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養(yǎng)老目標(biāo)基金四周年：

已成立185只養(yǎng)老FOF 總規(guī)模近1100億

中國(guó)基金報(bào)記者 曹雯璟 張燕北

作為公募助力養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的重要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批已滿四周年。過去四年，養(yǎng)老FOF持續(xù)擴(kuò)容、規(guī)模不斷壯大。截至目前，已有185只產(chǎn)品（各份額合并統(tǒng)計(jì)）先后發(fā)行成立，最新規(guī)模合計(jì)近千億。

從投資者最關(guān)心的基金回報(bào)來看，超7成養(yǎng)老FOF成立以來均斬獲正回報(bào)。在業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)過四年的發(fā)展，養(yǎng)老FOF在市場(chǎng)認(rèn)知和接受層面獲得長(zhǎng)足增進(jìn)，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)基金未來發(fā)展空間可期。

養(yǎng)老目標(biāo)基金達(dá)185只

總規(guī)模接近1100億元

2018年8月6日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)首批養(yǎng)老目標(biāo)基金，分別是華夏基金、南方基金、嘉實(shí)基金、博時(shí)基金、鵬華基金、中歐基金、富國(guó)基金、萬家基金等共計(jì)14家基金公司的14只養(yǎng)老目標(biāo)基金，標(biāo)志著公募養(yǎng)老FOF這一全新公募品種的正式誕生。

2022年8月2月，來自申萬菱信基金的申萬菱信養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有宣告成立，自此養(yǎng)老目標(biāo)基金的成立數(shù)量已達(dá)到186只。

按照成立時(shí)間來看，2018年共有13只養(yǎng)老目標(biāo)基金成立，2019年、2020年、2021分別有51只、41只、49只基金成立，2022年以來31只產(chǎn)品成立。

從基金規(guī)模來看，170只有二季度數(shù)據(jù)的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品二季度末合計(jì)規(guī)模1034.28億元。就新近成立的未披露中報(bào)的15只養(yǎng)老FOF而言，發(fā)行總規(guī)模為62.43億元。整體來看，185只已成立的養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模合計(jì)達(dá)1096.71億元。

首批養(yǎng)老FOF發(fā)行的時(shí)候正值2018年下半年股市的低潮期，眾多養(yǎng)老目標(biāo)基金在發(fā)行時(shí)即遇冷。得益于市場(chǎng)回暖和良好運(yùn)作，首批獲批的養(yǎng)老FOF成立以來規(guī)?；旧先揩@得正增長(zhǎng)。

其中，華夏養(yǎng)老2040三年今年二季度末規(guī)模達(dá)11.73億元，較2.12億元的成立規(guī)模增加4.5倍；中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年A成立規(guī)模3.22億元，今年上半年末規(guī)模達(dá)13.27億元。嘉實(shí)養(yǎng)老2040五年成立規(guī)模僅0.26億元，截至今年上半年末規(guī)模激增8倍多。

截至目前，養(yǎng)老目標(biāo)基金首發(fā)規(guī)模最大的是成立于2021年9月的興證全球安悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有，首發(fā)規(guī)模為63.44億元，刷新了此前興全安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有56.58億元的養(yǎng)老目標(biāo)基金首發(fā)規(guī)模記錄。單只基金發(fā)行規(guī)模屢創(chuàng)新高，說明市場(chǎng)對(duì)這一新生產(chǎn)品的接受程度逐步增加。

而當(dāng)前規(guī)模最大的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品為交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年FOF，達(dá)198.62億元。數(shù)據(jù)顯示，該基金的最新規(guī)模較發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)178.19億元。此外，規(guī)模增長(zhǎng)較明顯的還有民生加銀康寧穩(wěn)健養(yǎng)老一年、招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年等。

