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2023-01-31
通脹飆升、美聯(lián)儲加息對美國共同基金產(chǎn)生的雙重影響
更新時間：2023-01-13 13:17:22作者：智慧百科
作為一種投資工具，共同基金主要通過購置股票、債券等較高風(fēng)險的金融資產(chǎn)，為小額投資人提供金融投資服務(wù)。從上個世紀(jì)80年代開始，美國共同資金進(jìn)入了高速的發(fā)展模式，并逐漸成為美國股市和證券市場中重要的市場參與者。而隨著共同基金融資規(guī)模的增長，也分流了一大部分用于存款儲蓄等低風(fēng)險投資的資金。
2020年，在新冠肺炎爆發(fā)后，在美聯(lián)儲和美國聯(lián)邦政府貨幣和財政政策的雙重刺激下，美國的股市和債券市場都呈現(xiàn)了較快的增長勢頭，美國共同基金資產(chǎn)規(guī)模也隨之出現(xiàn)了較快的增長，并在2021年底達(dá)到了近23萬億美元的水平。
作為美聯(lián)儲和美國聯(lián)邦政府貨幣和財政政策的副產(chǎn)品，通脹率飆升不僅導(dǎo)致了低收入人群生活成本的大幅度上漲，也導(dǎo)致了美債、美股等金融資產(chǎn)成為了負(fù)收益資產(chǎn)。為了應(yīng)對通脹，美聯(lián)儲從2022年3月開始加息。在年內(nèi)7次加息過后，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率已經(jīng)上升至4.33%，也超過了自次貸危機(jī)以來的最高水平。
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通脹和美聯(lián)儲加息，一方面，對低收入群體的收支產(chǎn)生影響；另一方面，也對金融資產(chǎn)的收益水平產(chǎn)生影響，并導(dǎo)致了美股、美債等金融資產(chǎn)的貶值。在通脹和美聯(lián)儲加息的雙重影響下，受投資資金贖回和投資資產(chǎn)貶值的雙重影響，以股票、債券等較高風(fēng)險金融資產(chǎn)投資為主的美國共同基金資產(chǎn)規(guī)模在2022年前3個季度累積下降超過了5.5萬億美元，并很有可能在2022年，創(chuàng)下資產(chǎn)規(guī)?？s水的歷史新高。
圖 1 美國共同基金（1945-2022/9）
從上個世紀(jì)80年代開始，共同基金作為一種為小額投資人進(jìn)行投資服務(wù)的金融工具，其發(fā)展呈現(xiàn)出較快的增長趨勢。在不到20多年的快速發(fā)展中，共同基金的資產(chǎn)規(guī)模（按照市場價值計算）一度飆升至美國金融資產(chǎn)規(guī)模的6%左右。在資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L的10多年中，市政債券、美國政府支持的機(jī)構(gòu)債券、美國國債和企業(yè)債券等證券資產(chǎn)，是美國共同基金主要快速增持的資產(chǎn)，股票作為共同基金資產(chǎn)占比超過80%的資產(chǎn)，在此期間一度下降至略高于40%的水平。
從上個世紀(jì)90年代末至今，美國共同基金進(jìn)入了波動增長期，隨著資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動，共同基金占美國金融資產(chǎn)規(guī)模的比例總體保持在4%-7%之間波動。
進(jìn)入21世紀(jì)的第2個10年后，美國共同基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定在股票資產(chǎn)占比近70%，證券資產(chǎn)占比近30%左右的狀態(tài)。
圖 2 美國共同基金資產(chǎn)變化（1945-2022/9）
