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      1. A股慢牛重現(xiàn)?關(guān)于下半年走勢,券商們這么說

        更新時間:2022-06-24 08:08:19作者:佚名

        A股慢牛重現(xiàn)?關(guān)于下半年走勢,券商們這么說



        作 者丨王媛媛

        編 輯丨巫燕玲

        圖 源丨視覺中國

        隨著6月即將結(jié)束,各家券商研究所的中期策略會陸續(xù)召開。

        今年上半年的市場并不友好,1月開始便連續(xù)下跌,使得二級市場各方參與者倍感沮喪。直至4月末,市場有企穩(wěn)態(tài)勢,至6月22日,已經(jīng)反彈了將近兩個月。

        而在這一時間節(jié)點,后續(xù)市場會結(jié)束反彈,還是下半年延續(xù)反彈的態(tài)勢并繼續(xù)向上修復(fù),成為投資者關(guān)注的話題,各家券商也對該話題做出了分析與判斷。

        中信證券:關(guān)注成長股

        中信證券認(rèn)為,展望下半年,俄烏沖突和美元緊縮對A股影響最大的時點已過,上海疫情顯著緩解強化市場信心,經(jīng)濟發(fā)展和疫情防控將更協(xié)調(diào)。一攬子穩(wěn)增長政策形成合力,市場對基本面改善預(yù)期不斷強化,A股慢牛重現(xiàn),預(yù)計行情在年內(nèi)將經(jīng)歷三個階段,當(dāng)前正處于第二階段。

        第一階段為5月的情緒平復(fù)期,市場風(fēng)險偏好快速修復(fù)驅(qū)動超跌反彈。

        第二階段為6月至8月的估值修復(fù)期,由政策合力推升基本面預(yù)期驅(qū)動。主要包括三方面的預(yù)期:1)穩(wěn)增長政策密集落地,6月開始形成合力;2)中報業(yè)績見底后,A股將進(jìn)入基本面中期修復(fù)階段;3)估值修復(fù)趨于均衡,成長制造、消費、醫(yī)藥輪動重估。

        第三階段為9月至四季度的估值切換期,由盈利恢復(fù)兌現(xiàn)和外部壓力緩解驅(qū)動。包括三方面的預(yù)判:1)美元緊縮節(jié)奏放緩,外貿(mào)環(huán)境有望改善;2)行情步入平穩(wěn)期,市場回歸基本面驅(qū)動的相對景氣優(yōu)勢邏輯;3)市場步入估值切換階段,穩(wěn)增長業(yè)績兌現(xiàn)和“專精特新”逐漸占優(yōu)。

        中信證券認(rèn)為,私募、外資及險資是下半年機構(gòu)增量資金主要來源。其預(yù)計下半年公募基金新發(fā)緩慢恢復(fù),但存續(xù)產(chǎn)品面臨一定贖回壓力,私募、外資、險資成為下半年主要的增量機構(gòu)資金來源。

        此外,中信證券認(rèn)為,2022下半年-2023年,電車、新能源、電子產(chǎn)業(yè)東移持續(xù)帶來大量CAPEX增長,設(shè)備和材料型企業(yè)快速成長;地理區(qū)域間產(chǎn)業(yè)差異化、互補和協(xié)同開始起步,成長股優(yōu)勢凸顯。

        中金公司:先“守”后“攻”,市場風(fēng)格切換至成長需要契機

        中金公司認(rèn)為,展望下半年,海外從交易“滯脹”過渡到交易“如何走出滯脹”,中國在疫情防控中力求“穩(wěn)增長”。中國股市當(dāng)前估值處在歷史區(qū)間偏低水平,具備中線價值。下半年市場內(nèi)外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn),上行空間需更多積極催化劑支持。因此建議投資者先求“穩(wěn)”,而后伺機而“進(jìn)”。

        其表示,下半年行業(yè)配置與擇時需要考慮的內(nèi)外部因素除了估值及流動性因素外,包括穩(wěn)增長政策、疫情、海外由“脹”而“滯”、地緣局勢演進(jìn)、潛在的能源及糧食供應(yīng)沖擊、海內(nèi)外重要政治事件等。

        綜合來看,建議以“穩(wěn)”為主,先守后攻。

        1)當(dāng)前繼續(xù)以“穩(wěn)”為主,關(guān)注如下三個方向:a)“穩(wěn)增長”相關(guān)或有政策支持的部分領(lǐng)域:基建(傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施及部分新基建)、建材、汽車及住房相關(guān)等有政策預(yù)期或?qū)嶋H政策支持的產(chǎn)業(yè);b)估值不高且與宏觀波動關(guān)聯(lián)度相對不高的領(lǐng)域,特別是部分高股息領(lǐng)域:如基礎(chǔ)設(shè)施、電力及公用事業(yè)、水電等;c)基本面可能見底、或供應(yīng)受限,或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領(lǐng)域:農(nóng)業(yè)、部分有色及部分化工子行業(yè)、煤炭、光伏與軍工等。暫時依然標(biāo)配或偏低配估值高、預(yù)期高、倉位高的成長板塊。

