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隨著中庚丘棟榮的基金四季報(bào)披露，越來(lái)越多的大佬季報(bào)也開(kāi)始提上披露日程。

今天的文章就來(lái)簡(jiǎn)單聊聊丘棟榮Q4最新動(dòng)向及其于后市觀點(diǎn)。

綜合其旗下各基金報(bào)告，我們不難發(fā)現(xiàn)丘棟榮四季度整體持倉(cāng)依舊比較集中于能源、資源、地產(chǎn)等方向。整體上倉(cāng)位較Q3略有所提升，持倉(cāng)輪動(dòng)很快。具體持倉(cāng)上看，丘棟榮新進(jìn)廣匯能源(行情600256,診股)、金地集團(tuán)(行情600383,診股)、兗礦能源(行情600188,診股)、中國(guó)神華(行情601088,診股)等公司；并增持了神火股份(行情000933,診股)、常熟汽飾(行情603035,診股)、越秀地產(chǎn)等公司；不少Q(mào)3新進(jìn)的如頂點(diǎn)軟件(行情603383,診股)、云鋁股份(行情000807,診股)、永泰茂等則退出十大。

具體持倉(cāng)如圖：

丘在四季報(bào)策略部分開(kāi)篇就開(kāi)門(mén)見(jiàn)山的擺明了自己的觀點(diǎn)，認(rèn)為盡管目前經(jīng)濟(jì)依然偏弱，但權(quán)益資產(chǎn)估值仍處于絕對(duì)底部位置...過(guò)去一年多，中國(guó)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是最重要的宏觀背景，現(xiàn)在這些正發(fā)生積極變化，方向已然給出。從表述情緒上來(lái)看顯得更為樂(lè)觀。

落實(shí)到投資方向，丘棟榮依舊圍繞資源、能源、地產(chǎn)三大板塊展開(kāi)論述：

1.資源、能源：

對(duì)于資源類和能源類公司的配置理由，丘棟榮給出的核心邏輯主要還是供需的問(wèn)題。

需求端方面，丘棟榮認(rèn)為，隨著疫情管控放開(kāi)，以及地產(chǎn)政策加大力度，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)重回正軌，占大頭的國(guó)內(nèi)需求在2023年具有較確定的修復(fù)機(jī)會(huì)。基本金屬對(duì)應(yīng)的需求從傳統(tǒng)到新興，廣泛且多樣的跨度有望帶來(lái)超預(yù)期的需求增長(zhǎng)。

而供給端相對(duì)剛性，亦導(dǎo)致價(jià)格彈性。碳中和背景下的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)考量，資源類公司延續(xù)謹(jǐn)慎策略，資本開(kāi)支意愿仍嚴(yán)重不足，供給彈性不足依然是現(xiàn)實(shí)狀況，相對(duì)緊平衡將有利于存量資產(chǎn)價(jià)值。

當(dāng)然，便宜也是硬道理。丘認(rèn)為資源類公司自下而上來(lái)看，自身盈利底部較歷史更優(yōu)，但相關(guān)公司估值調(diào)整至歷史低位。這些公司估值極低、現(xiàn)金流好、資本開(kāi)支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高。而能源類除以上類似邏輯外，還提到港股能源類公司以個(gè)位數(shù)PE交易，對(duì)應(yīng)的分紅率更高，具有較高的配置價(jià)值。

2.地產(chǎn)、銀行：

這塊配置邏輯歸根結(jié)底也還是供需：丘認(rèn)為地產(chǎn)供給端收縮是最為確定的一環(huán)，資產(chǎn)負(fù)債表的崩壞意味著即時(shí)的出清和未來(lái)供應(yīng)的緊缺。供給收縮至中長(zhǎng)期的底部中樞，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，地產(chǎn)投資理應(yīng)有所回升。

需求端方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸正常化，既有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，也有利于滿足住房多樣化需求的實(shí)現(xiàn)。歷史已表明房地產(chǎn)的需求是長(zhǎng)期存在的，內(nèi)生的需求和積極的政策引導(dǎo)下，需求回升是大概率的。

而在企業(yè)端，由于房地產(chǎn)政策在企業(yè)端進(jìn)一步放松，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)有望強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表，在市場(chǎng)低迷期間低成本擴(kuò)張，持續(xù)提升其未來(lái)市占率及盈利能力。

丘從中提到：看好港股中龍頭房地產(chǎn)企業(yè)。認(rèn)為估值更為便宜，同時(shí)經(jīng)營(yíng)策略更穩(wěn)健，逆勢(shì)擴(kuò)張，擁有持續(xù)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力。

金融板塊中的銀行板塊，當(dāng)前估值基本處于歷史最低，對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入非常悲觀預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)回暖階段，信貸的真實(shí)需求回升，金融讓利的政策壓力緩解，價(jià)格與息差下行壓力減弱，盈利有回升空間。看好有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)或觸達(dá)零售終端且客戶多元結(jié)構(gòu)好，基本面風(fēng)險(xiǎn)小的低估區(qū)域性或全國(guó)性銀行。

當(dāng)然除了以上三大板塊，丘還在季報(bào)中著重提到其對(duì)于醫(yī)藥、制造業(yè)、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域的最新看法。其實(shí)通篇看下來(lái)丘的大概觀點(diǎn)大致都與此前分享差不太多。但我們依舊從其最新持倉(cāng)中看到了丘一以貫之的投資思路以及撿好便宜的風(fēng)格。

不過(guò)實(shí)話實(shí)說(shuō)，丘的作業(yè)算是頂投一眾大佬中相對(duì)難抄的了，沒(méi)準(zhǔn)持倉(cāng)當(dāng)我們看到的時(shí)候已經(jīng)輪動(dòng)了個(gè)遍，但其對(duì)于行業(yè)的邏輯觀點(diǎn)以及撿便宜的思路還是值得我們多多學(xué)習(xí)。