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（原標(biāo)題：中科飛測(cè)科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)，增收不增利的狀況能否得到改善？）

2022年6月16日，深圳中科飛測(cè)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：中科飛測(cè)）上交所科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上市委會(huì)議通過(guò)，申請(qǐng)融資金額為10億元；其中5.5億元計(jì)劃用于流動(dòng)資金補(bǔ)充。此前，界面新聞曾指出中科飛測(cè)扣除非經(jīng)常損益后尚未盈利、營(yíng)運(yùn)資金吃緊等問(wèn)題。6月9日最新的招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）顯示，中科飛測(cè)于2021年度首次實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)微利，但公司依舊面臨現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)、整體業(yè)績(jī)相對(duì)缺乏穩(wěn)定性的問(wèn)題。

針對(duì)上述問(wèn)題，界面新聞大灣區(qū)頻道記者向中科飛測(cè)公司發(fā)出采訪郵件，截至發(fā)稿前，對(duì)方尚未回復(fù)。

中科飛測(cè)成立于2014年，是一家高端半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備公司，從事檢測(cè)和量測(cè)兩大類集成電路專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

半導(dǎo)體設(shè)備研產(chǎn)銷位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，集成電路質(zhì)量控制是半導(dǎo)體生產(chǎn)中重要的一環(huán)，包括前道檢測(cè)、中道檢測(cè)和后道測(cè)試。其中，國(guó)內(nèi)涉及前道和中道檢測(cè)的企業(yè)相對(duì)較少，而集成電路前道制程和先進(jìn)封裝的質(zhì)量控制設(shè)備正是中科飛測(cè)專注研發(fā)的領(lǐng)域；其創(chuàng)始人陳魯曾在全球半導(dǎo)體檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)寡頭企業(yè)——科磊半導(dǎo)體擔(dān)任資深科學(xué)家。

公開資料顯示，2021年申請(qǐng)上市前，中科飛測(cè)經(jīng)歷多輪融資，其中包括國(guó)投基金、深創(chuàng)投、華為哈勃投資等頭部投資機(jī)構(gòu)。

招股書顯示，2019年到2021年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”）中科飛測(cè)年?duì)I業(yè)收入分別為0.56億、2.38億及3.61億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到153.78%，營(yíng)業(yè)收入整體呈持續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)；其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比均在99%以上。

在毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)產(chǎn)品綜合毛利率分別為33.90%、41.12%及48.96%，呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)；從2020年開始，中科飛測(cè)綜合毛利率開始高于同期可比公司平均值，2021年高出6.78個(gè)百分點(diǎn)。

然而，期間中科飛測(cè)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-0.72億、-0.01億及0.03億，2021年公司首次實(shí)現(xiàn)微利；另外值得注意的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)數(shù)，且有逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)，分別為-0.28億、-0.87億及-1.00億。

對(duì)此，中科飛測(cè)也在招股書中對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)、甚至上市當(dāng)年虧損這一風(fēng)險(xiǎn)作出了特別提示。在銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大、產(chǎn)品具有相對(duì)較高的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，中科飛測(cè)為何盈利能力欠佳？其現(xiàn)金流又流向何方？

對(duì)此中科飛測(cè)的解釋為，隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司原材料采購(gòu)支出大幅增加，同時(shí)回款慢、應(yīng)收賬款規(guī)模大；除了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出，公司作為以研發(fā)為驅(qū)動(dòng)的半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)，研發(fā)投入維持在較高水平，大規(guī)模研發(fā)投入短期內(nèi)增加了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出規(guī)模。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為0.56億、0.46億及0.95億，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為100.01%、19.43%及26.36%，均高于同行業(yè)可比公司平均研發(fā)費(fèi)用率，2021年高出13.16個(gè)百分點(diǎn)。

截至2021年12月31日，中科飛測(cè)團(tuán)隊(duì)擁有研發(fā)人員223人，占公司總員工人數(shù)的42.64%。公司擁有9項(xiàng)自主研發(fā)核心技術(shù)，專利224項(xiàng)，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)投入超過(guò)500萬(wàn)元的主要研發(fā)項(xiàng)目共14個(gè)；其中11個(gè)依然在研或持續(xù)開展，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)投入13.13億。

即便如此，公司依然面臨較高的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。中科飛測(cè)所在的半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備領(lǐng)域由國(guó)外廠商壟斷，科磊半導(dǎo)體、應(yīng)用材料和日立作為前三大廠商，在中國(guó)合計(jì)市場(chǎng)占有率超過(guò)70%；而根據(jù)平安證券研究所數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)半導(dǎo)體量測(cè)檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率僅有2%左右。

除了市場(chǎng)占有率差距大，與國(guó)際巨頭相比，中科飛測(cè)在產(chǎn)品線的覆蓋廣度、設(shè)備制程工藝的先進(jìn)性方面均有較大差異。綜合因素下公司議價(jià)能力較弱，潛在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)?dǎo)致公司毛利率水平波動(dòng)，給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

記者同時(shí)注意到，在營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)費(fèi)用之外，管理費(fèi)用是公司資金的又一重要流向。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為120.85%、10.68%及11.02%；即便剔除波動(dòng)較大的股份支付金額，也處于同行業(yè)相對(duì)較高水平。

對(duì)此中科飛測(cè)的解釋為，公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，規(guī)模經(jīng)濟(jì)尚未完全體現(xiàn)，因此不具有同行業(yè)可比性。

面對(duì)現(xiàn)金流吃緊的狀況，公司實(shí)控人多方借款并多次提供借款擔(dān)保；本次上市申請(qǐng)的融資金額中也有一半以上計(jì)劃用于流動(dòng)資金補(bǔ)充。

另外，受銷售規(guī)模和客戶群體數(shù)量影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)出下半年占比較高、季節(jié)性變動(dòng)的特點(diǎn)。對(duì)此，中科飛測(cè)表示這一現(xiàn)象在行業(yè)中普遍存在，收入達(dá)到一定規(guī)模后季節(jié)性特征會(huì)有所減弱。