作為小額投資的投資工具，共同基金資產(chǎn)規(guī)模的變化受到兩方面因素的影響。投資人贖回基金導(dǎo)致基金融資規(guī)模下降，基金投資資產(chǎn)貶值等兩個因素都會引起基金資產(chǎn)規(guī)模的變化。受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化導(dǎo)致的投資人資金需求、投資收益需求變化以及投資資產(chǎn)收益率變化等多種外資系統(tǒng)性因素影響，美國的共同基金資產(chǎn)規(guī)模在2000年前后、2008年和2018年均出現(xiàn)較大幅度的下降。其中2008年，共同基金資產(chǎn)規(guī)模減少超過了3.12萬億美元，也是共同基金資產(chǎn)規(guī)?？s小最大的一年。
根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的信息顯示，截止到2022年9月，美國共同基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)比2021年底減少超過了5.5萬億美元，如果按照這種發(fā)展趨勢，2022年，可能成為美國共同基金資產(chǎn)規(guī)模減少幅度最大的1年（2022年全年的數(shù)據(jù)預(yù)計會在2023年3月份發(fā)布）。
圖 3 美國共同基金股票資產(chǎn)（1945-2022/9）
作為最主要的投資資產(chǎn)，從上個世紀(jì)90年代開始，隨著投資規(guī)模的增長，股票資產(chǎn)規(guī)模占美國共同基金資產(chǎn)規(guī)模的比例逐漸回升至50%以上。在從上個世紀(jì)90年代開始后的近20年中，作為美國股票市場中的一種重要的投資者，共同基金增持美國股票資產(chǎn)的速度，總體高于美國股市資產(chǎn)的增長速度，隨著持有股票資產(chǎn)規(guī)模的相對快速增長，2008年，在次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國共同基金持有的股票占美國股票市場規(guī)模的比例已經(jīng)超過了30%。
次貸危機(jī)爆發(fā)后，共同基金增持股票資產(chǎn)的速度總體低于股市資產(chǎn)的增長速度，截止到2022年9月底，共同基金持有的股票資產(chǎn)占美國股市資產(chǎn)的比例已經(jīng)下降至22%以下。
新冠肺炎疫情爆發(fā)后，在美聯(lián)儲和美聯(lián)邦政府貨幣和財政政策的雙重刺激下，美國股市經(jīng)歷了一個快速飆升的過程。隨著美國股市的快速增長，2021年底，共同基金持有的股票資產(chǎn)規(guī)模也突破15.5萬億美元。從2022年開始，隨著美聯(lián)儲的加息縮表，美國股市也進(jìn)入了下跌趨勢。與2021年相比，美國股市市值縮水接近15萬億美元，股市資產(chǎn)縮水幅度近22.5%。按照美聯(lián)儲發(fā)布的信息顯示，2022年前3個季度，美國共同基金持有的美國股票資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)出現(xiàn)下降趨勢，與2021年年底相比，資產(chǎn)縮水超過了4.4萬億美元。按照美國股市的整體縮水幅度估算，2022年底，美國共同基金股票資產(chǎn)縮水幅度大約在4萬億美元左右。（準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以2023年3月份美聯(lián)儲發(fā)布的信息為準(zhǔn)）
圖 4 美國共同基金企業(yè)債券資產(chǎn)（1945-2022/9）
次貸危機(jī)爆發(fā)以后，企業(yè)債券成為了美國共同基金投資規(guī)模增長較快的一種證券資產(chǎn)。隨著投資規(guī)模的相對快速增長，企業(yè)債券占資產(chǎn)規(guī)模的比例逐漸上升至12%以上，成為股票之外，美國共同基金持有規(guī)模最大的金融資產(chǎn)。共同基金持有的資產(chǎn)增速超過了美國企業(yè)債券資產(chǎn)規(guī)模的增速，也使得共同基金持有的企業(yè)債券占比逐漸從7-8%的水平上升在15%以上。
