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繼前五月各類債基密集限購(gòu)后，進(jìn)入6月份以來(lái)，又有百余只債基相繼公告暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)。最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有近1600只債基發(fā)布“限購(gòu)令”，超過(guò)全市場(chǎng)一半以上的債基數(shù)量，基金的單日限購(gòu)金額在0元-3億元不等。

多位基金業(yè)內(nèi)人士表示，目前債券市場(chǎng)已經(jīng)處于絕對(duì)收益率相對(duì)較低位置，在此背景下優(yōu)質(zhì)的中短久期資產(chǎn)稀缺，為避免資金快速涌入影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)，控制增量申購(gòu)成為比較合理的選擇。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，債市“資產(chǎn)荒”的問(wèn)題可能會(huì)逐漸緩解，各家公募也將采取久期、票息、杠桿等多元化投資策略，來(lái)獲取更好的投資收益。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺

超半數(shù)債基發(fā)布“限購(gòu)令”

6月17日，萬(wàn)家鑫安純債、銀華安鑫短債、中歐短債等多只債基公告稱，為保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人利益，將暫停大額申購(gòu)，單日申購(gòu)上限分別設(shè)置為100萬(wàn)元、1000萬(wàn)元不等。

事實(shí)上，進(jìn)入6月以來(lái)，已有百余只債基發(fā)布“限購(gòu)令”閉門(mén)謝客。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，今年以來(lái)已有1579只債基（份額合并計(jì)算）采取過(guò)暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)措施，在全部可統(tǒng)計(jì)2852只債基中占比達(dá)55.36%，已經(jīng)超過(guò)全市場(chǎng)債基的半數(shù)。

對(duì)此，中郵基金固定收益部副總經(jīng)理王濱表示，近期較多債基公告實(shí)施暫停大額申購(gòu)或暫停申購(gòu)，主要原因在于今年債券市場(chǎng)繼續(xù)是收益率小幅震蕩下行的走勢(shì)，尤其是信用債品種作為相對(duì)票息較高且確定性較好的資產(chǎn)，呈現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性牛市的走勢(shì)，年初至今收益率下行最為顯著。

“債券市場(chǎng)目前已經(jīng)處于絕對(duì)收益率相對(duì)較低位置，且可預(yù)期資本利得的空間也相對(duì)較為有限?！蓖鯙I直言，很多債基的存量資產(chǎn)收益率水平都較目前市場(chǎng)水平更好，而新增的大額申購(gòu)再配置，可能會(huì)拉低組合本身收益率水平，且在目前階段性資產(chǎn)供需失衡的情況下，大量尋找具有相對(duì)性價(jià)比的債券配置難度較大，因此為了保證存量持有人的利益，維護(hù)產(chǎn)品穩(wěn)定業(yè)績(jī)，控制增量申購(gòu)是比較合理的選擇。

創(chuàng)金合信中證同業(yè)存單AAA指數(shù)擬任基金經(jīng)理、創(chuàng)金合信季安鑫3個(gè)月持有期基金經(jīng)理黃佳祥也認(rèn)為，廣義上基金規(guī)模在擴(kuò)張，但是優(yōu)質(zhì)的中短久期資產(chǎn)相對(duì)稀缺，造成當(dāng)前“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，新進(jìn)入的資金難以配置優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

“為了防止資金快速涌入，進(jìn)而影響產(chǎn)品的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，保障基金的平穩(wěn)運(yùn)作，尤其是近期開(kāi)放的定開(kāi)債基陸續(xù)開(kāi)啟了限購(gòu)舉措?！秉S佳祥稱。

供需錯(cuò)配導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后或能緩解

從債券市場(chǎng)來(lái)看，近期債券市場(chǎng)正在經(jīng)歷新一輪“資產(chǎn)荒”，其中，城投債以驚人的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。以江蘇某城投債發(fā)行為例，計(jì)劃發(fā)行5億元，有效申購(gòu)資金近300億，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到59.7倍，中標(biāo)利率5%，創(chuàng)下近年來(lái)銀行間交易商協(xié)會(huì)債券產(chǎn)品類型城投債申購(gòu)歷史新紀(jì)錄。

對(duì)此，中郵基金王濱表示，“資產(chǎn)荒”主要還是指相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可控且收益率有吸引力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺。今年債市整體受益于央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)呵護(hù)和支持，銀行間流動(dòng)性相對(duì)充裕，信用債收益率大幅下行。同時(shí)，今年居民和機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)健型的固收類投資品種需求加大，整體債券基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，規(guī)模也在持續(xù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致了收益較高且信用風(fēng)險(xiǎn)可控的債券資產(chǎn)稀缺，整體呈現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”的局面。

