中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

為什么說(shuō)明年中國(guó)通脹繼續(xù)與全球隔離，寬貨幣再次開(kāi)啟？要把實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)放到前所未有的高度？未來(lái)短、中、長(zhǎng)期的投資主線是哪些？中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤帶來(lái)“2023年宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)和資本市場(chǎng)展望”主題分享，以下是嘉賓部分觀點(diǎn)，掃碼即可回看全部會(huì)議內(nèi)容！

01

明年通脹繼續(xù)與全球隔離 寬貨幣再次開(kāi)啟

通脹角度來(lái)看，海外今年通脹是水深火熱，國(guó)內(nèi)是一片祥和。今年中國(guó)CPI是2.1%，明年估計(jì)是2.5%左右，應(yīng)該是非常溫和的通脹水平，PPI明年是-1%。為什么中國(guó)能夠跟全球的通脹局面相隔離？我想中國(guó)是全球制造業(yè)大國(guó)，我們41個(gè)工業(yè)門(mén)類(lèi)全部具備，所以這就從一個(gè)側(cè)面也印證了本輪全球的通脹是由于供給側(cè)原因造成的。事實(shí)上這次只有中國(guó)、日本和東南亞越南等國(guó)家成功避免了全球的通脹局面。這些國(guó)家基本都是生產(chǎn)國(guó)，我們現(xiàn)在看到其他國(guó)家要么是消費(fèi)國(guó)，要么就是工業(yè)門(mén)類(lèi)不齊全。這也證明了中國(guó)等供給國(guó)、生產(chǎn)國(guó)能夠成功避免全球的通脹局面，今年如此，明年、后年我想也是如此，所以大家不用擔(dān)心明年中國(guó)會(huì)出現(xiàn)通脹的問(wèn)題。明年我們做股票、債券投資，大家基本不用考慮通脹的問(wèn)題，也不用擔(dān)心通脹對(duì)中國(guó)貨幣政策的制約。

圖片來(lái)源：中信建投證券

明年貨幣政策仍然會(huì)放松，基準(zhǔn)預(yù)期下，美國(guó)加息結(jié)束之后中國(guó)的貨幣政策寬松空間會(huì)再次打開(kāi)。其實(shí)本來(lái)也沒(méi)有關(guān)上大門(mén)，只是說(shuō)今年美國(guó)的連續(xù)快速加息，我們不方便降準(zhǔn)、降息。現(xiàn)在美國(guó)加息已經(jīng)基本接近尾聲了，我們明年降準(zhǔn)、降息仍然有空間，我認(rèn)為還有兩次降準(zhǔn)和一次降息。當(dāng)然了，我們看貨幣政策會(huì)配合穩(wěn)增長(zhǎng)，會(huì)配合解決結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，會(huì)配合財(cái)政政策。

其實(shí)明年財(cái)政政策是主要的看點(diǎn)。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)比較疲弱的狀態(tài)下，其實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)最有效的法碼，最有效的辦法其實(shí)是財(cái)政政策。財(cái)政政策通常是短、平、快，它的特點(diǎn)決定了它對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)是短、平、快。今年的財(cái)政赤字率是2.8%，明年我們預(yù)測(cè)會(huì)達(dá)到3.2%甚至更高的水平。怎么能夠改變預(yù)期轉(zhuǎn)弱的不利局面？就需要有人站起來(lái)振臂一呼，就要加杠桿，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住才能夠扭轉(zhuǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱的局面。誰(shuí)能夠振臂一呼？就是中央政府、地方政府，政策性銀行和央企國(guó)企。所以我們說(shuō)從這四大部門(mén)來(lái)看，這是準(zhǔn)財(cái)政和財(cái)政政策的有力代表。

中央財(cái)政加杠桿就是赤字率的提升，也不排除特別國(guó)債；地方政府明年可能會(huì)有更多的一般債和專(zhuān)項(xiàng)債；政策銀行就要發(fā)揮政策銀行的作用，政策銀行通常被我們理解為準(zhǔn)財(cái)政。歷史上來(lái)看，地方政府、政策銀行會(huì)有非常緊密的合作，也有非常成功的合作的典范。我想在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的時(shí)候，其實(shí)地方政府和政策銀行應(yīng)該還會(huì)有比較緊密的合作。國(guó)企央企經(jīng)過(guò)3年左右的去杠桿基本上達(dá)到目標(biāo)或者初見(jiàn)成效，在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的時(shí)候，也不排除讓央企、國(guó)企加杠桿，所以四大部門(mén)明年是加杠桿主力，明年財(cái)政政策和準(zhǔn)財(cái)政政策是我們主要看點(diǎn)。在明年動(dòng)力恢復(fù)、政策加碼的背景之中，我相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)走出陰霾，會(huì)走向復(fù)蘇，這是明年中國(guó)股票市場(chǎng)最大的支撐。

