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《投資者網(wǎng)》彭寶萱

編輯 湯巾

6月27日晚，磷酸鐵鋰正極材料龍頭——深圳市德方納米科技股份有限公司（下稱“德方納米”，300769.SZ）披露了系列公告，向子公司增資、部分閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理、作為基石投資者參與天齊鋰業(yè)（002466.SZ）的港股首次發(fā)行等引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

資料顯示，德方納米的定增股份剛于6月20日完成上市發(fā)行，公司便將不超過(guò)32億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。而在6月初，深交所曾發(fā)函問(wèn)詢德方納米年報(bào)中項(xiàng)目建設(shè)資金來(lái)源、后續(xù)資金缺口、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

同時(shí)，德方納米的碳酸鋰原材料供應(yīng)商天齊鋰業(yè)擬登陸港股上市，在碳酸鋰價(jià)格跳漲的局面下，德方納米以基石投資者身份入股天齊鋰業(yè)將會(huì)有何收益，仍有待觀察。

產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)

6月27日，德方納米發(fā)布公告顯示，同意使用募集資金23億元向全資子公司曲靖市德方納米科技有限公司（下稱“曲靖德方”）增資，以實(shí)施募投項(xiàng)目“年產(chǎn)11萬(wàn)噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”。

而此募投項(xiàng)目來(lái)自于德方納米向特定對(duì)象發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的募資計(jì)劃。6月20日，德方納米向16個(gè)特定認(rèn)購(gòu)對(duì)象發(fā)行股數(shù)1255萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格255元/股，募集資金總額32億元，其中認(rèn)購(gòu)對(duì)象包括麥格理銀行、華夏基金、中信證券、國(guó)泰君安、銀河資本等機(jī)構(gòu)。

據(jù)募集說(shuō)明書，德方納米通過(guò)曲靖德方新增新型磷酸鹽系正極材料11萬(wàn)噸產(chǎn)能。新型磷酸鹽系正極材料是磷酸鐵鋰正極材料的升級(jí)產(chǎn)品，具有更高的電壓平臺(tái)，可以顯著提升電池的能量密度，并且保留了高安全性和低成本等優(yōu)勢(shì)，有望在新能源汽車和儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。

不過(guò)，此前4月披露的募集說(shuō)明書顯示，募投項(xiàng)目用地的土地出讓手續(xù)尚在辦理，公司尚未辦理完成上述外部審批、備案手續(xù)。且德方納米尚須通過(guò)招拍掛程序獲得擬建設(shè)的項(xiàng)目宗地，可能存在競(jìng)買不成功而無(wú)法在擬定地區(qū)實(shí)施募投項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，德方納米還擬投入75億元用于年產(chǎn)33萬(wàn)噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目，目前正處于項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作中。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，德方納米對(duì)新型磷酸鹽系正極材料做出了成本和售價(jià)方面的預(yù)測(cè)。由于添加新的金屬離子，同時(shí)引入了新的工藝，從成本上看有所增加。且基于產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)和成本因素，新型磷酸鹽系正極材料售價(jià)亦會(huì)有所提高。而德方納米認(rèn)為，由于其具有更高的能量密度，所以從電池端成本來(lái)看是下降的。

但放眼于當(dāng)前的磷酸鐵鋰市場(chǎng)，不少化工企業(yè)跨界磷酸鐵鋰領(lǐng)域，并有望憑借成本優(yōu)勢(shì)突圍。

據(jù)中信證券研報(bào)數(shù)據(jù)，如中核鈦白（002145.SZ）、川恒股份（002895.SZ）等磷化工、鈦白粉等化工企業(yè)紛紛進(jìn)入磷酸鐵鋰行業(yè)，具備一定優(yōu)勢(shì)。一是，部分化工企業(yè)擁有磷酸鐵鋰行業(yè)所需的上游磷源、鐵源等原材料資源，可以降低原材料采購(gòu)成本。其次，化工企業(yè)的規(guī)模通常較磷酸鐵鋰市場(chǎng)老玩家的規(guī)模更大，形成規(guī)模效應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)更加充分。

除成本“內(nèi)卷”以外，市場(chǎng)上磷酸鐵鋰產(chǎn)能也不斷加碼。據(jù)中銀證券不完全統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)中磷酸鐵鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能已有283萬(wàn)噸/年，據(jù)測(cè)算，2025年的磷酸鐵鋰材料需求量為139萬(wàn)噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能已滿足預(yù)期測(cè)算量。

而德方納米公告顯示，在建及擬建的磷酸鹽系正極材料產(chǎn)能為62萬(wàn)噸，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模較大。如果行業(yè)處于日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，則可能出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，新增產(chǎn)能存在無(wú)法按預(yù)期及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)被問(wèn)詢

擬使用募集資金向子公司增資的同時(shí)，德方納米也在6月27日發(fā)出了使用部分閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的公告。

德方納米表示，已在6月2日收到了實(shí)際募集資金31.6億元，但由于募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)需要一定周期，根據(jù)募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，現(xiàn)階段募集資金在短期內(nèi)出現(xiàn)閑置的情況。德方納米為提高資金使用效率，在不影響募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)和公司正常經(jīng)營(yíng)的情況下，擬使用任一時(shí)點(diǎn)合計(jì)最高額不超過(guò)32億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。

