2023成都積分入學(xué)什么時候開始申請
2023-01-31
基民穩(wěn)字當(dāng)頭？ 固收領(lǐng)域爆款頻出 ，半數(shù)債基卻進入“限購”模式
更新時間：2022-06-21 14:35:53作者：未知
本文來源：時代周報 作者：寧鵬
權(quán)益市場大幅波動，基民風(fēng)險偏好大幅降低。
與前兩年主動權(quán)益基金爆款頻出不同，今年爆款關(guān)鍵詞變成低風(fēng)險、低波動。除了公募REITs創(chuàng)紀(jì)錄的配售比例外，同業(yè)存單基金在半年內(nèi)擴容至超1500億元。而前五個月中定開債基發(fā)行規(guī)模超過1100億元，在新發(fā)基金規(guī)模中占比超過四分之一。
對于洶涌而來的配置需求，債基卻需面對“資產(chǎn)荒”的無奈。截至6月17日，超過半數(shù)的債基閉門謝客，理由均為“保障基金的平穩(wěn)運作”。
對于市場前景，業(yè)界人士難言樂觀。廣發(fā)證券研報指出，本輪資產(chǎn)荒何時迎來拐點，貨幣政策的邊際變化是核心要素。未來2個季度流動性可能繼續(xù)保持合理寬裕，因此本輪資產(chǎn)荒的持續(xù)時間可能較長。
資產(chǎn)荒持續(xù)
2022年以來，大量債基選擇“閉門謝客”。今年4月以來，“資產(chǎn)荒”再度出現(xiàn)，票息類資產(chǎn)成為市場追捧對象，收益率和利差呈現(xiàn)不斷下降趨勢。5月，城投債認購倍數(shù)突然大幅提高，被稱為城投搶券行情。6月，熱情又迅速降溫。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，今年以來已有1579只債基（份額合并計算）采取過暫停申購或暫停大額申購措施，在全部可統(tǒng)計2852只債基中占比達55.36％，占據(jù)半壁江山。
暫停大額申購的原因，也頗為雷同。6月17日，萬家鑫安純債、銀華安鑫短債、中歐短債等多只債基公告稱，為維護基金份額持有人利益，保障基金的平穩(wěn)運作，將暫停大額申購，單日申購上限分別設(shè)置為100萬元、1000萬元不等。此外，近期“限購”產(chǎn)品中也有不少上一季度規(guī)模還在20億元以內(nèi)的基金。
資產(chǎn)荒往往與債券牛市伴生，至于究竟“雞生蛋”還是“蛋生雞”，業(yè)界還有爭議。
開源證券分析師吳夢迪在一季末表示，不能認為資產(chǎn)荒導(dǎo)致債券牛市，而應(yīng)當(dāng)認為債券牛市導(dǎo)致資產(chǎn)荒；一旦債券牛市結(jié)束，資產(chǎn)荒也就消失，不能本末倒置。
國泰君安分析師覃漢指出， 在國內(nèi)債市有一個約定俗成的規(guī)律“一年牛、一年平、一年熊”，因為2021年是債券牛市， 所以2022年債券震蕩市大家早已有所預(yù)期，但振幅區(qū)間盡在15bp 以內(nèi)，大多數(shù)投資者顯得很不適應(yīng)。
中金研報指出，此輪資產(chǎn)荒需求擴容要弱于2016年，與2020年更為相似；在供給端，相比2016和2020年，存在“安全資產(chǎn)”范圍大幅收縮、5月份供給季節(jié)性下降和城投債再融資政策邊際收縮的因素。
“搶券行情受短期因素催生，熱情中有謹(jǐn)慎，投資者偏好強區(qū)域、短期限。”華安證券研報指出，本輪資產(chǎn)荒是長期、中期、短期因素共振的結(jié)果，長期因素包括TFP、期限匹配、偏好趨同，中期因素在于信用需求，短期因素在于債券供給，三類因素年內(nèi)難反轉(zhuǎn)，須做好持續(xù)資產(chǎn)荒的預(yù)期。
債市拐點將至？
從年初至今的收益情況來看，債基的凈值波動幅度并不夸張。前5個月里，領(lǐng)漲的債基年內(nèi)收益率已經(jīng)超過5%，接近8成的債基正收益。
本輪源于2021年的債券牛市，與2014年的牛市頗為不同。彼時，債券基金的杠桿迅速提升，一度接近2.5倍，而目前普通債基的杠桿率上限為1.4倍。
不過，近期偏謹(jǐn)慎的聲音漸多。譬如在 6月17日，國盛證券分析師楊業(yè)偉指出，信用債或步入震蕩市。
此外，國信證券在固定收益中期報告中表示，經(jīng)濟步入修復(fù)期，債市需謹(jǐn)慎。
開源證券分析師陳曦則認為，房地產(chǎn)市場疲軟是市場對未來經(jīng)濟不確定性較為謹(jǐn)慎的主要原因之一，但近期房地產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)回暖可能會邊際修復(fù)市場對經(jīng)濟基本面的預(yù)期，因此債市收益率可能存在上行風(fēng)險。
天風(fēng)證券研報指出，歷史經(jīng)驗來看，當(dāng)票據(jù)短貸飆升，但中長期貸款羸弱時，市場都是震蕩市。因此后續(xù)行情的關(guān)鍵仍在于，反映實體融資需求和基本面改善情況的中長期貸款何時迎來拐點、幅度如何。
國融證券分析師張志剛表示，本輪資產(chǎn)荒始于2020年12月，11月永煤超預(yù)期違約后央行貨幣政策轉(zhuǎn)松，資金面持續(xù)超預(yù)期寬松，而地產(chǎn)和城投嚴(yán)監(jiān)管背景下，融資環(huán)境仍然偏緊，信用違約不斷，市場風(fēng)險偏好較低，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒再度演繹。目前評級利差處于低位，繼續(xù)壓縮的空間不大，而期限利差處于偏高位置，在資金面平穩(wěn)的背景下，適當(dāng)拉久期壓縮期限利差或是相對占優(yōu)策略。
國海證券分析師靳毅表示，年初以來的“資產(chǎn)荒”行情下，短端行情演繹極致，在此格局下，對新發(fā)行理財產(chǎn)品的“期限結(jié)構(gòu)”或許已經(jīng)形成倒逼。下半年機構(gòu)行為上的關(guān)注重點在于，“寬信用”下，理財、 債基存在雙擴容的可能性，與此同時，在“資產(chǎn)荒”不斷演繹的環(huán)境下，理財產(chǎn)品和債基在資產(chǎn)端上的選擇都有向中等期限進行傾斜的動力。