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私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法及配套實施細(xì)則獲最新修訂。
1月13日晚間，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，為貫徹落實黨的二十大和中央經(jīng)濟工作會議精神，引導(dǎo)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)（以下簡稱“經(jīng)營機構(gòu)”）私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，加大對科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度，防范化解金融風(fēng)險，證監(jiān)會修訂了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡稱《資管辦法》）及其配套規(guī)范性文件《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》》（以下簡稱《運作規(guī)定》，與《資管辦法》合稱資管規(guī)定），并于近日正式發(fā)布。
證監(jiān)會介紹，2018年4月，人民銀行等四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），同年10月，為落實《指導(dǎo)意見》，證監(jiān)會發(fā)布資管規(guī)定。《指導(dǎo)意見》及資管規(guī)定發(fā)布以來，證監(jiān)會持續(xù)推動行業(yè)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改、平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。在各方共同努力下，除少量按照監(jiān)管政策允許進(jìn)行個案處理的產(chǎn)品外，絕大多數(shù)存量業(yè)務(wù)已完成規(guī)范整改，行業(yè)風(fēng)險顯著降低，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，私募資管業(yè)務(wù)逐步回歸本源，進(jìn)入規(guī)范有序發(fā)展的新階段。
為進(jìn)一步鞏固資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改成效，更好發(fā)揮私募資管業(yè)務(wù)服務(wù)實體經(jīng)濟功能，促進(jìn)形成專業(yè)穩(wěn)健、規(guī)范發(fā)展的行業(yè)生態(tài)，證監(jiān)會在總結(jié)資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改經(jīng)驗基礎(chǔ)上，積極回應(yīng)市場合理訴求，針對部分規(guī)定適應(yīng)性不足等問題，對資管規(guī)定作了修訂。
修訂后的《資管辦法》共10章84條，《運作規(guī)定》共49條，澎湃新聞記者梳理了八大要點。
要點一，實施差異化監(jiān)管。
資管規(guī)定強調(diào)，證監(jiān)會要基于審慎監(jiān)管原則對經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)實施差異化監(jiān)管。
《資管辦法》第7條規(guī)定，證監(jiān)會及其派出機構(gòu)依據(jù)法律、行政法規(guī)和本辦法的規(guī)定，對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施監(jiān)督管理。證監(jiān)會基于審慎監(jiān)管原則，可以根據(jù)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)公司治理、內(nèi)控合規(guī)及風(fēng)險狀況，對其私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、子公司設(shè)立等實施差異化監(jiān)管。
《資管辦法》第3條規(guī)定，有序推動資本充足、公司治理健全、合規(guī)運營穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的證券公司規(guī)范發(fā)展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；符合前述要求的期貨公司、基金管理公司應(yīng)當(dāng)基于專業(yè)優(yōu)勢和服務(wù)能力，規(guī)范審慎發(fā)展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
要點二，放管結(jié)合，優(yōu)化私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)。
