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2023-01-31
AMD“地基”上的國產(chǎn)CPU，業(yè)績(jī)?yōu)楹未蠓▌?dòng)？
更新時(shí)間：2023-01-17 18:38:07作者：智慧百科
【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】
這兩年，受地緣政治局勢(shì)緊張影響，以及東數(shù)西算等國家戰(zhàn)略的推動(dòng)，政企領(lǐng)域的國產(chǎn)電子軟硬件需求明顯增加，也讓相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)受益匪淺，國產(chǎn)CPU廠商海光信息便是其中之一。
1月17日，海光信息披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營收50.10億元-53.60億元，同比增長(zhǎng)116.84%至131.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.53億元-8.52億元，同比增長(zhǎng)130.20%至160.46%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.05億元-8.06億元，同比增長(zhǎng)165.55%至203.59%。
不過，增速亮眼，難掩海光信息業(yè)績(jī)的劇烈波動(dòng)。
觀察者網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，2022年上半年，海光信息營收和歸母凈利潤同比增速分別為342.75%和1240.79%，前三季度分別為180.88%和424.16%。
簡(jiǎn)單計(jì)算不難發(fā)現(xiàn)，該公司業(yè)績(jī)?cè)?022年下半年出現(xiàn)大幅降速。其中三季度的營收和歸母凈利潤同比增速分別為63.60%和6.06%；四季度營收增速區(qū)間為25.13%-61.93%，凈利潤增速在-18.55%-61.23%之間。
觀察者網(wǎng)試圖就此事聯(lián)系海光信息投資者關(guān)系部，但電話無人接聽。而這一波動(dòng)可能與該公司2021年上半年業(yè)績(jī)基數(shù)較低有關(guān)，彼時(shí)海光信息虧損超4000萬。
海光高性能國產(chǎn)處理器
海光信息的CPU集中在服務(wù)器領(lǐng)域，不涉及個(gè)人電腦。業(yè)績(jī)預(yù)告中稱，持續(xù)的技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及眾多行業(yè)對(duì)國產(chǎn)服務(wù)器需求的大幅增加，促進(jìn)了海光信息業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。另外，在國內(nèi)高端處理器領(lǐng)域，“公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的較快增長(zhǎng)”。
然而，盡管海光信息這幾年增速亮眼，并在上市前夕扭虧為盈，但該公司身上一直縈繞著“自主可控”的爭(zhēng)議。這家走AMD技術(shù)授權(quán)路線的廠商，被外界視為諸多國產(chǎn)CPU廠商中自主化程度相對(duì)較低的一個(gè)。隨著地緣政治關(guān)系緊張，市場(chǎng)對(duì)海光信息的技術(shù)路徑一直存在顧慮。
今天（1月17日）早盤，海光信息最高漲近3%，隨后開始震蕩下跌，盤中一度跌近3%，最終收漲0.46%。去年8月科創(chuàng)板上市當(dāng)天，海光信息市值一度逼近2000億元，目前已跌至972億元，但靜態(tài)市盈率仍高達(dá)300倍，同行龍芯中科為153倍。
海光信息股價(jià)走勢(shì)
企查查信息顯示，海光信息成立于2014年10月，中科曙光目前是該公司第一大股東，直接持股比例為27.96%。在研發(fā)CPU之前，海光信息的定位是以自有資金對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，直到2016年以2.93億美元授權(quán)費(fèi)與美國X86芯片企業(yè)AMD達(dá)成合作，海光信息才轉(zhuǎn)向高端處理器的開發(fā)。
在技術(shù)授權(quán)過程中，AMD和海光信息成立了兩家合資公司：海光微電子和海光集成。
其中，海光微電子由AMD持股51%，海光信息持股49%，負(fù)責(zé)接受AMD基于X86指令集的Zen架構(gòu)授權(quán)，并負(fù)責(zé)找臺(tái)積電等代工廠生產(chǎn)芯片；海光集成由海光信息持股70%，AMD持股30%，合資公司負(fù)責(zé)從海光微電子購買IP授權(quán)設(shè)計(jì)芯片，以及芯片的銷售工作。
