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12月26日，A股縮量反彈，光伏、半導體等賽道板塊強勢拉升，年底吃飯行情再現(xiàn)。與此同時，機構紛紛發(fā)表對2023年的市場展望，“階段性復蘇”可能是明年的A股特征。

截至12月26日收盤，上證指數(shù)漲0.65%報收于3065.56點；深成指漲1.19%報收于10978.99點；創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%報收于2331.41點，萬得全A總成交6246億元。

從個股具體表現(xiàn)來看，上漲公司數(shù)3700多家，漲停公司數(shù)60家，下跌公司數(shù)1100多家，跌停公司數(shù)4家，市場漲多跌少，人氣快速回暖。

// A股縮量反彈 //

12月26日，萬得全A小幅反彈1.08%，成交額為6246億元，較前一交易日基本持平。從技術圖形上看，上周市場連續(xù)下跌，今日縮量反彈，短線市場企穩(wěn)跡象明顯。

// 熱門賽道板塊強勢拉升 //

12月26日，A股縮量反彈，熱門賽道板塊強勢拉升，其中，光伏逆變器、電源設備精選、TOPcon電池、儲能、光伏、鈣鈦礦電池、光伏屋頂?shù)榷鄠€板塊漲幅超5%。

從漲幅居前的電源設備精選板塊來看，海優(yōu)新材、盛弘股份、中信博、固德威、派能科技、金雷股份、通靈股份、鵬輝能源、陽光電源、博力威、天合光能、天順風能、金辰股份、科士達、科華數(shù)據(jù)、福斯特、賽伍技術等個股漲?；驖q幅超10%。

從下跌板塊來看，保險、新冠抗原檢測、房地產(chǎn)精選、白酒等板塊跌幅居前。

// 主力資金凈流出30多億元 //

從12月26日行業(yè)資金流向來看，主力資金凈流出30多億元，多數(shù)板塊凈流出。其中，醫(yī)療保健板塊凈流出20多億元，位居首位；日常消費、房地產(chǎn)等板塊亦流出額居前。工業(yè)、信息技術、金融等板塊小幅凈流入。

// 兩融余額連續(xù)下滑 //

截至12月23日，A股融資融券余額為15466.35億元，較前一交易日的15527.89億元減少61.54億元。從近期兩融余額變動趨勢來看，特別是上周，呈現(xiàn)連續(xù)下滑的態(tài)勢，兩融余額累計減少100多億元。

// 機構展望 //

銀河證券2023年A股市場投資策略展望：時蘊新生，布局之年

復盤2022：零和博弈視角下，大宗商品價格前升后震蕩；全球債券市場行情分化；前三季度美元指數(shù)單邊強勢，非美貨幣多數(shù)下跌；全球權益資產(chǎn)價格總體下跌，但各國股市表現(xiàn)明顯分化；A股市場走勢不確定性較強，經(jīng)歷了先跌后漲、再跌再漲的“W”型行情。

2023年的挑戰(zhàn)與機遇：國際視角，“灰犀?！毙海?）全球通脹受供應鏈阻礙或長期處于高位；（2）全球經(jīng)濟衰退風險驟升；（3）上半年仍在加息進程中；（4）地緣政治對資本市場的擾動。國內(nèi)視角的風險與挑戰(zhàn)：（1）經(jīng)濟下行壓力仍大；（2）房地產(chǎn)的長期“灰犀?！憋L險仍在；（3）緩釋債務風險具有長期性；（4）優(yōu)化信貸結(jié)構存在壓力；（5）中美貿(mào)易仍很脆弱。時蘊新生：（1）“二十大”戰(zhàn)略布局，革故鼎新；（2）周期視角，全球大類資產(chǎn)將迎來新的配置周期，權益市場存更多機遇。

A股市場大勢研判：展望2023年，基于當前A股估值低位，經(jīng)濟修復動力較強，市場存上行動能，但是，行情亦或一波三折，受上市公司業(yè)績修復影響，二季度A股上行動能或更為明顯。整體上，2023年是新的轉(zhuǎn)換之年，是A股市場布局之年。

