中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

北交所底價(jià)制度是否需要做出調(diào)整？有多位業(yè)界人士近日向財(cái)聯(lián)社記者表示，他們建議北交所應(yīng)取消發(fā)行底價(jià)制度，并提高詢(xún)價(jià)方式發(fā)行的比例，確立以詢(xún)價(jià)為主的定價(jià)機(jī)制，更符合市場(chǎng)變化。

近期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)北交所的關(guān)注較以往更加集中，爭(zhēng)議較為突出的便是底價(jià)發(fā)行制度問(wèn)題。有業(yè)內(nèi)人士建議，北交所應(yīng)該取消發(fā)行底價(jià)制度。

為何有此爭(zhēng)議，要從實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看。北交所公開(kāi)發(fā)行設(shè)置底價(jià)制度，新股調(diào)整發(fā)行底價(jià)到每股凈資產(chǎn)水平，主要是為了增大新股發(fā)行詢(xún)價(jià)的空間，令市場(chǎng)化博弈更加充分，從而完善北交所新股的估值定價(jià)機(jī)制。但在具體操作中，企業(yè)發(fā)行價(jià)格往往圍繞發(fā)行底價(jià)確定，形成“底價(jià)即市價(jià)”的心理暗示，影響到市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)功能的發(fā)揮。

北交所底價(jià)制度是否需要做出調(diào)整？有多位業(yè)界人士近日向財(cái)聯(lián)社記者表示，他們建議北交所應(yīng)取消發(fā)行底價(jià)制度，并提高詢(xún)價(jià)方式發(fā)行的比例，確立以詢(xún)價(jià)為主的定價(jià)機(jī)制，更符合市場(chǎng)變化。

有市場(chǎng)人士坦言，“當(dāng)初建立發(fā)行底價(jià)制度的初心，是因?yàn)楸苯凰腎PO存在一定的老股流通盤(pán)，監(jiān)管部門(mén)要求企業(yè)披露發(fā)行底價(jià)，是為穩(wěn)定市場(chǎng)，保護(hù)投資者的利益，確實(shí)起到了作用。但如果發(fā)行定價(jià)普遍下調(diào)到每股凈資產(chǎn)的話(huà)，就不如取消底價(jià)制度，與滬深市場(chǎng)同步?！?/p>

底價(jià)發(fā)行正發(fā)生哪些變化？

與其他交易所相比，底價(jià)制度是北交所獨(dú)有的發(fā)行環(huán)節(jié)的制度之一，制度設(shè)計(jì)初衷是為了平衡不同階段投資者的利益，尤其是避免擬上市企業(yè)會(huì)在創(chuàng)新層時(shí)期投機(jī)炒作。

2022年新上市公司大部分采用了直接定價(jià)發(fā)行方式，且定價(jià)基本為發(fā)行底價(jià)，形成“底價(jià)即市價(jià)”的心理暗示，造成市場(chǎng)的一致性預(yù)期。業(yè)界人士看來(lái)，因?yàn)閺呐栋l(fā)行底價(jià)到企業(yè)通過(guò)審核、過(guò)會(huì)、注冊(cè)等環(huán)節(jié)再到發(fā)行之間存在時(shí)間差，這期間會(huì)受到市場(chǎng)、行業(yè)、輿情、政策等諸多不確定因素的影響，反而降低了發(fā)行底價(jià)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的作用。

在發(fā)行底價(jià)作用減弱的情況下，2022年到2023年初，有多家企業(yè)將發(fā)行底價(jià)下調(diào)到每股凈資產(chǎn)，削弱底價(jià)對(duì)發(fā)行定價(jià)的指導(dǎo)作用。

公開(kāi)資料顯示，已有安達(dá)科技、峆一藥業(yè)、樂(lè)創(chuàng)技術(shù)、海達(dá)爾、東和新材、花溪科技、一致魔芋、民士達(dá)、科志股份、馳誠(chéng)股份、凱大催化、潤(rùn)普食品、舜宇精工、歐福蛋業(yè)、巨能股份和創(chuàng)科技等16家公司降低了發(fā)行底價(jià)。其中，青島積成、歐福蛋業(yè)、田野股份、百甲科技、保麗潔、利爾達(dá)、新贛江等把發(fā)行底價(jià)下調(diào)到每股凈資產(chǎn)。

上述行為在投行人士看來(lái)也是為了抵御破發(fā)潮的影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月發(fā)行的32只新股中，28只出現(xiàn)了首日破發(fā)的情形，破發(fā)率超過(guò)85%。

另有市場(chǎng)人士指出，上述行為也與北交所新股發(fā)行提速有關(guān)，市場(chǎng)難以適應(yīng)。2022年北交所共有83家企業(yè)新發(fā)上市，進(jìn)入12月，新股IPO發(fā)行則是開(kāi)啟加速度模式，32只新股發(fā)行，一改往日個(gè)位數(shù)上市的情況，增加幅度之大前所未有。

底價(jià)降低至每股凈資產(chǎn)水平動(dòng)機(jī)多元

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，企業(yè)下調(diào)發(fā)行底價(jià)到每股凈資產(chǎn)也并非要以每股凈資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)行。其主要有兩個(gè)目的，一是有向投資者讓利的動(dòng)機(jī)，二是有降低發(fā)行底價(jià)對(duì)市場(chǎng)影響的預(yù)期。