從基金管理人而言，華夏基金旗下共有12只養(yǎng)老FOF成立，是目前為止布局養(yǎng)老目標(biāo)基金最多的公司。博時(shí)基金、南方基金、廣發(fā)基金、工銀瑞信基金同樣積極布局公募養(yǎng)老產(chǎn)品。此外，匯添富基金、鵬華基金、平安基金、泰達(dá)宏利基金、銀華基金、易方達(dá)基金也在養(yǎng)老產(chǎn)品方面花了較大氣力。

養(yǎng)老FOF今年表現(xiàn)抗跌

15只成立以來賺超40%

從投資者最關(guān)心的基金回報(bào)來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金過去四年的表現(xiàn)基本達(dá)到目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的正收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，135只養(yǎng)老目標(biāo)基金成立以來都實(shí)現(xiàn)了正收益，占比近73%。

成立至今，回報(bào)超30%的養(yǎng)老FOF共有23只，其中15只成立以來斬獲40%以上的良好回報(bào)。其中收益率最高的是成立于2019年4月的的華夏養(yǎng)老2045三年A，這只基金成立迄今不到三年半時(shí)間回報(bào)達(dá)72.5%。此外，成立以來回報(bào)超過60%的還有兩只基金，分別是華夏養(yǎng)老2040三年，嘉實(shí)養(yǎng)老2050五年。此外，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年A、南方養(yǎng)老2035三年A、華夏養(yǎng)老2050五年等成立以來收益率超過50%。

即使在市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳的2022年，養(yǎng)老FOF整體表現(xiàn)依然比較抗跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，今年以前成立的154只養(yǎng)老目標(biāo)基金年內(nèi)平均跌幅率為5.73%，表現(xiàn)大幅優(yōu)于上證指數(shù)、滬深300等主流指數(shù)。

具體到單只產(chǎn)品而言，廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有年內(nèi)回報(bào)1.02%，位居第一；華夏安盈穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有緊隨其后，年內(nèi)收益率0.91%；浦銀安盛頤和穩(wěn)健養(yǎng)老一年A今年以來收益率達(dá)0.85%，位居第三。此外，鵬華長(zhǎng)治穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期、中銀添禧豐祿穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有等也逆市斬獲正收益。

華南一位養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理表示，隨著越來越多養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)行成立，投資者對(duì)這一創(chuàng)新產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)和理解不斷加深。憑借優(yōu)秀的大類資產(chǎn)配置能力和投資管理水平，養(yǎng)老FOF大多取得還不錯(cuò)的絕對(duì)收益，這也能讓投資人更加認(rèn)可這一類型的產(chǎn)品，形成正向反饋。

公募積極布局養(yǎng)老FOF

“不好賣”或只是初期階段性現(xiàn)象

今年4月份，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，標(biāo)志著個(gè)人養(yǎng)老金制度正式出臺(tái)，“個(gè)人養(yǎng)老金”新時(shí)代開啟。今年6月份，個(gè)人養(yǎng)老金的重要配套制度《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》發(fā)布，提出個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金，擬優(yōu)先納入養(yǎng)老目標(biāo)基金。個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品可以使普通老百姓在更多地享受國(guó)家普惠金融制度的同時(shí)，切實(shí)獲取到國(guó)家的發(fā)展紅利。

雖然養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱個(gè)人賬戶的細(xì)則尚未出臺(tái)，但不少基金已在籌劃相關(guān)產(chǎn)品。今年下半年以來，公募布局以養(yǎng)老FOF為主的FOF類產(chǎn)品步伐加快。截至8月12日，目前正在發(fā)行的公募FOF有18只，14只等待發(fā)行，還有近30只產(chǎn)品在走審批流程，其中一半是養(yǎng)老FOF。

