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作為頭部券商的中金公司（601995.SH），即將迎來(lái)重要股東之一——海爾集團(tuán)（青島）金盈控股有限公司（曾用名“海爾集團(tuán)（青島）金融控股有限公司”，下稱“海爾金控”）的大體量減持。

據(jù)中金公司6月13日晚公告，海爾金控將在公告之日起3個(gè)交易日結(jié)束后的6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)大宗交易方式減持中金公司不超過(guò)1.35億股，占比不超過(guò)總股本的2.8%；目前海爾金控共持有中金公司3.99億股，持股比例達(dá)8.26%，系中金公司除中央?yún)R金以外持股比最大的單一股東。

這意味著海爾金控將至少減持目前所持有中金公司股份的三分之一，若以中金公司截至6月14日收盤(pán)價(jià)43.70元/股，此次減持涉及資金規(guī)?；蚪咏?0億元。

事實(shí)上，在完成對(duì)中投證券收購(gòu)以及A股IPO后，中金公司收入、利潤(rùn)已連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，海爾金控此刻減持或更多在為“自我瘦身”考慮；更早前，被海爾集團(tuán)視為旗下物聯(lián)網(wǎng)金融板塊的海爾金控，還曾對(duì)外轉(zhuǎn)讓了旗下的支付牌照公司。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，海爾金控近年來(lái)的資產(chǎn)出售活動(dòng)，或與其旗下不少類金融業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)壓力上行以及疫情因素等沖擊有關(guān)，而未來(lái)其進(jìn)一步“瘦身”并繼續(xù)收縮多元化擴(kuò)張，會(huì)成為其可能性更大的選擇。

或?qū)⑻赚F(xiàn)近60億

此次投資中金公司并啟動(dòng)減持退出，無(wú)疑是海爾金控近年來(lái)“短平快”的一次超額獲利。

在中金公司籌劃A股IPO前夕的2018年6月，海爾金控以54.12億元總價(jià)從中央?yún)R金受讓中金公司3.99億股，一躍成為中金公司除中央?yún)R金外的最大單一股東。

兩年后的2020年11月，中金公司正式以28.78元/股的發(fā)行價(jià)亮相上交所并實(shí)現(xiàn)了130.3億元的凈募資額，而在上市后的短短兩月內(nèi)，還一度創(chuàng)下77.44元/股的歷史高位。

雖然此后中金公司股價(jià)一路震蕩下行，但海爾金控仍然在此次Pre-IPO投資中獲利頗豐。

若以中金公司6月14日收盤(pán)價(jià)43.70元/股估算，海爾金控所持有的3.99億股中金公司市值已超過(guò)160億元，持股4年期間的浮盈比例高達(dá)2.22倍。

而按照海爾金控此次減持不超過(guò)1.35億股及上述收盤(pán)價(jià)估算，此次減持涉及參考市值或達(dá)59億元。

這也意味著，海爾金控即將拋售手中所持中金公司股份的三分之一，不過(guò)減持完成后海爾金控仍然持有中金公司總股本5.46%，該比例仍在舉牌線之上。

“盡管減持規(guī)模比較大，但已經(jīng)明確減持方式是大宗交易了，所以對(duì)市場(chǎng)的沖擊應(yīng)該相對(duì)比較可控?！北本┮患胰谭倾y分析師指出。

二級(jí)市場(chǎng)的確并未受到這一訊息的干擾，減持公告后的6月14日，中金公司股價(jià)在證券板塊集體上攻的趨勢(shì)帶動(dòng)下上漲達(dá)5%。

其實(shí)在海爾金控重金下注的數(shù)年內(nèi)，中金公司基本面得到了快速成長(zhǎng)。

2019年至2021年，中金公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)157.55億元、236.60億元、301.31億元，同比增幅分別達(dá)22%、50.17%、27.35%；歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)41.56億元、69.15億元、106.53億元，同比增幅分別達(dá)21.03%、66.37%和54.06%。

“就這個(gè)增勢(shì)以及在國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的地位而言，中金仍然在一個(gè)快速上升通道中?！鄙鲜龇倾y分析師指出，“這個(gè)時(shí)候減持可能更多還是因?yàn)楣蓶|有退出訴求，或其他的資金需要?！?/p>

海爾金控的此輪動(dòng)作，也是中金公司A股上市以來(lái)遭遇的首次重要股東減持，而海爾金控所給出的擬減持原因則是“自身發(fā)展需要”。

值得一提的是，這并非海爾金控近年來(lái)首次做減法——2021年6月，海爾金控還與小商品城（600415.SH）前述協(xié)議，以4.49億元的價(jià)格出售旗下支付牌照“快捷通支付”（浙江海爾網(wǎng)絡(luò)科技有限公司）的100%股權(quán)，不過(guò)該交易目前尚未完成交割。

據(jù)了解，被海爾系內(nèi)部定義為物聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的海爾金控，旗下業(yè)務(wù)涵蓋融資租賃、金融保理、消費(fèi)金融、股權(quán)投資等多元化的類金融服務(wù)，但以中金公司、快捷通為代表的牌照機(jī)構(gòu)對(duì)其而言仍屬稀缺資源。

