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鋒靂 杜霽雷

最高端的獵人，總是以獵物的形式出現(xiàn)。

五礦信托-鼎興系列產(chǎn)品，正在掀起一波狂瀾。

這個(gè)財(cái)富的大殺局中，房企，招商銀行、五礦信托、投資者，究竟誰(shuí)是獵人，誰(shuí)是獵物？

游戲巨頭“理財(cái)”悲劇

最新掀起波瀾的是兩大游戲公司，7月25日，青海省西寧城中區(qū)法院將審理上海莉莉絲和米哈游科技起訴五礦信托案件，案由是營(yíng)業(yè)信托糾紛。

兩大游戲公司買(mǎi)的究竟是五礦信托的什么產(chǎn)品？游戲公司和五礦信托方面，目前都不予置評(píng)。不過(guò)有接近上述游戲公司高層的知情人士透露，上述游戲公司買(mǎi)的應(yīng)正是“五礦-鼎興”系列，但金額不大、并沒(méi)有到多方猜測(cè)的十億級(jí)。

五礦信托旗下鼎興1號(hào)到15號(hào)產(chǎn)品，由招商銀行代銷(xiāo)，投資方向?yàn)榉康禺a(chǎn)融資，在202年3月30日全部到期后，無(wú)法兌付，總規(guī)模超23億元。

雖然市場(chǎng)目前都將矛頭對(duì)準(zhǔn)了作為底層資產(chǎn)的房企世茂，連帶到代銷(xiāo)的招行以及管理人五礦信托，但整個(gè)鼎興系列產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)邏輯，透露出層層詭異。

資料顯示，“五礦信托-鼎興1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”成立于2021年3月30日。之后2個(gè)多月，五礦信托鼎興系列產(chǎn)品陸續(xù)成立，產(chǎn)品期限均為12個(gè)月。其中，鼎興12號(hào)-15號(hào)于2021年6月18日成立，產(chǎn)品到期日為2022年6月18日。

2021年，監(jiān)管層已經(jīng)對(duì)房地產(chǎn)信托融資的層層加碼監(jiān)管之后，五礦信托竟然還能連續(xù)成立15個(gè)產(chǎn)品，投資以房企相關(guān)的底層資產(chǎn)，而且全部能賣(mài)給社會(huì)端的投資者，這番操作完全是逆了天。

五礦-鼎興背后的食物鏈

五礦信托自身發(fā)行了數(shù)額巨大的房地產(chǎn)信托，不少已經(jīng)踩雷。但這一次，觸發(fā)危機(jī)的鼎興系列產(chǎn)品，并不是單純的房地產(chǎn)信托，或者可以說(shuō)，根本算不上房地產(chǎn)信托。

多份五礦信托-鼎興產(chǎn)品集合資金信托計(jì)劃臨時(shí)信息披露公告顯示，該信托計(jì)劃用于受讓深圳市五順?lè)缴虡I(yè)保理公司（下稱“五順?lè)奖＠怼保┵I(mǎi)斷持有的供應(yīng)商對(duì)房企旗下項(xiàng)目公司（下稱“債務(wù)人”）的應(yīng)收賬款債權(quán)，房企關(guān)聯(lián)公司為債務(wù)人的償付義務(wù)提供差額補(bǔ)足。

簡(jiǎn)單解釋這個(gè)產(chǎn)品邏輯，就是：房企的物資與工程供應(yīng)商，將手中對(duì)房企的應(yīng)收賬款債權(quán)，賣(mài)給保理公司，套取了現(xiàn)金。保理公司采取的不是抵押借款，而是一次性的——買(mǎi)斷。而本來(lái)由保理公司持有的房企債權(quán)，被五礦信托，用鼎興系列產(chǎn)品接了。

鼎興底層的資產(chǎn)信用鏈、換句話說(shuō)也是風(fēng)險(xiǎn)鏈，是從房企—供應(yīng)商—保理—信托+銀行—投資者，層層傳遞的。

再看風(fēng)險(xiǎn)承受因果：

底層房企：資金鏈緊張，無(wú)法償付債務(wù)。

供應(yīng)商：從保理公司拿到資金，保障了利益。

保理公司：雖然買(mǎi)斷了債權(quán)，但又成功把債權(quán)通過(guò)信托轉(zhuǎn)嫁給投資者。保障了股東的利益。

信托+銀行：賺取管理費(fèi)與代銷(xiāo)費(fèi)，把資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)銷(xiāo)售給了投資者，承擔(dān)一定的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

投資者：承擔(dān)無(wú)法兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

在整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)陷入低谷、2021年之前、泰禾、華夏幸福等房企巨頭已先后爆雷的背景下，底層房企出現(xiàn)資金鏈危機(jī)是行業(yè)現(xiàn)象。所以2021年五礦信托連發(fā)15個(gè)涉房產(chǎn)品，本身就很詭異。

最終，供應(yīng)商、保理公司在整個(gè)食物鏈中，成功把底層房企無(wú)法兌付的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁掉了。通過(guò)信托與銀行代銷(xiāo)，變成了投資者承擔(dān)。

