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深秋的華爾街一片寂靜，靜得可怕，而更可怕的是，“嚴(yán)冬”已在路上。

秋季往往是金融業(yè)一年中最繁忙的時期之一，但最近幾周，IPO、發(fā)債和并購統(tǒng)統(tǒng)放緩，昔日盛景不再。

美聯(lián)儲暴力加息下，資金瘋狂逃離市場，據(jù)媒體周一報道，10月份并購、股票和債券發(fā)行創(chuàng)下十多年來最低水平。銀行家、投資者和律師表示，推動交易的資金正在蒸發(fā)，經(jīng)濟(jì)放緩可能會持續(xù)下去。

今年以來，隨著美聯(lián)儲大幅加息對抗通脹，借貸成本飆升，資本市場活動幾近停滯。美聯(lián)儲的緊縮政策尚未抑制消費(fèi)支出，但負(fù)擔(dān)超10萬億美元巨額債務(wù)的美國企業(yè)早已感受到了痛苦，他們的大部分舉債都發(fā)生在過去10年異常寬松的零利率時期。

根據(jù)媒體對惠譽(yù)國際評級的數(shù)據(jù)分析，今明兩年，北美企業(yè)將不得不拿出至少2000億美元，以支付不斷上升的利息支出。如果高通脹持續(xù)下去，借貸成本或?qū)谖磥頂?shù)年內(nèi)保持高位，這將把美國企業(yè)分裂為兩大陣營：一類是能夠削減債務(wù)并靠自身收入生存的企業(yè)；而另一類則無法生存，被高利率扼殺。

凄慘一片

高利率下的資本市場一片凄慘：業(yè)績指引疲軟、債務(wù)成本居高不下、房地產(chǎn)和金融業(yè)首當(dāng)其沖、實(shí)體經(jīng)濟(jì)或迎沖擊......

高盛并購團(tuán)隊(duì)聯(lián)席主管Stephan Feldgoise表示，許多企業(yè)客戶現(xiàn)在最關(guān)心的是美聯(lián)儲，考慮到利率的重大變化，人們花了大量時間討論正在發(fā)生的事情以及其如何影響他們的業(yè)務(wù)。

以福特和美國連鎖醫(yī)療巨頭Community Health Systems為例，福特在上周的財報中報告了持續(xù)增長的銷售額。盡管如此，但盈利前景堪憂，福特將其2022年的業(yè)績指引下調(diào)了約10%，部分原因是利率上升。

福特貸款部門負(fù)責(zé)人Marion Harris在上周財報電話會議上表示：

借貸成本持續(xù)上漲，我們無法將其完全轉(zhuǎn)嫁給客戶。

而Community Health Systems最近回購了2.67億美元的債券，而其業(yè)績下滑速度卻快于其削減120億美元公司債務(wù)的速度。自9月以來，該公司的債券已下跌約35%，反映出其財務(wù)狀況的不確定性。

該公司首席財務(wù)官Kevin Hammons上個月在電話財報會議上表示：

合同工增加和工資上漲將繼續(xù)影響我們業(yè)績。

另外，最為明顯的，激進(jìn)的加息正在扼殺依賴廉價債務(wù)增長的行業(yè)，如房地產(chǎn)和金融業(yè)。美聯(lián)儲希望，隨著就業(yè)和企業(yè)支出減少打擊家庭預(yù)算，經(jīng)濟(jì)放緩最終會蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前，房價的大幅下跌已經(jīng)開始沖擊家庭預(yù)算。

金融業(yè)活動方面， 根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，美國9月和10月的并購總額為2190億美元，同比下降約43%。10月份，IPO規(guī)模降至16億美元，較去年同期下降95%，是2011年以來最低水平。

而并購和IPO交易數(shù)量的減少，又意味著投資銀行收取的費(fèi)用也將減少。同時，由于投資者現(xiàn)在要求更高的收益率，那些幾個月前同意以較低利率向基金經(jīng)理出售杠桿收購貸款的銀行，現(xiàn)在不得不背負(fù)了高達(dá)450億美元的債務(wù)。當(dāng)利率上升時，債務(wù)價格會下跌，銀行將被迫進(jìn)行減記，導(dǎo)致數(shù)十億美元的賬面損失。

短短幾個月內(nèi)，新的金融環(huán)境對公司及其投資者造成了巨大沖擊，銀行家和私募股權(quán)公司輕輕松松融資、爭先恐后舉債的日子已然不在。

凜冬將至

更可怕的可能還在后面，違約潮紅燈正在閃爍。

咨詢公司Cambridge Associates私人投資全球主管Andrea Auerbach表示：

我最擔(dān)心的是過去兩年的（高估值）投資會發(fā)生什么。

Enjoy Technology就是一個典型的案例，這家在線零售商由蘋果前零售主管Ron Johnson創(chuàng)立，于2021年10月通過借殼上市。該公司計劃通過融資為自身運(yùn)營籌集資金，5月有消息披露，它在尋找投資者方面遇到困難，6月申請了破產(chǎn)。

或者再看看Citrix Systems，這家云計算公司在9月份以165億美元被私募股權(quán)公司私有化。私募股權(quán)公司在艱難出售貸款后，損失至少5億美元。Citrix已經(jīng)被惠譽(yù)列入負(fù)面觀察。虧損的杠桿交易清單，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上也開始堆積如山，包括為馬斯克收購?fù)铺靥峁┑?30億美元支持、為Apollo收購Tenneco Inc.提供的60億美元。

隨后，華爾街的痛苦將傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)（main street）。私募股權(quán)公司去年進(jìn)行了大約1萬億美元的交易，甚至滲透到了洗車等小眾行業(yè)，這些公司的貸款成本也隨著利率的上升而上升。當(dāng)私募股權(quán)基金的盈利能力下降時，將打擊美國養(yǎng)老基金，那些越依賴私募股權(quán)的基金，面臨的損失將越大。

如果削弱金融市場的裂痕蔓延到經(jīng)濟(jì)中，漫長的企業(yè)違約周期將隨之到來。

Marathon Asset首席執(zhí)行官Bruce Richards認(rèn)為，在2023-2024年信貸周期內(nèi)，可能會出現(xiàn)2000次（信用評級）降級和200次發(fā)行人違約，違約周期會比之前的信貸危機(jī)持續(xù)更長時間。

根據(jù)Marathon Asset數(shù)據(jù)，垃圾債違約規(guī)模已經(jīng)在增加，可能會增長至5萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年和2009年的2000億美元峰值。

Richards指出：

我們相信冬天即將到來。