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2023-01-31
不降反升！火電這是跟上了投資的節(jié)奏？
更新時間：2023-01-17 17:11:54作者：智慧百科
旗下2只基金產(chǎn)品躋身近一年同類前10%榜單，代表作勇奪近3年同類桂冠，是華安“非典型消費基金經(jīng)理”王斌在去年交出的一份滿意答卷。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至2022.12.31,華安聚嘉精選混合A類，近一年同類業(yè)績排名：77/1177;華安精致生活混合A類，近一年同類業(yè)績排名：109/1177;華安安信消費服務(wù)混合A類，近三年同類業(yè)績排名：1/31。）
但投資市場素來沒有什么天賦異稟，不過都是百煉成鋼。
作為華安基金內(nèi)部培養(yǎng)的一位優(yōu)秀基金經(jīng)理，王斌擁有超10年證券從業(yè)經(jīng)驗，超3年的基金管理經(jīng)驗，華安“基因”濃厚。
曾先后深度跟蹤汽車、家電等行業(yè)，歷任制造組組長，消費者組長，兼具消費和制造復(fù)合視角。
2023年，疫后復(fù)蘇板上釘釘?shù)谋尘跋拢?/p>
投資主線是否會轉(zhuǎn)向？
哪些亮點板塊適合深度挖掘，提前布局？
消費+制造在今年又能碰出怎樣的火花？
來一起看看王斌怎么說。
如何找準(zhǔn)今年的投資主線？
2022年，我們主要把握了兩條主線，第一條是跟能源相關(guān)，第二條是跟穩(wěn)增長相關(guān)。展望未來，我們覺得今年主要機會可能來自于外需跟內(nèi)需的尋找。
首先來看看外需的情況，以美國為例，目前美國經(jīng)濟景氣度是在一個持續(xù)下行的狀態(tài)。
PMI整體是下行趨勢，通脹這塊其實已經(jīng)開始低于市場預(yù)期了，但是目前失業(yè)率依然是在一個相對較低的位置。
具體來看，美國去年10月份公布的CPI數(shù)據(jù)同比增長7.1%，是低于市場預(yù)期的，核心CPI同比增長6%左右，也是低于市場預(yù)期，PMI也是整體下行，已經(jīng)低于50%的分位。
從失業(yè)率角度來看，雖然是處于相對較低的位置，但我們的理解是，未來失業(yè)率水平會因為衰退的原因處于逐步上升的狀態(tài)。
而且從美聯(lián)儲12月議息會議整體的點陣圖可以看到，2023年底美國政策利率的中位數(shù)，依然可能在5~5.25%左右的一個區(qū)間范圍，我們預(yù)期美國后面衰退狀態(tài)會是一個大概率事件。
所以未來出口是有壓力的，整體國內(nèi)出口有下行趨勢，從外需的角度來講狀態(tài)不會那么樂觀。
整體機會的挖掘，還是要放在國內(nèi)的內(nèi)需端。
圍繞內(nèi)需發(fā)力點做挖掘
前不久中央跟國務(wù)院發(fā)布了擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要，我們主要摘錄了以下幾點：
第一是在消費端，第二是在投資端，第三在供給質(zhì)量端，第四在市場流通共同富裕，以及后面的安全范疇，這些方面也是我們想和大家分享的：
比如在消費領(lǐng)域，重點提及要持續(xù)提升傳統(tǒng)消費，積極發(fā)展服務(wù)型消費，這些在未來內(nèi)需里是值得期待的；
在投資端這塊，我們看到在加大制造業(yè)投資支持力度，包括對供應(yīng)鏈的一些短板領(lǐng)域，未來可能力度也是持續(xù)加大。
所以在內(nèi)需的挖掘方面，主要還是在消費跟投資端做重點期待，接下來談?wù)勎磥韮?nèi)需發(fā)力點的理解。
比如在基建投資這塊，2022年11月份相較于10月的狹義基建投資增速是8.9%，廣義基建投資是11.65%，整體是持續(xù)往上的趨勢，然后電力投資也是在一個逐步加快的狀態(tài)。
我們理解的能源端投資其實是內(nèi)需的主要抓手，而且也是在大安全范疇之內(nèi)，所以未來整體能源端投資是相對比較重要的范圍。
以構(gòu)建新型電力系統(tǒng)來舉例，可以將它們分為三部分，電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)，這里面其實都有比較多的投資機會。