實(shí)際上，德方納米在2021年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入同比增加73%，主要是理財(cái)產(chǎn)品到期所致。同時(shí)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出也同比增加61%，由于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、支付工程設(shè)備款所致。整體上看，德方納米的投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-8.9億元，凈流出較2020年擴(kuò)大了52%。

此外，德方納米近三年的擬投資項(xiàng)目情況顯示，7個(gè)在建項(xiàng)目的累計(jì)建設(shè)規(guī)模達(dá)202億元。因此，深交所在年報(bào)問(wèn)詢函中要求德方納米就項(xiàng)目建設(shè)資金來(lái)源、后續(xù)資金缺口以及公司借款規(guī)模、營(yíng)運(yùn)資金需求、現(xiàn)金流狀況等因素分析公司的償債能力，并說(shuō)明是否存在現(xiàn)金性緊張等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從資產(chǎn)負(fù)債率看，德方納米從2017年至2020年的資產(chǎn)負(fù)債率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但2021年升至55%，截至2022年第一季度末，德方納米的資產(chǎn)負(fù)債率為62%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

而德方納米2021年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-6.44億元，自2017年以來(lái)首度為負(fù)。2022年第一季度，德方納米的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-17.3億元。其中，德方納米購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金在2021年支出18.8億元，而2022年第一季度就已支出了19.7億元。

德方納米在年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)中表示，截至2022年5月31日，公司已獲得尚未使用銀行授信17.2億元，與多家銀行等金融機(jī)構(gòu)建立了良好的融資渠道。且在相關(guān)建設(shè)資金按規(guī)劃到位情況下，測(cè)算出資產(chǎn)負(fù)債率約為54%，呈下降趨勢(shì)。隨著項(xiàng)目逐步建成投產(chǎn)，公司獲取現(xiàn)金流的能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，不存在現(xiàn)金流緊張等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

原材料價(jià)格跳漲

6月27日，德方納米公告表示，擬使用自有資金不超過(guò)1.6億美元作為基石投資者參與認(rèn)購(gòu)天齊鋰業(yè)在香港聯(lián)交所的首次公開發(fā)行股份，并擬與天齊鋰業(yè)、摩根士丹利亞洲有限公司、中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司及招銀國(guó)際融資有限公司共同簽署《基石投資協(xié)議》。

據(jù)公開資料，天齊鋰業(yè)是鋰電新能源核心材料供應(yīng)商，主營(yíng)產(chǎn)品為碳酸鋰、鋰精礦和鋰化工產(chǎn)品。2022年1月，天齊鋰業(yè)向香港聯(lián)交所遞交申請(qǐng)，6月16日，天齊鋰業(yè)通過(guò)了聯(lián)交所的上市聆訊。

截至目前，天齊鋰業(yè)尚未披露具體募資規(guī)模。不過(guò)，據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)報(bào)道，天齊鋰業(yè)的募資規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)10億美元。如果此次上市成功，天齊鋰業(yè)將成為繼贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）之后第二家“A+H”兩地上市的鋰業(yè)企業(yè)。

此外，德方納米還在6月24日與天齊鋰業(yè)簽訂框架采購(gòu)合同。合同約定，天齊鋰業(yè)的全資子公司成都天齊鋰業(yè)有限公司（下稱“成都天齊”）將在2022年7月至2024年12月期間向德方納米供應(yīng)碳酸鋰。

成都天齊是德方納米的穩(wěn)定鋰源供應(yīng)商，2019年至2021年，德方納米與成都天齊的累計(jì)交易金額為4.13億元，占德方納米采購(gòu)總額的7%。

在磷酸鐵鋰正極材料成本構(gòu)成中，碳酸鋰占比約42%，磷酸鐵占比約40%。高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰價(jià)格自2022年初開啟跳漲模式，1月初站上了30萬(wàn)元/噸高位，2月中旬沖上40萬(wàn)元/噸，3月初又突破了50萬(wàn)元/噸大關(guān)，4月出現(xiàn)小幅回落，但在6月底仍維持在46-48萬(wàn)元/噸之間。

而年報(bào)顯示，德方納米2021年的毛利率較上年同比增長(zhǎng)18.7%，為28.9%。但從營(yíng)業(yè)成本上看，德方納米的直接材料成本占比從2020年的72%提升至2021年的85%，直接人工占比從4.75%下滑至2.95%，制造費(fèi)用占比從20.4%下滑至10.7%。受鋰源等主要原材料采購(gòu)價(jià)格大幅上漲所致，德方納米直接材料成本占比大幅上升。

德方納米表示，2020年底以來(lái)碳酸鋰價(jià)格和大宗化工原料價(jià)格上漲明顯，一些緊俏原料甚至出現(xiàn)價(jià)格“跳漲”的局面，如果價(jià)格持續(xù)上漲且公司無(wú)法轉(zhuǎn)嫁該部分成本，將削弱公司產(chǎn)品的盈利能力。

而財(cái)通證券認(rèn)為，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高，其背后反映了鋰礦資源的供不應(yīng)求，鋰礦已經(jīng)成為鋰電行業(yè)發(fā)展的核心要素之一。2022年全球碳酸鋰需求維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，供給端增長(zhǎng)相對(duì)有限，而且相關(guān)礦企經(jīng)歷了上個(gè)鋰礦下跌周期，擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)較為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2022年鋰礦和碳酸鋰價(jià)格將保持高位。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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