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2023-01-31
花樣年推增資減債方案，年內(nèi)仍有近50億境內(nèi)債待還
更新時間：2023-01-17 01:39:08作者：智慧百科
本文來源：時代周報 作者：梁爭譽
債務(wù)違約466天后，花樣年邁出債務(wù)重組的第一步。
1月13日，花樣年發(fā)布建議境外債務(wù)重組公告稱，已與發(fā)行本金總額為40.18億美元的若干主要債券持有人取得進展，就境外債務(wù)的重組條款達成一項協(xié)議。
花樣年指出，境外債務(wù)建議重組，旨在讓公司全面提升其資本結(jié)構(gòu)，使集團能夠更好地管理其營運并為其所有利益相關(guān)者提供長期價值。
花樣年的流動性危機已持續(xù)一年有余。
2021年10月4日，由于一筆本金余額約2.06億美元的到期票據(jù)未能如期支付，花樣年成為首家違約的房企美元債發(fā)行主體。受此負面消息牽連，次日股市開盤，多只內(nèi)房股股價跌超10%；中資美元債同樣大跌，部分美元債跌幅甚至創(chuàng)歷史紀(jì)錄。
經(jīng)歷漫長自救，疊加房企融資環(huán)境整體回暖，花樣年在境外資本市場取得突破。業(yè)內(nèi)人士認為，近期多家房企好消息頻傳，是在當(dāng)前政策背景下，各市場參與主體對房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展信心的體現(xiàn)?；幽暝诰惩赓Y本市場的率先突破，有助于提振行業(yè)信心，改善市場預(yù)期。
不過，花樣年境外債務(wù)重組尚存不確定性。
截至1月13日，僅有24.5%的債券持有人小組簽署重組支持協(xié)議。另一方面，花樣年建議境外債務(wù)重組設(shè)想通過公開發(fā)售籌集新資金以撥付債務(wù)回購，籌集新資金將為完成建議重組的先決條件。
關(guān)于新增融資，花樣年方面相關(guān)人士回復(fù)時代周報記者稱，目前沒有進一步可以公布的信息。
匯生國際投資總裁黃立沖向時代周報記者表示，花樣年與部分債券持有人就境外債務(wù)重組達成的協(xié)議，是一個中期方案，“這只是一個建議，只有獲得債權(quán)人同意以后，才能吸引投資人和融資。能夠?qū)崿F(xiàn)這一步，才能離債務(wù)重組更近一步。”
黃立沖認為，在市場下行、銷售低迷的環(huán)境下，債務(wù)重組的難點在于，有沒有投資機構(gòu)愿意施以援手，但由于行業(yè)風(fēng)險尚未完全出清，投資偏向謹慎?！胺科笾荒茏约和巴七M重組方案，制造一些階段性成果，讓投資人做進一步的考慮?！?/p>
圖源：圖蟲創(chuàng)意
債轉(zhuǎn)股存變數(shù)
花樣年不是第一家借助“債轉(zhuǎn)股”化債的出險房企。
融創(chuàng)中國將現(xiàn)有債務(wù)中的30-40億美元及若干股東借款轉(zhuǎn)換為普通股或股權(quán)掛鉤工具，降低負債水平；華夏幸?！耙怨傻謧?，搭建幸福精選、幸福優(yōu)選兩個平臺，以49%股權(quán)實施債務(wù)重組，預(yù)計換取債權(quán)400.39億元。
殊途同歸，談判過程的個中滋味，唯有自知。
花樣年曾二度經(jīng)歷投資人呈請清盤。2022年5月26日，花樣年接獲Flower SPV 4 Limited就未償還貸款融資約1.49億美元向開曼群島大法院提呈的清盤呈請；2021年11月24日，花樣年附屬公司香港花樣年投資控股集團有限公司被申請清盤呈請。
出現(xiàn)流動性危機后的2021年12月2日，花樣年董事會主席潘軍在一次內(nèi)部訪談中表示，“我們一直積極地跟大家溝通、碰撞，來逐漸化解債務(wù)危機，從債權(quán)人和我們自身兩個維度來尋找交叉點，找到一個雙方都能接受的方法。”
經(jīng)歷長達數(shù)月的對話后，花樣年境外債務(wù)建議重組取得進展。
1月13日深夜，花樣年在港交所發(fā)布公告稱，已與其發(fā)行本金總額為40.18億美元的美元計值優(yōu)先票據(jù)的若干主要持有人取得進展，就現(xiàn)有票據(jù)及若干其他境外債務(wù)的重組條款達成一項協(xié)議，“旨在讓本公司全面提升資本結(jié)構(gòu)，使本集團能夠更好地管理營運并為所有利益相關(guān)者提供長期價值?！?/p>
根據(jù)公告，境外債務(wù)建議重組將使花樣年13億美元的總計息及債務(wù)性質(zhì)負債股權(quán)化，削債總額預(yù)計占境外負債總額近半。境外債務(wù)大量去杠桿化，將增加花樣年的賬面值，降低凈負債比率。
此外，作為建議重組的其中一環(huán)，花樣年剩余現(xiàn)有債務(wù)將兌換為8個系列的新美元計值公開票據(jù)，到期日為2024年12月至2029年6月，利率為5%-8%。
也就是說，如若境外債務(wù)建議重組方案順利敲定，花樣年的境外債務(wù)到期期限將由2022年12月延長2-6.5年。
“本次建議境外債務(wù)重組將有助于維護上市主體、境外穩(wěn)定，保障境內(nèi)運營有序及改善，為境內(nèi)進一步復(fù)工復(fù)產(chǎn)、資產(chǎn)盤活、項目交付和債務(wù)重組創(chuàng)造極為有利條件，”花樣年表示。
