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中國基金報記者 顏穎

購買資管產(chǎn)品“踩雷”非標違約，投資者如何求償？

近日，中國裁判文書網(wǎng)公布的一起判決書顯示，投資者閆女士在2017年2月斥資百萬購買聯(lián)儲證券旗下的“聚誠15號”資產(chǎn)管理計劃。但在2018年7月提前到期后，遲遲未能收回投資款，遂向法院提起訴訟。

值得關(guān)注的是，近期有多份聯(lián)儲證券違約資管計劃相關(guān)的判決書陸續(xù)公布，投資者投資金額自100萬-300萬不等，法院也均判決聯(lián)儲證券承擔一定賠償責任。

此前，聯(lián)儲證券曾有多只資管產(chǎn)品踩雷東方金鈺、凱迪生態(tài)等退市公司，公司也被暫停私募資管業(yè)務(wù)六個月。近期陸續(xù)公布的判決數(shù)，仍是此前資管業(yè)務(wù)迅速擴張帶來的“后遺癥”。

來看詳情——

“固收理財”還是“非標”？

投資者閆女士購買的是一款怎樣的產(chǎn)品？

判決書中，閆女士表示，她認購的產(chǎn)品為“聯(lián)儲證券聚誠15號集合資產(chǎn)管理計劃”A類份額，業(yè)績計提基準為8.2%/年。

該資管計劃的資金用于投向“昆侖信托·聯(lián)儲東方金鈺集合資金信托計劃”，信托計劃則用于受讓東方金鈺持有的子公司100%股權(quán)的股權(quán)受益權(quán)。該資管計劃與信托計劃均于2017年1月成立，資管計劃期限為24個月。信托資金總規(guī)模為3億元，東方金鈺承諾到期后進行回購。

擔保措施上，融資方東方金鈺的擔保措施包括：控股股東云南興龍實業(yè)有限公司為本次融資提供無限連帶責任保證擔保；東方金鈺實際控制人趙寧、王瑛琰夫婦為信托計劃提供無限連帶責任保證擔保；融資方子公司金鈺珠寶的100%股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。

2017年2月，閆女士向資管計劃繳付投資款100萬元。雖然資管計劃期限為24個月，但由于信托計劃2018年7月20日提前終止，資管計劃也于同日提前終止。但在漫長的等待與溝通中，該資管計劃遲遲未能兌付。閆女士遂于2020年4月提起訴訟，至2022年7月底獲得二審終審判決，歷時頗久。

訴訟中，閆女士認為，聯(lián)儲證券沒有履行適當性義務(wù)和告知說明義務(wù)，也沒有引導自己審慎作出投資決定。在尚未簽署《資管合同》前，聯(lián)儲證券就已經(jīng)催促她繳納投資款，在聯(lián)儲證券的欺騙下，自己才繳付了投資款。

對此，聯(lián)儲證券表示，公司依法合規(guī)設(shè)立資管計劃并建立了風險評估及相應(yīng)管理制度且備案，委托具有銷售資質(zhì)的機構(gòu)代理銷售，通過《客戶風險承受能力調(diào)查問卷》對原告的風險認知、風險偏好和風險承受能力進行了測試，不存在閆女士所述的任何欺騙行為。

經(jīng)查，閆女士曾經(jīng)購買過兩款資管產(chǎn)品，其中一款投資類型為固定收益類，另一款投資類型為非標類產(chǎn)品。閆女士表示，她購買上述兩款產(chǎn)品時，被告知為固定收益產(chǎn)品，且已經(jīng)兌付本金及收益。

案件審理中，閆女士申請對《聯(lián)儲證券集合資產(chǎn)管理計劃客戶風險承受能力調(diào)查問卷（個人版）》“投資人簽字”處簽名字跡是否為她本人所寫進行鑒定。經(jīng)上海市防偽技術(shù)產(chǎn)品測評中心司法鑒定所鑒定，簽名字跡不是閆女士本人所寫。

是否盡到勤勉盡責管理義務(wù)？

與銷售過程中是否存在不當行為相比，作為資管計劃的管理人，在投資管理活動中是否盡到勤勉盡責義務(wù)，保護委托人的財產(chǎn)權(quán)益，是投資者們更關(guān)心的問題。

在訴訟中，閆女士認為，資管計劃成立后，東方金鈺持續(xù)違反合同約定，聯(lián)儲證券未采取措施維護資管計劃投資人的合法權(quán)益，既未要求東方金鈺提前回購特定股權(quán)收益權(quán)，亦未要求東方金鈺提供更多的擔保措施。

閆女士稱，在東方金鈺發(fā)生嚴重經(jīng)營和財務(wù)危機前，聯(lián)儲證券對投資者要求盡快采取法律措施的訴求置之不理。直到2018年7月，在東方金鈺未能向信托計劃支付當期定期行權(quán)費的情況下，聯(lián)儲證券才宣布2018年7月20日為特定股權(quán)收益權(quán)提前回購日，但東方金鈺及擔保方均已無能力履行特定股權(quán)收益權(quán)回購和擔保義務(wù)。

