2023成都積分入學(xué)什么時候開始申請
2023-01-31
中國中免二次遞表港交所，券商集體看多！
更新時間：2022-07-03 10:35:37作者：未知
作 者丨韓一
編 輯丨包芳鳴
圖 源丨圖蟲
6月30日，國內(nèi)免稅巨頭的中國旅游集團(tuán)中免股份（601888.SH）有限公司(簡稱“中國中免”)再次向港交所提交上市申請，并由中金公司和瑞銀集團(tuán)兩大巨頭聯(lián)席保薦，開啟再度資本化進(jìn)程。
根據(jù)此前記錄，中國中免2009年10月登陸上交所主板市場，2021年公司首次向港交所提交上市申請，并于當(dāng)年11月22日通過港交所上市聆訊，但之后中國中免公告稱，受新冠疫情等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)受到較大沖擊，資本市場持續(xù)低迷，公司決定暫緩H股發(fā)行上市，后續(xù)安排將視市場情況確定。
對第二次提交港交所上市申請，中國中免公開表示，將“利用資本運(yùn)作，深化公司上游品牌和國內(nèi)外渠道的競爭優(yōu)勢”。
作為中國免稅行業(yè)的領(lǐng)軍者，自1984年成立以來，中國中免持續(xù)引領(lǐng)者中國免稅行業(yè)的發(fā)展，目前公司已發(fā)展成為全球最大的旅游零售運(yùn)營商。圖/視覺中國
業(yè)績逆市大增
作為中國免稅行業(yè)的領(lǐng)軍者，自1984年成立以來，中國中免持續(xù)引領(lǐng)著中國免稅行業(yè)的發(fā)展，目前公司已發(fā)展成為全球最大的旅游零售運(yùn)營商。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，中國中免前后兩次港交所申請上市，均處于疫情防控的關(guān)鍵時期。受疫情防控等因素影響，全球旅游行業(yè)上下游市場均在2020年之后出現(xiàn)整體低迷行情，但是中國中免的經(jīng)營業(yè)績增長卻幾乎沒有影響。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，由于新冠疫情，各國政府實(shí)施了旅行限制和旅行建議，導(dǎo)致海外旅行市場人士大幅減少，機(jī)場和其他交通樞紐的客流量大幅減少。
2017年至2019年，中國的國際旅客由5.98億人次增至6.70億人次，復(fù)合年增長率為5.8%，但是2020年及2021年，由于新冠疫情相關(guān)旅游限制，國際旅客人次大幅減少，2021年中國的國際旅客人次僅為1.28億人次，同比2020年再下降約2.8%。
從國內(nèi)市場來看，2017年中國的免稅市場規(guī)模在299億元，2019年增長至501億元，復(fù)合年增長率達(dá)29.4%，2020年市場規(guī)模已縮減至329億元。
對于依賴免稅市場和國際游客營收的中國中免來說，公司的經(jīng)營同樣經(jīng)歷了較大挑戰(zhàn)。
“出行人數(shù)大幅減少，嚴(yán)重影響了公司的店鋪乘客流量和銷售量?！?/strong>中國中免一位內(nèi)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者介紹稱。
招股材料中，中國中免則披露稱，公司自新冠疫情以來暫時關(guān)閉的門店中，僅有26%的門店回復(fù)了正常運(yùn)營，有11%的門店以減少容量恢復(fù)了運(yùn)營，并且63%的門店依然處于暫時關(guān)門狀態(tài)。
以公司在北京首都國際機(jī)場、上海浦東國際機(jī)場、北京大興國際機(jī)場、上海虹橋國際機(jī)場及廣州白云國際機(jī)場門店為例，上述門店2021年的總?cè)站土髁考s為7000人次，而2019年的總?cè)站土髁考s為23.70萬人次。
盡管如此，受益于國內(nèi)的免稅政策，中國中免在2020年及2021年疫情防控關(guān)鍵期，收入及凈利潤仍呈現(xiàn)大幅增長。其招股材料顯示，2019年至2021年報告期，中國中免分別實(shí)現(xiàn)收入480.13億元、525.98億元和676.76億元，各期凈利潤分別為54.71億元、71.09億元和124.41億元。報告期內(nèi)，公司收入的復(fù)合年增長率達(dá)18.7%，凈利潤復(fù)合年增長率達(dá)50.8%。
收入和凈利潤大幅增長下，公司的財務(wù)報表得到明顯改善，中國中免的資本負(fù)債率由2019年的21.1%減至2020年的19.2%，2021年再度下降至16.2%。
據(jù)弗若斯特沙利文的研究資料顯示，中國中免在報告期的業(yè)績增速遠(yuǎn)高于全球其他頭部旅游零售運(yùn)營商同期增速，按銷售收入計算，中國中免的全球排名2020年及2021年連續(xù)兩年位列全球第一，而2019年公司還排在第四位。
截至2021年，中國中免占據(jù)了全球旅游零售行業(yè)市場份額的24.6%，更是連續(xù)5年位列中國免稅運(yùn)營商行業(yè)第一，占據(jù)中國市場份額的86%。
資本化廣受看好
談及營收和盈利逆勢大幅增長的原因，中國中免認(rèn)為主要是受益國內(nèi)的免稅政策。
