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2023-01-31
千億中航科工“國改”加速落地，三大直升機資產(chǎn)齊聚中直股份！
更新時間：2023-01-12 19:22:57作者：智慧百科
千億軍工央企中航科工，正在將三家直升機公司整合入一個上市主體。
1月10日，中直股份宣布重大資產(chǎn)重組，將購買母公司中航科工旗下昌飛集團與哈飛集團。交易完成后，這家千億軍工央企將能實現(xiàn)直升機業(yè)務整體上市。
此次合并后，有分析師預計上市公司2023年凈利潤有望暴增11倍。
已有資金開始布局。據(jù)中直股份12月23日公告，博時軍工主題基金、和華泰證券客戶信用交易擔保證券賬戶新晉十大股東。另有香港中央結算有限公司(陸股通)、華夏人壽保險-自有資金、國投瑞銀國家安全靈活配置基金、華夏產(chǎn)業(yè)升級基金增持。
軍工國改加速兌現(xiàn)中，資產(chǎn)整合將以何種方式推進？
“三合一”上市
上市公司資產(chǎn)注入與“混改”正同步進行。
公告顯示，中直股份擬向控股股東中航科工發(fā)行股份購買其持有的昌飛集團92.43%的股權、哈飛集團80.79%的股權，擬向?qū)嶋H控制人中國航空工業(yè)集團發(fā)行股份購買其持有的昌飛集團7.57%的股權、哈飛集團19.21%的股權。
兩塊資產(chǎn)注入前，母公司先增資7.3億。
2023年1月6日，也就是幾日前，航空工業(yè)集團、中航科工及昌飛集團簽署增資協(xié)議，約定航空工業(yè)集團以國家通過其已投入的國撥資金對昌飛集團增資1.25億元，增資后航空工業(yè)集團將持有昌飛集團7.57%股權。
同日，航空工業(yè)集團、中航科工及哈飛集團簽署增資協(xié)議，約定航空工業(yè)集團以國家通過其已投入的國撥資金對哈飛集團增資6.05億元，增資后航空工業(yè)集團將持有哈飛集團19.21%股權；截至預案簽署日，上述增資尚未完成工商變更。
另外，中直股份還將搭配定增募資。公告顯示，公司擬向中航科工、航空工業(yè)集團全資子公司機載公司在內(nèi)的不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股票募集配套資金。
交易完成后，昌飛集團、哈飛集團將整體并表，成為上市公司全資子公司。由于交易前后，上市公司的控股股東均為中航科工，實際控制人均為航空工業(yè)集團，不會導致上市公司控制權發(fā)生變更。
關于交易標的，昌飛集團及哈飛集團均為我國直升機科研生產(chǎn)基地，從事多款直升機的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
昌飛集團開發(fā)了我國大型運輸直升機和第一款專用武裝直升機。目前主要產(chǎn)品有“直8、直10、直11”軍用直升機、“AC313、AC311、AC310”民用直升機等，數(shù)字化集成制造、復合材料加工、直升機動部件生產(chǎn)等也處于國內(nèi)先進水平。
哈飛集團創(chuàng)建于1948年，是我國“一五”時期156個重點建設項目之一，研制生產(chǎn)了我國第一架直升機。目前主要產(chǎn)品有“直9系列、直19”軍用直升機，“AC312系列、AC352”民用直升機和“運12E、運12F”固定翼飛機等。
上市公司質(zhì)感幾何
作為A股直升機唯一標的，中直股份業(yè)績與財務狀況較為穩(wěn)健。
資料顯示，中直股份是國內(nèi)領先的直升機和通用飛機系統(tǒng)集成和整機產(chǎn)品供應商，現(xiàn)有核心產(chǎn)品既涉及直升機零部件制造業(yè)務，又涵蓋民用直升機整機、航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及客戶化服務，可以提供系統(tǒng)與集成級解決方案。
據(jù)披露，中直股份在2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-9月，分別實現(xiàn)營業(yè)收入157.95億元、196.55億元、217.9億元及106.13億元，實現(xiàn)凈利潤5.88億元、7.58億元、9.14億元及0.39億元。
在2020與2021年，公司實現(xiàn)凈利增長超20%，成為疫情中“受影響最小的航空企業(yè)”。而關于2022年前三季度營業(yè)收入和凈利潤等主要指標有所下降的現(xiàn)象，中直股份表示，主要系國家采購計劃安排導致公司直升機部分型號訂單減少及公司產(chǎn)品結構調(diào)整所致。