通過放管結(jié)合，資管規(guī)定促進(jìn)私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)充分發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟功能，對私募股權(quán)資管計劃分期繳付、擴募、費用列支、組合投資等規(guī)制進(jìn)行一系列優(yōu)化，適應(yīng)私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)投早、投小等業(yè)務(wù)特點。
一是規(guī)范私募股權(quán)資管計劃分期繳付及擴募，滿足私募股權(quán)投資分期、分步投入的合理需求。《運作規(guī)定》第5條、第6條規(guī)定，封閉式資產(chǎn)管理計劃的投資者可以分期繳付參與資金，但應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)管理合同中事先約定分期繳付資金的有關(guān)安排，并明確相應(yīng)的違約責(zé)任。單個投資者首期繳付金額不得低于合格投資者參與單個資產(chǎn)管理計劃的最低投資金額，所有投資者首期繳付金額合計不得少于1000萬元。
此外，私募股權(quán)資管計劃擴募的，應(yīng)當(dāng)符合事先取得全體投資者及托管人同意、充分披露信息、確保合理估值等條件。
二是規(guī)定從事并購?fù)顿Y、私募股權(quán)投資的資管計劃不受“同一機構(gòu)管理的全部集合資管計劃投資單一資產(chǎn)不超過該資產(chǎn)凈值的25%”限制，為其開展“投早”“投小”的創(chuàng)業(yè)投資以及并購?fù)顿Y打開空間。這體現(xiàn)在《運作規(guī)定》第15條中，“除以收購公司為目的設(shè)立的資產(chǎn)管理計劃、專門投資于未上市企業(yè)股權(quán)的資產(chǎn)管理計劃外，同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部集合資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的25%?！?br/>要點三，規(guī)范私募股權(quán)資管計劃通過特殊目的載體（SPV）開展投資。
為滿足投資退出便利等合理需求，資管規(guī)定允許資管計劃通過SPV投資于標(biāo)的股權(quán)，但該SPV應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格界定，不能承擔(dān)募資功能，不得收取管理費、業(yè)績報酬。
《運作規(guī)定》第22條指出，專門投資于未上市企業(yè)股權(quán)的資產(chǎn)管理計劃可以通過SPV間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)。SPV應(yīng)當(dāng)為直接投資于作為底層資產(chǎn)的未上市企業(yè)股權(quán)的公司或者合伙企業(yè)，不得承擔(dān)資金募集功能，不得收取管理費及業(yè)績報酬。
SPV發(fā)生設(shè)立、變更及注銷等事項的，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在15個工作日內(nèi)報告證監(jiān)會相關(guān)派出機構(gòu)。
要點四，完善自有資金參與規(guī)范。
資管規(guī)定放寬管理人自有資金參與比例，滿足管理人跟投的實際需要，同時要求自有資金的參與、退出應(yīng)當(dāng)事先取得投資者和托管人同意。
《運作規(guī)定》第10條第二款規(guī)定，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)及其子公司以自有資金參與其自身或其子公司管理的單個集合資產(chǎn)管理計劃的份額合計不得超過該資產(chǎn)管理計劃總份額的50%。證監(jiān)會對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)自有資金投資比例另有規(guī)定的，從其規(guī)定。
同時，第三款規(guī)定，為應(yīng)對集合資產(chǎn)管理計劃巨額贖回以解決流動性風(fēng)險，或者證監(jiān)會認(rèn)可的其他情形，在不存在利益沖突并遵守合同約定的前提下，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)及其子公司以自有資金參與及其后續(xù)退出集合資產(chǎn)管理計劃可不受本條第一款、第二款規(guī)定的限制，但應(yīng)當(dāng)及時告知投資者和托管人，并向證監(jiān)會相關(guān)派出機構(gòu)報告。
所謂“本條第一款”，是指證券期貨經(jīng)營機構(gòu)自有資金參與、退出集合資產(chǎn)管理計劃的，應(yīng)當(dāng)提前5個工作日告知全體投資者和托管人，并取得其同意；證券期貨經(jīng)營機構(gòu)自有資金參與集合資產(chǎn)管理計劃的，持有期限不得少于6個月。
要點五，強調(diào)不得開展“明股實債”投資，嚴(yán)防機構(gòu)假借股權(quán)投資名義規(guī)避監(jiān)管、滋生風(fēng)險。
《運作規(guī)定》第20條強調(diào)，資產(chǎn)管理計劃投資于《管理辦法》第三十八條第（五）項規(guī)定的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的，所投資的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)合法、真實、有效、可特定化，原則上應(yīng)當(dāng)由有權(quán)機關(guān)進(jìn)行確權(quán)登記。資產(chǎn)管理計劃不得開展明股實債投資。
