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針對(duì)“固收+”基金投資可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，監(jiān)管有了新指示。

據(jù)記者獨(dú)家獲悉，基金公司申報(bào)“固收+”基金產(chǎn)品時(shí)，會(huì)收到證監(jiān)會(huì)提醒，基金投資范圍中的可轉(zhuǎn)債算入權(quán)益資產(chǎn)范圍。自年初以來(lái)，行業(yè)內(nèi)申報(bào)債券基金尤其二級(jí)債基的多家公司已收到相關(guān)反饋。事實(shí)上，部分新成立二級(jí)債基合同已有變化，設(shè)置了轉(zhuǎn)債倉(cāng)位上限。

業(yè)內(nèi)表示，可轉(zhuǎn)債事實(shí)上是一種具有多重性質(zhì)的混合型融資工具。2021年，可轉(zhuǎn)債主題投資基金因收益率高而火爆出圈，但轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)卻被很多人忽視。監(jiān)管對(duì)新申報(bào)基金做出“指導(dǎo)”，或在于更好地限制債基及偏債混合型基金底層資產(chǎn)，讓其回歸原本的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

“固收+”新品投資轉(zhuǎn)債迎來(lái)新要求

多位公募業(yè)內(nèi)人士證實(shí)，公司向證監(jiān)會(huì)提交債券基金、偏債混合型基金申報(bào)材料時(shí)會(huì)收到反饋，提示基金組合配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)將算入權(quán)益投資范圍。

華南一位公募產(chǎn)品部人士表示，“年初就有公司在報(bào)產(chǎn)品時(shí)收到了相應(yīng)的口頭通知，主要涉及二級(jí)債基。按照監(jiān)管提醒，二級(jí)債基（排除高轉(zhuǎn)債倉(cāng)位的可轉(zhuǎn)債主題基金）的投資組合中，可轉(zhuǎn)債投資屬于權(quán)益資產(chǎn)，并且需要有三到六個(gè)月的持有期?！?/p>

他進(jìn)一步介紹到，“舉例而言，以前要求二級(jí)債基投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，投資于股票等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。按照監(jiān)管最新‘窗口指導(dǎo)’，這類基金獲批發(fā)行成立后投資可轉(zhuǎn)債的比例也不能超過(guò)20%，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債在實(shí)際投資中被劃分到了權(quán)益資產(chǎn)范圍?！?/p>

另一位公募產(chǎn)品部人士稱，“除二級(jí)債基外，還涉及偏債混合型基金，也將基金組合中的可轉(zhuǎn)債配置劃分到權(quán)益范圍。也就是說(shuō)，固收+基金整體都被提出了新要求。此外，如果純債基金的投資范圍有可轉(zhuǎn)債，就會(huì)被劃到一級(jí)債基，并且設(shè)三個(gè)月持有期?！?/p>

眾所周知，一級(jí)債基同樣以債券資產(chǎn)作為主要投資標(biāo)的，不可直接從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股票，但可參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)。在先行打新規(guī)則下，一級(jí)債基在無(wú)股票底倉(cāng)的情況下，無(wú)法參與新股申購(gòu)，因此基金經(jīng)理大多通過(guò)積極轉(zhuǎn)債投資來(lái)提升組合收益。

另?yè)?jù)一位知情人士，“簡(jiǎn)言之，可轉(zhuǎn)債在債券基金里面算權(quán)益資產(chǎn)，在權(quán)益基金里則算債券?！彼€稱，一般而言，在一些產(chǎn)品人士心中，股票、可轉(zhuǎn)債都是權(quán)益資產(chǎn)，但是基金合同中還是將其轉(zhuǎn)債默認(rèn)為債券資產(chǎn)?！皳?jù)我所知，老產(chǎn)品不受影響，新產(chǎn)品上報(bào)時(shí)合同就要按照這個(gè)來(lái)寫(xiě)?！?/p>

旨在限制“固收+”基金轉(zhuǎn)債倉(cāng)位

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，監(jiān)管對(duì)二級(jí)債基、偏債混合基金的投資范圍中轉(zhuǎn)債資產(chǎn)屬性加以明確，或是為了限制“固收+”基金轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，從而降低其凈值波動(dòng)，給投資者提供更好的持有體驗(yàn)。

深圳一位公募固收人士表示，在去年股市快速回暖和可轉(zhuǎn)債賺錢(qián)效應(yīng)下，部分“固收+”基金在加大權(quán)益投資外，還大力提升可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，獲取增厚收益。

