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2023-01-31
紅星美凱龍拉響債務(wù)警報！現(xiàn)金87億，負債1229億
更新時間：2023-01-05 00:05:57作者：智慧百科
來源 | 深藍財經(jīng)
撰文 | 鄭婷
作為國內(nèi)經(jīng)營面積最大的家居裝飾及家具商場，美凱龍走的是“包租婆”式的賣場平臺模式。
公司早期通過“買地-招商-收租-運營-物業(yè)升值-抵押物業(yè)-再買地”的玩法，分享地產(chǎn)增值紅利，但也帶來了較重的債務(wù)負擔(dān)。
到今年上半年，美凱龍集團總資產(chǎn)1874.88億、總負債1229.18億，其中一年內(nèi)到期的流動負債662.25億，而集團賬上現(xiàn)金只有87.56億。
2022年12月25日，美凱龍的一則減持公告，引發(fā)股價下挫，也將公司財務(wù)方面的壓力擺上臺面。
這不僅說明，美凱龍的重資產(chǎn)模式行不通了，而且也反映出，美凱龍此前選擇發(fā)力的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)和降杠桿戰(zhàn)略，收效甚微。
1
家具大佬不降租
有商戶想跑路
美凱龍能成長為全國性的連鎖家居商場龍頭，離不開核心人物也就是公司老板車建新（同車建興）。
車建新，出生于農(nóng)村，初中未畢業(yè)就跟著師傅學(xué)木匠。1986年，20歲的車建新接到人生第一筆訂單小賺200塊，兩年后賺到人生第一桶金50萬元，而后成立了紅星家具集團。
車建新
車建新做得最對的一件事，就是在上海真北商場設(shè)立了首個“紅星美凱龍”商場。此后，公司通過自建物業(yè)、并購重組、管理輸出等模式加速擴張，那時的萬達都只能算個小弟，居然之家更是不值一提。
2012年，美凱龍在香港聯(lián)交所上市，當年公司營業(yè)額近90億，5年后，公司營收正式破萬億。
2018年，美凱龍再登陸A股上市，是全行業(yè)中第一家在A+H股上市的家具公司。也是這此時，美凱龍A股、港股市值達到歷史高位，兩市總市值超過千億。同年，車建新以385億的身家位列胡潤百富榜第61位。
能從一個小木匠跨越階級到百富榜富豪，得益于車建新做得不只是中規(guī)中矩的家具生意，土地和房地產(chǎn)才是美凱龍內(nèi)里的核心資產(chǎn)。
這樣做帶來的最大好處是可以有穩(wěn)定的收入和高毛利率。2020年，美凱龍商場收入達103億元，占公司總營收的比重為72%，其中，僅美凱龍的自營商場（靠收租和管理收得收入）就貢獻了65%的收入和70%的毛利額。
2022年前三季度，在家具類社會消費品零售額和建筑及裝潢材料類同比下滑的情況下，美凱龍總營收104.8億元，同比下降7.67%，但自營業(yè)務(wù)仍占到總營收的近六成，為64.19億元，同比增長2.8%，毛利率達74.4%。這說明，即便市場環(huán)境下行，美凱龍依然通過充當“包租婆”穩(wěn)住了大盤。
但在疫情之下，美凱龍的“包租婆”身份沒想象中好當，除了商場拓展有所放緩、租金水平下降，商戶退租事件也讓美凱龍備受困擾。
2022年12月23日，一份由武漢市裝飾建材家居發(fā)展商會發(fā)布的《告紅星美凱龍賣場通知書》顯示，紅星美凱龍于武漢的五大賣場，自12月24日開始統(tǒng)一關(guān)停店面，不再營業(yè)。商戶“罷工”的原因，在于疫情導(dǎo)致商場內(nèi)客流極少，武漢商會希望紅星美凱龍能為商戶降租減壓，但溝通無果，因此選擇停業(yè)。
對于紅星美凱龍來說，這算是釜底抽薪式的打擊，因為一旦租用賣場的商戶們紛紛跑路，那將意味著紅星美凱龍的租金收入將下滑，進而波及到營收和利潤。
針對武漢區(qū)域商場面臨的情況，紅星美凱龍12月27日表示，武漢商場方面已經(jīng)和武漢市裝飾建材家居發(fā)展商會達成基本共識，商戶已正常營業(yè)。
但據(jù)新浪財經(jīng)報道，有業(yè)內(nèi)人士認為，該事件很有可能會引起連鎖反應(yīng)，其他賣場也可能出現(xiàn)品牌商戶效仿的情況。
