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2023-01-31
中金嶺南：我家邁蒙的礦工會賣萌 ｜ “中國特色估值體系”專題
更新時間：2023-01-20 18:47:38作者：智慧百科
抱歉，家里有礦是真的可以為所欲為！
作者 | 布爾喬亞的喪鐘
編輯 | 小白
正在和同事插科打諢的格雷戈里，突然聽到身后傳來一聲巨響。
兩人面面相覷，識趣地放下了手中的工具。
格雷戈里咧嘴一笑，露出皎潔的牙齒，俏皮地說：“喲！看來今晚無法按時下班了?！?/p>
尋找機會：他們沒有床，卻用著他們的雙手為我們搭建房屋（Ellos no tienen lecho, pero sus manos son las que hicieron nuestras casas.）
28歲的格雷戈里（Gregory），是多米尼加共和國的邁蒙當?shù)厝恕?/p>
在邁蒙，職業(yè)規(guī)劃是一道二選一選擇題：要么種可可豆，要么成為礦工。
在這里，他的生活并沒有太多選擇。當?shù)?3.4%的家庭甚至家里沒有廁所，而大學以上學歷只占總?cè)丝?0.35%。
于是，想要更高收入的他，只有一個選擇：成為礦工。
不過，格雷戈里現(xiàn)在的工作機會，從某種邏輯來說，是遠在地球的另一側(cè)種下的種子。
讓我們把時空拉回到1994年8月的深圳，那時的吳建常，在中國有色金屬工業(yè)總公司工作10年后，成為了公司的總經(jīng)理和黨組書記。
同樣也是他，促使公司擁抱資本市場。
比如，其中一個標志性事件發(fā)生在1997年1月23日的星期四，深圳中金實業(yè)股份有限公司，作為一個派生分立的企業(yè)，在深圳上市，成為在深圳上市的第一個有色企業(yè)。
這家公司，就是后來的中金嶺南（000060.SZ）。
而如今的佩利雅（Perilya limited），就是中金嶺南的全球布局的組成部分之一。
作為中金嶺南的澳洲全資子公司，佩利雅對于多米尼加的承諾是：在邁蒙礦（Cerro Maimón）80%以上的就業(yè)機會都提供給當?shù)厝恕?/p>
所以如今的格雷戈里的工作機會，在一定程度上來說，來自于地球另一端25年前的全球布局。
鋌而走險：那些人不知死亡為何物（Los hombres no saben morirse）
礦工的生活需要鋌而走險。
這次因為意外而被困住的，就是天性開朗的格雷戈里。
但是作為一個要撫養(yǎng)兩個孩子的單親父親，為什么寧愿冒險也在這里工作？
（困在礦井的格雷戈里（右）和同事卡洛斯·耶佩斯（Carlos Yepes）開心地自拍，真的是把樂觀精神進行到底了，圖片來源：Listín Diario）
礦工們愿意選擇多米尼加礦業(yè)公司（CORMIDOM）——佩利雅的子公司——原因之一是其承諾3萬比索以上的工資（折合約3,910.66人民幣），而且疫情停工時，工資也不會中斷。
相比之下，多米尼加全國的月薪中位數(shù)只有2.02萬比索。
這也是為什么對格雷戈里來說，生活雖然艱苦，但好在有所期待。
格雷戈里選擇更危險的職業(yè)是為了更好的收入和未來。而地球另一端的中金嶺南，其實也是在困難中摸索前行，擿埴索涂。
從2022年的現(xiàn)在看來，當一個飽練世故的老牌大國企，遇上了一個良弓無改的成熟傳統(tǒng)行業(yè)，若想要尋求發(fā)展，不可避免地要參考其他老國企降本增效的老劇本。
不信？那請跟著風云小弟一齊一探究竟。
好在風云君作為百樂門代客泊車小弟，這么多年，和各位老板閑聊過程中，微信沒勇氣加多少，但是知（hu）識（you）倒是學了不少。這里風云君掏出了破爛泛黃的筆記本，從以下四個維度分析了一下這家老國企：
