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作者：嘉林

魚(yú)躍醫(yī)療，最近身陷信譽(yù)危機(jī)。

2022年12月28日，微博網(wǎng)友“賢瑩定中”發(fā)文稱(chēng)，在魚(yú)躍醫(yī)療淘寶官方旗艦店購(gòu)買(mǎi)了一臺(tái)制氧機(jī)。

訂單發(fā)貨后一天，該產(chǎn)品的“價(jià)格翻了一倍銷(xiāo)售”。自己購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品都已送到家門(mén)口的中轉(zhuǎn)站，但是卻被官方召回了。質(zhì)疑魚(yú)躍醫(yī)療為抬高商品價(jià)格，甚至不惜主動(dòng)毀約。

近一個(gè)月以來(lái)，隨著防疫政策的調(diào)整，“沉默性缺氧”成為公眾焦慮的話(huà)題，這也帶動(dòng)了血氧儀、制氧機(jī)等產(chǎn)品熱銷(xiāo)。

以經(jīng)營(yíng)制氧機(jī)、呼吸機(jī)、紅外體溫計(jì)等產(chǎn)品為主的魚(yú)躍醫(yī)療自然趕上了“黃金時(shí)代”。

不過(guò)魚(yú)躍醫(yī)療似乎并不打算和消費(fèi)者交長(zhǎng)線(xiàn)的朋友，而僅僅想割短線(xiàn)的“韭菜”。

近段時(shí)間，魚(yú)躍醫(yī)療不光身陷“召回門(mén)”，并且還被指產(chǎn)品漲價(jià)。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)》報(bào)道，雙十一期間，魚(yú)躍YX306血氧儀的到手價(jià)僅為89元，但目前的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了339元，翻了近四倍，并且還處于無(wú)貨狀態(tài)。

事實(shí)上，結(jié)合財(cái)報(bào)來(lái)看，魚(yú)躍醫(yī)療一直存在過(guò)于短視的逐利問(wèn)題。

突如其來(lái)的疫情，不過(guò)是將魚(yú)躍醫(yī)療的上述問(wèn)題暴露了出來(lái)。

隨著疫情逐漸穩(wěn)定，相關(guān)產(chǎn)品熱度回落，短視的魚(yú)躍醫(yī)療也不得不直面缺少“第二條曲線(xiàn)”的問(wèn)題。

01

墻外“紅”完墻內(nèi)“紅”

其實(shí)早在新冠疫情剛剛爆發(fā)的2020年，魚(yú)躍醫(yī)療就創(chuàng)造了不菲的業(yè)績(jī)。

財(cái)報(bào)顯示，2020年，魚(yú)躍醫(yī)療總營(yíng)收為67.26億元，同比上漲45.08%；歸屬凈利潤(rùn)17.59億元，同比增長(zhǎng)133.74%。

但是遺憾的是，魚(yú)躍醫(yī)療的業(yè)績(jī)并沒(méi)有一路飄紅，而是2021年后，盡顯頹勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，魚(yú)躍醫(yī)療營(yíng)收68.94億元，同比僅增加2.51%；歸屬凈利潤(rùn)14.82億元，同比下跌15.73%。

這一陰霾的業(yè)績(jī)還延續(xù)到了2022年。

2022年Q1-Q3，魚(yú)躍醫(yī)療營(yíng)收分別為18.21億元、17.32億元以及15.63億元，分別同比增長(zhǎng)9.6%、-10.33%、-3.65%；歸屬凈利潤(rùn)分別為4.64億元、3.23億元以及3.48億元，分別同比增長(zhǎng)1.11%、-35.75%、-15.99%。

魚(yú)躍醫(yī)療業(yè)績(jī)下跌的直接原因，當(dāng)然是2021年后，隨著疫情得到有效控制，消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)制氧機(jī)、呼吸機(jī)等產(chǎn)品的需求銳減。

不過(guò)結(jié)合財(cái)報(bào)來(lái)看，魚(yú)躍醫(yī)療的業(yè)績(jī)困局，或許還與海外渠道萎靡不振有直接聯(lián)系。