工商信息顯示，快捷通支付是海爾金控旗下為數(shù)不多全資控股的金融牌照，而除參股中金公司、方正人壽外（青島銀行、海爾財(cái)務(wù)公司由海爾系其他主體持股），海爾金控旗下控股子公司大多為小貸、融資租賃、保理、私募股權(quán)等無(wú)需中央金融監(jiān)管部門(mén)核發(fā)牌照的類金融業(yè)務(wù)。值得一提的是，海爾金控參與投資的中郵資本旗下股權(quán)基金還持有1%的螞蟻集團(tuán)股份。

“（海爾）金控可能出現(xiàn)了新的資金需求，才會(huì)選擇出售含金量更高的持牌機(jī)構(gòu)?！币晃唤咏柦鹂厝耸糠治龇Q，“這也可能和監(jiān)管對(duì)集團(tuán)企業(yè)持有多張牌照的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)有關(guān)?！?/p>

事實(shí)上，海爾金控似乎也在盡量規(guī)避金控認(rèn)定——2021年底，海爾金控將其工商名稱中的“金控”抹去，轉(zhuǎn)而改為“海爾集團(tuán)（青島）金盈控股有限公司”。

產(chǎn)業(yè)投行戰(zhàn)略受挫？

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，從出售支付牌照再到減持中金公司，海爾金控持續(xù)的主動(dòng)“瘦身”動(dòng)作，或許與其近年來(lái)業(yè)務(wù)層面的承壓有關(guān)。

據(jù)合并報(bào)表顯示，海爾金控2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.09億元，創(chuàng)下了2018年以來(lái)的新低，而歸母凈利潤(rùn)也在2021年出現(xiàn)了6年以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)壓力似乎正在被延續(xù)，2022年第一季度，海爾金控歸母凈利潤(rùn)僅為0.65億元，較上一年同期大幅下滑92.76%。

此外，海爾金控2021年293.89億元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，也創(chuàng)下了2017年以來(lái)的新低，該體量還不到2020年的一半和2019年的四分之一。

業(yè)績(jī)下滑的另一面，海爾金控未來(lái)還將面對(duì)較大規(guī)模的債務(wù)到期壓力。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至6月14日，海爾金控在銀行間市場(chǎng)存續(xù)債券余額累計(jì)達(dá)112億元，其中3年以內(nèi)到期余額為97億元，1年以內(nèi)到期為38億元。

與此同時(shí)，海爾金融保理、海爾融資租賃旗下各有9只、15只ABS/ABN產(chǎn)品，規(guī)模分別達(dá)25.30億元、30.37億元，在其中的不少產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，海爾金控還提供了差額支付承諾。

有接近海爾金控人士告訴信風(fēng)（ID：TradeWind01），海爾金控近年來(lái)一度實(shí)施“產(chǎn)業(yè)投行”戰(zhàn)略，即圍繞特定產(chǎn)業(yè)或經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景，海爾金控旗下業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)會(huì)通過(guò)保理、小貸、融資租賃等融資類工具開(kāi)展一整套的綜合化融資業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，該模式初衷是伴隨相關(guān)產(chǎn)業(yè)、場(chǎng)景的“價(jià)值提升”，從而獲得更加穩(wěn)健且具有成長(zhǎng)性的收益，在部分場(chǎng)景中，海爾金控還會(huì)進(jìn)行股權(quán)直投。

但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于部分涉足產(chǎn)業(yè)受到經(jīng)濟(jì)周期、疫情沖擊等因素影響，海爾金控早前的“產(chǎn)業(yè)投行”模式可能在一定程度受到了沖擊。

“比方說(shuō)某一個(gè)產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景是跟餐飲、火鍋高度相關(guān)的，但餐飲會(huì)受到疫情影響沖擊，那么相應(yīng)的業(yè)務(wù)線肯定會(huì)出現(xiàn)比較大的問(wèn)題；再比如說(shuō)有一些金融產(chǎn)品可能過(guò)去更多服務(wù)燃油車(chē)且捆綁綁定4S店，那現(xiàn)在造車(chē)新勢(shì)力都是靠直營(yíng)模式來(lái)賣(mài)純電車(chē)型，這會(huì)讓之前的金融模式受到影響”一位接近海爾金控的投行人士舉例稱。

“如果是融資類業(yè)務(wù)深度綁定一個(gè)產(chǎn)業(yè)，必然也會(huì)承受這個(gè)產(chǎn)業(yè)退潮所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，比如相關(guān)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，那么對(duì)金融企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露?！痹撏缎腥耸勘硎尽?/p>

不過(guò)僅從海爾金控財(cái)報(bào)來(lái)看，其資產(chǎn)減值、信用減值損失規(guī)模仍然相對(duì)有限，2019年至2021年期間，海爾金控資產(chǎn)減值、信用減值兩項(xiàng)合計(jì)分別為7.01億元、4.92億元和6.51億元，占同期收入比例分別為9.30%、6.98%和10.00%。

“單從減值情況看，無(wú)法看出相關(guān)類金融業(yè)務(wù)是否出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)暴露?！睖弦晃粚徲?jì)人士對(duì)此指出，“當(dāng)然這也要看公司的會(huì)計(jì)政策，不排除一些情況可能停留在表外?！?/p>