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2023-01-31
一句話毀掉129億
更新時(shí)間：2022-06-23 08:08:15作者：佚名
千億果鏈龍頭歌爾股份閃崩。
6月22日，A股開盤后4分鐘，歌爾股份就出現(xiàn)9.13%的跌幅，隨后就被巨量賣單牢牢封在跌停板上，市值一天蒸發(fā)了129億元。
消息面上，長年跟蹤蘋果資訊的天風(fēng)國際證券分析師郭明錤稱，美國科技巨頭Meta將2022年出貨量預(yù)測下調(diào)了40%，從1000萬件-1100萬件降至700萬件-800萬件，同時(shí)推遲了2024年之后所有新的頭顯/AR/VR硬件項(xiàng)目。
一時(shí)間，投資者亂作一團(tuán)，有對郭明錤這種私自放出消息的行為大加指責(zé)的，也有被這種短短幾分鐘內(nèi)跌停的景象所震驚的。
收盤后，郭明錤在推特上又補(bǔ)充說明道，上一條預(yù)測是基于他個(gè)人調(diào)查和判斷，并非官方數(shù)據(jù)，且將40%的下調(diào)幅度糾正為25%-35%，還表示訂單削減主要在2022年下半年。
值得注意的是，郭明錤在推特上發(fā)布消息的時(shí)間是上午9點(diǎn)42分，在此之前，歌爾股份當(dāng)天已有數(shù)十筆超過3000手的大單成交，市值4分鐘蒸發(fā)了118億元。這意味著有部分機(jī)構(gòu)提前從其他渠道獲得了消息并出逃。
01、歌爾股份為什么跌？
Meta下調(diào)出貨量，對歌爾股份有多大的影響？
具體來說，IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球VR頭顯出貨量1095萬臺(tái)，其中Meta（原稱Facebook）旗下的Oculus份額達(dá)到80%，預(yù)計(jì)2022年全球VR頭顯出貨量將達(dá)到1573萬臺(tái)，同比增長43.6%。
（Meta媒體預(yù)覽會(huì)）
作為全球VR頭顯的出貨主力，Meta在2020年選擇了歌爾股份作為其頭顯產(chǎn)品Oculus的核心供應(yīng)商，歌爾股份也因此在AirPods之外，拓展了的新增長點(diǎn)。
在歌爾股份的收入結(jié)構(gòu)中，VR類產(chǎn)品被包含在“智能硬件”這一收入分類下，而智能硬件業(yè)務(wù)給歌爾股份帶來的收入，從2018年的66.27億元增至2021年的328.09億元，在2021年首次超過了包含Airpods的“智能聲學(xué)整機(jī)”業(yè)務(wù)。
從收入占比來看，2021年兩類業(yè)務(wù)收入占比分別為41.94%和38.73%，與2020年相比，VR和耳機(jī)對歌爾股份的影響已然發(fā)生了一個(gè)扭轉(zhuǎn)。
與此同時(shí)，智能硬件業(yè)務(wù)2021年為歌爾股份貢獻(xiàn)了41.29%的毛利，也遠(yuǎn)高出智能聲學(xué)整機(jī)和精密零組件的28.32%和28.94%，其重要性不言而喻。
此前有消息稱歌爾股份是Oculus的獨(dú)家供應(yīng)商，那么一旦郭明錤此次推文消息屬實(shí)，歌爾股份將成為供應(yīng)鏈內(nèi)首當(dāng)其沖受到重創(chuàng)的企業(yè)。
就相關(guān)情況，歌爾股份對市界表示，“因?yàn)闋砍兜骄唧w客戶的具體項(xiàng)目問題，涉及保密協(xié)議，不便直接回復(fù)。對于網(wǎng)絡(luò)上的傳言，建議投資者有所甄別，尤其是信息來源過往的一些表態(tài)。”
至于之后是否會(huì)發(fā)布相關(guān)公告或采取提振股價(jià)的措施，公司方面表示對于網(wǎng)絡(luò)傳言沒有必要以公告回應(yīng)，股價(jià)方面不是公司能控制的，還是要看后續(xù)市場的反應(yīng)，“真的就是真的，假的就是假的”。
而在一個(gè)國外統(tǒng)計(jì)蘋果爆料信息準(zhǔn)確度的排行榜上，郭明錤2020年以來爆料的“戰(zhàn)績”達(dá)到142條，準(zhǔn)確性78.2%。
不管消息真假，從結(jié)果來看，郭明錤還是以一己之力讓歌爾股份在一天內(nèi)蒸發(fā)了129億元。
