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作者 | 劉玥婷

編輯 | 鄭懷舟

近日，隨著防疫政策的放開及《阿凡達(dá)2》的上映，傳媒板塊逐步回暖，申萬傳媒指數(shù)反彈超20%，影視院線指數(shù)拉升近30個(gè)點(diǎn)。

1月3日，三五互聯(lián)、凡拓?cái)?shù)創(chuàng)漲超10%，天地在線、中廣天擇、華媒控股、慈文傳媒等多個(gè)標(biāo)的掀起漲停潮。

申萬影視院線指數(shù)走勢(shì)圖，資料來源：wind，36氪

隨著防疫政策的放開，預(yù)計(jì)第一波感染高峰過后，居民將逐步恢復(fù)線下活動(dòng)，疊加春節(jié)檔的來臨，影院營(yíng)業(yè)率將會(huì)迎來快速恢復(fù)。預(yù)計(jì)《阿凡達(dá)2》日票房或?qū)⒄宫F(xiàn)長(zhǎng)尾效應(yīng)，隨著重點(diǎn)電影《流浪地球2》定檔春節(jié)，以及《銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)3》等海外大片于明年上映，觀影需求有望進(jìn)一步修復(fù)。

因此，防疫政策優(yōu)化帶來的需求端修復(fù)，與優(yōu)質(zhì)影片定檔帶來的供給端修復(fù)共振，是目前電影行業(yè)疫后修復(fù)的主線邏輯。

丨券商策略

1.海通證券

核心觀點(diǎn)：重點(diǎn)關(guān)注媒體廣告、線下娛樂等順周期行業(yè)（優(yōu)于大市，維持）

廣告行業(yè)：廣告整體投放與經(jīng)濟(jì)景氣度呈較為緊密的正相關(guān)性，板塊修復(fù)在經(jīng)濟(jì)修復(fù)后周期出現(xiàn)。梯媒、高鐵出行數(shù)字戶外具有中國(guó)特色，隨著防疫政策的逐步優(yōu)化，寫字樓、高鐵站兩大場(chǎng)景人流量有望持續(xù)回升，復(fù)蘇背景下廣告主信心增強(qiáng)，投放意愿和投放需求也會(huì)持續(xù)回暖，品牌廣告收入彈性大。

電影行業(yè)：疫后觀眾觀影意愿的恢復(fù)與上映影片多樣性、可選娛樂多樣性、觀影習(xí)慣變化等因素有較大相關(guān)性，短期電影排片對(duì)重點(diǎn)檔期仍有較大依賴，觀影人次修復(fù)是關(guān)鍵，中長(zhǎng)期單片和大盤票房規(guī)模有望向上突破。隨著春節(jié)檔的臨近與防疫政策的優(yōu)化，影視院線板塊建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)電影內(nèi)容和龍頭院線標(biāo)的。

建議關(guān)注：中國(guó)電影（600977）、萬達(dá)電影（002739）、橫店影視（603103）、博納影業(yè)（001330）、光線傳媒（300251）、風(fēng)語筑（603466）、芒果超媒（300413）、兆訊傳媒（301102）、藍(lán)色光標(biāo)（300058）、易點(diǎn)天下（301171）

2.招商證券

核心觀點(diǎn)：電影行業(yè)的周期復(fù)蘇趨勢(shì)不可阻擋（推薦，維持）

近期傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊最大的熱點(diǎn)就是《阿凡達(dá)2》的上映， 但是略微遺憾的是，《阿凡達(dá)2》的上映恰逢各個(gè)城市疫情最嚴(yán)重時(shí)刻，導(dǎo)致部分潛在觀影人群出于擔(dān)心感染或者已經(jīng)感染等原因而無法出門。

但是，短期對(duì)于疫情的恐懼是能夠預(yù)期和理解的，未來隨著康復(fù)人群規(guī)模越來越大，預(yù)計(jì)《阿凡達(dá)2》的票房會(huì)呈現(xiàn)長(zhǎng)牛走勢(shì)，短期不必過于悲觀。從另一個(gè)角度來看，在政府大力推動(dòng)擴(kuò)大內(nèi)需的情況下，電影消費(fèi)作為年輕人比較青睞的消費(fèi)方式，未來有望被進(jìn)一步鼓勵(lì)。

即將迎來春節(jié)檔，電影行業(yè)的周期復(fù)蘇趨勢(shì)不可阻擋。建議重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)檔定檔的電影，以及后期進(jìn)口片的引進(jìn)速度，明年海外大片非常多，電影行業(yè)供給有望迎來快速回暖。

建議關(guān)注：中國(guó)電影（600977）、博納影業(yè)（001330）、分眾傳媒（002027）、光線傳媒（300251）、兆訊傳媒（301102）、芒果超媒（300413）

3.東北證券

核心觀點(diǎn)：疫情影響下低基數(shù)水平，待映影片充足看好明年復(fù)蘇（優(yōu)于大市，維持）

從海外電影市場(chǎng)來看，完全放開后票房能夠恢復(fù)到2019年的70%左右，放開后票房表現(xiàn)更多取決于供給端，在供給充足的部分時(shí)點(diǎn)能夠看到票房較為完整的恢復(fù)，但從全年視角來看，美國(guó)影片的缺失是海外市場(chǎng)票房不及2019年的核心原因。

國(guó)內(nèi)方面，2022年疫情拖累影院營(yíng)業(yè)率，疊加優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不足，1-11月票房?jī)H為2019年同期的47.2%。目前，隨著“新十條”的發(fā)布和《阿凡達(dá)2》上映市場(chǎng)有所回暖。

展望明年，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)復(fù)蘇條件充足，海外的美國(guó)影片供給也在陸續(xù)恢復(fù)，而影院端營(yíng)業(yè)率已恢復(fù)至80%以上，同時(shí)隨著預(yù)期好轉(zhuǎn)擴(kuò)建速度也將重新回升。

建議關(guān)注：萬達(dá)電影（002739）、光線傳媒（300251）

4.國(guó)金證券

核心觀點(diǎn)：靜待疫后業(yè)績(jī)修復(fù)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線（買入，維持）

疫情對(duì)行業(yè)供需帶來一定變化，一方面導(dǎo)致影視劇供給、線下消費(fèi)受影響，從供需兩端沖擊業(yè)績(jī)，另一方面也導(dǎo)致消費(fèi)者消費(fèi)趨于理性。以院線為例，《阿凡達(dá)2》占期間總票房的88%左右，表明消費(fèi)者會(huì)為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容買單。

影視劇供給隨疫情放開影響減弱，趨于正?；S線下出行修復(fù)、優(yōu)質(zhì)影視劇等內(nèi)容上線，院線、線下廣告等或?qū)⒂瓉硇迯?fù)。

建議關(guān)注：萬達(dá)電影（002739）、分眾傳媒（002027）

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