原本應(yīng)該是供應(yīng)商和保理公司去向房企追債、或者由其股東承受損失的，經(jīng)過(guò)五礦信托的一番包裝，變成了投資者承擔(dān)兌付風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)法償付債權(quán)的，是房企，但是，最后一次把手中的雷丟給投資者的，是最后買(mǎi)斷這些債權(quán)的保理公司。

五礦信托-鼎興與代銷(xiāo)產(chǎn)品的招商銀行，通過(guò)設(shè)計(jì)、包裝與銷(xiāo)售“鼎興”系列的產(chǎn)品名號(hào)和管理體系、合同架構(gòu)，聚集起約23億的資金，接下了“五順?lè)奖＠怼眮G過(guò)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

據(jù)接近上述游戲公司高層的人士透露，當(dāng)初是五礦信托方面的人一直找來(lái)，推銷(xiāo)產(chǎn)品，反復(fù)暗示風(fēng)險(xiǎn)低，百般兜售之后，最終游戲公司才拿出巨額資金認(rèn)購(gòu)。

所以，問(wèn)題的關(guān)鍵是，五礦信托為什么一定要冒巨大的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，拿投資者的錢(qián)接盤(pán)“五順?lè)奖＠怼保?/b>

解密五順?lè)脚c郭蘭方

甩掉23億大雷、牽動(dòng)幾大游戲巨頭的五順?lè)奖＠?，成立時(shí)間于2018年6月21日，到目前僅4年，注冊(cè)資本才1000萬(wàn)。

向上層穿透，愛(ài)企查信息顯示，五順?lè)奖＠淼纳蠈庸蓶|是一家五順?lè)阶稍?，而五順?lè)阶稍兊墓蓶|是兩家：

一家致同實(shí)業(yè)，持有五順?lè)阶稍?8.33%股權(quán)，致同的上層是兩個(gè)自然人楚彥玲和仇杰華。

一家青海濯方，持有五順?lè)阶稍?.66%股權(quán)，青海濯方背后的控股股東向上穿透，正是五礦信托。

簡(jiǎn)單總結(jié)就是：注冊(cè)在青海的五礦信托，通過(guò)青海濯方公司，間接參股五順?lè)奖＠?。這個(gè)青海濯方公司，是五礦信托的嫡系孫公司。

看似五礦信托在五順?lè)奖＠肀澈?，只是一個(gè)間接的小股東。但是在整個(gè)持股鏈條背后，有一個(gè)關(guān)鍵人，名叫郭蘭方。

工商資料顯示，郭蘭方是五礦信托嫡系公司青海濯方的法人代表、執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

而同一個(gè)郭蘭方，又是本次事件的焦點(diǎn)——五順?lè)奖＠?、以及上層公司五順?lè)阶稍兊亩麻L(zhǎng)。

簡(jiǎn)單說(shuō)，把雷甩出來(lái)的五順?lè)奖＠恚墙邮軄?lái)自五礦信托方面的郭蘭方在管理。

無(wú)巧不成書(shū)，五礦信托的官網(wǎng)顯示，五礦信托內(nèi)部有一個(gè)高層，剛好也叫郭蘭方，擔(dān)任的職務(wù)是，五礦信托運(yùn)營(yíng)管理總部總經(jīng)理。

目前無(wú)法確定，這個(gè)五礦信托運(yùn)營(yíng)管理總部總經(jīng)理郭蘭方，與五礦信托嫡系公司青海濯方的負(fù)責(zé)人兼五順?lè)奖＠淼墓m方，是不是同一個(gè)人？

但可以肯定的是，上述兩個(gè)“郭蘭方”都是來(lái)自五礦信托，而本次的風(fēng)暴眼：“五順?lè)奖＠怼保彩鞘艿絹?lái)自五礦信托旗下公司青海濯方的“郭蘭方”在管理。

2019年11月，上市公司陽(yáng)光城曾發(fā)布公告，擬與五礦信托、深圳五順?lè)胶献?，以公司及下屬子公司?xiàng)下房地產(chǎn)項(xiàng)目在銷(xiāo)售過(guò)程中形成的購(gòu)房應(yīng)收款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以上述基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行融資，總額不超過(guò)30億元。

有地產(chǎn)業(yè)界人士透露，業(yè)內(nèi)不少人知道，五順?lè)奖＠肀旧砭褪俏宓V信托的保理公司。而五順?lè)奖＠碜鳛橐患页闪⒂?018年，注冊(cè)資本僅1000萬(wàn)的保理公司，從成立后，就一直與五礦信托的業(yè)務(wù)深度綁定。

因此，五礦信托-鼎興系列產(chǎn)品，受讓五順?lè)奖＠硎种械膫鶛?quán)，只是五礦-五順?lè)竭@樣一組關(guān)聯(lián)方，把手中眼看就要引爆的雷，在2021年表面上拆成15個(gè)產(chǎn)品，但實(shí)際上市捆綁打包，集中兜售給了投資者。