1.運營效率； 2.融資成本； 3.行業(yè)周期； 4.債務負擔。（一）運營效率：老成持重（Lento y constante）
關于運營效率的一個指標是：有形資產(chǎn)回報率。
這個連巴菲特老爺子都愛不釋手的分析指標，風云君真的是想想都激動了：這是我等泊車小弟能夠免費使用的武功秘籍嗎？
（制圖：市值風云APP）
可以看到中金嶺南從2015年開始，通過有形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為凈利潤的效率逐漸趨于平穩(wěn)，最近7年的回報率平均值為14.19%。
隨著公司不斷成熟，這家老國企反映的是平穩(wěn)下降的老成持重。往日的青春活力不在，咱們自然也不能期待太多。
（二）融資成本：勤儉持家（No hay mejor ahorrar, que poco gastar.）
免費試用了巴菲特老師的付費功能以后，風云君又看了看投融資成本。
（制圖：市值風云APP）
公司截至2022年第四季度，募集金額42.20億，累計總分紅33.42億，分紅融資比達到79.21%，屬于勤儉持家的優(yōu)秀代表了。
（三）行業(yè)周期：潮漲潮落（cambia, todo cambia）
既然是有色企業(yè)，那咱們就來看看她和有色金屬價格的相關程度吧。
這里風云君掏出了掉了漆的灰色筆記本電腦，查了查和中金嶺南主營業(yè)務相關的三類金屬（銅，鋅，鋁）所對應的期貨價格，做了一個簡單的周期相關分析。
（制圖：市值風云APP）
結果正如風云君意料，基本上，有色金屬怎么波動，中金嶺南的核心利潤就怎么波動，潮漲潮落步調(diào)基本一致。
不過，風云君想想，這家公司過去十年來，有色金屬貿(mào)易業(yè)務的主營業(yè)務占比就沒低過50%，對它們的價格變化敏感倒也合理。
（四）債務負擔：輕裝簡行（Los hombres libres son los más fuertes）
像中金嶺南這種靠資產(chǎn)獲取價值的公司，咱們不妨多看幾眼她的債務負擔情況。
這里風云君翻了翻公司的財務數(shù)據(jù)，以資產(chǎn)負債率為主，利息覆蓋倍數(shù)為輔，簡單分析了一番。
讀者朋友可能這次又問，那利息覆蓋倍數(shù)又是什么意思？
還好有位留過學的善良女老板也和風云君聊過這個概念，風云小弟也記了筆記：企業(yè)的息稅前利潤與利息費用之比，衡量該企業(yè)長期償債能力。
（制圖：市值風云APP）
（制圖：市值風云APP）
中金嶺南在公司不斷成熟的過程中，也不斷的踐行輕裝簡行的邏輯。回顧過去20年，資產(chǎn)負債率一路穩(wěn)步下降。而與此同時，自從2019年開始，利息覆蓋倍數(shù)也有了顯著的進步，從4.38一路攀升到2022年6月的13.58。
話說到這，風云君的手機又響了。
咳！另一個泊車任務又來了，好吧，那財務分析咱們就先到這里吧。
不論如何，最后的最后，作為一家中國關鍵行業(yè)的成熟國企，我們又怎能用新能源、光伏企業(yè)等等標準去生硬對比呢？
就像沒人會幫自己的爺爺報名去參加《奔跑吧兄弟》，駘背鶴發(fā)和老態(tài)龍鐘只能換來同情的掌聲，但贏不下比賽。
這里風云軍突然想起英國海軍上將坎寧漢評價傳奇老戰(zhàn)艦厭戰(zhàn)號：必要的時候老太太提起裙子也是可以跑的喲（when the old lady lifts her skirts she can run）。
這里形容中金嶺南也是蠻貼切的呢。
其實仔細想想，其公司使命——有限資源創(chuàng)造無限價值——不就是以一個非常浪漫主義的方式說：伙計們，咱們要降本增效呀！
