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2023-01-31
大宗商品6年大牛市宣告終結(jié)？百億私募這么看！
更新時間：2022-06-23 11:15:53作者：佚名
（原標題：大宗商品6年大牛市宣告終結(jié)？百億私募這么看！）
大宗商品6年多的牛市已到盡頭？
上周美聯(lián)儲大幅加息對全球大宗商品市場的沖擊仍未消退。最新數(shù)據(jù)顯示，國際原油、鐵礦石等重要工業(yè)品期貨主力合約，在短短不到5個交易日的時間內(nèi)，均大跌逾10%。
對于本輪起始于2016年年初的“商品大牛市”是否將面臨終結(jié)的問題，多家百億私募的最新研判出現(xiàn)較大分歧。
近一周多品種急跌
最新行情數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日國內(nèi)期市收盤，國際原油、有色、黑色等多個重要工業(yè)品品種近幾個交易日的跌幅均達10%左右，鐵礦石等品種短期回調(diào)幅度更超過15%，為近幾年所罕見。
與此同時，包括小麥、黃豆、豆油、棕櫚油等在內(nèi)的不少重要農(nóng)產(chǎn)品，也在此期間快速走弱。
“此次美聯(lián)儲大幅加息增加了市場對于美國經(jīng)濟衰退的預期”，“而由于加息對于通脹的抑制，可能打擊未來對商品的投資和消費的部分需求，對于需求的悲觀預期疊加恐慌情緒，共同造成了近期大宗商品市場的快速下挫”。作為今年以來一家業(yè)績表現(xiàn)突出的新銳百億量化私募，洛書投資副總經(jīng)理胡鵬表示。
后市研判分歧大
對于全球大宗商品市場是否面臨“牛熊轉(zhuǎn)折”，胡鵬認為，全球供應鏈目前仍處于趨緊狀態(tài)，疊加俄烏沖突帶來的潛在農(nóng)產(chǎn)品和能源供應緊張，大宗商品市場從供應端來看可能仍然偏強。本次工業(yè)品快速下跌是美聯(lián)儲歷史性加息和國內(nèi)需求回補弱于預期背景下的一次估值修正，在供需平衡仍偏緊和海外需求下滑不確定的情況下，工業(yè)品中期維持高位震蕩的概率較高。
念空科技董事長王嘯稱，美聯(lián)儲的加息固然一定程度上能夠遏制通脹，但長期來看，國際局勢和供需關(guān)系的改變?nèi)允怯绊懮唐穬r格的主要因素?！按笞谏唐肥袌鲈谖磥硪欢螘r間內(nèi)可能會維持高位震蕩，價格快速上漲的階段暫時告一段落，但也未必會繼續(xù)快速回落”。
值得注意的是，也有私募機構(gòu)堅定認為，本輪起始于2016年年初、持續(xù)時間已超過6年的“商品大牛市”，大概率已經(jīng)終結(jié)。
量化私募寬橋金融首席投資官唐弢稱，目前美聯(lián)儲以及歐洲央行的貨幣政策均以抗通脹為主，加息是未來兩年內(nèi)的主旋律。無論是全球經(jīng)濟基本面還是貨幣政策，全球大宗商品牛市很可能終結(jié)。從商品價格走勢來看，原油、有色、黑色等工業(yè)品商品基本已經(jīng)全部走出下跌趨勢。
上海某百億私募研究總監(jiān)表示，美聯(lián)儲大幅加息已大大削弱了原油、銅等重要商品的“金融屬性”。此次議息會后美聯(lián)儲公布的利率水平點陣圖則顯示，所有官員均支持今年底進一步加息至3%以上。
“2020年年初疫情之后的本輪商品、股票等資產(chǎn)價格上漲，有過半因素均來自于美聯(lián)儲等央行的貨幣放松和大放水?！痹撍侥既耸糠Q，“美元無風險利率的持續(xù)快速上升，將抽掉這一關(guān)鍵支柱。”
CTA策略仍有較好配置價值
在近期大宗商品市場波動加劇、長期運行趨勢可能遭受嚴峻考驗的背景下，來自第三方機構(gòu)的監(jiān)測顯示，年內(nèi)業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)突出的CTA策略，上周以來也整體出現(xiàn)了一輪短期回撤。
對此，胡鵬表示，由于過去較長時間內(nèi)大宗商品市場整體呈現(xiàn)出長期上漲行情，如果市場出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)折，在轉(zhuǎn)折的過程中，量化CTA產(chǎn)品可能會發(fā)生模型的“磨損”而出現(xiàn)階段性回撤。但如果市場出現(xiàn)趨勢性下跌，量化趨勢性策略或主觀CTA策略可以通過做空盈利；基本面類的策略也可以通過捕捉不同品種所處的基本面階段的實際情況把握品種間相對強弱的機會。
整體而言，未來CTA策略的投資機會和配置價值，尤其是長期表現(xiàn)穩(wěn)健的產(chǎn)品，仍然值得看好。一方面，從歷史上來看，美聯(lián)儲由降息到加息、由擴表到縮表帶來的牛熊轉(zhuǎn)換并不罕見，CTA策略可以通過捕捉整體方向上趨勢性的機會獲利；另一方面，在商品定價中，由于不同品種基本面的不同，宏觀面的傳導時間也會有差異，也能夠產(chǎn)生多元化的盈利機會。從產(chǎn)品類型來看，包含CTA的復合策略，在復雜環(huán)境下會有更好的策略適應性。
唐弢稱，優(yōu)秀的量化CTA策略在攻守方面更加全面，能在不同的市場情況下捕捉到基本面、資金、情緒等方面的收益，越是市場波動變大，CTA潛在的盈利空間越大。考慮到商品市場可能已經(jīng)出現(xiàn)了新的長期趨勢方向，建議更多關(guān)注中低頻策略，以及歷史業(yè)績較長、業(yè)績長期穩(wěn)健的CTA產(chǎn)品。