海光信息和AMD合資公司股權(quán)架構(gòu)
從這一架構(gòu)安排上可以看出，技術(shù)授權(quán)屬于AMD控股的海光微電子，這家公司利用AMD的控股身份去找晶圓代工，而海光信息控股的海光集成，只負(fù)責(zé)根據(jù)買來的IP進(jìn)行設(shè)計(jì)，然后再把代工好的芯片進(jìn)行銷售。
券商解讀稱，這一安排在規(guī)避英特爾X86授權(quán)限制的同時(shí)，又使得海光X86 CPU成為內(nèi)資公司開發(fā)的產(chǎn)品，滿足了一些產(chǎn)業(yè)政策的要求。
但需要特別指出的是，海光信息獲得的只是Zen架構(gòu)IP授權(quán)，而不是指令集授權(quán)。
關(guān)于兩者區(qū)別，有業(yè)內(nèi)專家打比方稱：
指令集授權(quán)相當(dāng)于買了塊地皮，受讓方就是房地產(chǎn)商，可以自主決策怎么蓋高樓，ARM生態(tài)的飛騰和華為鯤鵬就屬于這種類型；而IP架構(gòu)授權(quán)相當(dāng)于買了個(gè)毛坯房，受讓方只是業(yè)主，可以自己裝修、安裝家具，但不能改變樓房結(jié)構(gòu)，因此自主可控程度較低。
與此同時(shí)，獲得AMD技術(shù)授權(quán)，也讓海光信息付出了不小的代價(jià)。
據(jù)海光信息招股書披露，2018年至2021上半年，該公司向AMD支付了超過7億元的IP授權(quán)費(fèi)用，而該公司同一時(shí)期創(chuàng)造的總營收也僅約20億元，凈利潤更是為負(fù)。
然而，盡管與美國企業(yè)合作，而且只是技術(shù)授權(quán)，并不是技術(shù)轉(zhuǎn)讓，海光信息依然未能躲開美國制裁大棒。2019年6月，美國將中科曙光、海光信息、海光集成、海光微電子等企業(yè)列入“實(shí)體清單”。
這一措施導(dǎo)致AMD與海光信息的合作被限制于第一代Zen架構(gòu)，AMD后續(xù)新推出的Zen架構(gòu)設(shè)計(jì)和X86技術(shù)，海光信息將無權(quán)使用。
在美國限制下，海光信息的新產(chǎn)品推出速度明顯放緩。
根據(jù)市場(chǎng)信息，基于AMD授權(quán)技術(shù)的海光一號(hào)CPU和海光二號(hào)CPU，從啟動(dòng)研發(fā)到量產(chǎn)分別耗時(shí)2年零1個(gè)月和2年半；而在AMD宣布不再授權(quán)后續(xù)Zen架構(gòu)之后，海光三號(hào)CPU從2018年2月啟動(dòng)研發(fā)，歷經(jīng)4年直到2022年3月才實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；而海光四號(hào)CPU從2019年7月啟動(dòng)研發(fā)，直到現(xiàn)在仍未有任何商業(yè)化進(jìn)展。
招股書中展示的海光信息在售CPU產(chǎn)品
在產(chǎn)品迭代遲緩的同時(shí)，海光信息研發(fā)投入完全滿足科創(chuàng)板的要求，2019年-2021年累計(jì)研發(fā)投入高達(dá)35.39億元，占同一時(shí)期累計(jì)營業(yè)收入的比例為95.35%。
但這并沒有減輕市場(chǎng)的擔(dān)憂。目前，AMD的Zen架構(gòu)已經(jīng)迭代到第四代，與上一代Zen3架構(gòu)相比，Zen4架構(gòu)單線程性能提升了29%，多線程性能提升超過35%，更是超越Zen一代好幾倍，而海光系列CPU的技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)仍停留在Zen一代的水平，難免會(huì)遭到與發(fā)展主動(dòng)權(quán)相關(guān)的質(zhì)疑。
2022年10月，在市場(chǎng)傳出美國收緊對(duì)華管制時(shí)，海光信息兩個(gè)交易日大跌近40%，同期龍芯中科的跌幅不到4%，由此也可看出市場(chǎng)對(duì)海光信息技術(shù)授權(quán)路線的擔(dān)憂。
一個(gè)多月前（2022年11月），海光信息在回應(yīng)投資者顧慮時(shí)透露，該公司已經(jīng)完成了對(duì)X86架構(gòu)的消化、吸收，并在此基礎(chǔ)上獨(dú)立實(shí)現(xiàn)了海光三代產(chǎn)品的開發(fā)和商業(yè)化應(yīng)用。在技術(shù)層面，該公司獨(dú)立完成后續(xù)產(chǎn)品的迭代開發(fā)工作，具有自主研發(fā)能力，“能夠解決大家關(guān)注的技術(shù)瓶頸”。
