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科創(chuàng)板開市三周年將至，新一輪集中解禁潮來臨，預(yù)計7月解禁規(guī)模將超過2000億元。多家機(jī)構(gòu)表示，本輪解禁持續(xù)時間較長且以大股東解禁為主，結(jié)合減持回報的性價比及大股東減持限制等因素分析，解禁潮對市場的實(shí)際影響相對可控，短期減持壓力有限。專家認(rèn)為，限售股大量解禁也有望提升機(jī)構(gòu)投資者增配意愿，進(jìn)一步打開增配科創(chuàng)板的空間。

迎解禁高峰

機(jī)構(gòu)分析，科創(chuàng)板解禁股份類型主要包括首發(fā)一般股份、首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、首發(fā)原股東限售股份和首發(fā)戰(zhàn)略配售股份。上市公司首發(fā)原始股份往往會在上市滿一年、三年之際解禁，從而形成短期的解禁高峰。2019年7月22日，科創(chuàng)板首批公司上市，時隔三年，科創(chuàng)板解禁高峰將至。

據(jù)浙商證券首席策略分析師王楊測算，7月科創(chuàng)板解禁市值約為2645億元，其中“大非”解禁規(guī)模約為2114億元，占比為80%。從行業(yè)情況分析，根據(jù)興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯的測算，一級行業(yè)方面，電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、國防軍工與醫(yī)藥生物7月解禁規(guī)模居前；二級行業(yè)方面，半導(dǎo)體、軌交設(shè)備、通用設(shè)備、電池和醫(yī)療器械7月解禁規(guī)模居前。從個股來看，瀾起科技、中微公司、中國通號、杭可科技7月解禁市值規(guī)模居前。

“相較前兩年，本次科創(chuàng)板解禁潮應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注三方面?！眹⒆C券首席策略分析師張峻曉分析，單月解禁規(guī)模創(chuàng)新高，但增量更多源于非科創(chuàng)50個股，且壓力不及首輪解禁潮；相較于此前解禁集中在7月、8月的情況，此輪解禁潮的持續(xù)時間較長，今年下半年月均解禁千億元左右；本輪解禁潮以大股東解禁為主。

不宜夸大減持壓力

市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然大規(guī)模限售股解禁前后，個股或相關(guān)板塊容易出現(xiàn)波動，但參考創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)以及大股東減持意愿，科創(chuàng)板解禁高峰到來后，短期內(nèi)減持壓力相對有限。

參考創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，不宜夸大解禁潮對市場的影響。中泰證券策略分析師張文宇認(rèn)為，整體上難言創(chuàng)業(yè)板前三年的兩波解禁潮對其短期市場表現(xiàn)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的供給沖擊。在創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運(yùn)行三年之后，流通市值比例逐步提升，重要股東減持預(yù)期的情緒干擾逐步消退，2013年創(chuàng)業(yè)板開始進(jìn)入以基本面及產(chǎn)業(yè)政策積極驅(qū)動下的獨(dú)立牛市。

此次科創(chuàng)板解禁潮主要為控股股東、實(shí)控人持有的首發(fā)原股東限售股，綜合考慮減持規(guī)定及減持意愿，短期內(nèi)減持壓力相對有限。張峻曉認(rèn)為，當(dāng)前減持性價比相對較低。王楊進(jìn)一步表示，雖然7月科創(chuàng)板“大非”解禁公司的市盈率不低，但估值分位數(shù)處于歷史底部。

從政策層面分析，更長的限售鎖定期，以及對解禁后的減持節(jié)奏調(diào)整，也使大股東實(shí)際減持的短期沖擊相對可控?！敖饨蟛⒉荒芏唐诳焖贉p持，不同減持模式在任意連續(xù)90日內(nèi)減持比例有不同的限制。從對市場沖擊更直接的集中競價減持來看，新增可減持規(guī)模仍主要集中在7月，連續(xù)90日可減持上限約500億元，相較前兩輪超1500億的可減持規(guī)模，大股東實(shí)際減持的短期沖擊相對可控?！睆埦苑治?。

打開機(jī)構(gòu)投資者配置空間

專家認(rèn)為，隨著限售股大量解禁，流通股數(shù)量的增加有望進(jìn)一步提升科創(chuàng)板交易活躍度。限售股大量解禁也有望提升機(jī)構(gòu)投資者增配意愿，進(jìn)一步打開增配科創(chuàng)板的空間。

當(dāng)前公募基金與陸股通對科創(chuàng)板仍屬低配，流通股偏低或是影響機(jī)構(gòu)投資者增配意愿的重要原因之一。

張啟堯分析，以公募基金為例，2022年一季度公募基金對科創(chuàng)板個股的重倉順序與流通股本及流通市值大小基本呈正相關(guān)關(guān)系。更多籌碼進(jìn)入流通，將為機(jī)構(gòu)投資者入場提供更好的市場交易條件，也將進(jìn)一步打開增配科創(chuàng)板的空間。

參考前期解禁潮影響，張峻曉認(rèn)為，無論是節(jié)奏還是幅度上，目前討論解禁潮的沖擊可能為時過早，建議短期重點(diǎn)關(guān)注“解禁+破發(fā)”個股。此外，解禁潮沖擊過后，在科創(chuàng)板“高增+低估+低配”長期邏輯未改的大前提下，新一輪戰(zhàn)略布局窗口將再度開啟。

在德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)看來，科創(chuàng)50指數(shù)的預(yù)期盈利增速較快且估值處于歷史較低分位水平。與此同時，2016年以來A股市場個股在1年期解禁以后的表現(xiàn)好于解禁前。