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美股又經(jīng)歷了動(dòng)蕩的一周，加息落地對(duì)市場(chǎng)的利好情緒只持續(xù)了不到半個(gè)交易日的時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的決心和潛在的加息路徑預(yù)期，引發(fā)了外界對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，投資者情緒再次陷入冰點(diǎn)，衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的芝商所（CBOE）恐慌指數(shù)（VIX）時(shí)隔三周重返30關(guān)口上方。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟的壓力，市場(chǎng)的目光將轉(zhuǎn)向本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾國(guó)會(huì)聽(tīng)證，其有關(guān)貨幣政策等焦點(diǎn)問(wèn)題的最新回應(yīng)或?qū)⒃俅我l(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹立場(chǎng)強(qiáng)硬

上周美聯(lián)儲(chǔ)決議與以往略顯不同。會(huì)議開(kāi)幕前一天，市場(chǎng)政策預(yù)期被突然打破。有媒體報(bào)道稱(chēng)，高通脹將使美聯(lián)儲(chǔ)原本加息計(jì)劃高于預(yù)期，屆時(shí)可能批準(zhǔn)75個(gè)基點(diǎn)的幅度。受此影響，與利率預(yù)期密切相關(guān)的2年期美債收益率一度觸及3.41%，創(chuàng)2007年10月以來(lái)新高，多家機(jī)構(gòu)隨后發(fā)布緊急更新政策展望報(bào)告。

美聯(lián)儲(chǔ)的最終決定也印證了這篇報(bào)道的準(zhǔn)確性。面對(duì)高燒不退的物價(jià)壓力，美聯(lián)儲(chǔ)在本輪加息周期的力度，從25個(gè)基點(diǎn)到50個(gè)基點(diǎn)再到75個(gè)基點(diǎn)“層層加碼”。鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示，“絕對(duì)有決心”抑制通脹，加息75個(gè)基點(diǎn)的部分原因是美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心通脹預(yù)期上升。在本周出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證時(shí)，他可能會(huì)重申通過(guò)強(qiáng)硬政策打壓物價(jià)的立場(chǎng)。因?yàn)樵诖饲疤峤坏陌肽甓蓉泿耪邎?bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)對(duì)價(jià)格穩(wěn)定的承諾是“無(wú)條件的”。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示， 雖然啟動(dòng)了1994年以來(lái)最大力度的加息，美聯(lián)儲(chǔ)依然尋求在不影響經(jīng)濟(jì)的情況下控制通脹。從金融市場(chǎng)的反應(yīng)看，毫無(wú)疑問(wèn)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌正在超過(guò)對(duì)通脹的擔(dān)憂。

上周公布的一系列數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在降溫。供應(yīng)鏈瓶頸下，紐約和費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)出現(xiàn)萎縮，加息推動(dòng)的抵押貸款利率上升持續(xù)打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)，5月新屋開(kāi)工量下滑超14%。與此同時(shí)，隨著申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)近期反彈，就業(yè)市場(chǎng)也出現(xiàn)了波動(dòng)跡象。

美聯(lián)儲(chǔ)在最新經(jīng)濟(jì)展望中下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，同時(shí)上調(diào)了通脹和失業(yè)率預(yù)期。雖然鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)并不是為了讓經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但美債市場(chǎng)的表現(xiàn)反映了避險(xiǎn)情緒，基準(zhǔn)10年期美債收益率自周中高位回落近20個(gè)基點(diǎn)，5年/30年、7年/30年期收益率曲線反轉(zhuǎn)則預(yù)示經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)。

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近期勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)預(yù)警信號(hào)，比如失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)反彈，一些科技公司啟動(dòng)了裁員或凍結(jié)招聘，美聯(lián)儲(chǔ)需要保持警惕。如果按照預(yù)測(cè)，美國(guó)失業(yè)率從目前的3.5%上升到4.1%，這可能意味著經(jīng)濟(jì)至少會(huì)出現(xiàn)輕微的衰退。最大的未知數(shù)是，如果在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下，通脹仍然居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)愿意給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多大的痛苦。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，施瓦茨認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)疲軟的跡象正在擴(kuò)散，政策力度過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。美聯(lián)儲(chǔ)正努力用供給來(lái)校準(zhǔn)需求，這意味著需求破壞的影響可能更大?，F(xiàn)在關(guān)鍵的是解決供應(yīng)鏈的問(wèn)題，從而限制抑制需求而上調(diào)利率的空間。

恐慌升級(jí)能源板塊重挫

美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的決心又一次打擊了市場(chǎng)信心。上周道指自去年1月以來(lái)首次跌破30000點(diǎn)關(guān)口，標(biāo)普500指數(shù)也在恐慌拋售中進(jìn)入了熊市。

從行業(yè)表現(xiàn)看，上周標(biāo)普11大板塊無(wú)一幸免。受經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)及高油價(jià)對(duì)燃料需求破壞的擔(dān)憂情緒影響，今年表現(xiàn)一騎絕塵的能源行業(yè)大跌15%，原材料和公用事業(yè)板塊下跌超8%，相對(duì)抗跌的必需消費(fèi)品及醫(yī)療保健板塊跌幅也超過(guò)了4%。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，過(guò)去一周市場(chǎng)的拋售幾乎是全方位的，囊括了股市、債市和貨幣市場(chǎng)。根據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv-Lipper的統(tǒng)計(jì)，投資者拋售了187.3億美元的債券基金，這是自2020年3月18日以來(lái)最大單周凈拋售紀(jì)錄。美股基金凈流出216.2億美元，創(chuàng)近六個(gè)月新高，其中成長(zhǎng)型基金連續(xù)10周遭遇拋售，價(jià)值型基金凈賣(mài)出達(dá)到60.2億美元。與此同時(shí)，投資者從貨幣市場(chǎng)基金中撤出89.4億美元。

機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的前景觀點(diǎn)越發(fā)悲觀。美銀美林最新公布的月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，受訪者對(duì)滯脹的擔(dān)憂已達(dá)到2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀情緒已降至歷史低點(diǎn)。73%的受訪者預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)將走弱，這是1994年開(kāi)始這項(xiàng)調(diào)查以來(lái)的最低水平。

調(diào)查顯示，鷹派央行是市場(chǎng)面臨的最大尾部風(fēng)險(xiǎn)，其次是全球經(jīng)濟(jì)衰退。企業(yè)盈利預(yù)期也降至歷史低位，此前盈利低谷出現(xiàn)在2008年金融危機(jī)和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂等重大危機(jī)期間。美銀首席市場(chǎng)策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）在報(bào)告中寫(xiě)道：“華爾街情緒很糟糕，美國(guó)股市在美聯(lián)儲(chǔ)6月和7月連續(xù)超激進(jìn)加息下可能會(huì)出現(xiàn)大跌?！?/p>

摩根士丹利上周將標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位下調(diào)至3400點(diǎn)，較上周五收盤(pán)價(jià)低9%。摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)還遠(yuǎn)未被定價(jià)，因此更適合 “逢低買(mǎi)入”的低點(diǎn)還未出現(xiàn)?？紤]到增長(zhǎng)放緩和出現(xiàn)盈利風(fēng)險(xiǎn)的跡象越來(lái)越多，他指出，未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)仍然是那些能夠在難以駕馭的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)盈利的公司，比如典型的 “后周期贏家”，即防御性板塊以及運(yùn)營(yíng)效率高的公司。