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2023-01-31
密集預(yù)警！史上最大泡沫來臨？美國大空頭已經(jīng)出手，樓市也傳來危險信號
更新時間：2022-06-13 08:31:46作者：未知
圖/視覺中國
據(jù)證券時報報道，當前美國市場，出現(xiàn)了一個值得警惕的信號：全球首富、華爾街投行、前美聯(lián)儲高官、經(jīng)濟學教授...等大佬們，對美國經(jīng)濟似乎越來越悲觀。在最新的采訪中，“黑天鵝”基金Universa Investments首席投資官Mark Spitznagel表示，金融體系最容易受到“人類歷史上最大信用債泡沫”的沖擊，如果這個泡沫破滅，那將是所有人所見過的最災(zāi)難性的市場失靈。
更明確的信號是，嗅覺最敏銳的橋水基金已經(jīng)開始做空歐美公司債，媒體援引知情人士表示，今年4月，橋水基金已經(jīng)開始運用一籃子信用衍生品做空了歐美公司債。
另外，滾燙的美國樓市也傳來了危險的信號。據(jù)美國商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國新房的銷售量創(chuàng)出9年以來的環(huán)比最大跌幅。另有數(shù)據(jù)顯示，5月美國活躍掛牌的樓市庫存同比上升8%，是數(shù)年來美國樓市的“重大轉(zhuǎn)折點”，越來越多的賣家開始加速拋售套現(xiàn)，美國的抵押貸款需求量更是跌至22年來的最低水平。
吹起泡沫、刺破泡沫，美聯(lián)儲都扮演者關(guān)鍵角色。目前看來，在美國總統(tǒng)拜登的施壓下，美聯(lián)儲的加息風暴或許會更為猛烈。華爾街甚至已經(jīng)開始討論美聯(lián)儲單次加息75個基點的可能性。
道指狂瀉800點，納指跌超3%
美國5月CPI爆表，“通脹見頂論”破產(chǎn)
近日，美國勞工部下設(shè)的勞工統(tǒng)計局(The Bureau of Labor Statistics,BLS)公布了最新的物價數(shù)據(jù)：美國5月CPI同比增長8.6%，創(chuàng)1981年12月以來新高，高于預(yù)期值和前值0.3個百分點。其中，能源價格上漲34.6%，2005年9月以來的新高；食品價格上漲10.1%，是1981年3月以來的新高。剔除食品和能源價格的核心CPI同比增長6%，低于前值6.20%，但高于預(yù)期值0.1個百分點。
當天，美國2年期和3年期國債收益率分別上漲4個基點和3個基點，至2.85%和3.03%。而美國股市盤前交易即大幅下跌，隨后，三大股指開盤跌幅都超過2%。截至收盤，道瓊斯指數(shù)跌880點，納斯達克指數(shù)跌3.52%，標普500指數(shù)下跌2.91%。
歐股方面，截至收盤，英國富時100指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、德國DAX指數(shù)均跌超2%；意大利富時MIB指數(shù)跌超5%。
Bankrate 首席金融分析師格雷格·麥克布萊德 (Greg McBride) 說：“通脹已經(jīng)見頂?shù)南敕ú滑F(xiàn)實。任何希望美聯(lián)儲在 6 月和 7 月會議后放慢加息步伐的希望都遙遙無期。通貨膨脹繼續(xù)抬頭，改善的希望再次破滅。”
另一位分析師奧利維亞·洛克曼（Olivia Rockeman）則表示，嚴峻的物價數(shù)據(jù)進一步表明，盡管采取了許多措施，但通脹仍在升溫，美聯(lián)儲將不得不在9月份的會議上保持這種激進的立場。美聯(lián)儲已承諾在下周開始的未來兩次會議上，每次加息50個基點。創(chuàng)紀錄的汽油價格和地緣政治因素有可能在未來幾個月將通脹維持在高位，暗示美聯(lián)儲將不得不在更長時間內(nèi)給經(jīng)濟踩剎車。
但美國就業(yè)情況有所好轉(zhuǎn)。最新公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，5月新增就業(yè)39.0萬人，好于市場預(yù)期。另一方面，失業(yè)率為3.6%，與上一月持平，保持在歷史相對低位；勞動參與率也小幅回升0.1個百分點至62.3%。海通國際認為，考慮到擔憂疫情、照顧子女、提前退休以及居民仍有積蓄等因素，勞動參與率或難以回到疫情前。
截至6月3日，數(shù)據(jù)統(tǒng)計機構(gòu)CME發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期6月和7月加息50BP的概率均為100%，與之前較為一致。不過，9月加息50BP的概率超7成，較之前大幅升溫，1周之前僅3成左右。市場預(yù)期，11月和12月再分別加息25BP，全年加息11次的概率回升至7成以上。
