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2023-01-31
跌懵了！又是“滿盤綠”，國際油價(jià)一度跌超6%，大宗商品史詩級下跌開啟？鮑威爾放“鷹”：繼續(xù)加息！
更新時(shí)間：2022-06-23 10:06:42作者：未知
來源：期貨日報(bào)
大宗商品超級風(fēng)暴真的來了？
這兩天的商品市場，如果可以用兩個(gè)來形容：涼爽！
有期友感慨：“天氣高熱不退，市場降溫解暑，夜盤更是滿屏皆綠，環(huán)保又清新……”
周三國內(nèi)期貨市場日盤“綠肥紅瘦”，幾乎全線收跌，鐵礦石、鎳、豆油、乙二醇、原油等品種大幅下跌。一支“綠色心情”，帶來陣陣涼意。
周三夜盤交易時(shí)段，大宗商品再受“暴擊”，國際油價(jià)一度跌超6％。美聯(lián)儲主席發(fā)言后，美、布兩油跌幅收窄，重回110美元/桶上方，WTI原油現(xiàn)跌4.47％，此前一度跌超7％，現(xiàn)報(bào)104.7美元/桶。
有網(wǎng)友直呼：“前一周多頭還是‘一統(tǒng)江山’，這兩天就被錘到頭爛……你當(dāng)初那點(diǎn)勁兒呢？”
事實(shí)上，自6月9日以來，受美聯(lián)儲持續(xù)加息和縮表影響，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)。在高通脹、流動性收縮及滯脹預(yù)期下，大宗商品也開始出現(xiàn)了集體回調(diào)，短短一周多的時(shí)間，基本上回吐了此前一個(gè)多月的漲幅，個(gè)別品種的下跌幅度更是驚人。
CRB商品指數(shù)在過去的8個(gè)交易日內(nèi)回調(diào)幅度達(dá)6％，市場上關(guān)于大宗商品牛市出現(xiàn)拐點(diǎn)的觀點(diǎn)不絕于耳。多家機(jī)構(gòu)表示，本輪自疫情以來的大宗商品牛市可能已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，全球央行加息潮起，加之全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，商品牛市或已見頂。
截至周三晚間23:00收盤，國內(nèi)期貨主力合約多數(shù)下跌。棕櫚跌4％，豆油跌近3％，燃油、菜油、乙二醇、棉花跌超2％；漲幅方面，橡膠漲超1％。
美聯(lián)儲主席鮑威爾：美聯(lián)儲堅(jiān)定致力于降低通脹，加息將繼續(xù)下去
當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月22日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國國會舉行的聽證會上表示，美聯(lián)儲堅(jiān)定致力于降低通脹，并有能力做到這一點(diǎn)。
鮑威爾稱：“在美聯(lián)儲，我們理解高通脹造成的困難。我們堅(jiān)定地致力于讓通脹回落，我們正在迅速采取行動?！?/p>
鮑威爾表示，當(dāng)前美國通脹過熱，他認(rèn)為收緊貨幣政策將是對抗通脹的有效工具，加息將繼續(xù)下去。
同一天，費(fèi)城聯(lián)儲主席Patrick Harker表示，美聯(lián)儲應(yīng)該“迅速”達(dá)到2.5％的中性利率，年底聯(lián)邦基金利率應(yīng)在3％以上。同時(shí)，美國GDP可能會出現(xiàn)幾個(gè)季度的負(fù)增長。
Harker堅(jiān)稱，美國需要迅速達(dá)到中性利率，即2.5％，而加息75個(gè)基點(diǎn)有助于美國到達(dá)中性利率。不過他補(bǔ)充稱，尚未決定7月加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)，具體將取決于相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?！凹酉?5個(gè)基點(diǎn)有助于美國到達(dá)中性利率。如果需求放緩的速度快于我的預(yù)期，那么7月份加50個(gè)基點(diǎn)可能是好的?！?/p>
此外，Harker認(rèn)為明年的通脹率仍將高于5％，隨后下降至2.5％。
