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前言

僅運(yùn)營一年半，“賭王”之子何猷龍旗下壹桃私募基金注銷，是躺平還是募資太難？黑桃資本（Black Spade Capital）正是由何猷龍創(chuàng)辦的家族辦公室。

近日，《家族辦公室》雜志獲悉，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，壹桃私募基金管理（上海）有限公司（下稱“壹桃私募基金”）于1月2日注銷，注銷類型為“依公告注銷”。

黑桃資本注冊(cè)一年半掛零

據(jù)中基協(xié)資料顯示，壹桃私募基金于2021年7月1日注冊(cè)成立，注冊(cè)資本為200萬元，是一家外商獨(dú)資企業(yè)，由黑桃資本（中國）全資設(shè)立，機(jī)構(gòu)類型為其他私募投資基金管理人。公司成立至今已18個(gè)月，期間并未注冊(cè)過任何私募產(chǎn)品。

壹桃私募基金實(shí)控人何猷龍，是已故澳門“賭王”何鴻燊之子。

公開資料顯示，何猷龍，1977年1月生于中國香港。何猷龍目前還擔(dān)任港交所上市公司新濠國際以及納斯達(dá)克上市公司新濠博亞娛樂的主席兼首席執(zhí)行官。截至1月6日，福布斯榜單顯示何猷龍最新身家為12億美元，在2022年福布斯香港富豪榜上，何猷龍排在第46位。

黑桃資本（Black Spade Capital）正是由何猷龍創(chuàng)辦的家族辦公室。據(jù)其官網(wǎng)介紹，黑桃資本總部位于香港，經(jīng)營著由廣泛的跨境投資組成的全球投資組合，并不斷尋求為其投資組合增加新的投資項(xiàng)目和機(jī)會(huì)。其投資策略涵蓋所有地理區(qū)域和行業(yè)，同時(shí)維持多元化資產(chǎn)類別的投資組合，包括股票（包括SPAC和pre-IPO）、固定收益和房地產(chǎn)。2018年，黑桃資本發(fā)行了20億澳門元的債券，成為澳門首家以澳門元計(jì)價(jià)的債券發(fā)行人。

黑桃資本上一次引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注是在2022年3月時(shí)，黑桃資本聯(lián)合中銀香港資產(chǎn)管理發(fā)起的SPAC公司黑桃亞洲向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，成為香港SPAC上市制度2022年落地以來，第11家遞表的SPAC。

黑桃亞洲是港交所遞表的SPAC公司中，第一家表示將聚焦娛樂及生活時(shí)尚領(lǐng)域的公司。根據(jù)其遞交的文件顯示，黑桃亞洲計(jì)劃集中大中華區(qū)的娛樂、生活方式及醫(yī)療保健行業(yè)，專注于智能技術(shù)，品牌、產(chǎn)品或服務(wù)及媒體高速增長的公司。

未注冊(cè)發(fā)行過任何私募產(chǎn)品

截至2023年1月6日，年內(nèi)已有8家私募基金管理人注銷，其中7家是主動(dòng)注銷，1家為依公告注銷。根據(jù)中基協(xié)2019年發(fā)布的《關(guān)于增設(shè)已注銷私募基金管理人信息公示的通知》，注銷機(jī)構(gòu)主要分為“主動(dòng)注銷”“依公告注銷”和“協(xié)會(huì)注銷”三類。其中，“依公告注銷”指依據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》，在辦結(jié)登記手續(xù)之日起6個(gè)月內(nèi)仍未備案首只私募基金產(chǎn)品被注銷的機(jī)構(gòu)。

2022年5月26日，中基協(xié)在關(guān)于優(yōu)化私募基金登記備案相關(guān)服務(wù)的問答中提到，自該問答發(fā)布之日前一年內(nèi)已登記但尚未備案首只私募基金的私募基金管理人，首只私募基金備案時(shí)限由現(xiàn)行的12個(gè)月延長至18個(gè)月。壹桃私募基金2021年7月注冊(cè)成立，至其注銷剛好滿18個(gè)月，仍未注冊(cè)發(fā)行過任何私募產(chǎn)品。