2023年A股市場是否具備風格轉(zhuǎn)換條件？（1）成長VS價值：回顧2000以來的A股市場，在股市下行周期中，價值股具有較強的防御性，總體風格占優(yōu)；在股市上行周期中，成長風格占優(yōu)的可能性更大。業(yè)績上行期，成長相對占優(yōu)；業(yè)績下行期，價值相對占優(yōu)。因此，預判2023年成長或是主線。（2）大盤VS小盤：“二十大”對產(chǎn)業(yè)革新提出了新的要求，國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新將迎來長期發(fā)展趨勢，小盤股或仍是2023年的主線，從市場情緒分析，小盤股靈活性強，與成長股分析一致，在A股沒有出現(xiàn)長期牛市的背景下，小盤股行情仍存更多期待。（3）但受政策面，尤其是中國特色估值體系及對地產(chǎn)流動性支持等影響，大盤股、價值股亦會存在較好的交易性機會。

國金證券2023年年度報告：2023年，新時代“朱格拉周期”元年

2022年，亂花迷人眼？政治周期輪回，經(jīng)濟周期錯位

2022年，“非經(jīng)濟因素”干擾過大加劇經(jīng)濟波動，經(jīng)濟金融環(huán)境極不穩(wěn)定，以至大家開始習慣以“亂紀元”描述當下；其中，尤以中國基本面的超常規(guī)回落、海外金融環(huán)境的超常規(guī)收緊，最具代表。國內(nèi)而言，疫情影響下流通速度的壓降導致經(jīng)濟修復的“天花板效應”，越貼近終端需求越明顯。繼而出現(xiàn)兩個有別正常周期的經(jīng)濟現(xiàn)象：1、人和物的流動速度受抑制下，經(jīng)濟螺旋式下滑趨勢難以阻斷；2、穩(wěn)增長過程中的被動補庫，會使托底效果的彈性、持續(xù)性不足。海外類同，疫情從供需兩端推升通脹，同時導致美聯(lián)儲加息啟動晚于正常周期1年左右；“趕作業(yè)式”加息的強度本就高于常規(guī)，“俄烏沖突”下能源通脹壓力飆升，倒逼美聯(lián)儲收縮強度進一步升級。過激的加息周期，導致全球經(jīng)濟金融體系穩(wěn)定性明顯下降，對全球經(jīng)濟的“傷害”或也將大于過往。“非經(jīng)濟因素”干擾過大，還引發(fā)內(nèi)外部“長期問題”的短期集中釋放，如海外長期資本開支不足下的供需矛盾、國內(nèi)人口紅利消退與債務杠桿抬升對經(jīng)濟影響加大。

2023年，何處是歸途？新時代“朱格拉周期”元年

2023年，“非經(jīng)濟因素”干擾會顯著減弱，政治新起點下，托底政策“累積效應”或?qū)@現(xiàn)；全年GDP增速預計在5.5%左右，內(nèi)需驅(qū)動為主。外需拖累嚴重下，穩(wěn)增長加碼勢在必行，投向廣義依然“重基建輕地產(chǎn)”、基建“新舊兼?zhèn)洹?。傳統(tǒng)基建，實際推進或明顯改善、區(qū)域關注中西部、產(chǎn)業(yè)關注交通類；新基建支持下，制造業(yè)投資或成最靚麗的宏觀指標，地產(chǎn)拖累減弱；消費修復是大勢所趨，重點關注企業(yè)補償式需求與居民收入兩端消費等，前者彈性或存低估。新時代“朱格拉周期”即將開啟，產(chǎn)業(yè)升級、補鏈強鏈等緊迫性提升，或帶來新一輪產(chǎn)業(yè)投資周期；戰(zhàn)略安全、自主可控相關產(chǎn)業(yè)或?qū)⒁获R當先、首先受益。與傳統(tǒng)“朱格拉周期”核心驅(qū)動主要來自需求端不同（如設備更新需求等），新時代“朱格拉周期”或帶有明顯的供給端特色，政策引導下生產(chǎn)與消費環(huán)節(jié)加快轉(zhuǎn)型升級。2022年財政端“留抵退稅”、貨幣端“設備更新再貸款”等結(jié)構性工具，對企業(yè)報表起到良好保護，2023年政策續(xù)力下，“累積效應”將現(xiàn)。