比如，保麗潔經(jīng)過(guò)三次下調(diào)，將發(fā)行底價(jià)定在5.79元/股，這也是2021年年報(bào)的每股凈資產(chǎn)價(jià)格，但最終發(fā)行定價(jià)為7.95元/股，并沒(méi)有采用發(fā)行底價(jià)。三次調(diào)整的發(fā)行底分別為16元/股、13元/股、10.01元/股，均高于最終的發(fā)行價(jià)格，屬于向投資者讓利發(fā)行。

之前采用詢(xún)價(jià)發(fā)行的硅烷科技，在發(fā)行前將發(fā)行底價(jià)從7.80元/股下調(diào)到了4.7元/股，接近其2022年三季報(bào)的每股凈資產(chǎn)3.94元/股。這就降低了發(fā)行底價(jià)對(duì)市場(chǎng)的影響，擴(kuò)大了詢(xún)價(jià)的范圍，最終該股以5.66元/股發(fā)行。

資深新三板評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南向財(cái)聯(lián)社記者總結(jié)了上述情況發(fā)生的成因：

首先是之前在新三板市場(chǎng)交易時(shí)，由于交易不充分不活躍，二級(jí)市場(chǎng)的高價(jià)誘導(dǎo)了公司過(guò)于自信，導(dǎo)致底價(jià)高；

其次是北交所二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下跌，整體估值和市盈率也下行；

其三是新股頻頻破發(fā)，給發(fā)行定價(jià)造成壓力；

其四是上會(huì)前調(diào)低是為了增大過(guò)會(huì)概率；

其五是過(guò)會(huì)后調(diào)低是為提高發(fā)行效率、降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和破發(fā)概率；

其六是實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)讓利于二級(jí)市場(chǎng)、吸引更多的資金打新。

詢(xún)價(jià)為主的定價(jià)機(jī)制成為期待

有精選層時(shí)期投資者表示，當(dāng)初精選層時(shí)期，有借精選層的概念炒作創(chuàng)新層企業(yè)的情況，發(fā)行底價(jià)確實(shí)起到了穩(wěn)定創(chuàng)新層市場(chǎng)的作用。

當(dāng)該政策從精選層平移到北交所之后，因發(fā)行數(shù)量、募集規(guī)模、市場(chǎng)地位的不同，發(fā)行底價(jià)制度的作用越來(lái)越有限，正逐漸成為有悖于市場(chǎng)化的存在，詢(xún)價(jià)制度或?qū)⒊蔀楸苯凰袌?chǎng)重要的定價(jià)機(jī)制。

申萬(wàn)宏源專(zhuān)精特新首席分析師劉靖在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，上述詢(xún)價(jià)為主的定價(jià)機(jī)制有以下益處：

一是讓少部分機(jī)構(gòu)和高凈值個(gè)人來(lái)定價(jià)，定價(jià)更加市場(chǎng)化。目前，除首批企業(yè)外，北交所詢(xún)價(jià)新股數(shù)量少，詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)以個(gè)人占主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)尤其A類(lèi)機(jī)構(gòu)參與度較低。

二是市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)將提高機(jī)構(gòu)參與熱情，滬深已經(jīng)有一個(gè)龐大的打新機(jī)構(gòu)投資者群體，詢(xún)價(jià)更能吸引機(jī)構(gòu)對(duì)公司的關(guān)注。而取消底價(jià)制度，同時(shí)也會(huì)取消對(duì)于投資者詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)的心理暗示，讓市場(chǎng)定價(jià)更充分。

北交所及新三板市場(chǎng)第三方機(jī)構(gòu)子沐研究創(chuàng)始人劉子沐也向記者分享了自己的觀點(diǎn)：

無(wú)底價(jià)的詢(xún)價(jià)制度更具有市場(chǎng)博弈特定。因?yàn)橛械變r(jià)的詢(xún)價(jià)制度，相當(dāng)于有底價(jià)的拍賣(mài)，容易造成高報(bào)價(jià)的情況。取消發(fā)行底價(jià)制度，相當(dāng)于擴(kuò)大了機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)范圍，有助于形成合理的定價(jià)。

詢(xún)價(jià)發(fā)行方式相對(duì)于定價(jià)發(fā)行來(lái)講也更具有合理性。定價(jià)發(fā)行中，發(fā)行價(jià)格是由企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)具體情況做出的決定，一方面是降低了定價(jià)成本，另一方面也造成一定的利益尋租的空間。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，詢(xún)價(jià)發(fā)行更具有市場(chǎng)化特征，而定價(jià)發(fā)行只是提高了發(fā)行效率，其代價(jià)容易造成破發(fā)現(xiàn)象，從而消耗市場(chǎng)的公信力。

在周運(yùn)南看來(lái)，發(fā)行底價(jià)在很多時(shí)候無(wú)法對(duì)公開(kāi)發(fā)行定價(jià)作出太有效的制約，建議如滬深一樣，不再確定底價(jià)，或者引導(dǎo)企業(yè)按照第13條規(guī)定選擇公布“發(fā)行價(jià)區(qū)間”，公布發(fā)行價(jià)格區(qū)間，可能更容易讓市場(chǎng)和投資者接受。

北交所未來(lái)將行至何方？頂層設(shè)計(jì)需要進(jìn)行怎樣的優(yōu)化改善？財(cái)聯(lián)社記者將持續(xù)關(guān)注。