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劫波渡盡，撥云見日。在一片忐忑與期許交織、彷徨與寄望互融中，我們告別了2022年，迎來了嶄新的2023年。在這辭舊迎新的重要時(shí)點(diǎn)，券商中國(guó)、券中社APP邀請(qǐng)各大金融機(jī)構(gòu)代表拍攝新春祝福視頻，分享2022年的心得感悟以及對(duì)2023年的展望。

翼虎投資董事長(zhǎng)余定恒在券商中國(guó)《預(yù)見·金兔》年終策劃中表示，著眼全球，2023年海外逆周期加息的影響在股市鈍化，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的影響才剛剛開始，從2001年開始到2021年美股長(zhǎng)達(dá)20年之久的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代宣告終結(jié)，科技股的牛市結(jié)束，回歸傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資邏輯深度錨定貨幣政策。從這個(gè)角度來看，美股大概率已經(jīng)看到中期的底部，但是要有大的機(jī)會(huì)，依然需要從加息通道轉(zhuǎn)向降息通道。

對(duì)于國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)點(diǎn)，余定恒認(rèn)為，2023應(yīng)該是糾偏、重塑和休養(yǎng)生息，一季度將呈現(xiàn)政策友好局面?？傮w來看，未來一年國(guó)內(nèi)的宏觀環(huán)境將進(jìn)入利率上行，社融下行的格局，貨幣政策整體發(fā)力空間不大，流動(dòng)性趨于平穩(wěn)，進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)＋存量流動(dòng)性的環(huán)境，未來投資將更加注重確定性，本質(zhì)上利好價(jià)值投資，風(fēng)格上低估值的價(jià)值會(huì)優(yōu)于成長(zhǎng)。

以下為視頻全文：

各位券商中國(guó)和券中社APP用戶，親愛的投資者朋友們大家好，我是翼虎投資余定恒。

值此新春佳節(jié)之際，一元復(fù)始，萬象更新。興許過去的一年，物理行動(dòng)上的限制、語言論調(diào)的過慮讓你感覺些許壓抑，興許正義的聲音、理想的聲音、勇敢的聲音的沉默讓你感覺到些許黯淡，興許俄烏沖突正式宣告了雅爾塔體系的終結(jié)，中美亦結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)幾十年的蜜月，在對(duì)抗和博弈的叢林法則之下，逆全球化的格局讓你感到些許幻滅；興許人與人的關(guān)系、國(guó)與國(guó)的對(duì)抗讓你感到些許撕裂，但是，無論是個(gè)人的壓抑、時(shí)代的暗道、全球化的幻滅，叢林法則的撕裂，2022年所有的痛苦已然成為過去，我們更加需要行在當(dāng)下，眺望未來，在痛苦中成長(zhǎng)、在絕望中重生，站在歷史的十字路口我們依然可以總結(jié)、展望、精進(jìn)，再出發(fā)！

2022年開年我們說，下行壓力背景下，按照歷史的推演，經(jīng)歷了2021的“手術(shù)之年”，2022理應(yīng)定義為“穩(wěn)增長(zhǎng)之年”，休養(yǎng)生息，養(yǎng)精蓄銳?；厥卓磥?，2022年確實(shí)是不平凡的一年，黨的二十大，美國(guó)中期選舉，新冠疫情、加息狂潮、俄烏沖突、能源危機(jī)、高溫炙烤、幣圈爆雷，全球暗流涌動(dòng)，舊秩序不斷崩塌，新秩序尚在醞釀，洗禮從宏觀至微觀，最終真真切切地反映在我們每一個(gè)人的投資賬戶上。

正如霍華德馬克斯說：我們能夠肯定的事情之一是，極端市場(chǎng)行為會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。2022年坑大如斯，從興奮到沮喪，從貪婪到恐懼，從信任到懷疑，2023年，我們有樂觀的理由相信，最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去。

2022年是宏觀變量裹挾的一年，中觀的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)難以對(duì)抗宏觀的下行力量，主要的干擾因素有中美關(guān)系、疫情防控、美聯(lián)儲(chǔ)加息三大灰犀牛和俄烏沖突、國(guó)內(nèi)重要會(huì)議兩大黑天鵝。值得慶幸的是，這五大宏觀變量都出現(xiàn)了邊際的拐點(diǎn)，美國(guó)中期選舉之后，中美關(guān)系相對(duì)走向緩和；美國(guó)2022年10月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，通脹及加息預(yù)期回落；疫情防控從乙類甲管變更為乙類乙管以及入境措施的放開調(diào)整，我國(guó)的防疫措施發(fā)生重大變化；俄烏沖突客觀上講對(duì)于市場(chǎng)的沖擊已經(jīng)鈍化，除非走向最壞的核戰(zhàn)結(jié)局，國(guó)內(nèi)新班子組建完成，逐漸進(jìn)入政策友好階段，而股票恰恰是預(yù)期的藝術(shù)，只要稍微一個(gè)拐點(diǎn)的出現(xiàn)，就能很好地釋放上漲的動(dòng)能。