財(cái)報(bào)顯示，2020年，魚(yú)躍醫(yī)療海外渠道營(yíng)收18.78億元，同比增長(zhǎng)135.78%，占總營(yíng)收的28.18%。一年前，魚(yú)躍醫(yī)療海外渠道還僅占總營(yíng)收的17.18%。

隨著海外疫情逐漸穩(wěn)定，魚(yú)躍醫(yī)療海外渠道的營(yíng)收銳減。

2021年以及2022年上半年，魚(yú)躍醫(yī)療海外渠道營(yíng)收分別同比下跌13.42%以及43.38%，占總營(yíng)收的比重也一度下跌到10%左右。

對(duì)此，2022年中期報(bào)告中，魚(yú)躍醫(yī)療表示，公司的營(yíng)收支柱呼吸治療解決方案業(yè)務(wù)規(guī)模下跌，主要系“制氧機(jī)產(chǎn)品較去年海外疫情類(lèi)訂單影響下的高基數(shù)有一定下滑”。

按此趨勢(shì)，魚(yú)躍醫(yī)療2022年的業(yè)績(jī)相較于2021年或許將會(huì)越發(fā)惡化，但出人意料的是，2022年末，因防疫政策調(diào)整，國(guó)內(nèi)疫情開(kāi)始爆發(fā)，給魚(yú)躍醫(yī)療提供了一個(gè)極佳的業(yè)績(jī)跳板。

財(cái)報(bào)顯示2020年-2022年上半年，魚(yú)躍醫(yī)療國(guó)內(nèi)渠道的營(yíng)收增速分別為26.48%、8.72%以及9.51%。

可以發(fā)現(xiàn)，自2021年疫情穩(wěn)定以來(lái)，魚(yú)躍醫(yī)療國(guó)內(nèi)渠道的業(yè)績(jī)已回歸常態(tài)，難以創(chuàng)造更高的價(jià)值。

開(kāi)頭提到，各大電商平臺(tái)中，魚(yú)躍醫(yī)療的制氧機(jī)、呼吸機(jī)等產(chǎn)品不光價(jià)格飆升，并且還處于無(wú)貨的狀態(tài)。

2022年Q4，魚(yú)躍醫(yī)療國(guó)內(nèi)渠道的業(yè)績(jī)或?qū)?chuàng)新高。

02

資本驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式

事實(shí)上，伴隨著疫情爆發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品的需求激增，魚(yú)躍醫(yī)療已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)手段搶占消費(fèi)者的心智。

XX媒體（發(fā)文媒體名稱(chēng)）在北京的多個(gè)寫(xiě)字樓均看到了魚(yú)躍醫(yī)療的廣告牌，廣告語(yǔ)為“魚(yú)躍制氧機(jī)2021全年銷(xiāo)量突破100萬(wàn)臺(tái)”，并有京東的店鋪信息，希望將消費(fèi)者引流至京東消費(fèi)。

誠(chéng)然，酒香也怕巷子深，成熟的品牌，往往都需要借助營(yíng)銷(xiāo)手段撬動(dòng)消費(fèi)者。

但問(wèn)題是，魚(yú)躍醫(yī)療似乎存在過(guò)度依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)的問(wèn)題。

財(cái)報(bào)顯示，2020年-2022年中，魚(yú)躍醫(yī)療銷(xiāo)售費(fèi)用分別為7.54億元、9.45億元以及4.52億元，分別同比增長(zhǎng)19.68%、25.32%以及11.96%，分別占總營(yíng)收的11.21%、13.7%以及12.72%?？梢园l(fā)現(xiàn)，魚(yú)躍醫(yī)療的銷(xiāo)售費(fèi)用率一直在10%以上。

與銷(xiāo)售費(fèi)用相比，魚(yú)躍醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用一直處于低位。

2020年-2022年中，魚(yú)躍醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用分別為4.02億元、4.26億元以及2.58億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為5.78%、6.18%以及7.26%，均低于同期的銷(xiāo)售費(fèi)用。