中國中免表示，報告期內(nèi)公司將經(jīng)營重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至離島店，公司口岸免稅店的銷售下降已被多重政策利好對沖，其中國家的利好政策已將離島店年度免稅購物限額大幅提升，并進(jìn)一步放寬了對單價及合資格商品類別的限制，使公司在海南島的離島店銷售額連年大幅增長，同時公司積極布局?jǐn)?shù)字銷售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略進(jìn)一步推動了公司有稅商品的銷售額。
“綜合報告期中國中免的經(jīng)營策略來看，公司業(yè)績大幅增長主要受益于公司近期擴(kuò)張布局和公司的專注性經(jīng)營?！蹦橙萄芯咳耸拷邮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，中國中免在上市前期進(jìn)行了資產(chǎn)化調(diào)整，并進(jìn)行了多次收購，公司的經(jīng)營專業(yè)性更強(qiáng)，同時受益于國家建設(shè)海南島自由貿(mào)易港等免稅政策利好，因此經(jīng)營業(yè)績對沖了疫情影響。
2019年2月，中國中免將其持有的中國國際旅行社所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了其控股股東中國旅游集團(tuán)，通過精簡業(yè)務(wù)避開了受疫情影響最為嚴(yán)重的旅行市場，專注于經(jīng)營免稅零售市場。
2017年3月、2018年4月和2020年6月，中國中免先后成功收購了日上中國、日上上海及海南省免稅品，再次打開了公司的市場空間。得益于中國中免的前次并購布局，2020年及2021年，公司來自海南省免稅品的收入分別為99.11億元和159.63億元，分別占到公司總營收的23.6%和20.3%。
招股材料中，中國中免透露稱，公司今后發(fā)展策略就要“積極拓展增量業(yè)務(wù)機(jī)會，探索更多盈利增長機(jī)遇”“利用資本運(yùn)作深化上游品牌和國內(nèi)外渠道的競爭優(yōu)勢”“持續(xù)筑高現(xiàn)有業(yè)務(wù)的競爭壁壘，鞏固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位”。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，在此次中國中免的招股材料中并未披露發(fā)行價格、發(fā)行股數(shù)和擴(kuò)張計劃，至于公司是否會借上市之際再次進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展和并購布局，記者多次嘗試聯(lián)系中國中免高層，但是均未獲得回應(yīng)。
值得注意的是，中國中免二度申請港交所上市引來了多家券商機(jī)構(gòu)一致看好。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者初步統(tǒng)計，僅在公司公告發(fā)出后，就先后有中信建投、國信證券、財通證券、華泰證券等多家機(jī)構(gòu)發(fā)出研究報告，集體看多公司的再度資本化。
國信證券曾光研究團(tuán)隊認(rèn)為，中國中免重新申請赴港上市屬于批文有效期內(nèi)常規(guī)操作，最終落地仍需履行各種必要審批手續(xù)以及綜合考慮市場情況等妥善推進(jìn)。
“若公司赴港融資落地，短期或有攤薄風(fēng)險，中線有望加速公司在國內(nèi)外的擴(kuò)張和供應(yīng)鏈能力的提升，且不排除借此引入戰(zhàn)投等可能，將全面夯實(shí)免稅第一的地位，同時近期海南加速復(fù)蘇，下半年新海港重磅項目帶來新期待。”國信證券研究員曾光分析稱，考慮到國際免稅龍頭估值水平不低，而中國中免系全球免稅第一，目前市占率、成長性均較突出，公司現(xiàn)有估值水平預(yù)計難以支撐。中國中免下半年復(fù)蘇可期，新項目有新看點(diǎn)，若未來赴港融資落地，不排除帶來中線盈利加速成長的可能。
“中國中免為離島免稅絕對龍頭，供應(yīng)鏈建設(shè)完備及大體量項目落地，后續(xù)市占率有望維持高位?！必斖ㄗC券研究員劉洋等在最新的研報中指出，“當(dāng)前中國中免的離島免稅銷售集中于香化品類，隨著后續(xù)精品品類落地及周邊業(yè)態(tài)持續(xù)豐富，有望進(jìn)一步拉高公司的業(yè)績天花板?！?/p>
事實(shí)上，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，作為行業(yè)龍頭，中國中免長期是券商看多的優(yōu)質(zhì)個股。萬得數(shù)據(jù)顯示，僅在今年6月份，就有申萬宏源、招商證券等20余家券商研究團(tuán)隊先后發(fā)表了25份研究報告，集體看多中國中免，其中給出的最高A股目標(biāo)價達(dá)每股287元，遠(yuǎn)高于7月1日公司收盤每股225.11元的收盤價。
本期編輯 江佩佩 實(shí)習(xí)生 林曦瑩