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紅周刊丨汪佳蕊

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)披露（截至2月10日），即將于下周（2月13日至2月17日）進行網(wǎng)上申購的新股共有4只，分別為峆一藥業(yè)、多利科技、彩蝶實業(yè)、宿遷聯(lián)盛，其中包括滬市主板新股2只、深市主板新股1只、北交所新股1只。從隸屬行業(yè)來看，在即將開啟網(wǎng)上申購的4家公司中，行業(yè)類別涉及醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)、紡織業(yè)，以及化學原料和化學制品制造業(yè)，覆蓋了醫(yī)藥、汽車、原料藥等熱門概念（詳見附表）。

本周，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。根據(jù)全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則的征求意見稿，發(fā)行定價方面，23倍發(fā)行市盈率限制將被打破；網(wǎng)上申購方面，滬市主板新股一簽將調(diào)整為500股；上市交易方面，新股上市前5個交易日將不設漲跌幅限制。這就意味著，主板新股的發(fā)行估值可能提升，而主板打新不再是無風險套利，投資者應充分認識到打新的風險，加強對新股價值發(fā)現(xiàn)和研究的能力，理性做出投資決策。

峆一藥業(yè)毛利率下滑風險需留意

隨著全球仿制藥市場的蓬勃發(fā)展和國際原料藥產(chǎn)業(yè)加快向發(fā)展中國家轉移，中國依靠成本優(yōu)勢迅速成長為主要原料藥生產(chǎn)和進口國家之一。作為該領域企業(yè)，峆一藥業(yè)的主營業(yè)務為高級醫(yī)藥中間體、原料藥及相關產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品類別包括抗過敏類、抗血栓類、抗氧化類、胃潰瘍類、抗病毒類、解熱鎮(zhèn)痛類和紫外線吸收劑等。由于特色原料藥具有產(chǎn)品規(guī)模相對較少、品種種類多的特點，峆一藥業(yè)各類產(chǎn)品銷售收入占比均不超過50%，且在報告期內(nèi)呈現(xiàn)出一定程度的波動。

2019年至2022年上半年，峆一藥業(yè)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.50億元、2.02億元、2.09億元和1.38億元；同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3210.79萬元、5315.44萬元、3332.16萬元和3437.08萬元，其間曾存在“增收不增利”的情況。

從毛利率來看，報告期內(nèi)，峆一藥業(yè)的綜合毛利率分別為42.81%、45.48%、33.18%和40.49%，整體呈波動下滑態(tài)勢，其中2021年毛利率下滑超過十個百分點，因此，其當期凈利潤也表現(xiàn)為大幅下滑。

根據(jù)招股書，2021年公司向煙臺萬潤藥業(yè)有限公司銷售普侖司特PLT-A的毛利率為32.28%，而向福安藥業(yè)集團重慶凱斯特醫(yī)藥有限公司及其關聯(lián)方銷售普侖司特PLT-A的毛利率僅為19.18%，同一產(chǎn)品的毛利率差異存在較大差異。對此，北交所也注意到了峆一藥業(yè)毛利率存在的問題，要求其對不同客戶銷售同一類產(chǎn)品的毛利率差異較大的情況進行解釋。對此，公司解釋稱，不同客戶對同一產(chǎn)品的品質(zhì)參數(shù)要求有所不同，且公司對不同客戶的銷售策略存在一定差異，其銷售單價亦會有所差異，故不同客戶毛利率存在差異具有合理性。

另外值得關注的是，峆一藥業(yè)主營業(yè)務收入中境外銷售的占比分別為50.21%、42.82%、28.53%和37.99%，由于公司與境外客戶主要結算貨幣為美元，因此美元對人民幣匯率波動直接影響到公司以人民幣計價的銷售收入，同時會形成匯兌損益。報告期內(nèi)，公司匯兌損失金額分別為-14.94萬元、218.64萬元、40.35萬元和-91.91萬元。若未來人民幣匯率發(fā)生較大波動，會使公司盈利水平面臨一定的匯率波動風險。

宿遷聯(lián)盛的環(huán)保問題值得關注

作為全球最主要的光穩(wěn)定劑制造與服務商之一，宿遷聯(lián)盛的主營業(yè)務為高分子材料防老化助劑及其中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括受阻胺光穩(wěn)定劑、復配助劑、中間體及阻聚劑等。根據(jù)MarketsandMarkets發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)測算，2021年公司受阻胺光穩(wěn)定劑系列產(chǎn)品在全球受阻胺光穩(wěn)定劑市場的占有率約為19%，在全球光穩(wěn)定劑市場的占有率約為13%，位居行業(yè)前列。

招股書顯示，境外市場是公司產(chǎn)品實現(xiàn)銷售的重要組成部分，國際貿(mào)易大環(huán)境的穩(wěn)定是公司業(yè)績持續(xù)增長的重要因素。報告期各期，公司境外主營業(yè)務收入分別為5.27億元、5.87億元、10.01億元和5.65億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為53.11%、48.40%、57.91%和61.88%。因此，若全球主要經(jīng)濟體與我國之間持續(xù)發(fā)生大規(guī)模的貿(mào)易摩擦，導致對我國產(chǎn)品加征關稅、設置技術性貿(mào)易壁壘等限制措施，將對公司產(chǎn)品的國際市場銷售產(chǎn)生不利影響。

由于海外業(yè)務貢獻比重較高，公司部分銷售合同以外幣計價，主要是以美元計價。因此，匯率波動也是影響公司業(yè)績以及產(chǎn)品毛利率的重要因素。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)生的匯兌損益分別為352.14萬元、-1065.24萬元、-1024.10萬元和1175.52萬元。如果未來人民幣對美元匯率繼續(xù)升值，一定程度上將會對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

此外，值得關注的是，報告期內(nèi)，公司環(huán)保投入累計達到4.35億元，但仍然存在因環(huán)境保護要求不達標而被處罰的情況。

根據(jù)招股書披露，2020年12月9日，宿遷市生態(tài)環(huán)境局出具了《行政處罰決定書》，認定公司全資子公司聯(lián)盛助劑因生產(chǎn)含揮發(fā)性有機物廢氣的生產(chǎn)和服務活動未在密閉空間或者設備中進行，決定對聯(lián)盛助劑處以罰款人民幣20000元整的行政處罰。

由于公司在生產(chǎn)過程中產(chǎn)生廢水、廢氣、固體廢物等污染物，若不提高相關管理要求，仍將存在由于不能達到環(huán)保要求或發(fā)生環(huán)保事故而被有關部門處罰的可能，對此或還需要公司提高警惕。此外，隨著國家對環(huán)保的要求不斷提高，環(huán)保相關標準也會越來越嚴，從而增加公司排污治理的成本，這在一定程度上也會對公司盈利能力和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響，需要投資者注意。

（本文已刊發(fā)于2月11日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）