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北京時間今日（6月16日）凌晨，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點至1.50%-1.75%區(qū)間，加息幅度為1994年以來最大。加息消息公布后，美股短線跳水，在美聯(lián)儲主席鮑威爾表示75個基點的加息不會成為常態(tài)后迅速拉升。截至收盤，道指漲1%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.46%，納指漲2.5%。

截至發(fā)稿，富時中國A50指數(shù)期貨穩(wěn)中有升，人民幣大漲。截至15日紐約匯市尾盤，離岸人民幣兌美元漲超800點，漲1.3%。

美聯(lián)儲再度大幅加息

16日凌晨，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（下稱FOMC）宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個基點至1.50%~1.75%區(qū)間，為美聯(lián)儲自1994年以來首次一次性加息75個基點，符合市場預(yù)期。1.50%~1.75%的利率區(qū)間，也創(chuàng)下新冠肺炎疫情爆發(fā)前的新高。

美聯(lián)儲主席鮑威爾 圖片來源：美聯(lián)儲官網(wǎng)

年內(nèi)除去此次加息，美聯(lián)儲已加息兩次。今年3月，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從接近于零的水平上調(diào)了25個基點，開啟了遏制通脹的緊縮周期。5月初，美聯(lián)儲又宣布加息50個基點。美聯(lián)儲利率決議公布后，美股波動后回落；兩年期美債收益率扭轉(zhuǎn)跌勢，日內(nèi)一度下跌16個基點；10年期美債收益率上漲至3.425%。美聯(lián)儲FOMC 6月點陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)計在2024年開始降息。

美聯(lián)儲經(jīng)濟預(yù)測顯示，美聯(lián)儲大幅上調(diào)今年的政策利率預(yù)期水平，升至3%以上：FOMC預(yù)計2022年年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%（3月時預(yù)期為1.9%）；預(yù)計2023年年底的聯(lián)邦基金利率為3.8%（3月時預(yù)期為2.8%）。此外，美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會上表示，下次會議最有可能是50個基點或75個基點，且預(yù)計加息75個基點的舉措不會成為常態(tài)。

FOMC6月點陣圖（圖片來源：彭博社）

在隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾“放鴿”后，短期美債收益率遭重挫，2年期美國國債收益率一度下跌23個基點至3.19%。FOMC尋求在長期內(nèi)實現(xiàn)最大就業(yè)和2%的通脹。為了支持這些目標(biāo)，F(xiàn)OMC決定將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個基點至1.50%~1.75%，并預(yù)計接下來繼續(xù)加息將是適當(dāng)?shù)?。此外，F(xiàn)OMC將繼續(xù)減持美債、機構(gòu)債券和機構(gòu)抵押貸款支持的債券。在評估貨幣政策的適當(dāng)立場時，F(xiàn)OMC將繼續(xù)監(jiān)測新信息對經(jīng)濟前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙實現(xiàn)FOMC目標(biāo)的風(fēng)險，F(xiàn)OMC將準(zhǔn)備適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場。”FOMC政策聲明還補充稱，本次議息會議中，F(xiàn)OMC以10-1的投票通過加息75個基點的決定。具體來看，美聯(lián)儲主席鮑威爾、副主席威廉姆斯、舊金山聯(lián)儲行長鮑曼、理事萊爾·布雷納德、堪薩斯城聯(lián)儲行長喬治、理事麗莎·庫克、理事菲利普·杰斐遜、圣路易斯聯(lián)儲行長布拉德、以及理事沃勒均對加息75個基點投了贊成票。唯一一位反對的票委為克利夫蘭聯(lián)儲行長梅斯特，她更傾向于在此次會議上加息50個基點。對于美聯(lián)儲本次大幅加息，以及接下來的加息路徑如何影響投資者的資產(chǎn)配置問題，花旗集團前外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時表示，“就基本面而言，全球宏觀和市場環(huán)境仍遠(yuǎn)未達到正常的水平。我們的模型顯示，當(dāng)前的環(huán)境距離過去幾十年中出現(xiàn)的任何一個宏觀和市場環(huán)境的中心都很遠(yuǎn)。與此同時，我們?nèi)詧猿终J(rèn)為，可以使用一個系統(tǒng)性的框架，將當(dāng)前的市場條件映射到資產(chǎn)價格當(dāng)中。當(dāng)前的環(huán)境并不是風(fēng)險資產(chǎn)良好的環(huán)境，我們建議減持股票?！泵缆?lián)儲利率決議公布，以及美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)布會“放鴿”后，聯(lián)邦基金期貨市場定價工具“美聯(lián)儲觀察（FedWatch）”顯示，美國利率期貨定價美聯(lián)儲在7月26日~27日的議息會議上有90.4%的概率加息75個基點，有9.6%的概率加息100個基點。

