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中國(guó)基金報(bào)記者 吳君

時(shí)隔多年，中金所將再次推出重磅股指期貨、股指期權(quán)金融產(chǎn)品，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

近日，中金所發(fā)布中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則的征求意見(jiàn)稿，意味著在上證50、滬深300、中證500以后，新的期指、期權(quán)品種即將要推出。

基金君第一時(shí)間采訪了多家私募機(jī)構(gòu)，他們認(rèn)為，中金所推出中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約，符合這些年來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容發(fā)展的新要求，豐富了投資者的投資工具和對(duì)沖手段，也有利于量化投資策略的發(fā)展，包括豐富策略和產(chǎn)品類型，增加風(fēng)險(xiǎn)管理工具，降低市場(chǎng)中性策略的對(duì)沖成本等，帶來(lái)更大的容量和不同的收益邏輯。

中證1000股指期貨、股指期權(quán)將要來(lái)了

私募：豐富了投資工具和對(duì)沖手段

6月22日晚間，中金所發(fā)布《關(guān)于中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則向社會(huì)征求意見(jiàn)的通知》，為使新產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)更加合理，滿足市場(chǎng)參與者需求，根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》和證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，制定了《中證1000股指期貨合約》（征求意見(jiàn)稿）、《中證1000股指期權(quán)合約》（征求意見(jiàn)稿）、《中國(guó)金融期貨交易所中證1000股指期貨合約交易細(xì)則》（征求意見(jiàn)稿）和《中國(guó)金融期貨交易所股指期權(quán)合約交易細(xì)則》（修訂征求意見(jiàn)稿），現(xiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，反饋截止時(shí)間是2022年6月28日。

淘利資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼首席投資總監(jiān)肖輝認(rèn)為，中證1000指數(shù)期貨和期權(quán)的推出為中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理增加了更多的工具。首先，對(duì)于市場(chǎng)而言，有了更為精準(zhǔn)的對(duì)沖工具，目前的上證50、滬深300和中證500指數(shù)期貨并沒(méi)有覆蓋中小盤股票的風(fēng)險(xiǎn)管理，中證1000正好彌補(bǔ)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理空白區(qū)域。再者，這一次同時(shí)推出指數(shù)期貨和指數(shù)期權(quán)，代表了指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品得到非常高的認(rèn)可，指數(shù)期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理上有非常廣闊的應(yīng)用。還有，投資者的策略可以更加豐富，相信中證1000指數(shù)的對(duì)沖策略、期貨及期權(quán)跨品種統(tǒng)計(jì)交易都將得到大力開(kāi)發(fā)。最后，中證1000指數(shù)衍生工具的推出，有助于海外投資者對(duì)沖中小股票風(fēng)險(xiǎn)，提升外資參與中國(guó)市場(chǎng)的積極性，提升中小股票的流動(dòng)性，有助于A股在國(guó)際指數(shù)中的納入因子提升。

明汯投資表示，目前A股股指期貨僅有上證50、滬深300、中證500三個(gè)品種，覆蓋超大盤、大盤和中盤。隨著A股資本市場(chǎng)逐步擴(kuò)充，對(duì)于小盤股的風(fēng)險(xiǎn)管理需求日益增長(zhǎng)，適時(shí)推出中證1000股指期貨、期權(quán)，有利于為市場(chǎng)參與者新增有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具，吸引投資者如滬港通等北上資金參與市場(chǎng)定價(jià)，也有利于小盤股的流動(dòng)性，在較長(zhǎng)期限上穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)?！白鳛橐患伊炕侥脊芾砣?，金融期貨市場(chǎng)即將再度迎來(lái)新品種，對(duì)于我們的對(duì)沖系列產(chǎn)品線來(lái)說(shuō)，又增加了一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)一步豐富了策略，更好的為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。”