甚妙！
放眼未來：那些人會為了愛而回到地面上（uno que sólo por amor Vuelve a la tierra）
“出來以后最有趣的事情是，我看到這里有這么多漂亮的姑娘們?！?/p>
格雷戈里被人們抬著從礦井里救出，他望了望周圍一圈圍觀他的人們，依然有說有笑。
格雷戈里總是那么樂觀，困在礦洞里，在和家人溝通的時候他總是面帶笑容，因為他相信他的故事不會就此結束，他相信未來值得期待。
像多米尼加詩人曼紐爾（Manuel del Cabral）說的那般：那些人會為了愛而回到地面上（uno que sólo por amor Vuelve a la tierra）
在困難中樂觀，似乎是多米尼加人基因的一部分。
從格雷戈里6歲起的2000年到25歲的2019年，多米尼加的經(jīng)濟增長了166.77%。
但是多米尼加的經(jīng)濟并非一直太平，實際上，這樣的盛世歷史上都是罕見的。多米尼加的經(jīng)濟直至到了格雷戈里2歲時的1996年，費爾南德斯（Fernández）上任后才逐漸穩(wěn)定下來。
而在此之前，多米尼加都說不上太平。例如，從1844年到1914年，這僅僅70年之間，多米尼加就換過53位總統(tǒng)。
多米尼加的經(jīng)濟騰飛，其中一個推動因素也包括礦業(yè)，而中金嶺南也是看到這樣的機會。
往大的說，在多米尼加，政策大環(huán)境就在支持礦業(yè)發(fā)展。
2021年9月29日，中央銀行總裁赫克托·瓦爾迪茲·阿爾比祖（Héctor Valdez Albizu）會見了多米尼加礦業(yè)部門的總負責人羅蘭多·穆尼奧斯·梅加（Rolando Mu?oz Mejía），他們提到將在未來3年對本國礦業(yè)投入相當于34億美金的資金。
往小了說，中金嶺南布局邁蒙礦也是看到了它的潛力。
咱們做個對比。
拿公司目前的明星產(chǎn)品來說。
地處韶關的凡口鉛鋅礦，被媒體上稱為是“目前中國乃至亞洲已探明地質(zhì)儲量和鉛鋅精礦生產(chǎn)量最大的礦山之一”。根據(jù)中金嶺南2021年的年報，其合計保有鋅金屬儲量為156.86萬噸。
而多米尼加單單是邁蒙礦的井下儲量，鋅的儲量也能有24.96萬噸（北礦床鋅金屬儲量為1.20萬噸，南礦床23.76萬噸）
按鋅的儲量，邁蒙礦粗糙地四舍五入就相當于1/6個凡口鉛鋅礦呀。
華安證券在2021年6月4日寫的一篇關于中金嶺南的研究報告中估計，結合礦山服務年限為19年的計劃，邁蒙礦的年平均凈利潤可以達到4.45億。
考慮到2021年中金嶺南的凈利潤是12.21億——自從公司成立以來凈利潤最高的一年——邁蒙礦假若能貢獻4.45億，不是小數(shù)目呀。
后記：追求質(zhì)量與不斷進步（la búsqueda de la calidad y el mejoramiento continuo. ）
記錄著格雷戈里的故事的報紙——《每日目錄（Listín Diario）》——是多米尼加歷史最悠久的報紙。格雷戈里遇到礦井事故的同月，2022年8月，也是該報業(yè)第133周年的紀念月。
該報社的價值觀之一，就是追求質(zhì)量與不斷進步（la búsqueda de la calidad y el mejoramiento continuo. ）
在中金嶺南的深圳總部向下眺望，可以看到樓下川流不息的深南大道。風云君猜想，一路見證了改革開放的風起云涌，中金嶺南是不是也會把這樣的思想作為公司的價值觀之一呢？
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