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2023-01-31
氫能A+H第一股出爐 行業(yè)火熱下 投資人仍憂慮行業(yè)造血能力
更新時間：2023-01-12 19:55:05作者：智慧百科
有投資人表示，目前困擾氫能領(lǐng)域項目最主要的問題，“還是終端市場方量太少，賣不出去，空有多少的產(chǎn)能，自身造血能力太弱，依賴于來自政策方面的補(bǔ)貼以及外部融資?！?/p>
《科創(chuàng)板日報》1月12日訊（記者 敖瑾） 此前因多家企業(yè)接連撤單IPO而讓投資人備受打擊的氫能領(lǐng)域，今日迎來首個港股IPO。
12日上午，氫燃料電池企業(yè)億華通正式在港交所主板掛牌上市。此次上市，億華通共發(fā)行1762.8萬股股份，每股定價60港元，募資凈額為9.83億港元。
上午開盤，億華通平開，報60港元/股，盤中股價小幅震蕩，最終收報60港元/股，總市值70.51億港元。
此前，億華通從新三板摘牌后于2020年8月登陸科創(chuàng)板，融資15.5億元。如今再在港股上市，億華通成為“氫能A+H第一股”。
但有關(guān)注氫能的投資人告訴《科創(chuàng)板日報》記者，億華通在A股和港股的成功上市，也很難讓關(guān)注這一領(lǐng)域的投資人全然樂觀?！澳壳?，氫能領(lǐng)域大多數(shù)項目自身造血能力仍然不強(qiáng)，對大客戶依賴嚴(yán)重，成本高帶來的盈利能力不足，現(xiàn)金流難以為繼等問題，在氫能領(lǐng)域的項目中較為常見。短期內(nèi)對氫能產(chǎn)業(yè)不宜過于樂觀?！?/p>
近期股價持續(xù)下跌 部分投資機(jī)構(gòu)面臨虧損
據(jù)招股書，億華通成立于2012年，主要從事氫燃料電池發(fā)動機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，目前已實(shí)現(xiàn)發(fā)動機(jī)系統(tǒng)及燃料電池電堆的批量國產(chǎn)化，產(chǎn)品主要用于客車、物流車等商用車型。
成立之后，億華通進(jìn)行了多輪融資，基本是一年一次的對外融資節(jié)奏，集結(jié)了下游客戶、清華系背景的投資平臺以及財務(wù)投資機(jī)構(gòu)為主的三類股東。
最早支持億華通的，是清華工業(yè)開發(fā)研究院旗下的科技成果產(chǎn)業(yè)化投資平臺水木創(chuàng)投，其連續(xù)領(lǐng)投了億華通從天使輪到A輪的三輪融資。
此后，國泰君安創(chuàng)投、宇通客車全資子公司西藏康瑞盈實(shí)、申龍客車母公司東旭光電、清華大學(xué)教育基金會、漢能投資等多個知名股東相繼入局。
招股書顯示，2015年入股的宇通客車，對億華通的持股成本為19.29元/股；2017年入股的東旭光電、清華大學(xué)教育基金會，持股成本則已經(jīng)漲至78元/股。到2019年，億華通最后一次對外增資擴(kuò)股時，此時入局的包括深圳漢能在內(nèi)的11家機(jī)構(gòu)，持股成本則降為48元/股。
據(jù)此數(shù)據(jù)計算，億華通在登陸科創(chuàng)板前的估值超過25億元。
IPO前，水木創(chuàng)投通過多個主體合計持有億華通12.13%的股份，為最大的外部機(jī)構(gòu)股東；大客戶宇通客車則通過康瑞盈實(shí)持有5.29%的股份，為第二大外部股東；申龍客車通過東旭光電持有4.85%股權(quán)。
2020年8月，億華通在科創(chuàng)板掛牌上市，新發(fā)行股份超過1763萬股，發(fā)行價格為76.65元/股。正式掛牌交易后，億華通的股價經(jīng)歷過一輪飆升，在2021年8月時達(dá)至頂點(diǎn)348.55元/股。但此后其股價就開始震蕩走低，截至今日收盤，其在A股的股價已經(jīng)僅為79.2元/股，與發(fā)行價相差無幾，以78元/股的成本價入局的股東面臨投資虧損。
