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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 胡天姣 深圳報(bào)道

世界各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在提高ESG監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括對(duì)ESG基金的名稱、分類到信息更嚴(yán)格的披露。

2023年1月，歐盟《可持續(xù)金融披露條例》（SFDR）第二階段監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)生效。近兩個(gè)月來，大型資產(chǎn)管理如東方匯理（Amundi）、貝萊德（BlackRock）、太平洋投資管理公司（PIMCO）、景順（Invesco）等陸續(xù)宣布下調(diào)ESG基金評(píng)級(jí)。

上述ESG基金曾被貼上最高可持續(xù)性的“第9條類別”標(biāo)簽，現(xiàn)卻被要求重新歸類為范圍更廣、要求更低的“第8條類別”基金。

同時(shí)，一些資管公司聲明稱，歐盟在可持續(xù)投資等定義方面沒有帶來足夠的清晰度，這在市場(chǎng)上造成了巨大的差異，同時(shí)留下了大量灰色區(qū)域。

其他主要市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在跟進(jìn)。澳大利亞、中國(guó)香港和新加坡試圖規(guī)范在投資過程中涉及ESG因素的信息披露；歐盟和加拿大的監(jiān)管機(jī)構(gòu)更進(jìn)一步，試圖對(duì)可持續(xù)基金進(jìn)行分類；美國(guó)采取試探性的措施，提出了一個(gè)類似歐盟但不具有直接可比性的框架建議。

MSCI預(yù)計(jì)，若上述提案生效，將使3.6萬(wàn)億美元的可持續(xù)投資（占全球基金資產(chǎn)的8%）受到監(jiān)管。

4700億歐元“深綠”型ESG基金正待下調(diào)

ESG行業(yè)正在適應(yīng)更嚴(yán)格監(jiān)管要求，企業(yè)被要求提供更細(xì)粒度的ESG信息。

SFDR第二階段的實(shí)施將于2023年1月生效，在這之前，頭部基金公司紛紛下調(diào)其產(chǎn)品的SFDR分類。

自去年11月開始，東方匯理（Amundi）、貝萊德（BlackRock）、安盛（Axa）、景順（Invesco）、NN Investment Partners、太平洋投資管理公司（Pimco）、路博邁（Neuberger Berman）、荷寶（Robeco）和Deka等資管公司已決定將部分“第9條類別”基金降至為范圍更廣、要求更低的“第8條類別”。

此前，歐盟在ESG領(lǐng)域的規(guī)則制定方面處于領(lǐng)先地位，在于2018年5月首次提出《可持續(xù)金融信息披露條例》中，投資基金被分為三類：一般類別產(chǎn)品（“第7條”，不可持續(xù)）、促進(jìn)環(huán)境或社會(huì)責(zé)任特性的產(chǎn)品（“第8條”，淺綠）和具有可持續(xù)目標(biāo)的投資（“第9條”，深綠）。

按照規(guī)定，一般類別/不可持續(xù)基金可以不考慮任何ESG標(biāo)準(zhǔn)，“淺綠”基金需要采取中間路線，在投資策略中考慮ESG因素，“深綠”基金必須將可持續(xù)投資納入其全部戰(zhàn)略。

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，為滿足最高級(jí)別的“第9條基金”，基金需持有100%的可持續(xù)投資；去年11月，歐洲證券和市場(chǎng)管理局（ESMA）提出，任何名稱中含有ESG相關(guān)條款的“第8條基金”，都需要證明其持有的資產(chǎn)中至少有80%是真正追求ESG目標(biāo)的。晨星公司估計(jì)，只有18%的第8條基金符合這一標(biāo)準(zhǔn)。ESMA曾表示，計(jì)劃在今年第三季度之前發(fā)布關(guān)于標(biāo)注第8條基金的最終指導(dǎo)方針。

對(duì)于新規(guī)，部分資產(chǎn)管理公司表示，對(duì)歐盟可持續(xù)性新規(guī)的困惑迫使其做出改變，他們辯稱，歐盟發(fā)布的指導(dǎo)意見未能為可持續(xù)投資等術(shù)語(yǔ)提供明確的標(biāo)準(zhǔn)定義。