國元證券策略研究：于復蘇處見繁花——2023年A股年度策略報告

2022年復雜多變的宏觀環(huán)境也對股市產(chǎn)生了較大的影響，國內(nèi)經(jīng)濟面對多重壓力，穩(wěn)增長政策護航下經(jīng)濟維持弱復蘇態(tài)勢，海外則以貨幣政策博弈高通脹，在抑制通脹與維持發(fā)展之間權衡。疫情的侵擾和地產(chǎn)的拖累，對全年實體經(jīng)濟、消費需求以及經(jīng)濟預期均造成了較大損傷，A股也是一波三折，多次震蕩調(diào)整，行業(yè)輪動快、行情短暫。展望2023年經(jīng)濟：經(jīng)濟周期錯位延續(xù)，國內(nèi)外經(jīng)濟將呈現(xiàn)一左一右，國內(nèi)穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力、防疫政策優(yōu)化及地產(chǎn)的企穩(wěn)的背景下，回穩(wěn)向好值得期待，消費復蘇有望成為經(jīng)濟增長的最大亮點，投資則大概率仍是“穩(wěn)增長”的重要落點，有望維持不錯的增速水平。海外方面，美聯(lián)儲加息終點未至，“衰退難題”難以回避，海外衰退可能是明年的外部風險點。

周期視角：（1）經(jīng)濟周期：目前與普林格周期的第二階段有一定相似性（先行指標上行，同步指標上行，滯后指標下行，經(jīng)濟復蘇），2023年大概率維持，且伴隨信貸有效需求修復與復蘇的持續(xù)性提升其特征可能更加明顯。此外，近年信貸指數(shù)與房地產(chǎn)價格脫鉤明顯，資本市場的表現(xiàn)與流動性釋放及收緊的相關性提升值得關注，未來信貸脈沖指數(shù)實質(zhì)性走高有望對A股提供更堅實的支撐；（2）資產(chǎn)價格周期及估值：從股債商的輪動及估值分位視角，當下位置已經(jīng)處于權益資產(chǎn)價格周期中的較低位置，未來隨著輪動規(guī)律的再次作用，權益資產(chǎn)價格的回升是值得期待的，估值分位也比較合理。趨勢上，經(jīng)濟基本面先抑后揚，權益資產(chǎn)的表現(xiàn)可能略有領先，疫情高峰期后可能有短期修復，其持續(xù)性可能還要看內(nèi)需的恢復情況及后續(xù)疫情反彈對股市的壓制程度。

觀點：“先抑后揚”+“階段性復蘇”可能是明年的A股特征。隨著國內(nèi)防疫政策優(yōu)化以及地產(chǎn)的逐漸企穩(wěn)，制約經(jīng)濟的兩大重要因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟復蘇動力提升，明年向好的態(tài)勢毋庸置疑，但可能在疫情反復及海外衰退的制約下呈階段性復蘇。資產(chǎn)走勢來看，明年權益資產(chǎn)的表現(xiàn)有望領先同步指標的階段性上升，整體呈先抑后揚的態(tài)勢：假設二季度國內(nèi)疫情緩和，經(jīng)濟加速恢復，隨之而來的消費復蘇可能是上半年投資的亮點，而下半年則需要看到經(jīng)濟恢復是否符合預期，資本市場可能會給出相應反饋，中性假設下23年四季度基本面的良好恢復可能會對市場行情有較好的支撐。