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中國(guó)基金報(bào) 晨曦

作為銀行保本理財(cái)優(yōu)質(zhì)替代的券商收益憑證，即將迎來(lái)新規(guī)！

近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)起草《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）及系列配套文件，并向行業(yè)征求意見(jiàn)。

中證協(xié)指出，自2014年試點(diǎn)以來(lái)，收益憑證在拓寬證券公司融資渠道、滿足投資者多元化財(cái)富管理需求等方面發(fā)揮了重要作用。為規(guī)范證券公司收益憑證發(fā)行行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)收益憑證規(guī)范健康發(fā)展，有必要健全收益憑證相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范。

具體來(lái)看，此次《管理辦法》征求意見(jiàn)稿共計(jì)六章36條，對(duì)收益憑證的發(fā)行規(guī)范、投資者保護(hù)、合規(guī)風(fēng)控、自律管理進(jìn)行全面梳理。其中，《管理辦法》對(duì)券商發(fā)行收益憑證提出分級(jí)余額管理要求，將待償還收益憑證余額與分類評(píng)級(jí)結(jié)果及凈資本規(guī)模掛鉤，評(píng)級(jí)下降的需壓縮存量規(guī)模。

另外，對(duì)于證券公司發(fā)行固定收益憑證，《管理辦法》要求利率水平不超過(guò)比較基準(zhǔn)的140%。如按此標(biāo)準(zhǔn)，收益憑證作為券商攬客的“新戶福利”工具之一，效果將有所下降。

來(lái)看詳情——

實(shí)行分級(jí)余額管理

何為收益憑證？《管理辦法》中將收益憑證的定義規(guī)范為：證券公司在柜臺(tái)或機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱報(bào)價(jià)系統(tǒng)）向符合條件的投資者非公開(kāi)發(fā)行的債務(wù)融資工具。按照是否向投資者支付單一固定利率，收益憑證分為固定收益憑證和浮動(dòng)收益憑證。

發(fā)行條件上，《管理辦法》要求，證券公司發(fā)行收益憑證，應(yīng)當(dāng)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)，且凈資本、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率等核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)在近2年內(nèi)持續(xù)符合規(guī)定。另外，發(fā)行浮動(dòng)收益憑證的券商，應(yīng)當(dāng)具有衍生品交易業(yè)務(wù)資格。

在收益憑證的規(guī)?？刂品矫?，《管理辦法》推出了分級(jí)余額管理：上一年度分類評(píng)級(jí)結(jié)果為A類、B類BBB級(jí)、B類BB級(jí)、B類B級(jí)、C類及以下的證券公司，待償還收益憑證余額應(yīng)分別不超過(guò)公司凈資本的60%、50%、40%、30%、20%。

證券公司的分類評(píng)級(jí)每年動(dòng)態(tài)調(diào)整，一旦出現(xiàn)評(píng)級(jí)下降該怎么辦？對(duì)此《管理辦法》中要求對(duì)因分類評(píng)價(jià)結(jié)果下調(diào)導(dǎo)致余額上限調(diào)整的，應(yīng)在證監(jiān)局告知證券公司上一年度分類評(píng)價(jià)結(jié)果的六個(gè)月內(nèi)有序壓縮存量規(guī)模，收益憑證達(dá)到規(guī)范要求前原則上不得新增發(fā)行。經(jīng)協(xié)會(huì)認(rèn)可，為防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)確有必要新增發(fā)行或延期的除外。

對(duì)于收益憑證的發(fā)行期限和發(fā)行利率，《管理辦法》也給出了約束標(biāo)準(zhǔn)：證券公司發(fā)行固定收益憑證，利率水平應(yīng)不超過(guò)比較基準(zhǔn)的140%；收益憑證最低期限不得少于7天，證券公司設(shè)置提前終止條款的，不得違背上述最低期限要求。

比較基準(zhǔn)為同一證券公司同年或上一年度在交易所或銀行間市場(chǎng)發(fā)行的近似期限債務(wù)融資工具利率。同期未發(fā)行上述債券的，可參考其他證券公司同期發(fā)債利率或市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。

不得突破200人限制

長(zhǎng)期以來(lái)，收益憑證都作為低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益的投資品類而存在。在“資管新規(guī)”落地后，收益憑證甚至在市場(chǎng)上傳出“最后的保本理財(cái)”的名聲。

然而，雖然風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)要求很低，但收益憑證在管理上屬于私募類，在宣傳推介、投資者門檻等方面有諸多限制。

《管理辦法》中即要求，證券公司發(fā)行收益憑證，不得通過(guò)設(shè)立多個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，同時(shí)投資于同一收益憑證，或拆分份額或者轉(zhuǎn)讓份額收益權(quán)等方式，變相突破投資者不得超過(guò)二百人的限制。

同時(shí)，證券公司不得通過(guò)報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、傳單、布告、自媒體等方式向不特定對(duì)象宣傳推介。在銷售過(guò)程中，不得使用誤導(dǎo)性詞匯，片面夸大強(qiáng)調(diào)收益。

不得公開(kāi)宣傳，亦不得委托其他機(jī)構(gòu)代銷。《管理辦法》要求，證券公司發(fā)行收益憑證，應(yīng)當(dāng)由證券公司自行或其取得代銷業(yè)務(wù)資格的證券子公司向投資者銷售。證券公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)分支機(jī)構(gòu)的管控和銷售人員培訓(xùn)，在銷售過(guò)程中客觀揭示投資者可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)上，《管理辦法》要求，收益憑證的投資者應(yīng)當(dāng)是符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的專業(yè)投資者。證券公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)收益憑證的風(fēng)險(xiǎn)特征劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并采取有效措施了解和評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，確定投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)，進(jìn)行匹配銷售。