歐洲計劃7月加息
十年來的首次加息
當?shù)貢r間6月9日，歐洲央行公布利率決議，維持三大關(guān)鍵利率不變。同時決定自7月1日起終止其資產(chǎn)購買計劃下的凈資產(chǎn)購買，計劃在7月的貨幣政策會議上將關(guān)鍵利率上調(diào)25個基點，并在9月再次加息。
2012年7月，歐洲央行將存款機制利率下調(diào)至0%，自此，歐洲央行一直實行量化寬松貨幣政策。2014年6月，歐洲央行繼續(xù)將利率下調(diào)至-0.1%，開始步入負利率階段，隨后經(jīng)央行多次降息，存款機制利率目前維持在-0.5%。
這意味著，若歐洲央行如期在今年7月上調(diào)利率，這將是其十年來的首次加息。受消息影響，6月9-10日，歐洲股市連續(xù)下跌。同時，歐元兌美元一度走高至1.07關(guān)口以上，11日下午回落至1.05左右。
此番釋放“鷹派”加息信號背后，是歐元區(qū)日益明顯的高通脹。5月31日，歐元區(qū)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月調(diào)和CPI初值同比上升8.1%，高于彭博經(jīng)濟學家預(yù)期的7.8%，再次刷新歷史新高。
在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時，復旦大學歐洲問題研究中心主任、歐盟讓·莫內(nèi)講席教授丁純表示：“歐債危機期間，歐洲央行做了大量的‘拯救’工作，這之后，歐洲央行步入了量化寬松的時代，疫情期間又加強了資產(chǎn)購買計劃的活動，當時主要是出現(xiàn)了通貨緊縮，經(jīng)濟哀退和復蘇長期乏力?！?/p>
“而疫情造成了產(chǎn)業(yè)鏈終端供需的錯配，出現(xiàn)了需求導向型的通貨膨脹，如今伴隨著俄烏沖突的加劇，全球能源價格和糧食價格上漲，越來越朝著成本拉動型通貨膨脹轉(zhuǎn)變。在這一背景下，歐洲央行不得不‘出手’”。丁純稱，這也是歐洲央行十多年來結(jié)構(gòu)性、歷史性的一個舉措。
密集預(yù)警
在經(jīng)歷一輪兇猛拋售潮后，華爾街分析人士指出，爆表的通脹、美聯(lián)儲加息的陰霾下，美股市場正在重新審視美國經(jīng)濟衰退的風險，因為這一風險并未被市場充分定價。
當前，全球首富、華爾街投行、前美聯(lián)儲高官、經(jīng)濟學教授...等大佬們，對美國經(jīng)濟似乎越來越悲觀。
在最新的采訪中，“黑天鵝”基金Universa Investments首席投資官Mark Spitznagel表示，金融體系最容易受到“人類歷史上最大信用債泡沫”的沖擊。如果這個泡沫破滅，那將是所有人所見過的最災(zāi)難性的市場失靈。
當前美國信用債市場主要由市政債與公司債共同構(gòu)成，美國信用債未來5年平均到期規(guī)模超1萬億美元，且投機級占比持續(xù)提升，加大企業(yè)端償債壓力。
Spitznagel一直堅定反對美聯(lián)儲將利率維持在接近于0甚至負的水平，他警告稱，這推升了資產(chǎn)價值并鼓勵過度借貸。目前，全球央行都在收緊貨幣政策以抗通脹，美國國債的表現(xiàn)正在令投資者失望。
本周德意志銀行發(fā)布的最新報告指出，如果經(jīng)濟衰退如預(yù)測的那樣在明年年底到來，通脹水平維持在高位，那么預(yù)計美國垃圾債違約率將達到10.3％左右的峰值。
更明確的信號是，嗅覺最敏銳的橋水基金已經(jīng)開始做空歐美公司債，媒體援引知情人士表示，早在今年4月橋水基金便運用一籃子信用衍生品做空了歐美公司債。
橋水聯(lián)合首席投資官Greg Jensen在接受采訪時表示，橋水之所以選擇做空歐美公司債，是因為公司認為通脹將比美聯(lián)儲預(yù)期的更為根深蒂固，而這最終將迫使美聯(lián)儲加快加息步伐。
其他華爾街巨頭也接連發(fā)出警告：
富國銀行首席執(zhí)行官表示，美國經(jīng)濟難以避免某種程度的衰退；
摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙警告稱，美國經(jīng)濟面臨前所未有的挑戰(zhàn)，投資者應(yīng)該為即將到來的“經(jīng)濟風暴”做準備；
高盛集團總裁約翰·沃爾德倫也發(fā)出預(yù)警：由于全球經(jīng)濟受到的一系列沖擊，未來將步入一段艱難時期，已經(jīng)看到了更加嚴峻的資本市場環(huán)境。
美國前財長、現(xiàn)職哈佛教授薩默斯更是直白地表示，歷史告訴我們，當通脹超過4%且失業(yè)率低于4%時，美國經(jīng)濟2年內(nèi)就會步入衰退，當前美國沒有工具能夠平穩(wěn)地使得經(jīng)濟“軟著陸”。