2022年四季度策略會(huì)當(dāng)中我們提出A股現(xiàn)行運(yùn)行格局處于一個(gè)“隧道底”的狀態(tài)，身處“隧道”有三個(gè)關(guān)鍵詞：眼前黑暗、沒有退路、盡頭有光。同時(shí)隧道底的出口，我們也做了樂觀、中性和悲觀的三種假設(shè)，如果隧道的盡頭是和平發(fā)展，合作共贏和全球化的運(yùn)行格局，這個(gè)狀態(tài)比較樂觀，那么資本市場(chǎng)這個(gè)隧道底的出口就是一馬平川的高速公路；如果各國(guó)依然維持這種相互的孤立博弈對(duì)峙的狀態(tài)，從一元的超級(jí)大國(guó)單邊主義轉(zhuǎn)向多邊，從一個(gè)中心轉(zhuǎn)向多個(gè)中心，那么隧道底的出口就是一個(gè)叢林，大家在這個(gè)過程當(dāng)中合縱連橫，依循叢林法則殘酷競(jìng)爭(zhēng)，這是一個(gè)中性的假設(shè)。最壞的情況，出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)，比如臺(tái)海發(fā)生更激烈的爭(zhēng)端，俄烏出現(xiàn)不可控的情況，那么隧道底的盡頭就可能是深淵。

從開年的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，我們興許已經(jīng)提前看到了隧道底的出口，整體格局更偏中性，是個(gè)搶板凳的叢林法則的游戲。

著眼全球，2023年海外逆周期加息的影響在股市鈍化，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的影響才剛剛開始，從2001年開始到2021年美股長(zhǎng)達(dá)20年之久的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代宣告終結(jié)，科技股的牛市結(jié)束，回歸傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資邏輯深度錨定貨幣政策，從這個(gè)角度來看，美股大概率已經(jīng)看到中期的底部，但是要有大的機(jī)會(huì)，依然需要從加息通道轉(zhuǎn)向降息通道。

國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)點(diǎn)在哪里？如果2022是黯淡、幻滅和撕裂，那么2023應(yīng)該是糾偏、重塑和休養(yǎng)生息。

長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)在人口老齡化、資產(chǎn)價(jià)格見頂、全球化、城市化、工業(yè)化、信息化和市場(chǎng)化層面都遭遇了周期性的天花板，但是著眼3年維度，國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)依然來自于休養(yǎng)生息大背景下的政策兜底，而風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)正是在有效內(nèi)需疲軟背景下政策力度的不足，明年兩會(huì)可以作為很好的政策觀察窗口，如果利好，則未來三年可以更加樂觀一點(diǎn)。歷經(jīng)三年疫情，民生孱弱，這三年逝去的消費(fèi)、投資和信心都存在疤痕效應(yīng)，時(shí)間可以治愈，但治愈依然需要時(shí)間，所以本質(zhì)上來講，沒有宏觀需求的正?；?，就不存在所謂結(jié)構(gòu)牛。

總的來看，年底至2023年一季度將呈現(xiàn)政策友好局面，偏不弱的震蕩。從宏觀層面來看，未來一年美國(guó)依然是高利率時(shí)代，美股的調(diào)整還將繼續(xù)，國(guó)內(nèi)的宏觀環(huán)境將進(jìn)入利率上行，社融下行的格局，貨幣政策整體發(fā)力空間不大，流動(dòng)性趨于平穩(wěn)，進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)＋存量流動(dòng)性的環(huán)境，未來投資將更加注重確定性，本質(zhì)上利好價(jià)值投資，風(fēng)格上低估值的價(jià)值會(huì)優(yōu)于成長(zhǎng)。

日月既往，不可復(fù)追，屬于2022年的彷徨、挑戰(zhàn)和困惑都隨著2023新篇章的開啟而逐漸逝去， “否”已極，“泰”徐來，絕境逢生，挫而后勇！最后，我謹(jǐn)代表翼虎投資全體員工恭祝所有的投資者朋友們，新春快樂，兔年吉祥， 新的一年能夠取得良好的投資收益， 一起大展宏“兔”，共進(jìn)2023！

責(zé)編：曹馨文

校對(duì)：廖勝超