02

要把實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)放到前所未有的高度

周期和結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，二十大和十四五規(guī)劃對(duì)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策做出了非常明確的指引。過(guò)去我們看十二五、十三五對(duì)服務(wù)業(yè)比例上升的問(wèn)題有明確要求，但是十四五的時(shí)候，我們看到是要保持制造業(yè)比例的基本穩(wěn)定，這就是中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策歷史性的重大轉(zhuǎn)折。二十大同樣延續(xù)了這個(gè)脈絡(luò)，要建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。就意味著跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)立的一些偏虛擬的經(jīng)濟(jì)，金融、地產(chǎn)可能長(zhǎng)期來(lái)看，熱度是要降溫的。但是既然強(qiáng)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)像金融、地產(chǎn)等等就要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)是這樣一個(gè)概念。所以未來(lái)我們做投資、選賽道，要把實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)放到前所未有的高度。

最近一段時(shí)間，易主席提出中國(guó)特色估值體系，市場(chǎng)上已經(jīng)掀起了非常熱烈的討論。我在學(xué)習(xí)易主席講話過(guò)程中有幾點(diǎn)體會(huì)，第一點(diǎn)體會(huì)就是什么叫中國(guó)特色估值體系？我想國(guó)外大部分資本市場(chǎng)應(yīng)該沒(méi)有像中國(guó)這么高比例的國(guó)有上市公司，這就是中國(guó)的特色?，F(xiàn)在結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)有上市公司按照家數(shù)來(lái)看，大概1/4左右，按照市值來(lái)看大概是48%，一半是國(guó)有上市公司，這就是中國(guó)資本市場(chǎng)的特色。目前來(lái)看，的確國(guó)有上市公司的估值是偏低的，現(xiàn)在來(lái)看是11倍PE，全A是16倍左右PE。所以目前現(xiàn)狀確實(shí)是國(guó)有上市公司估值偏低，所以提高估值水平就勢(shì)在必行，這是中國(guó)特色的估值體系之一。

第二，我的學(xué)習(xí)體會(huì)就是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是新興加轉(zhuǎn)軌，目前進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展階段。過(guò)去我們資本市場(chǎng)催生了很多大市值的公司，比如金融、能源、房地產(chǎn)等等，這跟當(dāng)時(shí)的時(shí)代，跟“老經(jīng)濟(jì)”茁壯成長(zhǎng)的時(shí)候是密切相關(guān)的，無(wú)可厚非。但是中國(guó)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段之后，新經(jīng)濟(jì)逐漸崛起。按照二十大的要求，金融要全面服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)也要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。就服務(wù)于新經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于正在崛起的高端制造業(yè)、先進(jìn)產(chǎn)業(yè)、高科技企業(yè)、大國(guó)重器、自主可控、新能源、軍工等等，這些符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，也符合國(guó)家戰(zhàn)略方向，跟中國(guó)的發(fā)展階段相適應(yīng)。所以資本市場(chǎng)要服務(wù)于新興的經(jīng)濟(jì)，這是中國(guó)特色估值體系的第二個(gè)理解。

圖片來(lái)源：中信建投證券

從朱格拉周期來(lái)看，2020年下半年中國(guó)已經(jīng)啟動(dòng)了新的一輪朱格拉周期，就是制造業(yè)的設(shè)備更新周期。過(guò)去40年中國(guó)出現(xiàn)了四輪朱格拉周期，分別催生了四個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，分別是紡織服裝、金屬加工、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)和通信四個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的興衰跟替。新一輪朱格拉周期已經(jīng)啟動(dòng)，從歷史來(lái)看會(huì)持續(xù)10年之久。本次朱格拉周期會(huì)催生哪些主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)？目前初具王者之相的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，就是高端制造、新能源、新能源汽車(chē)、生物、生物醫(yī)藥、新材料和半導(dǎo)體。這是10年左右時(shí)間維度里，我們會(huì)看到主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的誕生。我們提示大家未來(lái)10年左右這些都是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，會(huì)經(jīng)過(guò)10年之久的成長(zhǎng)、成熟、繁榮發(fā)展。所以我們就不要錯(cuò)過(guò)這些快車(chē)道，不能錯(cuò)過(guò)了本輪這些主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)、成熟的過(guò)程，這是關(guān)于朱格拉周期的判斷。

03

未來(lái)短、中、長(zhǎng)期的投資主線

最后花一點(diǎn)時(shí)間給大家分享一下我們對(duì)未來(lái)投資的看法。首先，美國(guó)加息基本接近尾聲，所以美股、美債其實(shí)都是在醞釀機(jī)會(huì)，特別是美債。當(dāng)然現(xiàn)在要談美股、美債就進(jìn)入牛市可能還稍微早一點(diǎn)，特別是美股。但是美債機(jī)會(huì)可能會(huì)提前到來(lái)，會(huì)稍微確定性一點(diǎn)。所以我們建議海外的投資者明年最大的投資機(jī)會(huì)在于美債和黃金。明年美國(guó)加息結(jié)束之后，我們會(huì)看到美債和黃金掀起一波非常大的行情。所以明年對(duì)于投資海外的朋友來(lái)講，美債和黃金是非常重要的兩大品種，大家要高度關(guān)注，這是明年最確定性的投資機(jī)會(huì)。