        2)“穩(wěn)”與“進(jìn)”切換的時間點:考慮到市場估值相對低位、中國政策在持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長且市場對政策效果敏感,“守”與“攻”的切換具體時間點要高度關(guān)注穩(wěn)增長政策力度及潛在效果。

        3)風(fēng)格選擇:盡管成長風(fēng)格年初至今回調(diào)較多且估值已經(jīng)有所下降、價值風(fēng)格相對跑贏,但當(dāng)前風(fēng)格演繹可能受全球因素影響、具有全球特征,市場風(fēng)格切換至成長的契機需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進(jìn)展。

        4)大類資產(chǎn):中國權(quán)益資產(chǎn)在回調(diào)后可能相比海外具備相對韌性,主要商品可能在進(jìn)入需求走弱影響逐步超過供應(yīng)約束的階段,債市在政策寬松之下具備一定的機會。

        5)關(guān)注主題:結(jié)合政策、疫情及估值等因素,可以階段性關(guān)注如下主題:a)穩(wěn)增長主題;b)高景氣主題;c)供應(yīng)約束組合;d)疫情邊際緩解組合;e)低估值、高股息組合;f)深跌優(yōu)質(zhì)成長組合。

        中信建投:下半年重點關(guān)注消費和設(shè)備制造業(yè)的邊際改善

        中信建投認(rèn)為,國際環(huán)境方面,多重風(fēng)險疊加下,全球市場脆弱性上升,我國和其他新興經(jīng)濟體面臨一定資本流動、匯率、市場等負(fù)面沖擊,但發(fā)生系統(tǒng)性危機概率不大。國際關(guān)系深刻調(diào)整變化,美國仍將中國視為主要戰(zhàn)略競爭對手,尋求重獲亞太地區(qū)主導(dǎo)地位。中美貿(mào)易搖擺中初現(xiàn)曙光。

        國內(nèi)經(jīng)濟方面,開年經(jīng)濟內(nèi)生動力較好,3月以來受疫情外部沖擊,經(jīng)濟步入特殊運行狀態(tài),4月經(jīng)濟下行壓力尤其明顯,5月經(jīng)濟運行逐步向常態(tài)化水平靠攏,但復(fù)蘇進(jìn)程偏慢,二季度GDP預(yù)計增長2%左右,成為全年底部。下半年經(jīng)濟基本正?;€(wěn)增長政策傳導(dǎo)渠道將更加通暢,GDP增速預(yù)計回升至6%以上。需求結(jié)構(gòu)上,今年政策積極推動全力擴大內(nèi)需,疫后消費恢復(fù)節(jié)奏有望快于2020年,基建投資高增長確定性強,地產(chǎn)投資前景有望好轉(zhuǎn),制造業(yè)投資仍有韌性,出口則因全球需求放緩大勢難以扭轉(zhuǎn),增速預(yù)計逐步回落。通脹溫和可控,不會制約穩(wěn)增長政策。

        中信建投認(rèn)為,能源行業(yè)一枝獨秀,下半年基本面依然保持強勢。今年下半年,重點關(guān)注消費和設(shè)備制造業(yè)的邊際改善。

        國金證券:聚焦成長,關(guān)注消費

        國金證券認(rèn)為,情緒修復(fù)驅(qū)動市場波折反彈,基本面反轉(zhuǎn)將推動趨勢反轉(zhuǎn)。不過,下半年行情演繹有三大基本假設(shè):疫情高效清零、政策托底經(jīng)濟、上游漲價趨緩。

        國金證券稱,下半年基本面反轉(zhuǎn)將推動市場主升浪,從宏觀和微觀兩個維度看基本面反轉(zhuǎn)的邏輯。1)宏觀方面,信用底和經(jīng)濟底已先后顯現(xiàn),下半年P(guān)PI,特別是中下游PPI,回落斜率或?qū)②吘?,企業(yè)盈利的底部大概率在二季度;2)微觀方面,隨著下半年資源品漲價趨緩,也就是上游采掘PPI見頂回落階段,中下游利潤率改善將驅(qū)動整體企業(yè)盈利回升。

        在市場風(fēng)格上,國金證券認(rèn)為,應(yīng)聚焦成長、關(guān)注消費。

        國金證券認(rèn)為,成長股相對業(yè)績改善,利潤率改善。從相對業(yè)績角度來看,中下游利潤率改善將驅(qū)動成長相對價值板塊業(yè)績占優(yōu)。上游資源品行業(yè)大部分均屬于價值風(fēng)格,在上游資源品漲價趨勢下,價值板塊凈利潤增速相對成長板塊改善顯著。但隨著中下游利潤率改善,集中在中下游的成長板塊相對業(yè)績將明顯改善。

        消費方面,則是商務(wù)消費恢復(fù)較快,耐用消費等待政策。國金證券稱,部分消費品的恢復(fù)主要取決于消費場景的修復(fù),比如商務(wù)消費相關(guān)的中高端白酒等。耐用消費品的恢復(fù)受到居民收入的影響較大,政策提振消費是耐用消費品行業(yè)最大的邊際變化。