東方匯理稱，將對(duì)目前持有的價(jià)值450億歐元的“第九條類別”基金中的絕大多數(shù)投資策略進(jìn)行重新分類。

“該規(guī)定在定義方面沒有帶來足夠的清晰度，由此在市場(chǎng)上造成了巨大的差異，同時(shí)留下了大量灰色區(qū)域?！痹摍C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)任投資主管Elodie Laugel說，在不確定性和不斷變化的監(jiān)管下，該機(jī)構(gòu)決定采取非常謹(jǐn)慎的做法。

在此之前，全球最大基金管理公司之一貝萊德下調(diào)多只被動(dòng)型基金的評(píng)級(jí)，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)260億美元；景順同時(shí)下調(diào)了5只位于巴黎的被動(dòng)型基金的評(píng)級(jí)。

安盛已下調(diào)逾20種投資策略的評(píng)級(jí)，其指出，在不久的將來，約50種投資策略將受到影響。安盛可持續(xù)發(fā)展協(xié)調(diào)與治理主管Clémence Humeau表示，本來希望對(duì)什么是可持續(xù)基金有一個(gè)更清晰的定義。

NN Investment Partners是首批在2022年中期宣布重新評(píng)級(jí)歸屬“第九條類別”基金的公司之一，在2022年財(cái)年結(jié)束前，該機(jī)構(gòu)累計(jì)下調(diào)多達(dá)20種策略的評(píng)級(jí)。

晨星數(shù)據(jù)顯示，目前歐洲基金的全部資產(chǎn)中，“第9條規(guī)定”的基金管理的資產(chǎn)規(guī)模約為4700億歐元（約5050億美元），但只有不到5%的基金符合這一標(biāo)準(zhǔn)。這意味著，在截至2022年底注冊(cè)的1400億美元之后，還會(huì)有更多的第九條基金降級(jí)，并引發(fā)監(jiān)管指導(dǎo)的可行性問題。

目前，包括ESMA在內(nèi)的歐盟主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)已要求起草SFDR的歐盟委員會(huì)為金融市場(chǎng)提供更清晰的總體指導(dǎo)。去年12月，歐盟金融市場(chǎng)和服務(wù)專員Mairead McGuinness稱，歐盟計(jì)劃今年進(jìn)行一次公開咨詢，同時(shí)可能將全面改革ESG基金的框架。

資金在獎(jiǎng)勵(lì)符合最高標(biāo)準(zhǔn)ESG標(biāo)簽的基金。截至目前，高盛資產(chǎn)管理一只屬于SFDR最嚴(yán)格的ESG類別的基金——Horizon Environment & Climate Solutions I fund吸引逾16億美元現(xiàn)金，該產(chǎn)品被列為“第9條規(guī)定”標(biāo)簽。

該基金向12家處于氣候和環(huán)境創(chuàng)新前沿的投資組合公司投入近10億美元，其中包括鋰離子電池、可持續(xù)包裝材料和高質(zhì)量回收棉纖維的制造商。該基金還針對(duì)那些承諾提高農(nóng)業(yè)用水效率以及提高商業(yè)和工業(yè)建筑能源效率的企業(yè)。

應(yīng)對(duì)“漂綠”現(xiàn)象

基金評(píng)級(jí)下調(diào)之際，ESG領(lǐng)域正面臨越來越多的“洗綠”批評(píng)與指控，引起各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多的審視。

“監(jiān)管對(duì)ESG基金定義做出調(diào)整與理清，實(shí)質(zhì)上還是為了應(yīng)對(duì)‘漂綠’現(xiàn)象。”瑞銀亞太地區(qū)責(zé)任與可持續(xù)投資研究主管胡炳熙對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，監(jiān)管當(dāng)前更為關(guān)注的是，一些機(jī)構(gòu)夸張宣傳其ESG產(chǎn)品，后者的效果往往無(wú)法達(dá)到應(yīng)有要求。

美國(guó)SEC于2022年5月提出了兩項(xiàng)形式與規(guī)則修訂，規(guī)范并加強(qiáng)與ESG因素披露，同時(shí)擴(kuò)大對(duì)以ESG重點(diǎn)命名的基金監(jiān)管。

根據(jù)新加坡金融管理局2022年8月發(fā)布新的披露和報(bào)告指導(dǎo)方針，ESG基金將需要提供包括其投資策略、選擇投資的標(biāo)準(zhǔn)以及與該策略相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和限制等信息。此外，準(zhǔn)則規(guī)定，ESG基金的資產(chǎn)凈值中應(yīng)至少有三分之二屬于可持續(xù)性投資。新指導(dǎo)方針從2023年1月開始生效。