整體來講，電源側(cè)主要是光伏風(fēng)電等新能源投資，除此之外，火電、水電以及核電等傳統(tǒng)能源投資，也是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)中電源側(cè)必不可少的一項，不容忽視。
在電網(wǎng)側(cè)，很多電源側(cè)的電需要上網(wǎng)，如果電網(wǎng)側(cè)投資不足或是不科學(xué)，上網(wǎng)的電相對來說會遇到一定困難，所以在電網(wǎng)側(cè)這塊，比如說特高壓、比如說一些配電網(wǎng)投資也是很有必要的。
在用戶側(cè)，除了工業(yè)用電外，居民端的用電也發(fā)生了一定改變，除了常見用電外，比如電動車這塊已經(jīng)成為家用用電的重要環(huán)節(jié)。另外，未來儲能端、光伏端的用電，也會對用戶側(cè)有較大的拉動作用。
電力系統(tǒng)投資邏輯剖析
接下來對這幾個板塊做具體分析。
電網(wǎng)側(cè)的投資，以火電為例，在過去幾年，尤其是在2015年~2020年整體的投資，相對偏低。在這之后，大家對火電的認知逐步發(fā)生了一定轉(zhuǎn)變。
原來大家覺得在“雙碳”的背景下，火電未來是要淘汰的，但隨著認知的提升，才發(fā)現(xiàn)火電其實是有很多優(yōu)點的，比如調(diào)峰功能，日間調(diào)節(jié)功能等等。
所以現(xiàn)在，特別是2022年以來，火電投資的增速是一個逐步提升的狀態(tài)，無論是投資的完成額，還是未來火電核準(zhǔn)的裝機規(guī)模，都有一個快速增長，在大的前提下，這塊的投資端是要做一些關(guān)注的。
在電網(wǎng)側(cè)這塊，在十四五規(guī)劃下，我們看到了很多特高壓的規(guī)劃，比如三相交流電，以及直流電的工程，這對特高壓端的投資也有很大促進作用。
再比如說電網(wǎng)內(nèi)部靈活性資源的調(diào)節(jié)，從左到右分別是以秒級、分鐘級、以及小時級，右邊主要是一些日期，周級、月度級以及年級。
之前討論比較多的電化學(xué)儲能，主要以日內(nèi)調(diào)節(jié)為主，但火電不僅可以做一些秒級、分鐘級跟小時級的日內(nèi)調(diào)節(jié)，像日間、甚至周度的調(diào)節(jié)也能夠做的比較好。
在這種多類儲能的狀態(tài)下，不應(yīng)該僅僅只看電化學(xué)儲能，比較傳統(tǒng)火電等形式也是比較重要的方向。
在用電側(cè)這塊談?wù)撟疃嗟倪€是在電動車環(huán)節(jié)，電動車已經(jīng)是家庭用電的主要部分之一。
可以看看整體電動車的月度銷量和滲透率，從過去2020年和2021年比較低的5%~10%水平，已經(jīng)躍升超過30%。
結(jié)合未來情況，電動用車還是比較符合雙碳背景下的產(chǎn)業(yè)趨勢，而且我們也看到了很多的汽車廠未來新車的規(guī)劃，對電動車這塊也是布局很多。
所以無論從需求端的角度，還是從供給端的角度，都能預(yù)見未來電動車的滲透率會持續(xù)提升。
能源油氣端的投資機會
在能源端投資這塊，除了電力投資外，油氣也是重要組成部分。
以某油公司來舉例，它的開發(fā)加勘探整體資本開支情況，去年創(chuàng)下較高水平，比2015年的時候還要高，整體資本開支的趨勢也比較好，會對產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)帶來促進作用。
當(dāng)然除了國內(nèi)投資方面，國際端的油氣投資也處在景氣的狀態(tài)。
以鉆井船或者鉆井平臺的日費率情況來看，最近已經(jīng)開始出現(xiàn)一個景氣度持續(xù)向好的狀態(tài)，整體平臺的使用率狀態(tài)，從前年80%-82%到提升去年接近90%。
在這些投資拉動的背景下，我們覺得除了去找產(chǎn)業(yè)鏈里面的機會，還應(yīng)該再往上面找一些材料端的機會。
比如說，有色金屬里的小金屬下游，它們主要應(yīng)用領(lǐng)域在石油天然氣、化工、汽車工程機械。
但因為上游供給端可能存在一定問題，導(dǎo)致整體供給端存在一定瓶頸，在這種供需背景下，金屬價格持續(xù)上漲，所以有色金屬里面，其實只能夠找到一些相對較好的品種。
消費的幾個投資方向
前面講的主要是關(guān)于投資端的機會，未來我們覺得消費也是比較重要的方向，主要分為三個部分：
第一部分是一些消費場景的恢復(fù)，相對來說是比較快的變量，第二部分主要是可支配收入水平提高背景下的機會，第三部分是復(fù)蘇趨勢下的新消費需求。