啟林投資認(rèn)為，中金所中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約的推出豐富了投資者的投資工具和進(jìn)行對(duì)沖的手段?！爸暗墓芍钙谪浐霞s無(wú)論是IH（上證50）, IF（滬深300）還是IC（中證500），對(duì)標(biāo)的指數(shù)成分股票相比全市場(chǎng)股票來(lái)說(shuō)整體偏大票，相對(duì)來(lái)看IC是其中最偏小的合約。這也導(dǎo)致市場(chǎng)中性產(chǎn)品進(jìn)行量化對(duì)沖的有效工具長(zhǎng)期采用IC合約，由此也造成IC的長(zhǎng)期高貼水。新的中證1000股指期貨合約有利于改善IC合約長(zhǎng)期高貼水的現(xiàn)象，對(duì)于市場(chǎng)中性類型的量化對(duì)沖策略降低對(duì)沖成本構(gòu)成利好?！?/p>

念空科技表示，中證1000指數(shù)股指期貨和股指期權(quán)的推出進(jìn)一步完善了我國(guó)的金融衍生品工具，對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)是利好，特別是量化投資這個(gè)領(lǐng)域。1000股指期貨的推出使得對(duì)股票中性策略中可以加入1000指數(shù)中性策略，可以在股票多頭端覆蓋眾多小市值股票，帶來(lái)了更大的容量和不同的收益邏輯?！爸档米⒁獾氖?，1000指數(shù)股指期貨保證金較低，只有8%（IF和IC為12%），且開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)達(dá)到1200手，遠(yuǎn)超目前IC和IF的開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)，為該期貨的交易活躍度起到了有利的保障。目前最大的不確定性是交易手續(xù)費(fèi)，手續(xù)費(fèi)的高低決定了該期貨后續(xù)的流動(dòng)性大小。另外，對(duì)于1000指數(shù)中性策略來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的投機(jī)程度和流動(dòng)性情況也決定了該期貨的貼水程度，從而從成本端影響了1000指數(shù)中性策略的收益情況。”

九坤投資CEO王琛坦言，未來(lái)如果順利推出中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約，對(duì)于構(gòu)建A股市場(chǎng)的多元化投資邏輯有積極影響。此舉無(wú)疑進(jìn)一步豐富了可用的金融工具，有助于提升市場(chǎng)定價(jià)效率，通過(guò)更好地構(gòu)建雙向交易提升整體流動(dòng)性，尤其是指數(shù)基金相關(guān)產(chǎn)品的流動(dòng)性。更豐富的工具，為未來(lái)量化產(chǎn)品策略的創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理提供了更大的空間。

我們來(lái)看看

中證1000股指期貨合約是怎么樣的？

此次發(fā)布的《中國(guó)金融期貨交易所中證1000股指期貨合約交易細(xì)則》（征求意見(jiàn)稿）顯示：

（1）該合約的合約標(biāo)的為中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的中證1000指數(shù)，合約交易代碼為“IM”；

（2）合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣200元，最小變動(dòng)價(jià)位為0.2指數(shù)點(diǎn)，合約交易報(bào)價(jià)指數(shù)點(diǎn)為0.2點(diǎn)的整數(shù)倍；

（3）該合約的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的8%；

（4）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制是指其每日價(jià)格漲跌停板幅度，為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%，到期月份合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。

（5）該合約實(shí)行持倉(cāng)限額制度，客戶某一合約單邊持倉(cāng)限額為1200手；某一合約結(jié)算后單邊總持倉(cāng)量超過(guò)10萬(wàn)手的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過(guò)該合約單邊總持倉(cāng)量的25%。

中證1000股指期權(quán)是怎么樣的？

《中國(guó)金融期貨交易所股指期權(quán)合約交易細(xì)則》（修訂征求意見(jiàn)稿）也顯示：

（1）中證1000股指期權(quán)合約的標(biāo)的指數(shù)為中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的中證1000指數(shù)；

（2）中證1000股指期權(quán)合約的合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣100元；

（3）中證1000股指期權(quán)合約的最小變動(dòng)價(jià)位為0.2指數(shù)點(diǎn)；

（4）中證1000股指看漲期權(quán)合約交易代碼為“MO合約月份-C-行權(quán)價(jià)格”，看跌期權(quán)合約交易代碼為“MO合約月份-P-行權(quán)價(jià)格”；

（5）股指期權(quán)合約的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制是指其每日價(jià)格漲跌停板幅度，為上一交易日標(biāo)的指數(shù)收盤價(jià)的±10%。