聯(lián)儲證券方面則表示，在項目風險發(fā)生后，其嚴格依據(jù)相關(guān)合同約定、法律規(guī)定合理、謹慎的采取措施，履行勤勉盡責的管理人義務(wù)。公司不僅督促還息還指令宣布提前回購，并及時提起訴訟，現(xiàn)正在努力變現(xiàn)中，已經(jīng)盡到了最大程度的勤勉盡責義務(wù)。

對于資管計劃的違約，聯(lián)儲證券認為，委托資金未能及時收回的直接原因系東方金鈺未能按照《回購合同》的約定按期回購，系正常的商業(yè)風險。聯(lián)儲證券并非《回購合同》的當事人，與東方金鈺也不具有直接法律關(guān)系，無論如何作為均不能改變東方金鈺面對的商業(yè)風險。

判決書顯示，在資管計劃成立后，2018年1月，東方金鈺公布2017年累計新增借款占2016年末凈資產(chǎn)的97.02%；4月發(fā)布大股東股權(quán)質(zhì)押公告；5月發(fā)布部分資產(chǎn)及控股股東股份被司法凍結(jié)等消息。2018年5月，聯(lián)儲證券派員工參加東方金鈺說明會，并于次月派員工對東方金鈺進行上市公司類項目現(xiàn)場檢查，并向昆侖信托發(fā)出指令函，督促東方金鈺及其保證人履約。

2018年7月，聯(lián)儲證券向浙江省高院提起訴訟，法院判決東方金鈺向聯(lián)儲證券支付特定股權(quán)收益權(quán)回購基本價款2.99億元及相關(guān)行權(quán)費、違約金等，擔保方承擔連帶清償責任，該案在執(zhí)行過程中。

東方金鈺曾被稱為資本市場上的“翡翠第一股”，在2015年7月市值曾近280億元，被稱為“瘋狂的石頭”。但在徐翔因操縱市場被罰后，東方金鈺也牽扯其中。

2016年起，東方金鈺面臨著股價下滑和翡翠市場的低迷，資金鏈逐步緊張，至2018年正式爆雷。至2019年，東方金鈺總負債已近百億，債務(wù)清償能力可想而知。

2020年9月，證監(jiān)會公布了對東方金鈺的行政處罰決定，由于虛增營業(yè)收入5.57億元、虛增利潤3.59億元等財務(wù)造假，東方金鈺被采取60萬元的頂格處罰，時任董事長趙寧等19名責任人被給予警告及罰款，趙寧等4人被市場禁入。

監(jiān)管曾指出，東方金鈺“以全資孫公司為平臺，虛構(gòu)翡翠原石購銷業(yè)務(wù)，通過造假方式實現(xiàn)業(yè)績目標、主觀惡意明顯”。2021年3月，東方金鈺正式退市，轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。

曾被暫停私募資管資格6個月

公開信息顯示，聯(lián)儲證券成立于2001年7月，注冊地在山東省青島市，注冊資本32.4億元，最初由山東、河南、湖南、沈陽、西安五家證券交易中心聯(lián)合改組設(shè)立。

截至2021年底，聯(lián)儲證券設(shè)有子公司2家、分公司18家、營業(yè)部59家。2021年實現(xiàn)營業(yè)收入10.13億元，同比增長16.64%；歸母凈利潤3678.74萬元，同比下降11.93%。屬于業(yè)內(nèi)中小券商之一。

資管業(yè)務(wù)方面，2015年8月，深圳證監(jiān)局核準聯(lián)儲證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。2016年年報中，聯(lián)儲證券稱“公司資管業(yè)務(wù)取得了爆發(fā)式的增長”，截至2016年年底，聯(lián)儲證券資管計劃募集規(guī)模合計141.35億元，資管業(yè)務(wù)管理費凈收入為1.96億。

好景不長，至2018年，聯(lián)儲證券此前發(fā)行的多只資管產(chǎn)品陸續(xù)傳出“踩雷”消息，如中弘股份、凱迪生態(tài)、盛運環(huán)保等，也包括此次“聚誠15號”涉及的東方金鈺。

在定期報告中，聯(lián)儲證券把資管產(chǎn)品的違約原因歸結(jié)為“2018年經(jīng)濟下行，實體經(jīng)濟疲軟的大環(huán)境”，并表示將積極履行管理人勤勉盡責義務(wù)，做好投后管理工作，推進各類司法程序，建立應(yīng)急事項處置機制，做好投資者安撫。

2019年12月，深圳證監(jiān)局對聯(lián)儲證券做出暫停私募資管業(yè)務(wù)行政監(jiān)管措施的決定，并指出其存在部分資管計劃信息披露不及時，銷售不規(guī)范，份額種類劃分不當，合同條款缺失、資管業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不到位5大問題，引發(fā)較大風險事件。

同期，深圳證監(jiān)局對時任聯(lián)儲證券總經(jīng)理和資管部總經(jīng)理出具警示函，認為二人對相關(guān)資管計劃的違規(guī)問題負有管理責任。