6月22日，美股開盤下跌，市場反彈動力迅速消退。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌1.1％，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌1％，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌1.2％。
分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前美國通脹高燒不退、金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家多次預(yù)警衰退風(fēng)險(xiǎn)的背景下，各類資產(chǎn)普遍面臨拋售壓力。投資者目前都在關(guān)注美聯(lián)儲主席鮑威爾當(dāng)日的國會證詞，聚焦美聯(lián)儲如何闡述其激進(jìn)加息的立場。
商品牛市暫告一段落，史詩級下跌出現(xiàn)？
本輪下跌出人意料，但也在情理之中。
“當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢并不景氣，前期的上漲主要是來自于成本端的抬升?！蹦先A期貨咨詢服務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品分析師邊舒揚(yáng)表示，受俄烏沖突影響，全球商品供應(yīng)出現(xiàn)了極端不平衡現(xiàn)象，但隨著美聯(lián)儲的不斷加息以及俄烏關(guān)系的微妙變化，疊加原本脆弱的需求，商品價(jià)格“坍塌”也只是時(shí)間問題，當(dāng)前市場走的也正是這個(gè)邏輯。
今年以來，大宗商品漲勢兇猛，不少商品價(jià)格都創(chuàng)了歷史新高。價(jià)格創(chuàng)新高的主要原因是疫情后的貨幣放水、新舊能源過度轉(zhuǎn)換引起的，俄烏沖突則進(jìn)一步加劇了這一現(xiàn)象。然而，消費(fèi)端的疲軟讓市場沒有辦法長時(shí)間支撐高昂的商品價(jià)格，與此同時(shí)，美聯(lián)儲不得不加大加息的力度來緩解通脹壓力。
“當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策收縮加速，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，對大宗商品形成強(qiáng)利空影響。近期大宗商品走勢亦在走經(jīng)濟(jì)衰退邏輯，故大宗商品整體表現(xiàn)偏弱?！狈秸衅谄谪浐暧^分析師史家亮說。
從盤面上看，有色金屬板塊與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性最為密切，在政策收緊與經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響下，有色金屬表現(xiàn)偏弱，但供給端的偏緊與低庫存使得有色金屬跌幅相對有限。具有強(qiáng)避險(xiǎn)屬性的貴金屬，則表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，市場避險(xiǎn)情顯著增強(qiáng)，原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到明顯打壓，能化板塊均表現(xiàn)較弱。黑色系和建材板塊終端需求低迷，加之自身供需趨于寬松，原料端的鐵礦石價(jià)格承壓較大。
在史家亮看來，在全球央行加速收緊流動性的背景下，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷升溫，已成當(dāng)前大宗商品交易的主邏輯。但與此同時(shí)，供給端依然偏緊，能源危機(jī)和供應(yīng)鏈危機(jī)依然存在，這使得大宗商品價(jià)格很難出現(xiàn)斷崖式下跌。
目前來看，商品過了強(qiáng)勢普漲階段，進(jìn)入振蕩分化階段。當(dāng)前，各大投行對大宗商品整體持偏空觀點(diǎn)，亦強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)衰退的交易邏輯。