華夏基金表示，從美國(guó)共同基金行業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)看，養(yǎng)老金與公募基金呈現(xiàn)出互相促進(jìn)的緊密聯(lián)系。一方面，公募基金通過專業(yè)投資幫助養(yǎng)老資金實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的保值增值；另一方面，養(yǎng)老資金作為長(zhǎng)期資金，為基金行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供了基石型資產(chǎn)，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展?；鹗敲绹?guó)個(gè)人養(yǎng)老金最主要的配置產(chǎn)品?；鸸镜葘I(yè)機(jī)構(gòu)不斷開發(fā)適應(yīng)養(yǎng)老需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，在滿足個(gè)人養(yǎng)老需求的同時(shí)，促進(jìn)了美國(guó)共同基金業(yè)成長(zhǎng)，也促進(jìn)了美國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。公募基金在海外養(yǎng)老金第三支柱中扮演重要角色，在我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金建設(shè)中，也將大有可為。

所以養(yǎng)老目標(biāo)基金業(yè)務(wù)也是公募基金一個(gè)長(zhǎng)期重點(diǎn)業(yè)務(wù)，雖然目前推進(jìn)確實(shí)有一些考驗(yàn)，比如公眾養(yǎng)老投資意識(shí)有待提升，對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的接受度也有待提升，但是通過近幾年養(yǎng)老目標(biāo)基金無論是規(guī)模還是持有人數(shù)量的增長(zhǎng)，我們也看到了這塊業(yè)務(wù)的潛力，對(duì)未來也是充滿信心的。

農(nóng)銀養(yǎng)老2035、農(nóng)銀養(yǎng)老2045（FOF）基金經(jīng)理周永冠表示，首先，養(yǎng)老目標(biāo)基金前景廣闊，是基金公司未來重點(diǎn)發(fā)展的基金品類；其次，目標(biāo)客戶具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，基金管理人需要提供立場(chǎng)風(fēng)格鮮明、滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好目標(biāo)客戶需求的產(chǎn)品線。農(nóng)銀匯理除了正在運(yùn)作的兩只目標(biāo)日期養(yǎng)老基金外，為滿足客戶對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)及收益率需求，正在規(guī)劃系列目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)老基金。

平安基金基金經(jīng)理李正一表示，首先，參考國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，以美國(guó)為例，養(yǎng)老目標(biāo)日期型基金是養(yǎng)老第三支柱的的重要投資工具，養(yǎng)老目標(biāo)日期基金會(huì)根據(jù)客戶退休年齡動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置方案，幫助客戶一站式解決養(yǎng)老投資問題；其次，美國(guó)將養(yǎng)老目標(biāo)日期基金設(shè)定為第二支柱的默認(rèn)投資計(jì)劃；第三，目前，我國(guó)養(yǎng)老第三支柱還處于艱難的起步階段，后續(xù)仍需要引導(dǎo)投資者關(guān)注和了解養(yǎng)老目標(biāo)基金的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)，提高養(yǎng)老投資的積極性，相信未來此類產(chǎn)品的發(fā)展空間仍是十分廣闊的。

海富通基金FOF投資部總監(jiān)朱赟表示，從我國(guó)現(xiàn)有養(yǎng)老體制上看，第一支柱基本養(yǎng)老占比最高，接近80%，第二支柱企業(yè)年金占比基本在20%（數(shù)據(jù)來源：人力資源和社會(huì)保障部），第三支柱目前還沒有真正推開，從我國(guó)社會(huì)老齡化越來越嚴(yán)重的背景下，嚴(yán)重依賴第一支柱的模式不可持續(xù)，第三支柱的發(fā)展必將是廣闊的。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老投資中養(yǎng)老FOF占比最大，也最受到投資者的認(rèn)可，因此雖然現(xiàn)在養(yǎng)老FOF并不好賣，但從未來發(fā)展前景上看，這類產(chǎn)品一定會(huì)有更大發(fā)展，因此各基金公司都在積極布局，盡早進(jìn)入個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱的投資范圍。

廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔幢硎?，發(fā)展養(yǎng)老FOF有利于廣大投資者借助基金管理人的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)投資基金，滿足投資者多樣化資產(chǎn)配置的投資需求，有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，降低多樣化投資的門檻。同時(shí)FOF基金具備資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)分散、長(zhǎng)期穩(wěn)健的屬性，契合居民養(yǎng)老投資的需求。

從美國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，養(yǎng)老FOF是居民養(yǎng)老金的重要配置品種，美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的規(guī)模隨著居民養(yǎng)老金的發(fā)展而快速增長(zhǎng)，從1996年不到70億美元發(fā)展到2021年的2.2萬億美元，為居民養(yǎng)老提供了充足的產(chǎn)品保障。今年上半年我國(guó)出臺(tái)了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，開啟了個(gè)人養(yǎng)老金投資時(shí)代，補(bǔ)充了我國(guó)養(yǎng)老保障體系中的重要一環(huán)；未來，隨著居民養(yǎng)老投資需求和資產(chǎn)配置需求的崛起，我國(guó)養(yǎng)老FOF的發(fā)展空間廣闊。

嘉實(shí)基金FOF投資管理部基金經(jīng)理張靜表示，養(yǎng)老目標(biāo)FOF三年多的探索，已被市場(chǎng)所認(rèn)可，是個(gè)人養(yǎng)老金進(jìn)入公募基金的重要手段與工具。另一方面，基金行業(yè)經(jīng)過20年發(fā)展，已經(jīng)通過規(guī)范的投資運(yùn)作、透明的信息披露、豐富的產(chǎn)品序列，形成了成熟的投研理念和完整的產(chǎn)品線，擁有別具優(yōu)勢(shì)的資源稟賦，并在資產(chǎn)管理和財(cái)富管理領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。公募基金行業(yè)理應(yīng)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，更為積極主動(dòng)的參與個(gè)人養(yǎng)老金投資管理。

記者同時(shí)注意到，相比權(quán)益類產(chǎn)品，這幾年養(yǎng)老FOF并不好賣，但公募仍積極參與布局。

華安基金基金組合投資部總監(jiān)陸靖昶表示，“養(yǎng)老FOF不好賣”或許只是初期階段性的現(xiàn)象，養(yǎng)老投資是一個(gè)細(xì)水長(zhǎng)流、不斷積累的過程。首先，在過去較長(zhǎng)時(shí)間、尤其是資管新規(guī)之前，大多數(shù)投資者已經(jīng)習(xí)慣了剛兌、保本的產(chǎn)品，對(duì)于養(yǎng)老FOF這樣投資期限長(zhǎng)并具有一定鎖定期的凈值化產(chǎn)品需要一個(gè)逐漸接受的過程。其次，國(guó)內(nèi)過去幾年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化行情明顯，短期高漲的高權(quán)益產(chǎn)品更易吸引關(guān)注，而養(yǎng)老FOF投資是一個(gè)系統(tǒng)化的、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的投資品種，會(huì)盡可能避免養(yǎng)老資金遭受大幅損失，盡力確保資金的安全性，因此短期收益可能缺乏一些吸引力。此外，我國(guó)第三支柱體系尚處于建設(shè)初級(jí)階段，廣大投資者還未形成個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)備的投資理念，而且我國(guó)養(yǎng)老FOF市場(chǎng)也在初步構(gòu)建中，目前產(chǎn)品主要集中在目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金和到期日較短的目標(biāo)日期型基金，為投資者提供的基金產(chǎn)品還需要擴(kuò)展。

萬家基金產(chǎn)品開發(fā)部高級(jí)研究員楊可表示，這幾年公募積極布局的主要原因在于日漸嚴(yán)峻的人口老齡化趨勢(shì)以及國(guó)家養(yǎng)老金政策改革帶來的市場(chǎng)預(yù)期。一方面，我國(guó)早在2000年就正式跨入老齡化社會(huì)，目前已經(jīng)進(jìn)入加速老齡化階段。持續(xù)的老齡化將在長(zhǎng)期帶來龐大養(yǎng)老需求。另一方面，近年來國(guó)家不斷推動(dòng)多層次多支柱的養(yǎng)老金體系發(fā)展，明確提出規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，這也讓市場(chǎng)機(jī)構(gòu)看到了我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金的廣闊市場(chǎng)前景。