他進(jìn)一步介紹到，2021年除了1月下旬、9月中旬的調(diào)整外，轉(zhuǎn)債在全年多數(shù)時(shí)間均實(shí)現(xiàn)極佳的賺錢(qián)效應(yīng)。由于偏債混合型基金、二級(jí)債基等“固收+”產(chǎn)品存在20%-40%的持股上限，部分非可轉(zhuǎn)債主題基金就將轉(zhuǎn)債倉(cāng)位提升到70%-80%，甚至加杠桿買(mǎi)入，以轉(zhuǎn)債資產(chǎn)提升權(quán)益?zhèn)}位，在去年權(quán)益市場(chǎng)較好的背景下，實(shí)現(xiàn)了增厚收益的效果。

彼時(shí)就有業(yè)內(nèi)人士建議道，從規(guī)范產(chǎn)品定位和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的角度，應(yīng)對(duì)相關(guān)債基設(shè)置轉(zhuǎn)債倉(cāng)位上限，并調(diào)整重倉(cāng)轉(zhuǎn)債的債基產(chǎn)品分類，以匹配產(chǎn)品持有人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

事實(shí)上，早在2015年4月上海證券就曾發(fā)文，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)與權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)相關(guān)性更高，同時(shí)對(duì)固收類基金的業(yè)績(jī)影響也很大，因此少量高轉(zhuǎn)債倉(cāng)位的基金產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)收益水平甚至?xí)哂诨旌闲突穑?014年也一度高于普通股票型基金。而該類產(chǎn)品，混淆于債券型基金中，讓普通投資者難以甄別，確實(shí)有不合理之處。

而今年以來(lái)受A股持續(xù)震蕩影響，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也高位回調(diào)，持續(xù)三年的轉(zhuǎn)債牛市遭遇挑戰(zhàn)。值得一提的是，在這一輪下跌行情中，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)一度出現(xiàn)超跌的情形，導(dǎo)致不少重配可轉(zhuǎn)債的“固收+”基金凈值出現(xiàn)較大回撤，投資者損失也比較嚴(yán)重。

“監(jiān)管或是注意到這一點(diǎn)，才對(duì)新申報(bào)產(chǎn)品的投資范圍劃分提出新要求?！彼麖?qiáng)調(diào)道，今年部分固收+基金出現(xiàn)較大幅度回撤，主要源于產(chǎn)品持有較多高價(jià)轉(zhuǎn)債，且股票倉(cāng)位相對(duì)較高，直接受到了年初至今A股市場(chǎng)震蕩的影響。

新成立二級(jí)債基合同已有變化

記者注意到，相較于此前，今年獲批且已發(fā)行成立的二級(jí)債基合同已經(jīng)悄然發(fā)生變化，以滿足監(jiān)管要求。

以今年5月初成立的一只二級(jí)債基為例，該基金合同中寫(xiě)道，基金的投資組合比例為：本基金投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%；本基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0-20%（其中港股通股票投資比例不得超過(guò)股票資產(chǎn)的50%）；本基金投資可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券合計(jì)不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。

無(wú)獨(dú)有偶，另一只于今年6月中旬成立的二級(jí)債基，合同內(nèi)明確寫(xiě)道，“本基金投資可轉(zhuǎn)換債券（含可分離交易可轉(zhuǎn)債）及可交 換債券的比例不高于基金資產(chǎn)的20%?！?/p>

而在去年早期成立的二級(jí)債基合同中，并沒(méi)有設(shè)置此條限制。對(duì)于基金的投資組合比例，合同僅限制了投資于債券資產(chǎn)的最低比例不低于基金資產(chǎn)的80%，投資于股票等資產(chǎn)的比例合計(jì)不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%，港股通標(biāo)的股票投 資比例不超過(guò)全部股票資產(chǎn)的50%。

就偏債混合型基金而言，目前新成立基金合同對(duì)于可轉(zhuǎn)債投資比例的規(guī)定并未發(fā)生變化，均為，“本基金投資于可交換債券、可轉(zhuǎn)換債券（含分離交易可轉(zhuǎn)債）的比例不超過(guò) 基金資產(chǎn)的20%?！?/p>

公募業(yè)內(nèi)人士表示，不少投資者對(duì)于債券基金的投資組合比例并不具備全面的認(rèn)識(shí)。作為公募基金管理人，需要進(jìn)一步在招募說(shuō)明書(shū)及合同等文件中明示更加清晰的投資范圍及各類資產(chǎn)配置限制比例，才能夠幫助投資者匹配到符合自身風(fēng)險(xiǎn)收益水平的產(chǎn)品，獲取更好的投資體驗(yàn)。