新冠肺炎疫情爆發(fā)后，在企業(yè)債券資產(chǎn)再次出現(xiàn)較快增長的帶動下，共同基金持有的企業(yè)債券規(guī)模沖高至2.73萬億美元，占企業(yè)債券資產(chǎn)規(guī)模的比例也上升至18%。
2022年，受美聯(lián)儲加息的影響，在連續(xù)3個季度下降后，共同基金持有的企業(yè)債券占比已經(jīng)低于15%，由此也說明共同基金持有的企業(yè)債券下降速度總體高于企業(yè)債券資產(chǎn)的總體下降速度。
圖 5 美國共同基金美債資產(chǎn)（1945-2022/9）
上個世紀(jì)80年代，在資產(chǎn)規(guī)模高速增長階段，美國國債成為了美國共同基金的一個重要的投資領(lǐng)域，美債占資產(chǎn)規(guī)模的比例一度超過了16%。在其后的20多年中，作為一種重要的投資資產(chǎn)，雖然美債占共同基金的資產(chǎn)比例呈下降趨勢，但是作為美債市場的一個重要投資者，共同基金持有的美債基本與美債市場規(guī)模保持同樣的增長速度，美債資產(chǎn)占比基本保持在3%上下波動。
次貸危機(jī)后，美債重新成為共同基金投資增速相對較快的領(lǐng)域，隨著投資規(guī)模相對較快的增長，美債占美國共同基金資產(chǎn)的比例也逐步上升至5%以上。
新冠肺炎疫情爆發(fā)后，在出現(xiàn)了短暫的下降后，共同基金持有美債規(guī)模又呈現(xiàn)出較快的增速，最高曾接近1.6萬億美元，美債資產(chǎn)占比也再次回升到6%以上。
從2022年開始，受美聯(lián)儲加息的影響，共同基金持有美債規(guī)模也出相對較快的下降速度，持有美債占比下降，也說明共同基金持有美債資產(chǎn)下降速度，高于美債資產(chǎn)下降速度。
盡管持有美債規(guī)模出現(xiàn)了下降，但是在美債占共同基金資產(chǎn)規(guī)模比例的上升，說明美債資產(chǎn)規(guī)模的下降速度低于共同基金資產(chǎn)規(guī)模總體的下降速度。
圖 6 美國共同基金市政債券資產(chǎn)（1945-2022/9）
在上個世紀(jì)80年代，美國共同基金資產(chǎn)高速增長期，作為一個重要的投資領(lǐng)域，市政債券占共同基金資產(chǎn)規(guī)模的比例一度超過了18%，共同基金持有的市政債券資產(chǎn)占比也一度超過了20%。雖然從上個世紀(jì)90年代開始，市政債券占共同基金資產(chǎn)規(guī)模的比例逐漸回落至5%以下，但從次貸危機(jī)爆發(fā)后，隨著資產(chǎn)規(guī)模相對較快的增長，美國共同基金持有市政債券的資產(chǎn)占比又呈現(xiàn)逐漸回升的趨勢。新冠肺炎疫情爆發(fā)后，共同基金持有的市政債券規(guī)模仍保持較快的增速，持有占比一度突破了24%，持有規(guī)模也一度接近了1萬億美元。
從2022年開始，美國共同基金持有的市政債券規(guī)模呈現(xiàn)出相對較快的下降趨勢，與2021年相比，2022年第三季度，共同基金持有的市政債券資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)減少超過了2千億美元，持有占比也回落至20%以下。
圖 7 美國共同基金持有政府支持機(jī)構(gòu)債券（1945-2022/9）
2012年，美國共同基金持有的政府支持機(jī)構(gòu)債券規(guī)模超過了9.5千億美元，持有占比接近13%，雙雙創(chuàng)下了歷史最高水平。隨著資產(chǎn)規(guī)模的向下調(diào)整，政府支持機(jī)構(gòu)債券的市場占比和資產(chǎn)規(guī)模占比均呈下降的趨勢。2022年3季度，共同基金持有政府支持機(jī)構(gòu)債券規(guī)模已經(jīng)下降至5.3千億美元，持有占比已不足5%。相對于股票和其它證券資產(chǎn)而言，共同基金持有政府支持機(jī)構(gòu)債券規(guī)模的變化，受到美聯(lián)儲加息的影響較小，2022年，盡管資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)了下降，但資產(chǎn)規(guī)模占比則有所增長。