中證1000期指和股指期權(quán)將豐富量化策略

增加風(fēng)險(xiǎn)管理工具、降低對(duì)沖成本

不少私募人士表示，未來(lái)中證1000股指期貨和股指期權(quán)的推出，也有利于量化投資策略的發(fā)展，包括豐富策略和產(chǎn)品類型，增加風(fēng)險(xiǎn)管理工具，降低市場(chǎng)中性策略的對(duì)沖成本等。

思勰投資稱，從私募管理人的角度來(lái)說(shuō)，中證1000的股指期貨和股指期權(quán)未來(lái)推出，可能對(duì)策略有幾個(gè)影響：一是市場(chǎng)中性類策略的業(yè)績(jī)可能會(huì)變好，因?yàn)橹笆袌?chǎng)中性類策略股票端是全市場(chǎng)選股，但是在空頭端卻只能對(duì)沖滬深300或中證500股指期貨，現(xiàn)在有了中證1000股指期貨，使得空頭端跟多頭端更加平衡，這有助于整個(gè)市場(chǎng)中性類策略的對(duì)沖，使得業(yè)績(jī)變得更平穩(wěn)、收益更好；二是未來(lái)可能會(huì)有更多的中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品發(fā)行，因?yàn)槭袌?chǎng)多了中證1000的一個(gè)超額基準(zhǔn)，按照經(jīng)驗(yàn)，越是小票的指數(shù)，它的升貼水會(huì)越大，未來(lái)中證1000股指期貨的升貼水，肯定比中證500、滬深300大，所以可能會(huì)有更多的1000指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品出來(lái)。“總之中證1000股指期貨和股指期權(quán)是重要的市場(chǎng)化工具，使得投資策略變得更加豐富，有助于投資的穩(wěn)健性和多樣化?！?/p>

上海懸鈴實(shí)控人、基金經(jīng)理錢亮表示，未來(lái)中證1000股指期貨、期權(quán)上市，可能會(huì)提高指數(shù)成分股的活躍程度，甚至可能會(huì)提高相關(guān)成分股的估值水平。對(duì)于投資者尤其量化投資者而言，套保標(biāo)的的增加，會(huì)增加策略類型以及策略容量；無(wú)疑是一個(gè)利好信息。套保標(biāo)的的增加，也有可能在一定程度上降低中證500的貼水程度。

寬投資產(chǎn)分析，第一，增加了對(duì)沖與投資渠道，豐富了場(chǎng)內(nèi)衍生品投資標(biāo)的，增加了指數(shù)型投資選擇，使得指數(shù)型期貨個(gè)股涵蓋范圍從800只上升到1800只。第二，增加了1000中性化的可能性，提升了1000指數(shù)成分的關(guān)注度，交易活躍度流動(dòng)性會(huì)提升；增加了小市值傾向的寬基指數(shù)期貨，對(duì)沖更加靈活多變。第三，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)更加開(kāi)放發(fā)展的市場(chǎng)，金融體制更加完善，衍生品標(biāo)的的發(fā)展；投資者來(lái)說(shuō)，選擇增加，風(fēng)險(xiǎn)控制能力增加，避免了只能對(duì)沖大市值股票的困境。

某量化私募巨頭表示，隨著A股擴(kuò)容，全市場(chǎng)股票數(shù)量已超4800支，中證1000指數(shù)已經(jīng)成為A股市場(chǎng)中一個(gè)重要組成部分，市場(chǎng)成交占比達(dá)20%，但指數(shù)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具較為缺乏，一定程度上影響了投資者長(zhǎng)期穩(wěn)定的配置。如果對(duì)應(yīng)的指數(shù)期貨與期權(quán)產(chǎn)品可以推出，將在50/300/500期指之外提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具的補(bǔ)充，對(duì)于更廣泛市場(chǎng)的穩(wěn)定以及資產(chǎn)管理產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理都是非常有意義的?！肮芍钙谪?、股指期權(quán)都是非常重要的對(duì)沖工具，是有助于市場(chǎng)的健康發(fā)展的。原先全市場(chǎng)股票比較少，那么滬深300、中證500股指期貨也就夠，現(xiàn)在股票數(shù)量太多了，所以需要補(bǔ)充中證1000的股指期貨，這些舉措都有助于降低現(xiàn)貨的波動(dòng)?！?/p>

編輯：艦長(zhǎng)

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