展望2023，中直股份最新公告透露，2022年日常關聯(lián)交易預計額度累計上調(diào)77億元，比原計劃增加17%；2023年日常關聯(lián)交易預計額度854億元，較2022調(diào)整后增長57%，較2022年截至披露日實際發(fā)生金額增加649億元。
本次交易前，哈飛集團、昌飛集團與上市公司存在上下游關系，其主營業(yè)務系中直股份所從事業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈上的重要環(huán)節(jié)。中直股份與哈飛集團、昌飛集團存在關聯(lián)銷售、關聯(lián)采購等關聯(lián)交易。
故通過本次交易，未來也有望增強上市公司業(yè)務完整性，減少關聯(lián)交易。同時提升上市公司資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力，拓展未來發(fā)展空間，增強抗風險能力。
據(jù)浙商證券研報，重組完成后，中直股份有望獲得總裝業(yè)務方向的凈利率及估值加成，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為0.8億元、10.2億元、14.3億元，2023、2024年同比增長1161%、39%。
“軍民兩用”的直升機賽道
作為軍工中為數(shù)不多適合軍轉(zhuǎn)民的賽道，直升機或更受外部資本關注。
目前，我國民用直升機96%來自國際廠商，其中，前五大廠商羅賓遜，空客，貝爾，西科斯基，萊昂納多就占據(jù)了78%的市場份額。直升機制造商羅賓遜為我國民用直升機最大供應商，占36%的市場份額。國產(chǎn)份額主要由中航工業(yè)提供，僅占4%，替代空間廣闊。
據(jù)官網(wǎng)，中國航空工業(yè)集團是由中央管理的國有特大型企業(yè)，集團公司下轄100余家成員單位、25家上市公司，包括航空武器裝備、軍用運輸類飛機、直升機、機載系統(tǒng)、通用航空、航空研究、飛行試驗、航空供應鏈與軍貿(mào)、專用裝備、汽車零部件、資產(chǎn)管理、金融、工程建設等產(chǎn)業(yè)，。
據(jù)美國《財富》雜志排行榜，中國航空工業(yè)集團2021年營業(yè)收入約為4500億人民幣，在世界500強中排第140名。該公司在國務院中央企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核中連續(xù)獲得A級，被評為“業(yè)績優(yōu)秀企業(yè)”。
大環(huán)境上，恰逢國改三年行動收官，階段預期兌現(xiàn)后，政策暖風將延續(xù)。
2022年5月，國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，對提高央企控股上市公司質(zhì)量工作作出進一步部署。其中提及“統(tǒng)籌未上市和已上市資源”，“以優(yōu)勢上市公司為核心，通過資產(chǎn)重組、股權置換等多種方式，加大專業(yè)化整合力度，推動更多優(yōu)質(zhì)資源向上市公司匯聚，剝離非主業(yè)、非優(yōu)勢業(yè)務，解決同業(yè)競爭、規(guī)范關聯(lián)交易?！钡?。
2022年11月，證監(jiān)會主席易會滿也具體談到，要“探索建立具有中國特色的估值體系”：上市公司尤其是國有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，加強專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要主動加強投資者關系管理，讓市場更好地認識企業(yè)內(nèi)在價值，這也是提高上市公司質(zhì)量的應有之義。
財通證券指出，下一階段的國改政策催化中，通過資產(chǎn)注入或重組進一步提高證券化率，括資產(chǎn)注入預期較強、資產(chǎn)重組可能性較高軍工、電力等行業(yè)值得關注：當前軍工集團的資產(chǎn)證券化率較低，有較大提升空間。
現(xiàn)象上，近期軍工板塊動作頗為頻繁。
1月11日，中航電測公告稱，擬以向航空工業(yè)集團發(fā)行股份的方式購買其持有的成都飛機工業(yè)集團100%股權，意味著成飛集團也將借殼上市。另外，航天電器、中航沈飛、中航西飛等下游主機廠密集上調(diào)關聯(lián)交易金額，并推出股權激勵計劃。