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2023-01-31
泉果基金趙詣：2023年權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)入"蜜月期"，配置有"增量"的方向
更新時(shí)間：2023-01-23 12:11:13作者：智慧百科
紅周刊 特約丨趙詣
年華似水，歲月流金，《紅周刊》的讀者朋友們，我們又見面了。2022年是資本市場不平凡的一年，感謝投資者一路同行。
一元復(fù)始，萬象更新！我們將繼續(xù)堅(jiān)持“長坡厚雪”的投資理念，堅(jiān)持自下而上的基本面投資方法，與中國經(jīng)濟(jì)同頻共振，不負(fù)每一寸時(shí)光。祝愿在新的一年里，《紅周刊》的讀者朋友們都能擁有“有智有財(cái)”的豐沛人生！
2023年權(quán)益類資產(chǎn)將進(jìn)入“蜜月期”
對公募來說，2022年頗不平凡，黑天鵝事件頻發(fā)，挑戰(zhàn)重重。從國際形勢看，俄烏沖突帶來能源價(jià)格上漲和供應(yīng)鏈不穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息帶來全球流動(dòng)性收緊；從國內(nèi)市場來看，經(jīng)濟(jì)增速觸底，帶來整體企業(yè)盈利端表現(xiàn)不佳。
在此背景下，A股市場呈現(xiàn)存量資金博弈、板塊輪動(dòng)加快、行情持續(xù)性較差等特點(diǎn)。此外，相對于機(jī)構(gòu)重倉股走勢，基金持倉量低、市值小的公司表現(xiàn)更為突出，這也進(jìn)一步加大了機(jī)構(gòu)投資者的操作難度?？v觀全年，權(quán)益類基金平均收益率為-20%左右，上證指數(shù)下跌15.13%，深證成指下跌25.85%，創(chuàng)業(yè)板指下跌29.37%。
在我們看來，經(jīng)過2022年市場下跌，部分優(yōu)秀公司的估值風(fēng)險(xiǎn)得到了相對充分釋放，市場的悲觀情緒提供了左側(cè)布局良機(jī)。
展望2023年，從基本面、資金面和情緒面三個(gè)角度而言，資本市場的投資機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)將進(jìn)入“蜜月期”?；久娼嵌?，經(jīng)濟(jì)秩序逐步恢復(fù)，消費(fèi)、供應(yīng)鏈、商業(yè)交流等疫情受損領(lǐng)域回歸有序。
隨著市場需求上升，對企業(yè)來說，從價(jià)格和訂單維度將帶來更多的信號和信心，進(jìn)入良性循環(huán)。資金面角度，居民儲(chǔ)蓄規(guī)模龐大，未來抗通脹配置需求持續(xù)旺盛，2023年是我們把握中長期趨勢和流動(dòng)性機(jī)會(huì)的機(jī)遇期。
情緒面角度，市場當(dāng)前依然處在快速輪動(dòng)階段，而投資者情緒尚處于局勢明朗前的低迷期。我們認(rèn)為均衡的行業(yè)配置和穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，能夠更好地應(yīng)對當(dāng)下的市場環(huán)境。
行業(yè)配置上關(guān)注有“增量”的方向
首先是大制造方向，包括新能源和5G應(yīng)用技術(shù)進(jìn)步帶來的需求提升，以及以航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體為主的高端制造業(yè)，它們符合“以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)”定調(diào)下的國產(chǎn)替代、補(bǔ)短板主題；其次是大消費(fèi)方向，包括受到抑制的消費(fèi)、出行，以及醫(yī)療藥品需求逐步回歸正常所帶來的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。
我們在制造業(yè)投資會(huì)有兩個(gè)關(guān)注維度：首先，很多優(yōu)秀公司在全球范圍內(nèi)已經(jīng)屬于有絕對競爭力的企業(yè)。過去五到十年，它們投入了大量資金在研發(fā)領(lǐng)域。越來越多的公司逐步從國內(nèi)細(xì)分龍頭走向世界，與全球企業(yè)競爭。我們從中可以尋找到越來越多投資機(jī)會(huì)，尤其體現(xiàn)在新能源車、光伏風(fēng)電為主的行業(yè)。隨著行業(yè)滲透率持續(xù)提升，這些企業(yè)能夠在全球范圍獲得相對好的成長機(jī)會(huì)。
其次，我國半導(dǎo)體、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等產(chǎn)業(yè)鏈，出現(xiàn)了比較明顯的國產(chǎn)替代跡象。例如前段時(shí)間C919飛機(jī)正式交付，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在技術(shù)層面有所突破，使得國產(chǎn)替代也會(huì)帶來一些新的投資方向和機(jī)會(huì)。
同時(shí)在消費(fèi)領(lǐng)域，因?yàn)橐咔閷?dǎo)致被抑制的需求，可能會(huì)逐步恢復(fù)，包括日常消費(fèi)、出行以及醫(yī)療藥品行業(yè)。隨著政策變化，這些企業(yè)都處于困境反轉(zhuǎn)，或者已經(jīng)見底、基本面開始回升的階段。當(dāng)它們進(jìn)入正常成長狀態(tài)中后，就會(huì)帶來相對好的投資機(jī)會(huì)。
值得注意的是，海外方面，歐洲面臨能源制約，美國則面臨美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息的滯后效應(yīng)；國內(nèi)方面，投資端的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)尚未企穩(wěn)回升，海外庫存消化對我國出口下降仍存壓力，消費(fèi)全面復(fù)蘇時(shí)間點(diǎn)尚不明確。
但我們相信中國長期發(fā)展向好的態(tài)勢不變，投資者應(yīng)著眼于更長時(shí)間維度的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，盡可能在不擁擠的地方找尋機(jī)會(huì)！
（注：趙詣系泉果基金基金經(jīng)理）