對(duì)比來(lái)看，與魚(yú)躍醫(yī)療處于同一賽道的龍頭企業(yè)邁瑞醫(yī)療2020年-2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為18.69億元以及27.26億元，研發(fā)費(fèi)用率一直保持在10%以上。

在研發(fā)投入力度不高的基礎(chǔ)上，魚(yú)躍醫(yī)療之所以打造出橫跨呼吸治療、糖尿病護(hù)理、家用類(lèi)電子檢測(cè)等產(chǎn)品的寬廣業(yè)務(wù)線(xiàn)，主要是因?yàn)槠湓贐端祭出了和

C端高額銷(xiāo)售費(fèi)用撬動(dòng)消費(fèi)者類(lèi)似的大手筆收購(gòu)策略。

比如，2016年，魚(yú)躍醫(yī)療收購(gòu)上海中優(yōu)醫(yī)藥， 拿到了“安爾碘”消毒劑和“潔芙柔”洗手液等品牌；；2017年，收購(gòu)急救品牌“普美康”，掌握了半自動(dòng)體外心臟除顫器（AED）研發(fā)制造技術(shù)；2021年5月，魚(yú)躍醫(yī)療又收購(gòu)了專(zhuān)注于糖尿病管理方案的凱立特。

大手筆地收購(gòu)其他企業(yè)，固然可以幫助魚(yú)躍醫(yī)療短平快地拓寬業(yè)務(wù)面，但是卻難以保證產(chǎn)品質(zhì)量。

2021年初，四川省藥監(jiān)局披露的醫(yī)療器械監(jiān)督抽檢結(jié)果通告顯示，魚(yú)躍醫(yī)療生產(chǎn)的超聲霧化器出現(xiàn)15批次不合格的現(xiàn)象；2020年，魚(yú)躍醫(yī)療又先后被重慶、北京、上海市相關(guān)部門(mén)通報(bào)，存在產(chǎn)品不合格、不合規(guī)等問(wèn)題。

在黑貓投訴搜索“魚(yú)躍醫(yī)療”，也可以發(fā)現(xiàn)大量消費(fèi)者控訴魚(yú)躍醫(yī)療的制氧儀、血糖儀器等產(chǎn)品存在質(zhì)量問(wèn)題。

可以說(shuō)，不論是大手筆地營(yíng)銷(xiāo)，還是頻繁的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，都暴露出魚(yú)躍醫(yī)療過(guò)于重視短線(xiàn)利益的問(wèn)題。

而開(kāi)頭提到的魚(yú)躍醫(yī)療主動(dòng)毀約消費(fèi)者，不過(guò)是上述問(wèn)題的外在表現(xiàn)罷了。

03

難解疫情“依賴(lài)癥”

2022年末的疫情，固然可以刺激魚(yú)躍醫(yī)療2022年Q4乃至2023年Q1的業(yè)績(jī)，但疫情終將會(huì)成為過(guò)去，這也不得不讓人擔(dān)心魚(yú)躍醫(yī)療亮眼業(yè)績(jī)的連續(xù)性，到底有沒(méi)有在疫情之外，打造出“第二條曲線(xiàn)”。

目前來(lái)看，魚(yú)躍醫(yī)療正在重點(diǎn)布局新冠抗原檢測(cè)試劑盒以及動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)技術(shù)。

2021年財(cái)報(bào)顯示，魚(yú)躍醫(yī)療正在開(kāi)發(fā)新型冠狀病毒抗原檢測(cè)試劑盒，已取得CE備案認(rèn)證，目標(biāo)是“在海外市場(chǎng)上市銷(xiāo)售”。

2022年12月16日，在投資者關(guān)系平上，被問(wèn)及“公司新冠抗原檢測(cè)試劑盒目前是否可在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售”時(shí)，魚(yú)躍醫(yī)療表示，“目前公司自研新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)注冊(cè)證的申請(qǐng)工作正在推進(jìn)中”。

