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經(jīng)濟(jì)衰退已取代通脹成為近期美國(guó)最關(guān)心的議題之一。

根據(jù)美國(guó)商務(wù)部近日發(fā)布的數(shù)據(jù)，在假日購(gòu)物季的收尾階段，去年12月整體零售額下降了1.1%，創(chuàng)下一年來最大跌幅。同月的商業(yè)設(shè)備生產(chǎn)也下滑2%，為2021年2月以來的最嚴(yán)重的下跌。

這似乎顯示美國(guó)消費(fèi)者正在失去動(dòng)力，商業(yè)投資也在下降，經(jīng)濟(jì)衰退的陰影更加明顯。據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)議會(huì)（Conference Board）本月的預(yù)測(cè)，未來幾個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟將加劇并擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)衰退將在2023年早些時(shí)候開啟。

但美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯（Lawrence Summers）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家則對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)較為樂觀。他18日在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上表示，近期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于三個(gè)月前的預(yù)期，他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)避免衰退“仍然謹(jǐn)慎，但增加了一點(diǎn)希望”。

投資咨詢公司BCA Research銀行信用部分析師拉伯奇（Jonathan Laberge）近日對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“2023年某個(gè)時(shí)候有可能發(fā)生美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，但也可能發(fā)生的是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下降，而這也指向最終的經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>

樂觀信號(hào)還是亮紅燈

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局在1月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年12月通脹繼續(xù)放緩至6.5%，總體消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）兩年半以來首次下降，是自2021年10月以來的最低值，但仍然遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)值。

薩默斯稱：“我們已經(jīng)看到通貨膨脹有所放緩，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁?！?/p>

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)也仍然保持緊張。1月4日的數(shù)據(jù)顯示，衡量勞動(dòng)力需求的職位空缺數(shù)在11月為1046萬個(gè)，每一個(gè)失業(yè)者對(duì)應(yīng)著1.7個(gè)工作機(jī)會(huì)。

資產(chǎn)管理公司嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Zhang說，雖然美債收益率曲線的倒掛已經(jīng)為經(jīng)濟(jì)前景亮起了紅燈，但就業(yè)市場(chǎng)的韌性（尤其是空缺職位數(shù)依然在歷史高位）以及消費(fèi)者信心的觸底回升，有望為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑提供緩沖。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯威特（Ryan Sweet）也稱，2022年底的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和健康的消費(fèi)者支出的幫助下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年底此前預(yù)計(jì)得更有動(dòng)力。

但是，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)正表現(xiàn)疲軟。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，按季度計(jì)算，去年第四季度的制造業(yè)生產(chǎn)年化跌幅為2.5%，是自疫情以來的最大幅度。生產(chǎn)的下降廣泛發(fā)生在機(jī)械、機(jī)動(dòng)車和家具等領(lǐng)域。

此外，美國(guó)12月的汽車經(jīng)銷商銷售額下降了1.2%。服務(wù)站的收入下降了4.6%。網(wǎng)上零售額下降了1.1%。家具店的銷售額暴跌了2.5%。食品服務(wù)和飲品店的收入下降了0.9%，是近一年來的最大降幅。電子和電器商店的銷售下降了1.1%。服裝店的銷售以及普通商品店的收入也有所下降。

拉伯奇稱，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）處于明顯的下降趨勢(shì)，金融環(huán)境的急劇惡化表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將出現(xiàn)收縮。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期研究所的報(bào)告也認(rèn)為，商品部門的脆弱性已經(jīng)在工廠訂單下降中顯現(xiàn)。同時(shí)，在抵押貸款利率上升的沖擊下，住宅建設(shè)支出自去年春天以來一直在下降，住房開工率和新建筑許可證也一直在下降。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)軟著陸嗎

根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇2022年底對(duì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的最新調(diào)查，結(jié)果認(rèn)為“全球增長(zhǎng)前景仍然貧乏，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)很高”。其中，91%的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國(guó)的增長(zhǎng)將疲軟或非常疲軟，比上一次調(diào)查的結(jié)果高出27個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)媒體的最新季度調(diào)查也顯示，四分之三的受訪商界或?qū)W術(shù)界經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)在2023年實(shí)現(xiàn)軟著陸。平均而言，61%的受訪者表示，未來12個(gè)月內(nèi)美國(guó)有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)將耗盡能量，2023年第二季度美國(guó)會(huì)出現(xiàn)溫和的衰退?！拔覀兊幕鶞?zhǔn)預(yù)測(cè)是2023年美國(guó)將出現(xiàn)溫和衰退，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從峰到谷下降約1%，失業(yè)率將增加1個(gè)百分點(diǎn)至4.7%。我們預(yù)計(jì)衰退將是溫和的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中沒有明顯的不平衡?！彼雇胤Q。

同時(shí)，經(jīng)濟(jì)疲軟將集中在對(duì)利率敏感的行業(yè)，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)可能不會(huì)直接下降。失業(yè)率將上升，但仍保持在5%以下，仍處于歷史最低水平。斯威特認(rèn)為，鑒于普遍存在的勞動(dòng)力短缺，勞動(dòng)力需求可能保持活躍，因此美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所（NBER）可能有理由不將2023年的衰退標(biāo)記為官方衰退。

拉伯奇認(rèn)為：“通貨膨脹率的放緩不一定足以大幅降低美國(guó)在2023年發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的幾率。如果美聯(lián)儲(chǔ)在第一季度結(jié)束其緊縮政策，這將緩解有效利率的變化率，但它不會(huì)改變利率水平的影響。除非美聯(lián)儲(chǔ)削減利率，美國(guó)的貨幣政策基本上已經(jīng)有效地達(dá)到了高位，這本身就起到了催化劑的作用。”

薩默斯稱，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)軟著陸，這將是“希望”對(duì)“經(jīng)驗(yàn)”的勝利。Jerry Zhang也認(rèn)為，軟著陸是市場(chǎng)較為樂觀的判斷，但前提是沒有黑天鵝事件。國(guó)會(huì)分裂、全球產(chǎn)業(yè)鏈重組和地緣政治沖突等仍是潛在的不確定因素。