02、難以擺脫的被動(dòng)
事實(shí)上，這已經(jīng)不是歌爾股份投資者第一次被市場消息挑動(dòng)神經(jīng)。
2022年3月29日，有市場消息稱，蘋果將對AirPods耳機(jī)砍單，導(dǎo)致歌爾股份盤中觸及跌停，最終以7.7%的跌幅收盤，當(dāng)日立訊精密也大跌6.11%。
4月5日，郭明錤曾在推特上發(fā)文稱，由于產(chǎn)品細(xì)分策略的失敗，AirPods 3的需求明顯弱于AirPods 2，2022年第二和第三季度的AirPods訂單減少了30%以上。為避免重蹈覆轍，AirPods Pro可能會(huì)在2022年下半年蘋果推出AirPods Pro 2后停產(chǎn)。
雖然無法獲知AirPods 3的具體銷量，但從亞馬遜公布的2022年6月TWS耳機(jī)榜單來看AirPods 3不論是評分、熱度還是總排名，都不如AirPods 2和AirPos Pro。
巧合的是，近期兩次因市場消息導(dǎo)致大跌當(dāng)日，歌爾股份的收盤價(jià)分別落在了33.94元/股和34.09元/股，相差無幾。
面對市場上的負(fù)面消息，歌爾股份始終以“涉及客戶保密協(xié)議”為由，未給予明確的說明，但都給出了否認(rèn)的態(tài)度。
然而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，市場之所以對外界的“風(fēng)吹草動(dòng)”有如此大的反應(yīng)，與歌爾近年來對大客戶愈發(fā)依賴的趨勢有直接關(guān)系。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年以來歌爾股份前五大客戶銷售占比出現(xiàn)明顯上漲，從2019年的69.27%大幅度提高至2021年的86.54%，與A股市值前10的蘋果概念股相比，不僅集中度居于首位，遠(yuǎn)超出61.46%的均值，也是近兩年集中度提高幅度最大的。
拆解來看，歌爾股份第一大客戶貢獻(xiàn)的收入占比在2021年有所回落的同時(shí)，第二大客戶收入占比卻實(shí)現(xiàn)翻倍，直接提高了前五大客戶收入的占比。
結(jié)合其智能硬件和智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)的趨勢，大概率是蘋果帶來的收入占比有所下降，Meta帶來的收入占比有所提升。
爭取到實(shí)力強(qiáng)悍的大客戶本來是一件好事，但從毛利率和凈利率來看，伴隨歌爾股份與大客戶關(guān)系逐漸綁定的，是其不斷下滑的盈利能力——毛利率從2016年的22.39%一路降至2022年一季度的13.72%，在A股蘋果概念市值前10的公司中，這樣的跌幅是數(shù)一數(shù)二的。
近幾年歌爾股份之所以能將凈利率穩(wěn)定在3.5%-5.5%，主要還是靠壓縮三項(xiàng)期間費(fèi)用。
事實(shí)上，通過“貼錢”搶奪更多用戶，是Meta發(fā)布頭顯產(chǎn)品以來的一個(gè)顯著標(biāo)簽，Oculus Quest的價(jià)格更是從最初的399美元降至299美元，以此達(dá)到提高產(chǎn)品普及度的效果，扎克伯格也表示公司將對相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)“輸血”。
扎克伯格尚且無法從中牟利，那么近幾年內(nèi)智能硬件業(yè)務(wù)也都無法成為歌爾股份利潤豐厚的“蛋糕”，依然是以量取勝的“苦力活”。
說到底，不管是乘上蘋果的東風(fēng)，還是抱上Meta和扎克伯格的“大腿”，歌爾股份扮演的都是被動(dòng)的代工角色。既然無法將命運(yùn)掌握在自己的手上，那么投資者自然也會(huì)對市場上的風(fēng)吹草動(dòng)保持警惕。
想要改變這種局面，創(chuàng)立獨(dú)立品牌或是一條出路。但以供應(yīng)鏈起家的公司受到多方制約，鮮少能做成優(yōu)秀的品牌。要真正地“走出代工廠”，意味著要與蘋果、Meta這樣的大客戶成為競爭對手，而眼下的歌爾顯然還不可能邁出這一步。
（除單獨(dú)標(biāo)注來源外，以上圖片來自視覺中國）
（作者丨林夏淅，編輯丨劉肖迎）
