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周一紐約聯(lián)儲(chǔ)公布的最新消費(fèi)調(diào)查顯示，受訪者認(rèn)為未來通脹壓力會(huì)有所減弱。

由于美聯(lián)儲(chǔ)本周將召開議息會(huì)議，通脹預(yù)期回落有望減輕未來政策緊縮壓力。近幾個(gè)月來，美國物價(jià)漲幅從高位逐漸回落，商品通脹降溫明顯，但服務(wù)性通脹在消費(fèi)需求和勞動(dòng)力緊張背景下依然火熱，這或?qū)⒊蔀榻酉聛砻缆?lián)儲(chǔ)亟需解決的主要問題。

通脹預(yù)期給美聯(lián)儲(chǔ)減壓

紐約聯(lián)儲(chǔ)11月消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查中表示，一年期通脹預(yù)期為5.2%，低于上次調(diào)查的5.9%，0.7個(gè)百分點(diǎn)落差也創(chuàng)下了歷史最大紀(jì)錄，三年期通脹預(yù)期為3.0%，略低于10月份的3.1%，5年期通脹預(yù)期為2.3%，回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)指標(biāo)顯示，受訪者預(yù)計(jì)明年汽油價(jià)格將上漲4.7%，低于此前的5.3%，房價(jià)漲幅則將回落至1%，這是自2020年5月以來的最低水平。

值得一提的是，這份數(shù)據(jù)與上周五密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查結(jié)果基本一致。由于近期國際能源價(jià)格大幅回落，物價(jià)擔(dān)憂有所緩解，一年期通脹預(yù)期為4.6%，低于11月4.9%的漲幅，也是2021年9月以來新低，而反映長期預(yù)期的五年期通脹保持在3.0%不變。

美聯(lián)儲(chǔ)將通脹預(yù)期作為物價(jià)走向的重要參考。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今年5月曾表示，不能讓通脹預(yù)期失去“錨定”。布魯金斯學(xué)會(huì)（Brookings Institution）在近日一份報(bào)告中寫道：“這些數(shù)據(jù)之所以重要，是因?yàn)閷?shí)際通脹走向在一定程度上取決于消費(fèi)者的預(yù)期。”

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，美聯(lián)儲(chǔ)另一項(xiàng)物價(jià)指標(biāo)也顯示了通脹持續(xù)降溫的趨勢?？死蛱m聯(lián)儲(chǔ)物價(jià)預(yù)測工具inflation-nowcasting周一更新的數(shù)據(jù)顯示，今年最后兩個(gè)月物價(jià)漲幅將進(jìn)一步回落，其中12月CPI增速降至7.27%，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的指標(biāo)之一的核心PCE漲幅為4.72%。

物價(jià)退燒有望減輕美聯(lián)儲(chǔ)的政策壓力。由于此前通脹高企且通脹預(yù)期高燒不退，美聯(lián)儲(chǔ)從6月開始已經(jīng)連續(xù)四次加息75基點(diǎn)。本周聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）將迎來年內(nèi)最后一次會(huì)議，普遍預(yù)計(jì)激進(jìn)加息將結(jié)束，聯(lián)邦基金利率將上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，至4.25%-4.50%。

當(dāng)然這并不意味著緊縮周期的結(jié)束。目前華爾街普遍認(rèn)為，明年美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)，以限制通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的沖擊。

物價(jià)降火仍需克服阻礙

如今市場將目光轉(zhuǎn)向了周二將公布的11月CPI數(shù)據(jù)。自今年年中觸及上世紀(jì)80年代以來高位后，美國通脹水平開始緩慢回落。商品通脹的下滑成為了其中重要推手，隨著供應(yīng)鏈瓶頸緩和及經(jīng)濟(jì)放緩帶動(dòng)的消費(fèi)供需平衡，上周公布的美國生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）增速降至1年半低位。標(biāo)普全球美國制造業(yè)PMI則顯示，工廠支出價(jià)格指數(shù)刷新兩年半新低。

不過，作為物價(jià)的另外兩大組成部分，住房和其他服務(wù)性通脹成為了阻礙美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的阻力。住房價(jià)格方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息推動(dòng)抵押貸款利率上升打壓了房地產(chǎn)市場，房價(jià)和租金走勢依然健康。鮑威爾此前預(yù)計(jì)，租金將在數(shù)月后回落，住房物價(jià)指標(biāo)有望在明年開始下降。

服務(wù)性通脹相對(duì)更為棘手。紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，人們對(duì)招聘和個(gè)人財(cái)務(wù)的未來越來越樂觀。受訪者表示，11月家庭收入增速將從10月的4.3%增長4.5%，創(chuàng)下歷史新高，這或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)消費(fèi)從商品向服務(wù)的趨勢。

紐約梅隆銀行認(rèn)為，目前物價(jià)頑固性主要集中在服務(wù)價(jià)格上。核心商品CPI從2月份的12.1%的高點(diǎn)下降到10月份的5.1%，但核心服務(wù)價(jià)格的年增長在最近兩個(gè)月的報(bào)告中觸及6.7%的高點(diǎn)。這些漲幅可能具有持久力，需要更長的時(shí)間才能化解，這給美聯(lián)儲(chǔ)帶來了壓力。

作為美國經(jīng)濟(jì)中的最大部分，服務(wù)業(yè)正受到需求和勞動(dòng)力供應(yīng)的擠壓，工資和價(jià)格壓力仍在上升。11月非農(nóng)報(bào)告顯示，勞動(dòng)力市場最緊張的行業(yè)基本集中在服務(wù)業(yè)，薪資增長速度也最快。紐約梅隆預(yù)計(jì)，接下來美國通脹將繼續(xù)穩(wěn)定緩慢回落，但服務(wù)價(jià)格因素將使得物價(jià)走勢變得很焦灼，令美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)在2023年，甚至2024年維持強(qiáng)硬立場。

Jefferies首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬科斯卡（Aneta Markowska）表示，即將公布的CPI數(shù)據(jù)將強(qiáng)化通脹已經(jīng)見頂?shù)恼f法。但就通脹前景而言，未來幾個(gè)月仍然會(huì)遇到一些挫折，特別是服務(wù)價(jià)格中的薪資因素。 ”當(dāng)你考慮6至12個(gè)月后的通脹將如何時(shí)，我認(rèn)為這真的取決于工資?！?/p>