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美聯(lián)儲(chǔ)將在北京時(shí)間11月3日凌晨2時(shí)發(fā)布議息決議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次加息幅度將達(dá)到75個(gè)基點(diǎn)。

如果美聯(lián)儲(chǔ)的議息決議符合預(yù)期，這將是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來的第6次加息，也將是首次連續(xù)在四次會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)。

利率期貨數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率超過85%。同時(shí)，中金宏觀、瑞士百達(dá)、平安證券等多家機(jī)構(gòu)也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在11月再次加息75個(gè)基點(diǎn)。

值得注意的是，9月議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)重申了貨幣政策將取決于數(shù)據(jù)（data dependent）。

具體看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，9月份，美國CPI同比增長8.2%，略高于市場(chǎng)預(yù)期，前值為8.3%。核心CPI也高出預(yù)期同比增長6.6%，為1982年8月以來最大增幅，前值為6.3%。同時(shí)，美國三季度GDP環(huán)比折年率錄得2.6%，高于預(yù)期的2.4%，為年內(nèi)首次正增長。就業(yè)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，9月失業(yè)率3.5%。

中金宏觀表示，美聯(lián)儲(chǔ)得到的新數(shù)據(jù)大多好于預(yù)期。同時(shí)，9月核心CPI中，除房租在繼續(xù)上漲以外，其他服務(wù)價(jià)格也在加速上漲，說明通脹壓力是廣泛而持續(xù)的，這將支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家柯冬銘（Thomas Costerg）也表示，雖然一些民主黨參議員向主席鮑威爾發(fā)出公開信以增加政治壓力，且部分領(lǐng)先的增長指標(biāo)出現(xiàn)惡化，但美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)會(huì)“堅(jiān)守陣地”，繼續(xù)優(yōu)先應(yīng)對(duì)通脹。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能改變其幕后運(yùn)行的量化緊縮計(jì)劃（其資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)在未來12個(gè)月內(nèi)縮減約1萬億美元）。

平安證券表示，GDP數(shù)據(jù)具有一定滯后性，而高頻數(shù)據(jù)指向美國經(jīng)濟(jì)景氣趨弱。但是，即便美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不如GDP數(shù)據(jù)所示那般強(qiáng)勁，且衰退預(yù)期正在升溫，但當(dāng)前押注美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向仍可能為時(shí)尚早。

平安證券表示，相比GDP，美聯(lián)儲(chǔ)更加重視就業(yè)和物價(jià)兩大“雙目標(biāo)”。而目前美國就業(yè)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，遏制通脹仍是首要任務(wù)。

鮑威爾加息態(tài)度或難“放軟”

美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)第6次加息，而市場(chǎng)也不乏對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的預(yù)期。此次會(huì)議上，鮑威爾將對(duì)緊縮政策將取何種態(tài)度？

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷對(duì)澎湃新聞表示，鮑威爾將堅(jiān)持加息的總方針不變。但具體路徑和力度，會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化適當(dāng)調(diào)整。同時(shí)，鮑威爾或重申：通脹仍在高位，加息尚未完成；對(duì)加息的路徑和效果更加有信心；經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性大于 “硬著陸”。

柯冬銘表示，美聯(lián)儲(chǔ)更擔(dān)憂消費(fèi)者對(duì)通脹預(yù)期的頑固。美國10月密歇根大學(xué)1年期通脹率預(yù)期終值為5%，仍然較高，這是鮑威爾現(xiàn)在不太可能承諾美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束緊縮政策的原因。

柯冬銘指出，即使鮑威爾可能“在某個(gè)時(shí)刻”暗示放慢加息步伐，他不太可能在此次會(huì)議上發(fā)出加息周期即將結(jié)束的信號(hào)。這將與美聯(lián)儲(chǔ)的北部鄰居加拿大央行形成對(duì)比，后者暗示其可能很快停止緊縮政策。

“很難相信鮑威爾可能會(huì)發(fā)出緊縮政策即將結(jié)束的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)是抗擊通脹，而近期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)還不夠好?！?柯冬銘說，隨著2023年的經(jīng)濟(jì)前景趨于黯淡，人們可能會(huì)遺憾地發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的眼光過于落后。因此，政策錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，即過度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，特別是在高債務(wù)和市場(chǎng)流動(dòng)性收縮的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)想的“軟著陸”實(shí)現(xiàn)可能性越來越小。

中金宏觀也表示，預(yù)計(jì)周四鮑威爾將保持對(duì)通脹的高壓態(tài)勢(shì)，對(duì)于后續(xù)加息路徑，他將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)取決于數(shù)據(jù)。如果本周就發(fā)出放緩加息的信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)來說將是一個(gè)意外。