曾在2009年至2018年擔任紐約聯(lián)儲主席的威廉·杜德利表示，在本輪周期實現(xiàn)軟著陸的可能性幾乎為零，因為過去他們每次不得不推高失業(yè)率時，最后都以衰退告終。
南財快評：警惕美經(jīng)濟風險對我國影響
美國人的消費能力在下降
日前，美國零售巨頭塔吉特（Target）與其他主要零售商一同發(fā)出警告，若不積極采取行動減少過剩庫存，公司的利潤將會受到嚴重沖擊。此前，沃爾瑪在公布2023年第一財季時，雖然營收超出市場預(yù)期，但經(jīng)營利潤大幅下降23%。美國零售商大都面臨庫存、通脹以及現(xiàn)金匱乏等挑戰(zhàn)。
導致這種現(xiàn)象的原因復雜。
首先，在新冠疫情期間，由于居家辦公或隔離，美國人對相關(guān)的實物消費大增，包括電子產(chǎn)品、家電、家具、休閑服裝等等，甚至住房銷量也大增，過高的增長集中透支了未來幾年的消費。在疫情期間的旺盛需求以及供應(yīng)鏈因為運輸問題而受到打擊，迫使零售商追加了過多的訂單。當美國社會經(jīng)濟運行逐漸恢復正常，人們不再繼續(xù)購買實物商品而是增加了服務(wù)消費，零售商陸續(xù)到貨的過多訂單轉(zhuǎn)化為了庫存。數(shù)據(jù)顯示，美國不包括汽車和零部件的庫存自去年10月以來激增了11.5%，超過2003年至2005年里20個月增加7.1%的新增庫存紀錄。
另一個影響消費的因素是通脹。自去年以來，美國通脹逐步升高，創(chuàng)下四十年來的新紀錄，5月通脹率已經(jīng)升至8.6%，從燃料到食品等各種商品的成本都在上升，按揭貸款利率也在大幅回升，房租增長也較大。燃料、食品、居住等在美國人日常支出中占大頭，這會導致一些家庭可自由支配的購買力削弱，他們不得不減少非必要消費，從而讓零售商們陷入高庫存的困境。
從更系統(tǒng)的角度看，零售商庫存積壓并非是短期結(jié)構(gòu)性的威脅，而關(guān)乎美國經(jīng)濟的根本問題，即美國人的消費能力在下降。從儲蓄看，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國民眾的個人儲蓄率已降低至4.4%，這是自2008年以來的最低水平。在新冠疫情之前，美國儲蓄率一直保持在10%以上的水平直到2021年6月。個人儲蓄率快速下降意味著通貨膨脹極大地消耗了個人和家庭儲蓄，未來消費支出必然會面臨削弱。從收入看，在過去九個月里，考慮到通脹水平等因素，美國個人實際可支配收入較往年已經(jīng)持平甚至下降。
考慮到美國消費在GDP中占有70%的比重，儲蓄和收入的下降必定會影響到美國經(jīng)濟增長，市場擔心衰退可能近在咫尺。
5月份的密歇根大學消費者信心指數(shù)觸及11年來的低點，消費者支出計劃也處于接近過去經(jīng)濟衰退的低點。而作為消費的主力，數(shù)據(jù)顯示，美國汽車銷量同比下降25%，房屋銷量下降27%，這種降幅在過去只有經(jīng)濟衰退時才會出現(xiàn)?？紤]到為了抑制通脹而采取的加息政策，利率提升也會沖擊消費，并對借貸形成干擾。
美國商品消費下降可能會在一定程度上影響中國制造業(yè)出口，中國企業(yè)需要努力開發(fā)其他國家的市場以減輕沖擊。但是，最值得警惕是庫存壓力加大的美國零售商或品牌企業(yè)的棄單風險，在疫情期間，曾有一些美國客戶因為申請破產(chǎn)保護或者其他原因棄單，導致中國一些代工廠遭受損失，以至于部分行業(yè)已經(jīng)不愿接美國客戶的訂單。中國工廠應(yīng)該抓住當前的時機，從專業(yè)代工轉(zhuǎn)向自主品牌的培養(yǎng)，考慮到勞動力成本越來越高且勞動力數(shù)量注定下降的趨勢，代工不可持續(xù)。轉(zhuǎn)向自主品牌的好處在于可以更好地分散市場，減少風險。
從宏觀上而言，我們更要吸取美國的教訓。為了應(yīng)對疫情沖擊，美國采取了極端的貨幣政策刺激，同時疊加了俄烏沖突等意外因素，市場在無法控制中引發(fā)一系列演化，并生成了滯脹風險。
目前，一系列市場信號顯示，美國衰退風險在加大，美國貨幣政策的作用周期越來越短。作為轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟體，我們更應(yīng)該警惕這種風險，力求穩(wěn)中求進，在動態(tài)中平衡推進各項工作。當然，我們更要做好應(yīng)對美國經(jīng)濟波動的工作，同時加快構(gòu)建新發(fā)展格局，逐漸減少美國對我國經(jīng)濟的直接影響。
來源：21世紀經(jīng)濟報道（何柳穎）、證券時報、股市廣播
本期編輯 馮展鵬