但也有大股東成功在300元/股的區(qū)間實(shí)現(xiàn)高位減持套現(xiàn)。2021年9月，解禁后不久公司大股東水木揚(yáng)帆、水木長風(fēng)、水木國鼎就分別發(fā)布了減持計劃，涉及股份238.67萬股，占該公司總股本的3.3%，減持金額合計為6.78億元。
行業(yè)虛火 氫能項目自身造血能力有待提高
對于謀求“A+H”布局，億華通董事長、總經(jīng)理張國強(qiáng)曾在接受《科創(chuàng)板日報》記者提問時表示，該公司推進(jìn)香港上市的原因主要在于滿足其業(yè)務(wù)發(fā)展需求，拓展在國際資本市場的融資渠道，深入推進(jìn)其國際化戰(zhàn)略，調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)與股東結(jié)構(gòu)。
有關(guān)注氫能賽道的投資人則表示，億華通急于赴港二次上市，“主要還是缺錢。”
此前公告顯示，億華通此前在科創(chuàng)板募集到的資金，投入到既定項目中的資金僅占原定募資計劃的50%，“節(jié)余的3.8億元募集資金將永久補(bǔ)充流動資金，用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營”。 有市場觀點(diǎn)推測，這或與億華通有較強(qiáng)的補(bǔ)充流動資金需求相關(guān)。
但有券商人士告訴《科創(chuàng)板日報》記者，“這算比較常見的現(xiàn)象，不能說明公司缺乏流動資金。只能說當(dāng)時設(shè)置募投項目沒那么準(zhǔn)確。缺不缺錢主要還是看現(xiàn)金流。”
港股招股書顯示，2019年-2022年6月30日，億華通產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流均為負(fù)值，分別為-1.7億元、-2.03億元、-9240萬元以及-2000萬元。
對此，億華通在招股書中給出的解釋是，“由于應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款之間的周轉(zhuǎn)日數(shù)出現(xiàn)重大差距，并產(chǎn)生龐大的經(jīng)營開支，包括研發(fā)開支、銷售及分銷開支、一般及行政開支，以開發(fā)新的燃料電池系統(tǒng)及推廣我們的產(chǎn)品。”
上述關(guān)注氫能領(lǐng)域的投資人對《科創(chuàng)板日報》記者表示，目前困擾氫能領(lǐng)域項目最主要的問題，“還是終端市場方量太少，賣不出去，空有多少的產(chǎn)能，自身造血能力太弱，依賴于來自政策方面的補(bǔ)貼以及外部融資?！?/p>
受到此前多家氫能企業(yè)IPO撤單打擊的投資人，顯然并未因?yàn)閮|華通在資本市場的順利布局而增強(qiáng)信心。
“今年幾個氫能項目扎堆沖刺二級市場，甚至還出現(xiàn)了突擊入股之類的問題，項目通過這種手段在上市前做高市值，存在這種因?yàn)橛邢嚓P(guān)政策出了，然后抓住時間節(jié)點(diǎn)突擊上市的情況，無論最后上市是否成功，這樣其實(shí)還是有違正常的商業(yè)邏輯。當(dāng)然，如果項目體量沒做上去，收入、利潤等硬指標(biāo)存在問題，最后沖擊上市的結(jié)果其實(shí)也不會理想?！?/p>
目前，氫能產(chǎn)業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，資本對于氫能產(chǎn)業(yè)的熱情，似乎遠(yuǎn)高于行業(yè)本身發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。一不愿具名的新能源領(lǐng)域投資人告訴《科創(chuàng)板日報》記者，“最近加的氫能群，里頭幾乎全是投資人，真正干事業(yè)的沒有多少?！?/strong>