家族辦公室的態(tài)度

像黑桃資本這樣都背景的家辦私募，在過去成立1年半里沒有發(fā)行國任何私募產(chǎn)品，一方面反應(yīng)出過去一年創(chuàng)投市場(chǎng)的蕭瑟冷清，另一方面也反應(yīng)了家族辦公室對(duì)資本市場(chǎng)的態(tài)度。

惠裕全球家族智庫高級(jí)合伙人何菁菁女士在過去兩年跟國內(nèi)很多的家族辦公室和PE/VC接觸并進(jìn)行過深度訪談。在她看來，過去的一年，無疑是“玻璃渣里找糖吃”的一年。

“2022年的投資市場(chǎng)，有賺錢效應(yīng)的策略或者賽道，掰著手指頭就能數(shù)得出來。當(dāng)投資鄙視鏈把股權(quán)投資、量化策略、Crypto、債券基金全都輪了一遍之后，家辦的 CIO 們紛紛覺得“過去經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)不足以指導(dǎo)未來的投資了”，“多看少動(dòng)”成為了他們的共識(shí)，不敢比誰賺得多、只敢論誰虧得少?！?/strong>

不論是市場(chǎng)化GP還是家族GP，經(jīng)歷2022年第一季度市場(chǎng)大環(huán)境的急速惡化之后，紛紛反饋投資要縮表，即減少投出額。即使有余額需要投出的也會(huì)重新評(píng)估投資組合，改變對(duì)原有賽道的偏好。而作為GP的好基友，家族LP們則面臨選擇困難癥。對(duì)于家辦或家族出資的LP而言，雖然家族辦公室的流動(dòng)性相對(duì)較高，但仍然面臨著決定哪些GP值得更多資本，哪些不值得的額外資本的痛苦選擇。

“難以選擇的時(shí)候，不如不選?！?/strong>

這是某一位打算躺平的LP告訴我們的。在二級(jí)市場(chǎng)探底、疫情帶來“又”一輪價(jià)值重估的當(dāng)下，堅(jiān)信“一動(dòng)不如一靜”的LP不在少數(shù)。我們有趣地發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于管理多個(gè)出資人委托資金的MFO而言，管理單一家族實(shí)控人自有資金的SFO更傾向于躺平。市場(chǎng)再差，MFO都仍然要履行投出責(zé)任，否則可能會(huì)被認(rèn)定是不作為；而SFO會(huì)更多遵從家族實(shí)控人的投資決策，因此可以容忍躺平。

在過去一年，頭部GP機(jī)構(gòu)集體放慢了節(jié)奏，更重視修煉內(nèi)功、幫助被投企業(yè)成長。隨著疫情放開局勢(shì)的轉(zhuǎn)變，一些PE/VC機(jī)構(gòu)認(rèn)為，現(xiàn)在是一個(gè)很好的布局時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)估值更合理，投資過程中噪音更少，逆勢(shì)布局會(huì)有很多收獲。有一些現(xiàn)金化家族辦公室也會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義收購的苗頭，在過去三年疫情和經(jīng)濟(jì)衰退的雙重影響下，他們遇到投資優(yōu)秀創(chuàng)始人的機(jī)會(huì)更多，這些創(chuàng)始人需要錢開拓他們的事業(yè)或者吞并消滅弱勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。家族辦公室正好可以乘著低估值、少競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，收購或者投資一些優(yōu)秀的初創(chuàng)企業(yè)。我們看到越來越多家辦積極尋求風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投（VC）的直接投資機(jī)會(huì)，他們對(duì)自動(dòng)化、信息安全、Web 3.0、區(qū)塊鏈和金融科技等顛覆型科技最感興趣，并增加對(duì)這一方面的資產(chǎn)分配。

2023年，家族辦公室迎來了全新的一年，萬物復(fù)蘇，家辦是否能夠守正出奇？即便單一家辦具有該出手時(shí)就出手的豪氣，他們也需要準(zhǔn)備好為所投公司創(chuàng)始人提供指導(dǎo)和投后管理。幫扶所投企業(yè)渡過難關(guān)，是當(dāng)下大部分GP的焦點(diǎn)，家族辦公室從LP走向GP的路并非坦途，這是對(duì)家辦GP投后能力的大考，也直接決定了他們的投資業(yè)績(jī)。

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