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股市反彈后

今年股市漸漸回暖，算上去年11月反彈以來(lái)，截至今年1月17日，上證指數(shù)已經(jīng)取得了11.43%的漲幅。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，截至2023.1.17

有個(gè)數(shù)據(jù)很離譜，截至1月18日，北上資金這個(gè)月已經(jīng)凈買入900多億，超過(guò)了去年全年總額。

大漲的背后，是貨幣環(huán)境寬松加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的刺激。

根據(jù)央行官網(wǎng)數(shù)據(jù)，去年住戶存款增加17.84萬(wàn)億，大幅高于2021年9.9萬(wàn)億的新增水平，刷新歷史記錄。

大家手里有錢，只是收入預(yù)期不穩(wěn)，不敢消費(fèi)，但現(xiàn)在的消費(fèi)潛力是很大的。后面隨著環(huán)境穩(wěn)定，收入穩(wěn)定，會(huì)漸漸好轉(zhuǎn)。所以我們也看到，這波反彈中消費(fèi)是一馬當(dāng)先。

不過(guò)，如今上證指數(shù)已經(jīng)反彈到3200點(diǎn)以上，很多小伙伴也開(kāi)始擔(dān)心現(xiàn)在還能否進(jìn)場(chǎng)。

Bo姐覺(jué)得，現(xiàn)在股市依然是很有投資價(jià)值，消費(fèi)漲的較高，但整體估值適中，上證指數(shù)五年P(guān)E歷史分位41.32%，中等偏低位置，醫(yī)藥、電子等多個(gè)行業(yè)依然是低估區(qū)間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，基金定期報(bào)告

所以現(xiàn)在還是有不錯(cuò)投資價(jià)值的，只是短期反彈比較猛，加上復(fù)蘇進(jìn)程預(yù)計(jì)還有波折，我們策略上要更穩(wěn)妥一些。

對(duì)于倉(cāng)位較低，有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的，可以分批進(jìn)場(chǎng)；

如果是保守，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，或者已經(jīng)有較多權(quán)益配置的，可以增配一點(diǎn)固收+產(chǎn)品。享受權(quán)益類資產(chǎn)的反彈的同時(shí)，提高債類資產(chǎn)占比，適當(dāng)平衡一下。

比如最近匯添富蔡志文發(fā)行的二級(jí)債基——匯添富添添樂(lè)雙盈（A類：017592，C類：017593），就可以幫我們更平穩(wěn)的上車。

債市的修復(fù)

二級(jí)債基，意思是80%以上基金資產(chǎn)配置債券，股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)合計(jì)占比20%以內(nèi)。

相比權(quán)益基金，收益上限低一些，但回撤也更小，有債類資產(chǎn)打底，取得基礎(chǔ)收益，更加穩(wěn)??；相比純債基金，進(jìn)攻性更強(qiáng)，通過(guò)股票增厚收益。震蕩守得住、牛市能進(jìn)攻，持有體驗(yàn)會(huì)比較好。

而現(xiàn)在債市在經(jīng)歷了去年11月的大幅回撤后，也開(kāi)始逐漸修復(fù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind

目前，理財(cái)贖回潮已經(jīng)開(kāi)始降溫。

據(jù)中信證券測(cè)算，11-12月的贖回潮下理財(cái)規(guī)模下降了3.7萬(wàn)億，但截至1月10日，理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模為27.31萬(wàn)億元，較12月底環(huán)比僅下降1.44%，環(huán)比降幅較11月、12月均大幅減小。

隨著贖回潮退去，利率債和資本債等其他債券的凈賣出額也在明顯減小。

然后現(xiàn)在的貨幣環(huán)境寬松，也同樣利好債市。

1月16日，雖然降息預(yù)期落空，但1月 MLF操作量為7790億，到期量為7000億，這意味著本月央行實(shí)施了790億凈投放；此外1月16日公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)1560億，凈投放為1540億。

后面如果一季度數(shù)據(jù)不及預(yù)期，也存在降息的可能。

去年11月引發(fā)大跌的導(dǎo)火索，是疫情防控措施優(yōu)化、地產(chǎn)領(lǐng)域打出“組合拳”，強(qiáng)預(yù)期下，對(duì)資金面寬松預(yù)期衰減，加息預(yù)期升溫。

但實(shí)際來(lái)看，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)是短空長(zhǎng)多。

2022年12月份，全國(guó)制造業(yè)PMI為47.0％，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。

從國(guó)外情況看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不是一蹴而就，疫情會(huì)有反復(fù)，影響消費(fèi)信心。所以短期不用太擔(dān)心通脹過(guò)高，以及加息預(yù)期升溫。