圖片來源：“美聯(lián)儲觀察”

利率決議公布后，高盛表示，其認(rèn)為美聯(lián)儲將在7月份的議息會議上加息75個基點、在9月份加息25個基點，并在11月和12月的會議上分別加息25個基點?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，與美聯(lián)儲一同下修美國GDP增長預(yù)期的，還有亞特蘭大聯(lián)儲。據(jù)美國亞特蘭大聯(lián)儲官網(wǎng)，截至6月15日，該聯(lián)儲GDPNowcast模型預(yù)計美國第二季度經(jīng)季調(diào)后的GDP年化增長率為0%，相比于6月8日的0.9%大幅下降。

圖片來源：亞特蘭大聯(lián)儲GDPNowcast模型

此外，在美國勞工統(tǒng)計局、美國人口普查局和美國財政部財務(wù)服務(wù)局最近發(fā)布數(shù)據(jù)后，GDPNowcast模型預(yù)計美國二季度的個人消費支出增長將從此前預(yù)期的+3.7%下降至2.6%、二季度實際私人國內(nèi)投資總額將從此前預(yù)期的-8.5%下降至-9.2%、二季度實際政府支出增長將從此前預(yù)期的1.3%下降至0.9%。

有“絕對決心”抑制預(yù)期通脹

《每日經(jīng)濟新聞》注意到，此次美聯(lián)儲聲明刪除了一個長期使用的表述，即FOMC“預(yù)計通脹將回到2%的目標(biāo)，勞動力市場將保持強勁?！北敬螘h聲明僅指出，美聯(lián)儲“堅定地致力于”實現(xiàn)這一目標(biāo)。美聯(lián)儲官員們還大幅下調(diào)了對2022年美國經(jīng)濟的增長預(yù)期，目前該行預(yù)計美國2022年GDP將增長1.7%，較其3月份給出的2.8%的預(yù)期大幅下滑。FOMC預(yù)計美國2024年的失業(yè)率將從當(dāng)前的3.6%上升至4.1%。FOMC在經(jīng)濟預(yù)測摘要中表示，該委員會預(yù)計美國2023年通脹將大幅下滑，總體通脹將降至2.6%，核心通脹將降至2.7%，與其3月份給出的預(yù)期變化不大。

美聯(lián)儲經(jīng)濟預(yù)測（圖片來源：美聯(lián)儲官網(wǎng)）

美聯(lián)儲FOMC在貨幣政策聲明中表示，“在一季度的小幅下滑之后，美國整體經(jīng)濟活動似乎已經(jīng)回升。最近幾個月的就業(yè)增長強勁，失業(yè)率也保持在低位。通脹仍然居高不下，反映出與新冠肺炎疫情相關(guān)的供需失衡、能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。俄烏沖突正在造成巨大的人員和經(jīng)濟方面的壓力，沖突和相關(guān)事件正在對通脹造成額外的上行壓力，并正在拖累全球經(jīng)濟活動。FOMC高度關(guān)注通脹風(fēng)險。鮑威爾稱，美聯(lián)儲有“絕對決心”抑制預(yù)期通脹，大多數(shù)指標(biāo)仍顯示美國人預(yù)期通脹將在未來幾年恢復(fù)正常，但也有一些壓力跡象。談到美聯(lián)儲是否有能力在不使美國經(jīng)濟陷入衰退的情況下加息時，鮑威爾表示，這目前是美聯(lián)儲的目標(biāo)，但是俄烏沖突、新冠肺炎疫情和供應(yīng)鏈危機等無法控制的因素都在影響著美國經(jīng)濟。