首先跟大家分享一下關(guān)于場景的修復(fù)，最近很多消費場景正在逐步修復(fù)，很多需求快速回歸。
一些中長途出行的需求，比如航空、高鐵、酒店等數(shù)據(jù)逐步向好；
在短期線下社交需求恢復(fù)背景下，影院、餐飲未來可能會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；
一些線下教培也對應(yīng)著場景的恢復(fù)；
最后，是可擇期的一些醫(yī)療方案，或者可擇期手術(shù)。
因為之前疫情的原因有一定拖后，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，手術(shù)量可能會恢復(fù)到正常狀態(tài)，這里面的醫(yī)療器械設(shè)備或者藥物，也會有一個比較好的趨勢。
在整個消費慢變量的情況下，我們認為必選會優(yōu)于可選。
目前必選消費品的庫存，跟可選消費品相比是處在一個偏低位置的。
從過去幾年的情況來看，必選消費品可能有一些保質(zhì)期相對較短，它們的經(jīng)銷商或者廠家把庫存做了率先的出清，所以見底更快，那未來必選消費品反彈的速度可能也會優(yōu)于可選消費。
同時隨著居民負債表的逐步恢復(fù)，大家的選擇也會是必選消費品多、可選消費品少。
未來隨著居民負債表往更優(yōu)化的方向走，可能會有從必選為主到可選為主的動作切換，但目前來看還是必選優(yōu)于可選的狀態(tài)。
接下來聊聊對新消費需求的把握，其實吃穿住行里已經(jīng)有很多新興消費方向不停冒出來。
還是以出行方向來舉例，在2000年以前大部分短途出行可能以摩托車等交通工具為主。
但2000年經(jīng)歷了第一波汽車普及，轎車成了滲透率最快的行業(yè)之一，2010年之后，隨著生活水平的繼續(xù)提升，大家對消費需求做了更進一步的細分。
除了滿足出行的基本需求外，像出行人數(shù)、乘坐人數(shù)、載物都有需求，這就需要一些多功能交通工具，對應(yīng)著像SUV等載具形式滲透率出現(xiàn)了快速爆發(fā)。
在短途應(yīng)用場景里，我們也看到了很多的細分方向。比如兩輪電動自行車在當(dāng)時是以鉛酸電池的形式作為動力載體，但后面大部分其實已經(jīng)從鉛酸逐漸轉(zhuǎn)向鋰電池。
另外，隨著大家生活水平的持續(xù)提高，對玩樂屬性的要求也在逐步提高。比如摩托車從中低排量到了大排量的躍進狀態(tài)，大排量摩托車滲透率快速提升。
從這些角度看，就是要不斷抓住每輪消費的細化，然后從中找到成長性較快的行業(yè)。
比如像公路自行車這塊，最近也處在快速爆發(fā)時期，城市內(nèi)整體銷量水平增長很快。
除此之外，過去這種比較高端的公共自行車，主要還是以海外品牌為主。
但隨著量的提升，國內(nèi)企業(yè)供應(yīng)鏈體系的逐步完善，帶來了國產(chǎn)高端自行車品牌的崛起，也能找到對應(yīng)比較好的一些機會。
另外，像自行車內(nèi)部的零部件，以前的套件都是smart等，但現(xiàn)在國內(nèi)零部件企業(yè)正逐步用性價比更高的國產(chǎn)套件去替代海外產(chǎn)品。
所以在國產(chǎn)化替代背景下，消費領(lǐng)域也能夠發(fā)掘較多的機會。
提問環(huán)節(jié)
Q1:目前制造業(yè)處在高估值和高開支的資本狀態(tài)，未來這種業(yè)績高增長可以維持嗎？
這要具體問題具體分析。
因為制造業(yè)是一個非常大的產(chǎn)業(yè)，有很多細分子行業(yè)，未來是否還會有比較快的增長，核心是要去看一些指標(biāo)。
比如行業(yè)產(chǎn)品的滲透率、下游的滲透率是否依然處在相對偏中低的位置，如果是這樣的話，那么它的成長前景是相對不錯的。
但如果說滲透率已經(jīng)達到了相對較高的狀態(tài)，然后整個制造業(yè)中又有很多資本開支的情況，那可能會導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)供大于求，像這種快增長情況未來可能會出現(xiàn)一定問題。
Q2:今年能源板塊有哪些細分領(lǐng)域有高增長機會？
前面也跟大家分享了一些關(guān)于能源板塊的理解。
我們認為像一些傳統(tǒng)能源板塊是有一定機會的，包括火電端的投資、油氣端的投資，都可以去研究。