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2020和2021這兩年，主動(dòng)基金的表現(xiàn)非常好，大幅跑贏等指數(shù)，造就了一批明星基金經(jīng)理，也吸引了很多新基民入市。但從2022年以來(lái)，主動(dòng)基金的超額收益優(yōu)勢(shì)好像就消失了，不少基金還跑輸了指數(shù)。

未來(lái)主動(dòng)基金還能實(shí)現(xiàn)超額收益嗎？咱們先來(lái)看看歷史規(guī)律。

主動(dòng)基金，用“萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)”作為代表。偏股混合型基金是主動(dòng)基金中最主要的類(lèi)型，萬(wàn)得這個(gè)指數(shù)將成立滿(mǎn)3個(gè)月的偏股混合型基金都包括在內(nèi)，按照等權(quán)重來(lái)編制，可近似視為偏股型主動(dòng)基金的平均表現(xiàn)。

用全收益指數(shù)，作為比較基準(zhǔn)，這個(gè)指數(shù)是在滬深300指數(shù)基礎(chǔ)上加上分紅收益，可近似視為持有滬深300ETF的表現(xiàn)。

過(guò)去15年，兩者走勢(shì)對(duì)比圖如下：

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

主動(dòng)基金在過(guò)去15年中，相對(duì)取得了不錯(cuò)的超額收益，確實(shí)具備跑贏大盤(pán)的能力。

接下來(lái)就是第二個(gè)問(wèn)題了，主動(dòng)基金創(chuàng)造的超額收益有什么規(guī)律嗎，它們能穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)超額收益嗎？

答案是不能。

下圖是萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)相對(duì)全收益指數(shù)的超額收益，圖中藍(lán)色曲線(xiàn)上行，表示該階段主動(dòng)基金跑贏了滬深300，反之藍(lán)色曲線(xiàn)下行，表示該階段主動(dòng)基金跑輸了滬深300：

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

可以看出，主動(dòng)基金的超額收益具有一定的周期。圖中用紅色箭頭標(biāo)出了主動(dòng)基金跑贏指數(shù)的大階段，綠色箭頭標(biāo)出了主動(dòng)基金跑輸指數(shù)的大階段，短的階段可能有1年，長(zhǎng)的可能有3年以上。在這些大階段中，還可以細(xì)分出更小的波段，以月或季度為單位，主動(dòng)基金和指數(shù)基金交替跑贏對(duì)方。

可以預(yù)判下個(gè)階段誰(shuí)跑贏嗎？很難總結(jié)出確定的規(guī)律。

比如從2010年到2014年，雖然中間有各種小波段，但整體上主動(dòng)基金持續(xù)創(chuàng)造了超額收益，如果站在2014年看這個(gè)數(shù)據(jù)，我們就會(huì)覺(jué)得主動(dòng)基金是絕佳選擇。但隨后在2016到2018年，主動(dòng)基金又持續(xù)跑輸，經(jīng)歷了3年的低迷。這時(shí)候如果對(duì)主動(dòng)基金沒(méi)信心了，又會(huì)錯(cuò)過(guò)2019下半年到2021年主動(dòng)基金的黃金時(shí)代。

想選出下個(gè)階段主動(dòng)基金好還是指數(shù)基金好，就像猜股市漲跌一樣難。

小結(jié)一下：從歷史上看，主動(dòng)基金長(zhǎng)期能實(shí)現(xiàn)相對(duì)大盤(pán)寬基指數(shù)的超額收益，但并不是在任何時(shí)段都穩(wěn)定跑贏，超額收益具有一定的周期性。

明白了這個(gè)規(guī)律，很多持有主動(dòng)基金時(shí)遇到的問(wèn)題，也就有了答案。

比如有讀者問(wèn)，為什么前些年主動(dòng)基金表現(xiàn)那么好，我2022年一買(mǎi)，它就不行了呢？其實(shí)這并不意外，歷史上主動(dòng)基金的規(guī)律就是如此，主動(dòng)基金超越指數(shù)是需要時(shí)間的，階段性跑輸也是很正常的，理解并接受這些，才能用好這個(gè)工具。