認(rèn)購(gòu)門檻方面，證券公司發(fā)行收益憑證的，單個(gè)投資者的認(rèn)購(gòu)金額不得低于5萬(wàn)元；發(fā)行浮動(dòng)收益憑證，因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資者本金損失的，單個(gè)投資者的認(rèn)購(gòu)金額不得低于100萬(wàn)元。

浮動(dòng)收益不得掛鉤

私募、場(chǎng)外衍生品

兼具收益性和靈活性的浮動(dòng)收益憑證，在此次《管理辦法》中亦進(jìn)行了多方規(guī)范。例如，《管理辦法》要求，內(nèi)嵌期權(quán)和互換的浮動(dòng)收益憑證，因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資者本金損失的，應(yīng)當(dāng)分別參照?qǐng)鐾馄跈?quán)、收益互換有關(guān)規(guī)定，做好投資者適當(dāng)性管理、掛鉤標(biāo)的管理、合約設(shè)計(jì)、對(duì)沖管理等各項(xiàng)工作。

另外，在掛鉤標(biāo)的管理上，浮動(dòng)收益憑證掛鉤標(biāo)的應(yīng)當(dāng)具備公允的市場(chǎng)定價(jià)、良好的流動(dòng)性，包括但不限于股票、股票指數(shù)、大宗商品等標(biāo)的資產(chǎn)。浮動(dòng)收益憑證不得掛鉤私募基金及資管計(jì)劃等私募資管產(chǎn)品、場(chǎng)外衍生品，協(xié)會(huì)認(rèn)可的情形除外。

風(fēng)險(xiǎn)揭示上，《管理辦法》要求，浮動(dòng)收益憑證的風(fēng)險(xiǎn)揭示書應(yīng)當(dāng)包括對(duì)收益憑證性質(zhì)、結(jié)構(gòu)、掛鉤標(biāo)的、估值方法、假設(shè)情景分析及最大可能損失的說(shuō)明。證券公司發(fā)行浮動(dòng)收益憑證，因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資者本金損失的，損失幅度不得超過(guò)掛鉤標(biāo)的變動(dòng)幅度，同時(shí)證券公司應(yīng)與投資者在認(rèn)購(gòu)協(xié)議中明確約定本金損失的最大比例。

風(fēng)控管理方面，證券公司發(fā)行浮動(dòng)收益憑證的，內(nèi)嵌衍生品部分在衍生品設(shè)計(jì)、對(duì)沖交易、風(fēng)險(xiǎn)敞口和限額管理等各個(gè)環(huán)節(jié)均應(yīng)納入公司場(chǎng)外衍生品合規(guī)風(fēng)控體系，按照衍生品實(shí)質(zhì)計(jì)量風(fēng)控指標(biāo)。

銀行保本理財(cái)優(yōu)質(zhì)替代

自2014年5月試點(diǎn)以來(lái)，收益憑證對(duì)于拓寬證券公司融資渠道、滿足投資者多元化財(cái)富管理需求等方面發(fā)揮了重要作用。但相對(duì)于銀行理財(cái)、公募、私募、券商資管產(chǎn)品、信托等大類理財(cái)品類而言，收益憑證對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)略顯陌生。

中國(guó)基金報(bào)記者觀察到，目前多家券商APP中將收益憑證置于“理財(cái)”-“定期”板塊，屬于低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)范圍。

亦有一線客戶經(jīng)理向記者表示，收益憑證不能提前購(gòu)回，只能到期后本息自動(dòng)到賬，“保本”寫入合同當(dāng)中?！帮L(fēng)險(xiǎn)等級(jí)要求低，但屬于私募類，不能公開(kāi)宣傳，比較矛盾?！?/p>

另外，按照《管理辦法》要求，券商發(fā)行收益憑證利率水平不超過(guò)比較基準(zhǔn)的140%。如規(guī)范正式落地后，收益憑證作為券商攬客的“新戶福利”工具之一，效果或?qū)⒂兴陆怠?/p>

記者獲得的一份某中型券商收益憑證產(chǎn)品說(shuō)明書顯示，該期產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為1500萬(wàn)元，產(chǎn)品期限188天，固定收益類3.7%（年化），最低認(rèn)購(gòu)金額5萬(wàn)，按照1萬(wàn)元整數(shù)倍遞增；募集資金用于公司補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。從產(chǎn)品要素來(lái)看，固定收益憑證與曾經(jīng)廣受投資者歡迎的預(yù)期收益型銀行理財(cái)較為類似。

同時(shí)，由于“本金保障”的特性，收益憑證也與結(jié)構(gòu)性存款一樣，成了多家上市公司理財(cái)?shù)闹匾緩?。例如?月14日，全柴動(dòng)力即發(fā)布公告稱，認(rèn)購(gòu)8000萬(wàn)元的華安證券“遠(yuǎn)揚(yáng)鑫利31期浮動(dòng)收益憑證”，預(yù)計(jì)年化收益率為2.80%-3.56%，產(chǎn)品期限為186天，收益類型為“本金保障型”。

值得關(guān)注的是，自2021年以來(lái)，“雪球收益憑證”曾經(jīng)爆火，一度規(guī)模超過(guò)千億水平。監(jiān)管部門曾發(fā)布通報(bào)，要求各證券公司持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，切實(shí)加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)條線合規(guī)風(fēng)控體系建設(shè)。

編輯：小茉

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