        具體來說:1)成長方面:靜待風(fēng)光儲網(wǎng)等新能源板塊持續(xù)回升。布局TMT中偏向硬科技的板塊,如通信、計算機、部分強應(yīng)用半導(dǎo)體等;2)消費方面:關(guān)注消費板塊邊際變化,一方面聚焦疫后恢復(fù)較快的商務(wù)消費(白酒等),另一方面關(guān)注促銷費下的耐用消費品(汽車、家電等);3)其它方面:關(guān)注券商板塊配置價值。

        國海證券:可選回暖,成長歸來

        國海證券認(rèn)為,經(jīng)濟方面,全球經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭趨弱,中美經(jīng)濟背離,國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇動能偏弱,需要依靠內(nèi)需發(fā)力,整體是內(nèi)需向上,外需向下的格局。內(nèi)需中基建穩(wěn)定發(fā)力,地產(chǎn)、消費與服務(wù)將迎來修復(fù),外需鏈條中,出口-制造回落有韌性。今年海外通脹難回落,國內(nèi)通脹難抬頭,本質(zhì)是本輪美國消費刺激力度空間,中國的投資沖動不足。

        流動性方面,全球流動性緊縮已至半途,后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲停止加息的信號,包括通脹拐點以及失業(yè)率兩方面,四季度美聯(lián)儲加息的幅度和節(jié)奏將出現(xiàn)緩和。國內(nèi)流動性亮點在于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用,信用端的企穩(wěn)回升至關(guān)重要,核心是尋找加杠桿的載體,政府部門加杠桿,避免居民部門去杠桿是破局關(guān)鍵。

        政策方面,國內(nèi)貨幣總量政策空間受到掣肘下,下半年仍以結(jié)構(gòu)性工具定向紓困為主,同時存在非對稱性降息的可能性。今年財政支出前置明顯,專項債、留抵退稅等存量工具進(jìn)入收尾階段,下半年關(guān)注特別國債、補充抵押貸款等增量政策工具的出臺。產(chǎn)業(yè)政策方面,重點關(guān)注平臺經(jīng)濟常態(tài)化管理、傳統(tǒng)能源安全保供以及新能源相關(guān)政策落地。

        市場策略方面,A股有可能演繹美股在2011-2012年的表現(xiàn),即歐債危機沖出了“黃金坑”,這一次A股則是“新冠疫情和烏克蘭危機”的沖擊,估值的調(diào)整已經(jīng)較為充分,后續(xù)經(jīng)濟企穩(wěn)、國內(nèi)流動性寬裕疊加政策積極,估值將迎來修復(fù),市場將迎來不錯的投資機會。

        行業(yè)配置選擇上,可選回暖,成長歸來。下半年大小盤風(fēng)格趨向均衡,消費、成長將好于周期、金融。

        其建議,行業(yè)配置上關(guān)注三條主線。主線一∶宏觀驅(qū)動下的需求變化,關(guān)注可選消費和地產(chǎn)后周期行業(yè),如汽車、家電、家居、高端白酒;主線二:政策驅(qū)動下的景氣提升,關(guān)注ToG、平臺經(jīng)濟等主題,如軍工、光伏風(fēng)電、半導(dǎo)體設(shè)備、芯片、互聯(lián)網(wǎng)等;主線三∶疫情新常態(tài)驅(qū)動的“新+”主題,如新消費(小家電、預(yù)制菜、團購、消費電子)、新醫(yī)藥(疫苗、中藥、檢測)、新基建(新能源、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng))等賽道。

        浙商證券:看多穩(wěn)增長鏈條

        浙商證券預(yù)計下半年消費和服務(wù)業(yè)邊際改善最大,投資和工業(yè)共振向上。

        隨著實施常態(tài)化核酸檢測,消費觸底復(fù)蘇的確定性極強,服務(wù)業(yè)同步呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢,維持全年經(jīng)濟呈現(xiàn)耐克型走勢,預(yù)計全年GDP實際增速4.3%。常態(tài)化核酸檢測有利于新冠疫情防控形勢加速好轉(zhuǎn),消費繼續(xù)向疫情前水平收斂,最終消費的邊際改善顯著。同時,我們提示關(guān)注投資端將延續(xù)前期的較高景氣度,其中城市更新較多拉動地產(chǎn)投資,供給短缺和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是制造業(yè)投資的雙主線,基建投資凸顯政策驅(qū)動的力度。整體看,常態(tài)化核酸檢測有助于統(tǒng)籌疫情防控和物流保供,預(yù)計消費大概率繼續(xù)恢復(fù),市場主體信心和預(yù)期逐步提振。

        浙商證券稱,A股行情將表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)化特征,以航空機場、旅游酒店、餐飲等恢復(fù)人流動帶來的預(yù)期差最大。此外,繼續(xù)看多穩(wěn)增長鏈條,如金融、地產(chǎn)、建筑、建材,提示未來重點關(guān)注三季度美債收益率見頂后成長股投資機會,具體包括制造業(yè)強鏈補鏈和“新能源+”領(lǐng)域。

        本期編輯 江佩佩 實習(xí)生 李凱琳

        本文標(biāo)簽: a股  成長股  中信證券  內(nèi)需