“一方面，能源危機(jī)、糧食危機(jī)和供應(yīng)鏈危機(jī)繼續(xù)困擾著全球經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)生活成本不斷增加，沖擊經(jīng)濟(jì)；另一方面，美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策，從需求端抑制通脹，也對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大沖擊，近期零售銷售、新屋開工等美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱也說明經(jīng)濟(jì)弱勢難免，即便是美國沒有陷入經(jīng)濟(jì)衰退，但經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落可能性大增?！笔芳伊琳f。
當(dāng)前，市場普遍在擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退問題，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)還是貨幣政策轉(zhuǎn)向沖擊，抑或供給端的沖擊，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍在升溫，成為當(dāng)前金融市場和商品市場波動的主要因素。在史家亮看來，大宗商品本輪牛市基本結(jié)束，接下來繼續(xù)走弱的可能性大。
同樣，邊舒揚(yáng)也認(rèn)為，當(dāng)供應(yīng)端的矛盾沒有辦法再推升商品價(jià)格進(jìn)一步上行時(shí)，需求端的負(fù)反饋也就接踵而至，本輪商品牛市見頂?shù)母怕时容^大。
受訪人士普遍認(rèn)為，后期大宗商品價(jià)格的波動會較為劇烈?！按笞谏唐穬r(jià)格下跌可能對終端消費(fèi)是好事，但對中上游環(huán)節(jié)傷害比較大，尤其是已經(jīng)采購了大量原料的生產(chǎn)企業(yè)，高昂的前期成本投入和低廉的產(chǎn)成品輸出可能使企業(yè)的經(jīng)營面臨巨大危機(jī)?！边吺鎿P(yáng)表示，考慮未來商品價(jià)格仍然存在進(jìn)一步的下跌風(fēng)險(xiǎn)，建議相關(guān)企業(yè)充分運(yùn)用好期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，及時(shí)進(jìn)行套期保值操作，以規(guī)避或減少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
“后期，美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂將會繼續(xù)影響大宗商品走勢，大宗商品整體將會維持弱勢?！笔芳伊琳f。
國際油價(jià)趨勢性“反轉(zhuǎn)”？市場分歧較大
近期，國際油價(jià)波動較大，連日來，持續(xù)走弱。
昨日，國際油價(jià)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，WTI原油跌6％，失守103美元/桶，創(chuàng)5月12日以來新低。美國打壓油價(jià)的政策預(yù)期以及市場對高油價(jià)抑制需求的擔(dān)憂情緒，使得油價(jià)出現(xiàn)階段性高位下跌行情。
彭博數(shù)據(jù)顯示，上周能源類 ETF（XLE）大跌17％，其看跌期權(quán)成交量升至80萬手以上，創(chuàng)歷史新高。前兩次出現(xiàn)如此新高的看跌期權(quán)成交量分別發(fā)生在2008年和2014年。能源類股票的崩潰反映市場對未來能源類公司基本面預(yù)期的重大轉(zhuǎn)變和交易對沖需求的急劇上升。
“商品市場與股票市場不一樣，股票市場更多會去交易預(yù)期層面的內(nèi)容，而商品市場在通過交易完預(yù)期來對估值進(jìn)行修復(fù)后，還是會回歸到當(dāng)下現(xiàn)實(shí)基本面的層面?！眹Ａ紩r(shí)期貨研究員章正澤表示，股票市場價(jià)格更多對商品市場價(jià)格是一個(gè)領(lǐng)先性的作用，更多表明原油市場遠(yuǎn)期預(yù)期層面發(fā)生轉(zhuǎn)變。