A股來(lái)講，最近由于市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)政策和防疫措施改善有非常樂(lè)觀的期待，事實(shí)上也正在改善，所以大家對(duì)A股又給予了很高的期待，這是最近市場(chǎng)比較活躍的主要原因。但是大家要區(qū)分，房地產(chǎn)政策是托底政策，而不是刺激的政策；美國(guó)加息是放緩而不是結(jié)束；疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)現(xiàn)在看還不確定。所以我們說(shuō)A股在四季度12月份有機(jī)會(huì)，但基本上是小機(jī)會(huì)，大機(jī)會(huì)要等到明年。明年因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是確定的，明年、后年中國(guó)的增長(zhǎng)中樞會(huì)向潛在增長(zhǎng)中樞來(lái)靠攏。

縱向來(lái)看，明后年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)比今年要好很多。橫向來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)比其他大國(guó)都要好，其他國(guó)家明年是下行的，中國(guó)是上行的，有利于匯率的企穩(wěn)甚至升值，有利于中美利強(qiáng)收窄，有利于中國(guó)資金的穩(wěn)定。所以其實(shí)橫向比、縱向比明年股市基本面都非常有支撐，特別是考慮到2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上，中美兩個(gè)大國(guó)共振向上，其實(shí)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言是非常大的機(jī)會(huì)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，明年下半年中國(guó)PPI會(huì)由負(fù)轉(zhuǎn)正，會(huì)推動(dòng)相應(yīng)行業(yè)利潤(rùn)改善，特別明年中國(guó)庫(kù)存周期是向上的，所以其實(shí)明年、后年中國(guó)股市是大機(jī)會(huì)。

具體來(lái)看，我們分成短線、中線、長(zhǎng)線。短線是未來(lái)一兩個(gè)季度的時(shí)間。我想基本上還是要深度參與房地產(chǎn)政策放松這條主線。房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，房地產(chǎn)、建筑、金融、建材、家電等等，這些產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)亲钍芤娴?，持續(xù)時(shí)間可能會(huì)由當(dāng)下延續(xù)到明年一季度。所以盡管中長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)、金融的熱度是要降低，但短線來(lái)看我們還是非常積極建議大家深度參與房地產(chǎn)本輪的短線機(jī)會(huì)。今年目前到明年一季度，仍然是房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)最好的階段，這是短線的主題。

中線是明年一年的時(shí)間，因?yàn)镻PI逐漸回落，利潤(rùn)向中游傾斜，在整個(gè)中國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)里面中游的利潤(rùn)率、利潤(rùn)占比是逐漸抬升的，特別是制造強(qiáng)國(guó)國(guó)策和朱格拉周期啟動(dòng)，所以明年制造業(yè)可能還會(huì)有非常好的表現(xiàn)。特別強(qiáng)調(diào)的是中線之二，如果本輪疫情防控措施放松之后，經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)短暫的沖擊，后面無(wú)論是消費(fèi)還是其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都會(huì)回到正常的軌道。已經(jīng)沉寂了兩年之久的大消費(fèi)，我相信明年在疫情結(jié)束之后會(huì)有非常好的表現(xiàn)。所以大消費(fèi)就明年全年來(lái)看應(yīng)該是先抑后揚(yáng)，大家還是要做好中期參與大消費(fèi)的準(zhǔn)備，就是中期的話題。

長(zhǎng)期就是跨年了，這個(gè)偏長(zhǎng)一點(diǎn)，一個(gè)是百年變局之中各個(gè)大國(guó)之間都在進(jìn)行博弈，國(guó)際力量對(duì)比在發(fā)生變化，在競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化的過(guò)程之中，資源也是非常重要的，農(nóng)業(yè)、能源、礦產(chǎn)、軍工、高端制造等等，這是長(zhǎng)期的話題，長(zhǎng)期的邏輯。另外一個(gè)長(zhǎng)期邏輯就是新能源革命，總體安全觀、自主可控這三大的邏輯框架之內(nèi)，還有很多長(zhǎng)期的投資主題，包括儲(chǔ)能、光伏、醫(yī)藥健康、芯片等等，這些是長(zhǎng)期的主線。我們剛才講的未來(lái)十年朱格拉周期催生的，包括新能源革命、總體安全觀和自主可控催生的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，大家要有個(gè)長(zhǎng)期的視角來(lái)看待這些長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。