2
定增、發(fā)債、賣資產(chǎn)
債務(wù)警報拉響
收租二字，為美凱龍貼上了“重資產(chǎn)”的標簽。
截至2022年上半年，投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程等重資產(chǎn)部分占據(jù)美凱龍總資產(chǎn)規(guī)模的70%以上。這從側(cè)面意味著美凱龍需要大量的活錢融入，以維持現(xiàn)金流。
定增、發(fā)行債券、變賣資產(chǎn)，是幾種最常見的籌資方式，最近這兩年，美凱龍都用過了。
早在2020年10月，美凱龍就出現(xiàn)了流動性吃緊的狀況，為了改善，美凱龍首次增發(fā)擬募資36.78億元，其中11億用于還債，剩下25億用于項目建設(shè)。
同年11月26日，紅星控股發(fā)行“20紅星05”債券，規(guī)模合計25億元，期限3年。
2021年6月初，紅星系將旗下7家物流子公司以23.12億元出售給遠洋資本；7月，車建新“揮淚斬地產(chǎn)”，把紅星企發(fā)70%的股權(quán)以40億元的價格賤賣給了遠洋集團；10月，美凱龍80%股權(quán)又以近7億元的價格被轉(zhuǎn)讓給了旭輝。
上述三筆交易大約為車建新帶來了約70億元的現(xiàn)金流，然而和紅星系所面臨的財務(wù)壓力相比，只能叫杯水車薪。
美凱龍母公司紅星美凱龍控股集團（以下簡稱“紅星控股”）2022年中期財務(wù)報告顯示，合并報表層面，紅星控股的貨幣資金為87.56億元，相比2021年末減少了20多億元，而短期借款、1年內(nèi)到期的非流動負債加起來超過252億元。另據(jù)美凱龍控股發(fā)布在上海清算所的債券發(fā)行人財報數(shù)據(jù)，到今年上半年集團總資產(chǎn)1874.88億、總負債1229.18億，其中一年內(nèi)到期的流動負債高達662.25億。
母公司層面，紅星控股貨幣資金只有3.4億元，一年內(nèi)到期的非流動負債超過100億元，已然呈現(xiàn)出明顯的流動性危機。
美凱龍的財務(wù)壓力也好不到哪去。截至2022年三季度末，其擁有貨幣資金57.38億元，短期借款、1年內(nèi)到期的流動負債合計96.17億元。
無奈之下，紅星控股12月20日發(fā)布公告稱，“20紅星05”債券利息寬限期延長2個月。
沒過幾天，紅星控股再發(fā)布公告，稱其與一致行動人西藏奕盈擬合計減持最高不超過3.41%的股份。按公告當天股價計算，兩者合計套現(xiàn)金額約7億元。
值得注意的是，目前美凱龍的股價，無論是A股還是港股，都已經(jīng)跌到塵埃，此刻減持，再次坐實股東面臨的現(xiàn)金流危機。
長江商報的報道也印證了這一點：減持套現(xiàn)的這筆錢，車建新打算用于償還債務(wù)。眼下，車建新及其一致行動人所持美凱龍股份的質(zhì)押率超過70%。
3
結(jié)語
車建新看到王健林成功將萬達從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)，他也想“照葫蘆畫瓢”，但無論是紅星系處理重資產(chǎn)降杠桿，還是大力發(fā)展委托管理模式走輕資產(chǎn)之路，都處于“雷聲大、雨點小”的結(jié)果。
所以，早在美凱龍發(fā)布三季報之前，2022年9月，標普就對美凱龍下調(diào)了評級與負面觀察，信用評級從“B+”下調(diào)至“B-”，認為該司未來兩年現(xiàn)金將減少和高潛在債務(wù)到期，流動性風(fēng)險增加。
另一家評級機構(gòu)惠譽幾乎在同一時間把美凱龍的獨立信用狀況下調(diào)至“BB-”，理由是中國房地產(chǎn)市場的新房銷售持續(xù)疲弱疊加疫情影響，美凱龍經(jīng)營會受到一定影響。
好消息是，2023年房地產(chǎn)市場有希望回暖、消費行業(yè)也應(yīng)該會迎來復(fù)蘇，但這能否幫助美凱龍渡過債務(wù)難關(guān)？我們拭目以待。