花旗銀行周三稱，油價(jià)可能會在今年年底甚至更晚的時(shí)候回落，不過過程可能會很坎坷。該行預(yù)計(jì)第四季度油價(jià)應(yīng)該會回落至80美元/桶，但今年夏天油價(jià)可能會飆升。俄烏沖突以及多年投資不足后供應(yīng)難以跟上需求增長，推動了最近幾個(gè)月的漲勢。油價(jià)高于100美元/桶的主要原因是，2020—2021年美國石油產(chǎn)量大幅下降，再加上伊朗和委內(nèi)瑞拉的外交政策舉措抑制了石油出口。
“一直以來，歐美對制裁俄油的態(tài)度有分歧?！比A安期貨分析師安然表示，一方面，俄烏沖突進(jìn)入僵持階段，歐洲寄希望于全面制裁等經(jīng)濟(jì)手段迫使俄羅斯在烏克蘭問題上妥協(xié)讓步；另一方面，美國希望制裁中暫時(shí)剔除能源領(lǐng)域，緩解當(dāng)前國際油市供給偏緊的局面。
美國對歐洲燃料出口貿(mào)易增加造成美國內(nèi)成品油庫存持續(xù)走低，汽、柴油價(jià)格高企帶來嚴(yán)重社會通脹問題，拜登政府多次喊話沙特等產(chǎn)油國及國內(nèi)頁巖油企業(yè)增產(chǎn)收效甚微，高油價(jià)對美國經(jīng)濟(jì)增長的傷害和抑制影響已經(jīng)顯現(xiàn)。
如今美國仍將出臺多項(xiàng)打壓油價(jià)的政策，不僅延長國內(nèi)企業(yè)與俄羅斯中央銀行關(guān)于能源交易的許可證，同時(shí)提出汽油稅減免政策，試圖緩解油價(jià)上漲的壓力。
當(dāng)前，原油價(jià)格大幅波動也說明市場存有較大分歧。采訪中，期貨日報(bào)記者了解到，就原油市場而言，最大的分歧在于成品油的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和經(jīng)濟(jì)增長的弱預(yù)期。
據(jù)南華期貨能化分析師劉順昌介紹，當(dāng)前美國成品油裂解仍處于歷史高位，美國正處于夏季汽油消費(fèi)旺季，汽油低庫存的現(xiàn)實(shí)表明成品油消費(fèi)有一定韌性，是支持油價(jià)的重要因素。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的快速下滑使市場對未來原油需求預(yù)期下調(diào)。
事實(shí)上，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，原油市場前期眾多利多指標(biāo)大都已發(fā)生重大變化。除宏觀層面的壓力外，原油供應(yīng)端也出現(xiàn)了邊際變化。
記者了解到，OPEC+8月即將結(jié)束自2020年疫情以來的限產(chǎn)政策，新一輪產(chǎn)量政策正在商定，6月30日OPEC會議將再次召開，沙特態(tài)度是關(guān)鍵。
本周有消息透露，進(jìn)一步增產(chǎn)的概率增大?！爱?dāng)前市場供應(yīng)端焦點(diǎn)已由歐盟對俄制裁轉(zhuǎn)向OPEC以多大的幅度增產(chǎn)。若沙特和阿聯(lián)酋繼續(xù)加大增產(chǎn)力度，那么油價(jià)將面臨更大的下行壓力。”劉順昌稱。
“所謂的利多指標(biāo)轉(zhuǎn)向，尤其是供應(yīng)端利多指標(biāo)轉(zhuǎn)向，我們認(rèn)為更多還是停留在可能的預(yù)期層面，實(shí)際上并沒有明顯轉(zhuǎn)向信號?！闭抡凉杀硎?，供應(yīng)端原先的利多在于OPEC+低增產(chǎn)效率與美國頁巖油難以大幅放量，目前市場所謂的轉(zhuǎn)向更多體現(xiàn)在OPEC+上。
在他看來，近期市場有很多相關(guān)增產(chǎn)預(yù)期的消息，但OPEC+低增產(chǎn)效率的原因除了少部分國家的主觀意愿外，主要是2020年以來低資本開支導(dǎo)致的鉆機(jī)數(shù)偏少?！半m然隨著油價(jià)的不斷抬升，近期OPEC國家石油鉆機(jī)數(shù)有所抬升，但考慮到常規(guī)油井從打鉆機(jī)到出油至少需要8個(gè)月的時(shí)間，今年要想看到OPEC國家產(chǎn)量大幅提升，難度較大?！?/p>