《管理辦法》第三十八條第（五）項規(guī)定的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是指除銀行存款、同業(yè)存單，以及符合《指導(dǎo)意見》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)；上市公司股票、存托憑證，以及證監(jiān)會認(rèn)可的其他標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)；在證券期貨交易所等依法設(shè)立的交易場所集中交易清算的期貨及期權(quán)合約等標(biāo)準(zhǔn)化期貨和衍生品類資產(chǎn)；公募基金，以及證監(jiān)會認(rèn)可的比照公募基金管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等以外的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、股權(quán)類資產(chǎn)、期貨和衍生品類資產(chǎn)。
根據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會的定義，明股實債是指“投資回報不與被投資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤，不是根據(jù)企業(yè)的投資收益或虧損進(jìn)行分配，而是向投資者提供保本保收益承諾，根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益，并在滿足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權(quán)或者償還本息的投資方式，常見形式包括回購、第三方收購、對賭、定期分紅等?！?br/>要點六，進(jìn)一步提升產(chǎn)品投資運作靈活度。
資管規(guī)定適當(dāng)提升產(chǎn)品投資運作靈活度，更好滿足市場需求。包括完善集合資管計劃人數(shù)限制規(guī)定、允許最近兩期均為A類AA級的期貨公司投資場外衍生品等非標(biāo)資產(chǎn)等。
具體來看，《資管辦法》第19條明確，集合資產(chǎn)管理計劃的投資者人數(shù)不少于二人，不得超過二百人。符合條件的員工持股計劃不穿透計算員工人數(shù)。
《運作規(guī)定》第17條規(guī)定，期貨公司及其子公司從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得投資于《管理辦法》第三十八條第（五）項規(guī)定資產(chǎn)，最近兩期分類評價為A類AA級的期貨公司及其子公司以及證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。也就是說，允許最近兩期均為A類AA級的期貨公司投資場外衍生品等非標(biāo)資產(chǎn)。
要點七，完善風(fēng)險防控制度安排。
一是防堵結(jié)構(gòu)化發(fā)債行為?！哆\作規(guī)定》第29條要求，私募資管計劃投資單一債券占比超過50%的，杠桿比例不得超過120%。資產(chǎn)管理計劃投資于國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債、地方政府債券等證監(jiān)會認(rèn)可的投資品種不受前述規(guī)定限制。
同時，《運作規(guī)定》第19條要求，按穿透原則加強逆回購交易管理。具體來看，該條款要求證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照穿透原則對交易對手的財務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查，對不同的交易對手實施交易額度管理并進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全證券逆回購交易質(zhì)押品管理制度，根據(jù)質(zhì)押品資質(zhì)審慎確定質(zhì)押率水平，持續(xù)監(jiān)測質(zhì)押品的風(fēng)險狀況與價值變動，質(zhì)押品按公允價值計算應(yīng)當(dāng)足額。
二是強化業(yè)績報酬規(guī)范，明確長期業(yè)績導(dǎo)向。
《運作規(guī)定》第41條要求管理人僅可在分紅、退出、清算時提取業(yè)績報酬，并設(shè)定費用收取的比例上限。從分紅資金中提取業(yè)績報酬的頻率不得超過每6個月一次。業(yè)績報酬的提取比例不得超過計提基準(zhǔn)以上投資收益的60%。
要點八，完善過渡期安排。
資管規(guī)定明確“新老劃斷”安排，由經(jīng)營機構(gòu)按照證監(jiān)會的要求，自主制定計劃有序整改。
《資管辦法》第82條規(guī)定，本辦法施行之日前存續(xù)的不符合本辦法規(guī)定的資產(chǎn)管理計劃，合同到期前不得新增凈參與規(guī)模，合同到期后不得續(xù)期。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會的要求制定整改計劃，明確時間進(jìn)度安排，有序壓縮不符合本辦法規(guī)定的資產(chǎn)管理計劃規(guī)模，確保按期全面規(guī)范其管理的全部資產(chǎn)管理計劃。