銀華FOF投資總監(jiān)、基金經(jīng)理肖侃寧表示，首先是相應(yīng)國(guó)家的號(hào)召。另一方面，基金公司出于基金產(chǎn)品的全方面布局的考慮。相比其他產(chǎn)品類型，F(xiàn)OF產(chǎn)品具有收益穩(wěn)健和波動(dòng)相對(duì)較小的特點(diǎn)，尤其在市場(chǎng)震蕩的情況下，F(xiàn)OF產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上的優(yōu)勢(shì)更能顯現(xiàn)。隨著個(gè)人投資者對(duì)FOF基金的熟悉和認(rèn)同，F(xiàn)OF未來將在投資策略多樣化、產(chǎn)品類型多元化等方面展現(xiàn)積極的變化，F(xiàn)OF基金的市場(chǎng)整體規(guī)模有望進(jìn)一步提高。并且FOF的發(fā)展有助于形成對(duì)個(gè)人投資者、FOF基金管理人與行業(yè)發(fā)展多贏的局面。個(gè)人投資者可以借助FOF的科學(xué)資產(chǎn)配置與基金優(yōu)選能力獲得更好的風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)；FOF基金管理人可以在借助優(yōu)秀基金經(jīng)理的能力，更好地為投資者服務(wù)；基金行業(yè)可以通過FOF管理人的專業(yè)投資助推基金業(yè)朝更加有序、多元化的方向發(fā)展。

博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜表示，公募基金積極布局養(yǎng)老FOF是基于這是一片藍(lán)海的判斷，一方面參考美國(guó)養(yǎng)老FOF在相關(guān)制度推動(dòng)下的快速發(fā)展歷程，另一方面國(guó)內(nèi)確實(shí)也有非常廣泛而迫切的養(yǎng)老投資需求。

南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良則提到，第三支柱下的個(gè)人養(yǎng)老投資賬戶采取閉環(huán)管理，投資者在享受國(guó)家提供稅收優(yōu)惠措施的同時(shí)，也需要確保該資金的長(zhǎng)期投資，在退休前無法規(guī)認(rèn)可的特殊情況，不得提前支出。因此，制度有助于將個(gè)人零散資金鎖定并匯聚為長(zhǎng)線的穩(wěn)定資金，既有利于投資者儲(chǔ)蓄資金的長(zhǎng)期保值增值，也有助于為資本市場(chǎng)引入長(zhǎng)線資金，助力資本市場(chǎng)長(zhǎng)牛慢牛格局的形成。因此，當(dāng)前養(yǎng)老FOF規(guī)模增長(zhǎng)速度不那么快，但長(zhǎng)期的空間、資金的沉淀性、規(guī)模的可累積性以及對(duì)整個(gè)公司品牌的提升性，都決定了養(yǎng)老FOF成為公募基金必須積極布局的領(lǐng)域。

鵬華基金首席資產(chǎn)配置官/資產(chǎn)配置與基金投資部總經(jīng)理 鄭科表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金因其具有持有期限制，相較其他公募基金，銷售難度偏大。但基金公司仍可通過發(fā)起式、擇時(shí)首發(fā)、二次營(yíng)銷、定投、互聯(lián)網(wǎng)等多種手段實(shí)現(xiàn)初期規(guī)模。更為重要的是，從養(yǎng)老替代率的角度而言，養(yǎng)老目標(biāo)基金是養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱中最逼近設(shè)計(jì)初衷的產(chǎn)品類型，具有廣闊的前景和規(guī)?？臻g。