盡管OPEC產(chǎn)油國可能會增加產(chǎn)量，但安然認(rèn)為，原油供給偏緊的格局并未緩解。“一方面，暑期消費(fèi)旺季即將到來，只要美國尚未暫停燃料出口，較低的成品油庫存儲備依然會是醞釀能源危機(jī)的隱患?！痹诎踩豢磥?，當(dāng)前的油價(jià)大跌更多是技術(shù)性回調(diào)與避險(xiǎn)情緒多重共振導(dǎo)致的，上游資本開支投入的長期不足是導(dǎo)致原油供給出現(xiàn)缺口的核心因素，同時(shí)歐美對俄制裁態(tài)度仍未軟化，伊朗、利比亞、委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)復(fù)蘇存在較大不確定性，高油價(jià)或?qū)⒀永m(xù)。
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈困境依舊，乙二醇最“衰”
受成本端原油價(jià)格的大幅回落以及海外緊縮加劇、國內(nèi)需求偏弱等因素影響，聚酯板塊近期整體走弱，內(nèi)部出現(xiàn)了一定的分化。截至昨日日內(nèi)收盤，本周PTA期貨、乙二醇期貨、短纖期貨分別下跌了3.12％、9.24％和4.3％。三個(gè)品種中，乙二醇表現(xiàn)最“衰”。
事實(shí)上，乙二醇連續(xù)多個(gè)交易日大幅下跌，這與自身高庫存的基本面有一定的關(guān)系。
據(jù)天風(fēng)期貨分析師劉思琪介紹，上半年乙二醇快速累庫，絕對庫存回升至120萬噸的歷史高位水平，宏觀情緒悲觀，資金“空配”過剩產(chǎn)能的品種，成本端的大幅下移也帶動乙二醇振蕩向下?！鄙现芰挥谏虾５囊叶佳b置發(fā)生安全事故，有報(bào)道稱低負(fù)荷運(yùn)行或是引發(fā)事故的原因之一，市場對乙二醇負(fù)荷提升的擔(dān)憂加劇了乙二醇負(fù)荷提升、累庫的壓力。基于此，乙二醇在三個(gè)品種中表現(xiàn)最為低迷。
CCF統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，華東主港地區(qū)港口庫存周度繼續(xù)累庫5.7萬噸至123.5萬噸，主要是受太倉地區(qū)大船抵港的影響。“在市場預(yù)期的庫存拐點(diǎn)不斷被證偽的情況下，前期價(jià)格有所反彈的乙二醇再度成了市場的‘空配’品種?！眹栋残牌谪浄治鰩熽P(guān)迪表示。
目前，整個(gè)聚酯市場仍舊處于高成本、弱需求、高庫存、低利潤的困境之中。
“從基本面看，需求的拖累也是聚酯偏弱的主要因素。短時(shí)間內(nèi)，終端開工偏低，聚酯高庫存低利潤的狀況很難真正有效解決，受此影響，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈都很難有大的改善，在化工行業(yè)中表現(xiàn)偏弱?！闭闵唐谪浄治鰩熤炝⒑奖硎?。
在關(guān)迪看來，“618”購物節(jié)已過，目前仍處于季節(jié)性淡季，后期服紡需求雖然隨著國內(nèi)疫情形勢轉(zhuǎn)好、經(jīng)濟(jì)刺激政策增加等有望修復(fù)，但改善幅度難言樂觀。
“在終端需求旺季來臨前，整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種價(jià)格仍將被動跟隨上游成本端波動。中下游品種的加工利潤修復(fù)需要靠自身的供應(yīng)減量或上游原料端的回落來實(shí)現(xiàn)。”關(guān)迪稱。
劉思琪表示，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)演變主要依賴于成本端原油的走勢。美聯(lián)儲大幅加息后，市場宏觀情緒悲觀，原油價(jià)格處于偏弱狀態(tài)。從原油基本面看，俄烏沖突造成的供應(yīng)缺失和低庫存問題尚未解決，基本面仍處于相對偏多的格局，等宏觀情緒企穩(wěn)后或會有修復(fù)行情，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種在一定程度能夠企穩(wěn)回升。
“在高庫存沒有降下來之前，乙二醇不具備大幅反彈的基礎(chǔ)。絕對價(jià)格將跟隨成本端油價(jià)波動，自身利潤很難大幅修復(fù)?！敝炝⒑秸f。
在劉思琪看來，乙二醇期貨價(jià)格已經(jīng)接近前低，整體估值偏低，低位下不宜過分看空。但高庫存問題難解，缺乏向上驅(qū)動，短期仍維持偏弱走勢。