美國加息 中國跟不跟？

據(jù)方正證券分析師黨崇鈺5月下旬的研報，過去美國加息時中國的貨幣政策復(fù)盤1990年至2022年，美國共加息五輪。分別在1994~1995年、1999~2000年、2004~2006年、2015~2018年、2022年3月至今。美聯(lián)儲加息的主要原因是應(yīng)對經(jīng)濟過熱、量化寬松等原因?qū)е碌耐ㄘ浥蛎洝Ｒ话愣?，美?lián)儲加息周期初期美債利率可能會上升。美元指數(shù)在加息周期有升有降，需要結(jié)合當(dāng)時全球宏觀經(jīng)濟基本面和貨幣政策來判斷。

在每一輪美國的加息周期，我國的貨幣政策整體上均“以我為主”，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟實際情況制定相應(yīng)的貨幣政策，貨幣政策在方向上和美國可能趨同也可能分化。比如在1999年6月開始的美聯(lián)儲加息周期中，中國為恢復(fù)經(jīng)濟采取了寬松的貨幣政策，沒有跟隨美國貨幣政策，保持以我為主。我國的匯率制度變化也服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)，通過不斷改革，人民幣匯率與過去相比更加反應(yīng)市場供需。比如在1999年6月為起點的加息周期中，美國采用緊縮性貨幣政策而國內(nèi)采用寬松的貨幣政策，但是美元兌人民幣匯率始終維系在8.28水平左右。在2005年開始實施浮動匯率制度后，人民幣匯率開始越來越反映市場供需。因此在研究匯率時需要參考當(dāng)時人民幣匯率改革具體階段和戰(zhàn)略目的。

今年4月15日，人民銀行宣布全面降準(zhǔn)0.25%，投放長期流動性約5300億元。同日，市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調(diào)10個基點左右，幫助銀行降低負(fù)債端成本。5月20日公布的5年期LPR一次性下調(diào)15個基點至4.45%，超出市場預(yù)期。降低融資成本穩(wěn)經(jīng)濟大盤，人行的貨幣政策和之前的思路一致，即還是以“以我為主”，而不是跟隨美聯(lián)儲的節(jié)奏。

方正證券上述研報指出，中期來看國內(nèi)貨幣政策有望維持正常偏寬松的狀態(tài)。年內(nèi)MLF和1年期LPR仍有降低的可能，但空間有限。5年期LPR調(diào)降有利于促進房地產(chǎn)銷售回暖，幫助房地產(chǎn)行業(yè)走出低谷，但1年期LPR在5月未變原因在于我國采取正常的貨幣政策，不靠大水漫灌，而是依靠再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具更加精準(zhǔn)解決經(jīng)濟問題，而從實體經(jīng)濟的角度看，降低1年期LPR未必是疫情背景下創(chuàng)造需求的完美辦法。雖然匯率考量會限制我國降息的空間，但對于任何新興經(jīng)濟體而言，如果跟隨美國被動加息，可能導(dǎo)致本國經(jīng)濟需求下滑進而導(dǎo)致外資流出，所以被動加息也可能導(dǎo)致資本流出，這是和利差導(dǎo)致資本流出的不同故事。我國“以我為主”的正常貨幣政策有利于我國經(jīng)濟基本面恢復(fù)以及跨境資本有序流動，提升人民幣資產(chǎn)的投資價值和人民幣匯率的穩(wěn)定程度。

記者|蔡鼎編輯|盧祥勇 杜恒峰

校對|程鵬

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