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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報(bào)表示，有色方面，壓力與機(jī)遇并存，尋找逆周期中的確定性。黃金方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下短期壓力仍存，而實(shí)際利率或于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率見頂前后達(dá)峰，屆時(shí)金價(jià)或重拾升勢(shì)?；窘饘俜矫?，22-23年全球精煉銅供需小幅過(guò)剩，考慮美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期及海外經(jīng)濟(jì)下行壓力，銅價(jià)預(yù)期有所承壓；鋁方面，預(yù)計(jì)2025年前全球鋁材供需將維持緊平衡，且在較強(qiáng)成本支撐下，看好鋁價(jià)維持高位。新能源金屬方面，23年起鋰行業(yè)供給量或重新小幅超過(guò)需求，且供需惡化程度或在24年達(dá)到頂峰，25年有望重新好轉(zhuǎn);稀土成長(zhǎng)屬性超過(guò)周期屬性；三元高鎳低鈷趨勢(shì)已形成，供需格局鎳優(yōu)于鈷。

金：22Q3短期壓力仍存，轉(zhuǎn)機(jī)或?yàn)槔室婍?/strong>

1983-2018年美國(guó)六輪加息周期中，美元指數(shù)和實(shí)際利率走勢(shì)均對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)起到了比較重要的影響(負(fù)相關(guān)性明顯)。據(jù)Wind，22-23年美國(guó)加息強(qiáng)度和頻次預(yù)期均高于歐元區(qū);且IMF預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也強(qiáng)于歐元區(qū);因此美元指數(shù)預(yù)期22-23年維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。故實(shí)際利率走勢(shì)可能成為短期決定金價(jià)走勢(shì)主要要素。據(jù)6.16華泰宏觀《聯(lián)儲(chǔ)加息75bp，但表態(tài)比預(yù)期溫和》和華泰固收《海外滯脹交易衰退》，華泰證券預(yù)期加息結(jié)束前美國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或趨頂，或在22年底前后出現(xiàn);且美國(guó)將面臨強(qiáng)韌性通脹，故實(shí)際利率或于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率見頂前后達(dá)峰，屆時(shí)金價(jià)或重拾升勢(shì)。

銅：海外經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，銅價(jià)或有所承壓

華泰證券預(yù)計(jì)22-23年全球精煉銅供需過(guò)剩，24-25年或轉(zhuǎn)為短缺。短期看，目前海外銅礦供給仍存擾動(dòng)，與此同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不斷增強(qiáng);反觀國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，后續(xù)消費(fèi)或逐步復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC決議加息75個(gè)基點(diǎn)支持美元指數(shù)維持高位，預(yù)計(jì)銅價(jià)或?qū)⒕S持震蕩偏弱走勢(shì)。中長(zhǎng)期看，受俄烏局勢(shì)、新冠疫情等影響，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大或?qū)︺~需求造成負(fù)面影響，預(yù)計(jì)22、23年供給或小幅過(guò)剩，24年或重回小幅短缺，銅價(jià)預(yù)期有所承壓。

鋁：供給天花板與成本支撐下，看好鋁價(jià)維持高位

短期來(lái)看，22Q1-Q3是國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能集中投放時(shí)期，同時(shí)疫情影響下國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)較弱，基本面短期承壓。展望22H2，華泰證券認(rèn)為電解鋁成本端仍有較強(qiáng)支撐，鋁價(jià)下跌空間有限，同時(shí)預(yù)計(jì)隨著運(yùn)行產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏放緩、鋁加工企業(yè)開工環(huán)比持續(xù)改善，且在國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)等一系列政策刺激下，22H2供需格局向好，考慮淡旺季等因素影響，華泰證券看好22Q4鋁價(jià)表現(xiàn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，華泰證券維持22-25年全球鋁材供需緊平衡判斷，其中23年缺口或有所收窄，24、25年受中國(guó)電解鋁產(chǎn)能到達(dá)天花板，供給增速將低于全球正常經(jīng)濟(jì)情景下3-4%的需求增速，缺口或重新走闊，看好鋁價(jià)維持高位。

新能源金屬：供需格局排序——稀土>鋰>鎳>鈷

目前鋰電池行業(yè)已形成三元與磷酸鐵鋰并驅(qū)的體系，鋰為必選材料，華泰證券看好鋰需求長(zhǎng)期高增。華泰證券測(cè)算22年鋰供需或仍短缺，支撐鋰鹽價(jià)格維持高位，但22H2更看好鋰礦價(jià)格上漲的持續(xù)性。23年起行業(yè)供給量或重新小幅超過(guò)需求，且供需惡化程度或在24年達(dá)到頂峰，25年有望重新好轉(zhuǎn)。稀土成長(zhǎng)屬性超過(guò)周期屬性，在海外增量有限情況下，考慮到國(guó)家在匹配稀土下游需求的同時(shí)力求保持稀土產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的良性態(tài)勢(shì)，華泰證券給出國(guó)內(nèi)配額復(fù)合增速保持20%的假設(shè)，測(cè)算預(yù)計(jì)22-25年輕稀土或處供應(yīng)偏緊格局，而中重稀土或持續(xù)供不應(yīng)求。三元高鎳低鈷趨勢(shì)已形成，供需格局鎳優(yōu)于鈷。