2021年年報中，聯(lián)儲證券繼續(xù)表示，對于存量非標資管出險項目，公司報告期內(nèi)繼續(xù)積極履行管理人勤勉盡責義務(wù)，努力做好以前出險項目的財產(chǎn)保全、案件審理及強制執(zhí)行等投后管理工作，促進風險項目處置平穩(wěn)推進。

在訴訟中，來自監(jiān)管的調(diào)查和回復(fù)也被投資者用于證明聯(lián)儲證券的“未勤勉盡責”。

2021年9月，深圳證監(jiān)局回復(fù)給投資者的短信載明：“關(guān)于您本次在舉報材料中提到的關(guān)于聚誠15號盡職調(diào)查報告未體現(xiàn)東方金鈺的實際控制人趙興龍、第二大股東牽涉徐翔操縱案，且瑞麗金澤持有的融資人股份被凍結(jié)的情況，經(jīng)對比核查資料，上述事實存在?！?/p>

此外，2021年3月，深圳證監(jiān)局向聯(lián)儲證券投資者出具答復(fù)函。經(jīng)核查，聯(lián)儲證券在相關(guān)資管產(chǎn)品（聚誠1號、5號、9號、15號、16號、20號）運作過程中存在問題。

其中，涉及“聚誠15號”的包括：個別投資者未簽署《風險承受能力調(diào)查問卷》，銷售不規(guī)范；對聚誠15號的盡職調(diào)查不充分，資管業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不到位。深圳證監(jiān)局稱，已要求公司切實履行管理人責任，妥善處理相關(guān)資管產(chǎn)品風險，保護投資者合法權(quán)益。

法院：聯(lián)儲證券承擔50%責任

經(jīng)過一二審的綜合審理，最終法院認定：聯(lián)儲證券應(yīng)承擔50%的責任。

在排除資管產(chǎn)品欺詐發(fā)行及確認投資者存在損失后，法院的審查焦點主要針對于聯(lián)儲證券是否盡到投資者適當性義務(wù)和是否盡到勤勉盡責的管理義務(wù)兩點上。

在投資者適當性方面，在本案中，閆女士對《風險承受能力調(diào)查問卷》簽名申請司法鑒定，明確該調(diào)查問卷并非本人簽署，聯(lián)儲證券亦未舉證證明通過其他方式進行了風險認知、風險承受能力測評。深圳證監(jiān)局的答復(fù)函亦明確，聚誠15號存在個別投資者未簽署《風險承受能力調(diào)查問卷》及銷售不規(guī)范的問題。

另外，聯(lián)儲證券亦未舉證證明閆女士具有豐富投資經(jīng)驗或存在過往購買高風險理財產(chǎn)品的經(jīng)歷。基于此，法院認為聯(lián)儲證券在銷售案涉產(chǎn)品時存在未了解客戶、未將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適合的金融消費者的問題，未能完全盡到投資者適當性義務(wù)。

而作為管理人，聯(lián)儲證券是否盡到勤勉盡責的管理義務(wù)？又是否存在違約行為？

法院指出，聯(lián)儲證券作為專業(yè)的金融機構(gòu)，在案涉資管計劃的風險控制上應(yīng)當盡到專業(yè)審慎的注意義務(wù)。東方金鈺及其保證人多次違反《回購合同》約定事項，但聯(lián)儲證券卻沒有及時披露和控制相應(yīng)風險，亦未采取積極有效的措施促使《回購合同》項下的義務(wù)得以履行。

另一方面，監(jiān)管部門亦指出聯(lián)儲證券在運作和管理案涉資管產(chǎn)品過程中存在銷售不規(guī)范和內(nèi)部控制不到位等問題。在維護投資者于《資管合同》項下合法利益方面，聯(lián)儲證券存在一定的違約行為，應(yīng)承擔相應(yīng)責任。

對于投資者閆女士，一審法院表示，作為投資者應(yīng)當充分了解自身所投資產(chǎn)品的交易內(nèi)容和交易風險，不能片面追求收益而漠視投資風險。原告在投資涉案產(chǎn)品時，未充分了解涉案產(chǎn)品的相關(guān)信息，在進行大額投資時本人未簽署合同文本，具有一定的過錯，亦應(yīng)承擔相應(yīng)不利的法律后果，不能要求損失全部由對方承擔。

雖然案涉資管計劃尚未最終清算結(jié)束，但考慮到投資者已經(jīng)產(chǎn)生損失的事實，結(jié)合聯(lián)儲證券的過錯程度，一審法院酌定聯(lián)儲證券對的賠償范圍為閆女士投資本金的50％，二審法院對此予以確認。

值得關(guān)注的是，近期有多份與“聚誠5號”、“聚誠15號”相關(guān)的判決書陸續(xù)公布，投資者金額自100萬-300萬不等。由于案涉情節(jié)各有不同，法院大多判決聯(lián)儲證券承擔30%-50%的賠償責任。

編輯：艦長

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