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隨著非農(nóng)數(shù)據(jù)的火爆表現(xiàn)令市場(chǎng)利率定價(jià)再起波瀾，更多的業(yè)內(nèi)人士無(wú)疑也將把目光瞄準(zhǔn)向下周美聯(lián)儲(chǔ)將公布的最新利率點(diǎn)陣圖上。

財(cái)聯(lián)社12月5日訊（編輯 瀟湘）盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在周末正式步入了12月議息會(huì)議前的“噤聲期”，不過(guò)展望未來(lái)一周，缺乏美聯(lián)儲(chǔ)官員身影的金融市場(chǎng)，卻很可能變得更為顧慮重重。

在上周五強(qiáng)于預(yù)期的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示薪資增長(zhǎng)加速后，股債市場(chǎng)很可能已徹底陷入了兩難的境地：一方面，人們確實(shí)相信，美聯(lián)儲(chǔ)本月會(huì)如鮑威爾所說(shuō)的那樣放緩加息步伐——將加息幅度從75個(gè)基點(diǎn)降至50個(gè)基點(diǎn)，而另一方面，這份異?；馃岬姆寝r(nóng)就業(yè)報(bào)告也證實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)希望看到的就業(yè)市場(chǎng)降溫還遠(yuǎn)未到來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)明年可能仍有大把加息的空間……

這份糾結(jié)的心態(tài)，在上周末利率掉期市場(chǎng)的定價(jià)中，其實(shí)很好地反映了出來(lái)：交易員在非農(nóng)后并沒有直接加大對(duì)12月加息幅度的押注——12月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率仍有近八成，而更大的變動(dòng)則出現(xiàn)在了對(duì)利率峰值的押注上：

在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，掉期市場(chǎng)預(yù)計(jì)對(duì)明年終端利率的預(yù)期曾一度飆升至4.98%，盡管此后有所回落，但仍較非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前攀升了8個(gè)基點(diǎn)。

信安資產(chǎn)管理公司(Principal Asset Management)的Seema Shah表示，“在年內(nèi)政策利率上調(diào)了約350個(gè)基點(diǎn)之后，仍有26.3萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位增加，這可不是開玩笑——?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)依然非常非?；馃?，這給美聯(lián)儲(chǔ)增加了繼續(xù)提高政策利率的壓力。這份就業(yè)報(bào)告的表現(xiàn)，有什么地方能說(shuō)服他們不要把政策利率提高到5%以上的呢？”

非農(nóng)究竟有多火熱？

事實(shí)上，在上月多份通脹報(bào)告顯示出降溫跡象后，投資者曾一度對(duì)美國(guó)通脹見頂?shù)内厔?shì)充滿信心，這直接推動(dòng)了股債市場(chǎng)過(guò)去一個(gè)月的大反攻行情，道指更是由此邁入了技術(shù)性牛市。

但最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)卻一針見血地表明，美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹之路可能仍“道阻且長(zhǎng)”。

美國(guó)勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加26.3萬(wàn)人，10月份數(shù)據(jù)向上修正至28.4萬(wàn)。休閑和酒店行業(yè)、醫(yī)療健康行業(yè)和政府部門的就業(yè)人數(shù)均有所增長(zhǎng)。隨著勞動(dòng)力參與率下降，失業(yè)率則維持在了3.7%。

在這份非農(nóng)報(bào)告中，最為奪人眼球的無(wú)疑是環(huán)比較預(yù)期翻倍攀升的薪資數(shù)據(jù)——11月平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，兩倍于市場(chǎng)預(yù)期，為今年1月以來(lái)最大單月漲幅。同比則增長(zhǎng)5.1%，同樣也遠(yuǎn)高于4.6%的預(yù)期。

Miller Tabak首席市場(chǎng)策略師Matt Maley評(píng)論稱：美聯(lián)儲(chǔ)面臨的首要問(wèn)題是工資通脹，遠(yuǎn)高于預(yù)期的平均時(shí)薪數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

鮑威爾在上周三那場(chǎng)備受市場(chǎng)矚目的演講中曾公開承認(rèn)，薪資上漲可能是影響通脹的“一個(gè)非常重要的因素”。

鮑威爾表示，盡管商品的供應(yīng)鏈困境似乎正在緩解，這有助于穩(wěn)定該行業(yè)的物價(jià)前景，但薪資正成為服務(wù)業(yè)的最大成本，因此勞動(dòng)力狀況是了解從酒店到理發(fā)等方方面面價(jià)格前景的關(guān)鍵。在決定通脹走向方面，工資增長(zhǎng)以及更廣泛意義上的勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用。

Pictet Wealth Management的高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Costerg表示，美聯(lián)儲(chǔ)——尤其是鮑威爾，非常關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的通脹來(lái)源，這份非農(nóng)報(bào)告料將使他保持高度警惕。

美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值將在5%以上？

事實(shí)上，有著“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos在上周五非農(nóng)發(fā)布后就第一時(shí)間撰文表示，強(qiáng)勁的11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告使美聯(lián)儲(chǔ)仍有望在兩周后的會(huì)議上加息半個(gè)百分點(diǎn)，但同時(shí)也增強(qiáng)了官員們將在明年上半年把利率提高到5%上方的風(fēng)險(xiǎn)。

而隨著非農(nóng)數(shù)據(jù)的火爆表現(xiàn)令市場(chǎng)利率定價(jià)再起波瀾，更多的業(yè)內(nèi)人士無(wú)疑也將把目光瞄準(zhǔn)向下周美聯(lián)儲(chǔ)將公布的最新利率點(diǎn)陣圖上。

業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)官員們可能將對(duì)明年利率峰值的預(yù)測(cè)中值上調(diào)至5%或以上。此前，美聯(lián)儲(chǔ)“鷹王”——圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德曾呼吁最低利率峰值為5.25%。

包括畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk在內(nèi)的一些分析師已認(rèn)為，利率峰值最高可達(dá)5.5%，美聯(lián)儲(chǔ)愿意在必要時(shí)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退以恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定。

“通貨膨脹就像癌癥：如果不治療，它會(huì)轉(zhuǎn)移并變得更加難以根除，”Swonk稱，而高利率的“治療方法”意味著“2023年將是一個(gè)艱難的時(shí)期”。

值得一提的是，鑒于眼下美聯(lián)儲(chǔ)“短鴿長(zhǎng)鷹”、步履維艱的處境，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員之間的“統(tǒng)一戰(zhàn)線”在接下來(lái)也可能有分裂的危險(xiǎn)，因?yàn)檎咧贫ㄕ咴跊Q定如何“犧牲”經(jīng)濟(jì)以應(yīng)對(duì)通脹的問(wèn)題上，料將會(huì)出現(xiàn)更為尖銳的矛盾。在難以解讀美聯(lián)儲(chǔ)的政策信號(hào)的背景下，市場(chǎng)無(wú)疑也會(huì)因此搖擺不定。

美聯(lián)儲(chǔ)前貨幣事務(wù)主管、耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill English表示：“這是一個(gè)希望達(dá)成共識(shí)的群體，但他們可能無(wú)法達(dá)成共識(shí)。根本的問(wèn)題是，他們需要什么、想用政策做什么將變得不那么清楚?！?/p>

Pantheon Macroeconomics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ian Shepherdson則指出，“目前，我認(rèn)為這還不過(guò)是邊緣摩擦，但我預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月里，分歧可能會(huì)變得更加廣泛?！?/p>