中泰證券表示，債市修復(fù)仍有空間?？紤]到疫情存在“二次沖擊”風(fēng)險(xiǎn)，近期高頻數(shù)據(jù)表明基本面和信用修復(fù)還存在較大不確定性，意味著貨幣政策穩(wěn)中偏松的基調(diào)現(xiàn)階段仍難改變，資金價(jià)格的確定性相對(duì)較高。從趨勢(shì)上看，債市修復(fù)仍有空間。

另類的價(jià)值投資者

總的來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在股債都有不錯(cuò)配置機(jī)會(huì)。

考慮到股市短期反彈幅度較大，對(duì)于股市的投資，bo姐更傾向于布局那些估值較低的。而匯添富添添樂(lè)雙盈的基金經(jīng)理蔡志文就很對(duì)bo姐的胃口。

蔡志文是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士，有8年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2014年7月畢業(yè)后加入?yún)R添富基金，歷任零售、家電、輕工、以及農(nóng)業(yè)行業(yè)分析師，對(duì)消費(fèi)、制造業(yè)板塊各細(xì)分行業(yè)研究較為深入，目前是匯添富消費(fèi)組研究組長(zhǎng)。

他從2019.12.4開(kāi)始擔(dān)任匯添富外延增長(zhǎng)主題股票A的基金經(jīng)理，截至2023.1.17，任職回報(bào)44.61%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金，截至2023.1.17

蔡志文在投資中，整體偏好成長(zhǎng)股風(fēng)格，但非常注重成長(zhǎng)和估值的均衡。他是會(huì)去挖掘那些左側(cè)發(fā)生變化的，被低估的公司，尋找市場(chǎng)中黑馬和灰馬的投資機(jī)會(huì)。等待板塊的均值回歸，個(gè)股的成長(zhǎng)。

可以看到，蔡志文的重倉(cāng)股，大部分時(shí)間PE百分位都是低于同類基金平均的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind

蔡志文不會(huì)去追逐那些熱門股，而是希望在細(xì)分行業(yè)中找到具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘的隱形冠軍。除了估值合理之外，他對(duì)公司的要求是行業(yè)空間大，護(hù)城河顯著，有持續(xù)的內(nèi)在動(dòng)力，管理層較優(yōu)秀。

可以看到，2021年核心資產(chǎn)跌幅較大時(shí)，基金表現(xiàn)出抗跌和修復(fù)能力強(qiáng)的屬性，整個(gè)2021年取得了6.76%的收益，超額出色。

數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金，截至2023.1.17

在投資組合上，蔡志文也是多行業(yè)布局，分散持股。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，基金定期報(bào)告

雖然任職匯添富消費(fèi)組研究組長(zhǎng)，但蔡志文本質(zhì)上是一個(gè)覆蓋10-15個(gè)行業(yè)的研究員，從不同領(lǐng)域挖掘有競(jìng)爭(zhēng)力的冷門股。

在股市大幅反彈以后，跟著這種風(fēng)格的基金經(jīng)理，bo姐覺(jué)得會(huì)更安心一點(diǎn)。

此外，蔡志文背后的匯添富團(tuán)隊(duì)也是非常出色。

根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，最近10年（2013年1月4日至2022年12月30日），匯添富旗下固收類產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)诠淌疹惔笮凸局形痪拥?。

更重要的是，匯添富的股債混合團(tuán)隊(duì)“內(nèi)生”于匯添富統(tǒng)一的投研平臺(tái)，充分受益于“投研一體化”的優(yōu)勢(shì)，將主動(dòng)投資優(yōu)勢(shì)“嫁接”在固收領(lǐng)域。把對(duì)公司/行業(yè)長(zhǎng)期深刻的理解，轉(zhuǎn)化為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)更深刻的理解，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力更強(qiáng)。

穩(wěn)健的基金經(jīng)理，出色的團(tuán)隊(duì)，對(duì)于穩(wěn)健型投資者來(lái)說(shuō)，在這個(gè)位置通過(guò)匯添富添添樂(lè)雙盈（A類：017592，C類：017593）來(lái)上車，收獲股市反彈帶來(lái)的增長(zhǎng)的同時(shí)，也能行駛得更平穩(wěn)一些。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎，基金投資不保證本金不受損失，不保證一定盈利，投資需謹(jǐn)慎。以上觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人意見(jiàn)，不代表基金公司立場(chǎng)，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。文章內(nèi)容僅供研究和學(xué)習(xí)使用，所涉及的股票、基金等均不構(gòu)成任何投資建議。