不可否認的是，債務(wù)重組困難重重。
中證鵬元在一份研報中指出，房企債務(wù)重組面臨多重困境：第一，受限資產(chǎn)比例高，重組條件無法滿足；第二，受市場環(huán)境影響，資產(chǎn)打折出售，資金缺口依然較大；第三，境內(nèi)外重組存在差異，談判難度不同；第四，在市場化、法制化的紓困原則下，政策支持集中在優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)；第五，境外債券清盤呈請，提高重組壓力。
截至1月13日，花樣年僅與現(xiàn)有票據(jù)未償還本金總額約24.5%的債券持有人小組簽署了重組支持協(xié)議。此外，根據(jù)公告，境外債務(wù)建議重組設(shè)想花樣年透過公開發(fā)售籌集新資金以撥付債務(wù)回購，建議集資活動的條款尚待落實，籌集新資金將為完成建議重組的先決條件。
花樣年的境外債務(wù)重組，依然存在許多變數(shù)。
資金“警報”未解除
花樣年是較早出險的房企之一。其債務(wù)違約行為，毫無征兆，一度震驚資本市場。
2021年9月21日，花樣年發(fā)布澄清公告稱，注意到若干媒體報道稱公司未有全額償還其已到期之離岸優(yōu)先票據(jù)，公司澄清，概無逾期還款，“公司經(jīng)營情況良好，運營資金充裕，不存在任何流動性問題。”
半個月后，花樣年即官宣違約，未能如期支付于2021年10月4日到期的本金余額約2.06億美元（折合人民幣約13億元）的優(yōu)先票據(jù)。
花樣年2021年中報顯示，截至2021年6月30日，其非受限銀行結(jié)余及現(xiàn)金總額約為272億元。落差巨大，以致于多名投資者公開表達了對花樣年有意逃債的質(zhì)疑。
債務(wù)違約兩個月后的一次訪談中，潘軍公開梳理了花樣年的債務(wù)規(guī)模：超40億美元的海外債、60多億元的境內(nèi)信用債、200多億元的銀行類金融機構(gòu)貸款（以開發(fā)貸為主）以及未披露數(shù)額的非金融機構(gòu)融資，整體負債超520億元。
債務(wù)壓頂，花樣年通過債務(wù)展期、拋售資產(chǎn)、引進戰(zhàn)投等方式化債。
2022年9月，花樣年發(fā)行規(guī)模25億元的“20花樣01”獲無條件展期一年。這是自2021年10月以來，花樣年第5筆獲得展期的境內(nèi)債。至此，花樣年境內(nèi)存續(xù)的5筆公司債本金累計展期48.98億元，利息累計展期4.3億元，合計展期規(guī)模53.28億元。
除了主動債務(wù)管理，以時間換空間，花樣年還出售多個項目公司股權(quán)回籠現(xiàn)金，包括寧波、紹興、重慶、廣州、北京、新加坡等地的多個項目公司。據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計，2021年9月以來，花樣年轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)累計回籠資金超45.6億元。
回血的同時，花樣年也付出巨大代價。
舉例來看，2022年5月19日，花樣年將旗下中交花創(chuàng)（紹興）置業(yè)有限公司51%股權(quán)售予中交地產(chǎn)，后者同時等額受讓中交花創(chuàng)債權(quán)本金約2.83億元及利息7000萬元，交易對價合計7.6億元。這筆交易，花樣年錄得虧損9680萬元。
花樣年還引入粵系援軍。
2022年4月11日，花樣年與彩生活聯(lián)合發(fā)布公告稱，分別與民營投資平臺粵民投另類私募基金管理（珠海橫琴）有限公司訂立協(xié)議，后者將在多個方面為花樣年提供協(xié)助，包括制定方案增強花樣年資產(chǎn)價值、促進有效落實全面?zhèn)鶆?wù)重組計劃等。
多方努力之下，花樣年爭取到一線生機，于1月3日發(fā)布建議境外債務(wù)重組公告。
如境外債務(wù)建議重組方案順利落地，花樣年將無境外債務(wù)于2024年12月前到期。“該兩年期間對于確保本集團若干建設(shè)項目的成功交付至關(guān)重要，境外債務(wù)的現(xiàn)金利息開支亦將于該兩年期間內(nèi)大幅減少，從而將提高本公司現(xiàn)金與短期債務(wù)比率”，花樣年在公告中表示。
即便境外債務(wù)有望“續(xù)命”兩年，花樣年的債務(wù)警報仍未解除。
企業(yè)預(yù)警通顯示，截至目前，花樣年境內(nèi)債券存量規(guī)模57.22億元。其中，一年內(nèi)到期的境內(nèi)債券金額為49.92億元，包括“H18花樣”“20花樣02”“20花樣01”。
“債務(wù)重組不是一蹴而就的事情，無論是展期還是債轉(zhuǎn)股，都只能緩解燃眉之急，最終能‘復(fù)活’還是依靠銷售回款。”克而瑞研究中心認為，出險房企仍應(yīng)以保交付為主要目標(biāo)，積極營銷、促進銷售去化及現(xiàn)金回籠，修復(fù)基本盤。
克而瑞研究中心發(fā)布的《2022年中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售榜TOP 200》顯示，花樣年以64.4億元的全口徑銷售金額位列第153名。2021年，這兩個數(shù)字分別是465.9億元、第70名。