋、零售庫存和消費信貸等數據看起來更為黯淡。
隨著華爾街股市大跌，隨利率預期波動的兩年期美國國債收益率升至3% 以上，上一次超過這一水平是在2008年金融危機時期。美國五年期國債收益率超過30年期國債收益率，收益率曲線嚴重倒掛，表明市場認為美國經濟陷入衰退的可能正在變高。
歐洲的情況只會更糟。歐洲中央銀行執(zhí)行委員會成員法比奧稱，歐元區(qū)的經濟擴張幾近停滯，政策制定者在應對高通脹時可能面臨更高的經濟代價。目前，歐洲經濟已經“實際停滯”， 歐洲主要經濟體正飽受折磨，西班牙的GDP增長放緩，法國停滯，意大利收縮，德國的經濟增長動力已經很小，從2月末就開始減弱。
全球通脹形勢不容樂觀，疊加經濟下滑風險，大型經濟體都面臨著滯脹或類滯脹風險，美國現(xiàn)在更接近“脹而不滯”，歐洲已然“滯脹”，而諸多發(fā)展中經濟體風險更高，不僅需要努力應對疫情和通脹壓力，還需要面臨貨幣貶值和資本外流的外部沖擊。
國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜指出，全球已經有兩個國家陷入了嚴重的經濟衰退: 今年烏克蘭經濟至少收縮了35% 甚至40% ，而俄羅斯也收縮了11.5% 。不少新興經濟體正遭受著經濟衰退的嚴重沖擊，比如斯里蘭卡、黎巴嫩或埃及，當地人已經感受到了經濟衰退所帶來的痛苦。
全球風暴再臨？
股票價格的漲跌主要取決于兩件事：一家公司的利潤及現(xiàn)金流的增長，以及投資者愿意為此支付多少估值。激進加息嚴重影響了估值定價過程，而通脹則長期影響公司盈利能力和消費者信心。
自疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲創(chuàng)紀錄的低利率推動股市創(chuàng)下歷史新高。 現(xiàn)在，流動性的大門正在快速關上，過于激進的加息不僅影響股市，更高的利率還會拖累家庭和公司的支出，甚至可能會迫使經濟更快陷入衰退。
華爾街驚恐地意識到通脹仍在惡化，現(xiàn)實情況遠不如預期，市場再度跳水。最新一個交易日，標準普爾500指數下跌2.9%，道瓊斯工業(yè)平均指數下跌2.7%，納斯達克綜合指數下跌3.5%。同時，5月下旬開始的所謂的美股“熊市反彈”可能已經告吹。美銀首席投資策略師哈奈特指出通脹沖擊尚未結束，利率沖擊剛剛開始，經濟衰退沖擊即將到來。
恐慌的投資者正在接受殘酷的現(xiàn)實。債券價格暴跌使美國國債收益率達到多年來的最高水平；因為尋求避險資產，大量美國投資者再度轉向美元和現(xiàn)金。近一周有542億美元流入現(xiàn)金類資產，創(chuàng)6周來峰值 ，同期只有120億美元流入股票。衡量美元兌一攬子六種貨幣的美元指數升至5月中旬以來的最高水平。
美股正面臨進一步下跌壓力。全球最大對沖基金橋水聯(lián)席首席投資官凱倫指出，美國股市尚未消化美國經濟放緩的影響。盡管目前企業(yè)利潤非常高，但未來不太可能保持該高水平，且投資者只考慮了加息影響，而忽略了持續(xù)通脹帶來非常顯著的經濟降速。目前的美股市場并沒有真正反映經濟放緩所帶來的沖擊。
中金公司指出，通脹給美聯(lián)儲帶來重大挑戰(zhàn)，如果想要控制通脹，可能需要更激進的貨幣緊縮，而更緊的貨幣將加大經濟下行壓力，增加經濟衰退概率。一種可能是美聯(lián)儲不得不以經濟衰退(“硬著陸”)為代價換取物價穩(wěn)定，從而再現(xiàn)當年的“沃爾克時刻”。這也意味著海外資本市場調整未結束，股債雙殺仍是主旋律。
家族辦公室Duquesne首席投資官的斯坦利·德魯肯米勒也指出：美國經濟衰退即將到來，已經非常強烈地預感在2023年會出現(xiàn)衰退，如果市場出現(xiàn)合適的機會，將會再次做空股票。
國盛證券預計，短期內美債和美股的調整壓力變大。
80年來最低？
機構調低全球經濟增速
與通脹相應的，是全球經濟增速放緩的現(xiàn)實。
世界銀行再次下調全球經濟增長預測。世界銀行在6月初發(fā)布報告指出，今年全球經濟將放緩至2.9%，比1月的預測大幅下修1.2個百分點。目前的經濟衰退將可能是全球80多年來最大的，也是經濟從疫情造成的衰退中初步復蘇后，出現(xiàn)的最快速的放緩。全球經濟出現(xiàn)滯脹風險相當高，可能在中、低收入經濟體造成動蕩，許多經濟體將難以避免衰退。
報告預測，除了疫情影響外，俄烏沖突也加劇了經濟的放緩，戰(zhàn)爭短期內嚴重擾亂了經濟活動、投資和貿易，經濟的放緩可能會持續(xù)到2023和2024年。鑒于廣泛的不確定性，全球經濟可能因一連串相互關聯(lián)風險因素進一步惡化，包括地緣政治緊張進一步升高、大幅加息和薪資增長以及疫情再起。
世界銀行指出，從歷史來看，加息疊加經濟放緩對新興市場造成影響更大，導致資源緊繃和資金外流。多種風險如果同時出現(xiàn)，可能導致幅度更大、時間更長的全球經濟放緩。
報告甚至預測了一種最壞的情景，如果美國激進加息給新興市場過大的金融壓力、歐盟全面禁止進口俄羅斯能源，以及中國再度大范圍實施疫情封鎖，全球經濟在2022年可能加速下滑，經濟增速降至2.1%；2023年增長幅度減少將近一半，僅1.5%，且全球人均收入增速降至零，可稱為全球經濟衰退。
聯(lián)合國也在近日公布了2022年中世界經濟形勢與展望，指出尚處于疫情恢復期的全球經濟可能到了一場新危機的邊緣。
報告指出，俄烏沖突攪亂了疫情脆弱的經濟復蘇，推高食品和大宗商品價格，并在全球范圍內加劇通脹壓力。地緣政治和經濟上的不確定抑制了商業(yè)信心和投資，進一步削弱了短期經濟前景。
在此背景下，聯(lián)合國預計2022年全球經濟增速僅為3.1%，比2022年1月發(fā)布的4.0%增速，下調了0.9個百分點。2022年全球通脹率預計將升至6.7%，是2010至2020這10年間平均通脹率的兩倍多，糧食和能源價格將大幅上漲。