考慮到隨著疫情管控正逐步放開(kāi)，新冠篩查的市場(chǎng)需求正急速下滑，即使魚(yú)躍醫(yī)療的新冠抗原檢測(cè)試劑盒能快速落地，或許與制氧機(jī)、呼吸機(jī)類(lèi)似，也只能享受幾個(gè)季度的紅利。

除了疫情相關(guān)的業(yè)務(wù)，魚(yú)躍醫(yī)療還在積極探尋更具市場(chǎng)紅利的動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)技術(shù)。

官方資料顯示，魚(yú)躍醫(yī)療目前的血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品，僅可檢測(cè)某個(gè)特定時(shí)間點(diǎn)的血糖值，而其收購(gòu)的凱立特的核心技術(shù)，可以進(jìn)行動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)，檢測(cè)患者連續(xù)時(shí)間的血糖值。

結(jié)合海外市場(chǎng)來(lái)看，動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)確實(shí)具備一定的紅利。

灼識(shí)咨詢(xún)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2020年，動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)在美國(guó)、歐洲一型糖尿病患者中的滲透率分別為25.8%和18.2%，反觀中國(guó)市場(chǎng)，這一數(shù)字僅為6.9%。

不過(guò)魚(yú)躍醫(yī)療的動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品面臨與新冠抗原檢測(cè)試劑盒類(lèi)似的“難產(chǎn)” 困局。

2022年10月25日，接受機(jī)構(gòu)單位調(diào)研時(shí)，被問(wèn)及“公司對(duì)于CGM新產(chǎn)品的上市有哪些準(zhǔn)備，以及未來(lái)的銷(xiāo)售戰(zhàn)略是怎樣的？”時(shí)，魚(yú)躍醫(yī)療回復(fù)稱(chēng)，“公司于目前在售CGM產(chǎn)品CT2的開(kāi)院、跟進(jìn)與服務(wù)過(guò)程中，已形成了可靠模式”。

由此來(lái)看，魚(yú)躍醫(yī)療的CT2產(chǎn)品仍在打磨中，至于CT3產(chǎn)品通過(guò)FDA認(rèn)證尚需一定的時(shí)日。

這也讓資本市場(chǎng)越發(fā)謹(jǐn)慎地看待魚(yú)躍醫(yī)療。

截至2022年12月30日受收盤(pán)，魚(yú)躍醫(yī)療股價(jià)僅為31.86元/股，相較于2022年11月15日40.74 元/股的高點(diǎn)，下跌了21.8%。

耐人尋味的是，國(guó)內(nèi)防疫政策調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)是12月初，防疫政策調(diào)整更有利于魚(yú)躍醫(yī)療的業(yè)績(jī)，但魚(yú)躍醫(yī)療的股價(jià)在防疫政策調(diào)整后卻“跌跌不休”，這說(shuō)明魚(yú)躍醫(yī)療對(duì)投資者僅有短線(xiàn)的投機(jī)意義。

防疫政策放開(kāi)，也意味著疫情時(shí)代即將宣告結(jié)束，這對(duì)于過(guò)于依賴(lài)疫情的魚(yú)躍醫(yī)療來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)好消息。

而具有前瞻性的資本市場(chǎng)自然也會(huì)選擇提前逃離魚(yú)躍醫(yī)療。

總而言之，一直以來(lái)，魚(yú)躍醫(yī)療都過(guò)于看重短線(xiàn)的利益，相對(duì)忽視長(zhǎng)線(xiàn)的“延時(shí)性滿(mǎn)足”。

這正是魚(yú)躍醫(yī)療身陷“召回門(mén)”的主因。

突如其來(lái)的疫情，讓魚(yú)躍醫(yī)療陰差陽(yáng)錯(cuò)地吃到了相關(guān)市場(chǎng)的紅利。

但是疫情并不具有延續(xù)性，隨著“疫情經(jīng)濟(jì)”以肉眼可見(jiàn)般的速度隕落，沒(méi)能描繪出“第二條曲線(xiàn)”的魚(yú)躍醫(yī)療，或許很難再重現(xiàn)往日的商業(yè)神話(huà)。