中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)此前修訂了《基金經(jīng)理操守準(zhǔn)則》，新版本包括：在ESG投資策略，描述ESG基金所采用的投資策略、該策略在投資過程中的約束力和重要性，以及在投資過程中如何持續(xù)實(shí)施該策略。

英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（FCA）在2022年10月提議修改規(guī)則，以打擊“漂綠”行為，并限制在投資基金營(yíng)銷中使用“綠色”和“ESG”等術(shù)語(yǔ)。FCA同時(shí)建議設(shè)立三類“綠色”基金，并讓資產(chǎn)管理公司承擔(dān)更大的責(zé)任，以驗(yàn)證其基金在營(yíng)銷材料中提出的任何ESG主張。

去年年初，加拿大證券管理局（CSA）發(fā)布了投資基金指南，說明了與ESG考慮因素相關(guān)的披露做法，特別是投資目標(biāo)參考ESG因素的基金和使用ESG策略的其他基金（ESG相關(guān)基金）。該指南以現(xiàn)有監(jiān)管要求為基礎(chǔ)，涉及披露領(lǐng)域，包括投資目標(biāo)、基金名稱、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)披露、持續(xù)披露和銷售溝通。

MSCI測(cè)算，若上述提案均生效，全球范圍內(nèi)將有約3.6萬(wàn)億美元的ESG投資被納入監(jiān)督框架。

胡炳熙認(rèn)為，ESG基金或ESG產(chǎn)品在發(fā)展過程中缺乏足夠有用，能夠比較的信息是其目前主要的障礙之一。

他說，在ESG產(chǎn)品的設(shè)計(jì)過程中，若某一家公司未披露相關(guān)信息，其就不會(huì)被投資者納入ESG的投資組合內(nèi)。此外，在一些海外基金看來，若企業(yè)披露內(nèi)容無(wú)法與國(guó)際層面的要求接軌，前者可能并不會(huì)將其納入ESG投資組合內(nèi)。

“投資者比以往更需要一個(gè)全面可比的標(biāo)準(zhǔn)以參與至全球綠色金融活動(dòng)?！盡SCI的ESG與氣候研究部政策分析師吳哲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露工作組（TCFD）2022年的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，氣候目標(biāo)報(bào)告的一致性是公司需要改進(jìn)的最大領(lǐng)域之一，盡管各國(guó)努力在不同司法管轄區(qū)建立共同的報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，差異依然存在。

吳哲表示，對(duì)于投資者而言，氣候問題上的監(jiān)管錯(cuò)位意味著關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺口，致使評(píng)估和比較各企業(yè)承諾持續(xù)面臨重重困難。

“企業(yè)的ESG數(shù)據(jù)披露仍存一定缺口?！盡SCI的ESG與氣候研究部執(zhí)行董事、亞太區(qū)主管王曉書指出，透明度與統(tǒng)一口徑且具有可比性的定量數(shù)據(jù)的披露，是金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建自身ESG風(fēng)險(xiǎn)防范體系的基礎(chǔ)。

2022年間，國(guó)際可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（ISSB）、歐洲財(cái)務(wù)報(bào)告咨詢小組（EFRAG）和美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提出“三大”氣候披露標(biāo)準(zhǔn)草案。經(jīng)由分析，MSCI發(fā)現(xiàn)由歐盟的EFRAG提出的歐洲可持續(xù)發(fā)展報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)（ESRS）最為詳細(xì)，ISSB和SEC尚無(wú)要求企業(yè)全面披露進(jìn)一步的衡量指標(biāo)，如目標(biāo)是否符合以科學(xué)為依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)。

吳哲稱，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未出臺(tái)針對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品的強(qiáng)制性ESG信息披露要求，意在為ESG投資創(chuàng)造一個(gè)寬松的成長(zhǎng)環(huán)境。

“ISSB標(biāo)準(zhǔn)本身定位較高，最低要求是成為全球ESG披露的基準(zhǔn)線?！焙鯊?qiáng)調(diào)，目前中國(guó)尚未正式宣布采用此套標(biāo)準(zhǔn)，但證監(jiān)此前曾公開表示，ISSB對(duì)相關(guān)政策會(huì)產(chǎn)生巨大影響，需要高度關(guān)注。