創(chuàng)金合信基金黃佳祥也認(rèn)為多方面原因造成了“資產(chǎn)荒”。包括新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊較大，貨幣政策維持穩(wěn)健偏寬松，政策整體對(duì)短債產(chǎn)品偏利好；同時(shí)股市行情相對(duì)較弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，相關(guān)的短債和貨幣產(chǎn)品大多為投資者實(shí)現(xiàn)了較好的收益，受到投資者的追捧，導(dǎo)致廣義基金規(guī)模擴(kuò)張，供需錯(cuò)配導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象。

談及當(dāng)前“資產(chǎn)荒”是否會(huì)延續(xù)，黃佳祥表示核心是看貨幣政策是否會(huì)保持偏寬松的狀態(tài)。“當(dāng)前疫情沖擊影響下，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較緩慢，預(yù)計(jì)偏寬松的貨幣政策仍會(huì)維持，直至經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，具備一定承載加息的能力?！?/p>

王濱則認(rèn)為，目前的“資產(chǎn)荒”在歷年債市行情中都會(huì)時(shí)有出現(xiàn)，屬于階段性現(xiàn)象，核心在于符合投資標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)債券，在短時(shí)期內(nèi)投資需求大幅增加后，呈現(xiàn)供需失衡導(dǎo)致收益率定價(jià)偏低的情況。基于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面整體已處于底部區(qū)域，并開(kāi)始逐步走向復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)活力恢復(fù)后，債券收益率在低位可能隨之出現(xiàn)一定的調(diào)整，屆時(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)定價(jià)可能會(huì)相對(duì)合理，“資產(chǎn)荒”問(wèn)題也可能會(huì)相對(duì)緩解。

債基收益出現(xiàn)回調(diào)

投資需避免追漲殺跌

伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)和季末時(shí)點(diǎn)的臨近，受債市整體承壓影響，近期不少債基凈值已經(jīng)有所回調(diào)。

創(chuàng)金合信基金黃佳祥直言，自6月1日上海宣布全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)以后，債市從樂(lè)觀情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，一方面是因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)；另一方面資金季節(jié)性波動(dòng)，導(dǎo)致信用利差和絕對(duì)收益率處于低位的短端債券出現(xiàn)一定回調(diào)。

“當(dāng)前短端資產(chǎn)博弈資本利得的空間相對(duì)有限，中長(zhǎng)端絕對(duì)利率水平相對(duì)中性，在策略上面，組合更多以啞鈴形態(tài)配置組合，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)?！秉S佳祥表示，對(duì)于中短債基金而言，因?yàn)榫闷跒橹卸趟剑洳▌?dòng)幅度可控，即使短期波動(dòng)，由于債券有票息收益，后續(xù)修復(fù)的可能性較高。

“近期債券市場(chǎng)受制于季末時(shí)點(diǎn)的資金面波動(dòng)預(yù)期等影響出現(xiàn)了一定調(diào)整，整體過(guò)低的收益率水平有一定幅度的上行?！敝朽]基金王濱也表示，鑒于目前的基本面走勢(shì)和外部環(huán)境因素，對(duì)于債券基金的投資策略而言，未來(lái)會(huì)相應(yīng)弱化久期策略，積極把握調(diào)整的機(jī)會(huì)，在調(diào)整中遴選有一定票息優(yōu)勢(shì)的信用債，繼續(xù)維持合理的信用債票息策略和適度的杠桿策略，同時(shí)把握信用債市場(chǎng)定價(jià)存在偏差的資產(chǎn)獲取一定定價(jià)超額收益，是繼續(xù)獲取較好投資收益的方式。

在上述背景下，黃佳祥表示投資者在面對(duì)波動(dòng)時(shí)要結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，盡可能減少頻繁操作。

王濱也表示，對(duì)于普通投資者而言，債券基金本身是相對(duì)穩(wěn)健，定位于中低風(fēng)險(xiǎn)敞口但仍會(huì)存在一定凈值波動(dòng)的基金產(chǎn)品，持有過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)短期回撤，但債券基金的最主要收益來(lái)源仍然是票息收益，因此在持有時(shí)間拉長(zhǎng)到一定階段來(lái)看，整體在波動(dòng)的情況下仍能獲得相對(duì)合理的投資收益。同時(shí)，債券類資產(chǎn)是均值回歸體現(xiàn)更加明顯的一類資產(chǎn)，短期的連續(xù)大幅超預(yù)期的上漲主要是市值的變化，相對(duì)不可持續(xù)。

因此，王濱建議普通投資者一是對(duì)債券基金有相對(duì)合理的收益預(yù)期，二是盡量不要進(jìn)行短期追漲殺跌的操作，三是相對(duì)時(shí)間較長(zhǎng)的持有期可以較好平抑短期的市值波動(dòng)，依然可以獲得相對(duì)較好的收益。

“同時(shí)，對(duì)于含權(quán)益的‘固收+’類基金應(yīng)更加關(guān)注基金的持倉(cāng)等情況，在匹配自身風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)期特征的情況下進(jìn)行投資?！蓖鯙I說(shuō)。