“事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在并不需要急于對(duì)12月的加息幅度表態(tài)，因?yàn)閺默F(xiàn)在到12月13-14日的議息會(huì)議還有許多時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)還可以看到更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。比較穩(wěn)妥的做法是等這些數(shù)據(jù)公布后再與市場(chǎng)溝通，而不是現(xiàn)在就發(fā)出放緩加息的信號(hào)?！敝薪鸷暧^表示，美聯(lián)儲(chǔ)可以在加息上搞“緩兵之計(jì)”，但要確保步步謹(jǐn)慎。本輪高通脹已經(jīng)讓美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)度受損，如果再在通脹上判斷失誤，低估通脹，后果或?qū)?huì)非常嚴(yán)重。

美國房地產(chǎn)方面，柯冬銘表示，有關(guān)美國房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化情況的議題可能再次被擱置，因?yàn)橐恍┟缆?lián)儲(chǔ)成員認(rèn)為這是新冠疫情后房地產(chǎn)興起必須經(jīng)歷的挫折。另一些人對(duì)這一趨勢(shì)表示歡迎，因?yàn)榉康禺a(chǎn)惡化可能令租金走低，而租金最近一直是美國通脹的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力。

平安證券表示，美國房地產(chǎn)價(jià)格環(huán)比雖然開始回落，但同比增速仍處于高位，而房租增速通常又滯后房價(jià)增速1-2年?？紤]到房租在美國核心CPI中的占比較高，短時(shí)間內(nèi)美國核心通脹壓力很難明顯改善。

后續(xù)加息節(jié)奏幾何？

11月的議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還剩下12月14日最后一次議息會(huì)議，明年第一次則于2月1日舉行。

目前，利率期貨數(shù)據(jù)顯示，到2023年5月，美聯(lián)儲(chǔ)的最高利率將達(dá)到近5%，高于美聯(lián)儲(chǔ)9月份點(diǎn)陣圖暗指的4.6%利率中值預(yù)測(cè)。

中金宏觀表示，在金融風(fēng)險(xiǎn)與日俱增、年底流動(dòng)性趨緊的背景下，不排除美聯(lián)儲(chǔ)在12月調(diào)整加息節(jié)奏的可能。9月議息會(huì)議以來的一個(gè)重要發(fā)展在于金融風(fēng)險(xiǎn)事件增多，先是英國“減稅”恐慌導(dǎo)致國債收益率大幅上行，引發(fā)英國養(yǎng)老金拋售資產(chǎn)。然后發(fā)生了瑞信風(fēng)波，引起市場(chǎng)對(duì)“雷曼時(shí)刻”的擔(dān)憂，盡管這一擔(dān)心事后被證明是過度的，但市場(chǎng)情緒并未重回平靜。

10月中旬以來，美元流動(dòng)性進(jìn)一步趨緊，美債收益率一度快速攀升。中金宏觀表示，這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)也要考慮快速加息可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的問題，畢竟現(xiàn)在除美聯(lián)儲(chǔ)以外，其他主要經(jīng)濟(jì)體央行也在加息，如果協(xié)調(diào)不好可能形成“合成謬誤”，加大金融不穩(wěn)定性。

“目前美國通脹還沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，勞動(dòng)力市場(chǎng)也還比較強(qiáng)勁，此時(shí)最好保持定力，繼續(xù)傳遞抗通脹的決心，以免重蹈50年前美國‘大滯脹’的覆轍?！敝薪鸷暧^表示，即便是為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)而表達(dá)“鴿派”態(tài)度，也要把握一個(gè)度，切不可給市場(chǎng)留下不再抗通脹的錯(cuò)誤印象。

對(duì)后續(xù)的加息路徑，胡捷表示，預(yù)計(jì)12月以及此后3次的加息節(jié)奏分別為：25-50，25，25，25個(gè)基點(diǎn)；后面三次的力度和節(jié)奏取決于進(jìn)一步的數(shù)據(jù)。

中金宏觀則表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息高點(diǎn)或接近5%，這意味著本周加息后美聯(lián)儲(chǔ)或還有100個(gè)基點(diǎn)的空間。如果美聯(lián)儲(chǔ)更希望加息前置，那么就會(huì)選擇12月加息75個(gè)基點(diǎn)，明年2月再加息25個(gè)基點(diǎn)。但如果美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心加息過快觸發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，則可能選擇12月和明年2月各加50個(gè)基點(diǎn)。

平安證券表示，尤其是12月的加息幅度，美聯(lián)儲(chǔ)或難明示一定會(huì)放緩加息，更可能保持一定程度的模糊，為政策的調(diào)整留有余地。對(duì)于投資者而言，短期仍需警惕市場(chǎng)的波動(dòng)，即衰退交易與緊縮交易之間的博弈。