比如還有讀者問(wèn)，買(mǎi)了主動(dòng)基金近期表現(xiàn)一般，未來(lái)還有希望嗎？看看歷史就知道，周期自有輪回，主動(dòng)基金的長(zhǎng)期平均效果還是很有希望勝出的。但也要注意，這里說(shuō)的是平均效果，表現(xiàn)差的主動(dòng)基金也可能會(huì)長(zhǎng)期跑輸，因此我們?cè)谶x擇主動(dòng)基金時(shí)，應(yīng)該注意分散配置，選擇自己信賴(lài)的基金經(jīng)理，建立一個(gè)分散化的組合，長(zhǎng)期持有，超額收益才更有可能開(kāi)花結(jié)果。

組合，就是這樣的思路，在考察基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績(jī)、選股能力、公司實(shí)力的同時(shí)，選出約10位優(yōu)秀基金經(jīng)理一站式買(mǎi)入，是長(zhǎng)期投資主動(dòng)型基金的好工具，歡迎大家體驗(yàn)。

本周定投繼續(xù)發(fā)車(chē)：

今日股債利差估值分位9.10%，A股PE分位35.40%，PB分位11.30%，估值處于中等偏低的區(qū)間，適合定投權(quán)益。下面是本期定投方案，歡迎參加，與上周一樣：

定投每周三晚上發(fā)車(chē)，根據(jù)估值給出當(dāng)周股債定投比例建議。大家可以參考該股債比例，每周固定金額定投一次。

本期資金分配建議：

股：100%

可選“”或“ ”

債：0%

可選“ ”

定投方案示例

投資者小韭每周定投3000元。

本期100%投股，她更信賴(lài)指數(shù)化投資，選擇了3000元。暫不買(mǎi)入。

點(diǎn)擊本鏈接進(jìn)入頁(yè)面，點(diǎn)擊“轉(zhuǎn)入”可手動(dòng)定投，點(diǎn)擊“定投”可設(shè)置每周自動(dòng)扣款，建議設(shè)置扣款日為每周四。

她的定投設(shè)置如下圖，首次設(shè)置時(shí)需留意“下次扣款”日期，如下次扣款日期是本周四，則不需要打開(kāi)“立即買(mǎi)入一筆”，如“下次扣款”日期是下周四，則需要打開(kāi)“立即買(mǎi)入一筆”。

常見(jiàn)問(wèn)題

1. 更喜歡主動(dòng)管理的基金，投股的部分可以選“ ”定投嗎？

可以。

包含主動(dòng)型基金，包含指數(shù)型基金。

指數(shù)化投資和主動(dòng)管理型投資，沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣，從歷史看，兩者的業(yè)績(jī)?cè)诓煌瑫r(shí)期也互有勝負(fù)。選擇哪一個(gè)，要看自己更信仰哪種投資邏輯：希望更貼近市場(chǎng)的平均收益，跟隨大盤(pán)上漲，適合指數(shù)化投資；希望借助基金經(jīng)理的能力，爭(zhēng)取一些超額收益，同時(shí)也承擔(dān)更多偏離大盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)，更適合主動(dòng)管理型投資。

2. 如果以后債券部分的比例不為0%了，該怎么定投？

債的部分可以選擇“”，操作方法同上。

3. 定投的起購(gòu)金額是多少錢(qián)？

目前各組合的起購(gòu)金額是200元。但考慮到每期定投要在股、債兩個(gè)組合之間分配資金，建議每周定投金額至少為500元，才能實(shí)現(xiàn)股債比例的調(diào)整。如果每周投500元有壓力，可以選擇兩周投一次。

4. 還有什么注意事項(xiàng)？

定投需要長(zhǎng)期參與，建議至少3年以上，短期資金不要參加。未來(lái)當(dāng)股債性?xún)r(jià)比發(fā)生變化時(shí)，每期定投的股債比例可能變化，存量持倉(cāng)也可能需要做股票組合換成債券組合、債券組合換成股票組合的調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)股債輪動(dòng)，屆時(shí)本號(hào)會(huì)有提示，組合之間轉(zhuǎn)換需要手動(dòng)操作，請(qǐng)大家保持關(guān)注。

以上方案僅為示例，投資者應(yīng)根據(jù)自身的資金情況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理安排投資計(jì)劃?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投顧機(jī)構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。