海光信息公告截圖
據(jù)披露，海光三號(hào)目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售，能夠滿足市場(chǎng)需求，將是海光信息2023年銷售的主力產(chǎn)品。
“當(dāng)前國際形勢(shì)變化較快，公司將隨時(shí)關(guān)注外部形勢(shì)變化，采取積極措施。公司整體經(jīng)營情況正常，也針對(duì)大家關(guān)注的外部情況變化制定了預(yù)案?！焙９庑畔⒎Q。
但在AMD“地基”上造CPU，海光信息根本無法完全擺脫對(duì)AMD的依賴。
在招股書注冊(cè)稿中，海光信息坦言，未來，若出現(xiàn)國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境重大變化、該公司受到美國政府相關(guān)部門進(jìn)一步限制等其他外部原因，該公司公司無法繼續(xù)使用AMD授權(quán)技術(shù)，或該公司對(duì)高端處理器設(shè)計(jì)核心技術(shù)掌握不足等情形，導(dǎo)致該公司無法對(duì)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速迭代更新，將會(huì)對(duì)該公司生產(chǎn)經(jīng)營造成較大不利影響。
海光信息招股書截圖
從以上信息可以看出，相比鯤鵬、飛騰、龍芯、申威等指令集授權(quán)或自研指令集的國產(chǎn)CPU廠商，海光信息的自主可控程度確實(shí)相對(duì)較低，那海光系列CPU又為何會(huì)在政企集采中被頻頻點(diǎn)名，并持續(xù)獲取訂單？
首先，X86處理器在CPU市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位，且具有生態(tài)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期以來，X86處理器在服務(wù)器CPU市場(chǎng)占據(jù)90%以上的份額，ARM處理器不足10%。由于X86處理器起步較早，英特爾、AMD、微軟等憑借自身規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，給X86處理器筑起了很高的生態(tài)壁壘。而海光CPU兼容X86指令集，使得其具備較高的應(yīng)用兼容性，較低的遷移成本，這也就意味著海光系列CPU具有成熟而豐富的應(yīng)用生態(tài)環(huán)境。
考慮到X86架構(gòu)間遷移成本較小，且掛著國產(chǎn)的名頭，政企在集采中十分青睞海光CPU。2018年，海光一號(hào)問世后，迅速應(yīng)用到了黨政機(jī)關(guān)、電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等行業(yè)。
另外，海光CPU雖然基于較老的AMD Zen1架構(gòu)，但產(chǎn)品性能似乎依然可觀。
2022年12月，國金證券發(fā)布的研報(bào)提到，選取英特爾在2020年（與海光7285同期）發(fā)布的6款至強(qiáng)鉑金系列產(chǎn)品（能夠反映英特爾2020年發(fā)布的主流CPU產(chǎn)品的性能）與海光7285進(jìn)行性能對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，在典型場(chǎng)景下，海光信息最新一代CPU相關(guān)產(chǎn)品均已接近國際同類高端產(chǎn)品水平。
圖源：國金證券2022年12月研報(bào)截圖
生態(tài)豐富加性能保障，海光CPU在集采中受歡迎也便不難理解。招股書披露，2019-2021年，海光信息營收從3.79億迅速攀升至23.10億，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)高達(dá)146.88%，并且在2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正。
在這一過程中，海光信息也遭到了諸多財(cái)務(wù)方面的質(zhì)疑。首先是客戶集中度較高。2019年-2021年，海光信息向前五大客戶的銷售金額合計(jì)占當(dāng)期營收的比例分別為 99.12%、92.21%和91.23%。其次是關(guān)聯(lián)交易，在上市前的三年?duì)I收中，海光信息關(guān)聯(lián)銷售合計(jì)占比分別為87.39%、55.83%和65.95%。
但相比財(cái)務(wù)方面的質(zhì)疑，海光信息更想打消的，依然是市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)發(fā)展的擔(dān)憂。