《資管新規(guī)》對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化的要求，直接導(dǎo)致了居民財(cái)富增值需求和養(yǎng)老需求直接或間接的流入公募基金行業(yè)。巨大的儲(chǔ)蓄資金和有限的投資途徑，將助推公募行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。在此過程中，養(yǎng)老第三支柱將成為公募基金行業(yè)未來數(shù)十年高質(zhì)量發(fā)展不可或缺的最關(guān)鍵賽道。

FOF產(chǎn)品成養(yǎng)老金投資“利器”

早在2018年，監(jiān)管層面頒布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引》，借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，明確“FOF”是養(yǎng)老目標(biāo)基金的主要運(yùn)作模式。多位基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，F(xiàn)OF這類產(chǎn)品比較適合養(yǎng)老金投資，對(duì)于普惠性極強(qiáng)的養(yǎng)老投資而言，F(xiàn)OF能提供簡(jiǎn)單、清晰的一站式解決方案。

華夏基金養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理許利明表示，養(yǎng)老FOF是FOF產(chǎn)品中的一種特殊類型，它具備FOF產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)和形態(tài)，同時(shí)投資目標(biāo)更側(cè)重長(zhǎng)期的養(yǎng)老資金積累。FOF的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在其既是一種投資基金的產(chǎn)品，也是一種資產(chǎn)配置理念。從長(zhǎng)期的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，上至大類資產(chǎn)，下至市場(chǎng)風(fēng)格，沒有單一資產(chǎn)可以持續(xù)躺贏。通過基金產(chǎn)品的暴露因子分析、風(fēng)格分類、收益特征分析、風(fēng)險(xiǎn)分析、配置和交易特征等方面的綜合評(píng)價(jià)，F(xiàn)OF基金經(jīng)理可以實(shí)現(xiàn)對(duì)基金產(chǎn)品風(fēng)格和業(yè)績(jī)歸因的精準(zhǔn)識(shí)別，從而選擇出合適的基金和基金經(jīng)理。其次，F(xiàn)OF還能夠有效通過資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選在一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使FOF產(chǎn)品具備了抵御風(fēng)險(xiǎn)、平滑收益等適合進(jìn)行長(zhǎng)期投資的特性。而養(yǎng)老投資就是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，所以養(yǎng)老目標(biāo)基金目前基本都是采用FOF形式。

周永冠表示，F(xiàn)OF具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。FOF產(chǎn)品可以通過三個(gè)層次降低投資風(fēng)險(xiǎn)：一是在大類資產(chǎn)之間進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置降低風(fēng)險(xiǎn)；二是在同一資產(chǎn)類別中，通過風(fēng)格分散達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的；三是通過持有多只基金，降低單一基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。

李正一表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金具有以下核心特征：一是長(zhǎng)期性，養(yǎng)老目標(biāo)基金設(shè)置持有期，鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有、長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)期考核；二是以資產(chǎn)配置為主要投資策略，采用FOF形式，通過資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)控制，降低組合波動(dòng)，追求中長(zhǎng)期穩(wěn)健收益；三是重視發(fā)揮權(quán)益投資對(duì)資產(chǎn)增值的作用，并具有中低波動(dòng)特征，契合制度建設(shè)初期參加人的養(yǎng)老投資需求；四是提供養(yǎng)老投資的"一站式"解決方案，投資者可以根據(jù)年齡、預(yù)期壽命、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素，選擇合適的養(yǎng)老目標(biāo)基金。

陸靖昶表示，首先，以往標(biāo)準(zhǔn)化公募基金產(chǎn)品投資范圍只能是單一或股債的資產(chǎn)屬性，在分散風(fēng)險(xiǎn)的角度難以實(shí)現(xiàn)更多維度的資產(chǎn)配置，而FOF是通過進(jìn)行一籃子基金組合的投資，一定程度上降低了單一資產(chǎn)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有助于給投資者帶來更為穩(wěn)健的回報(bào)。FOF通過上層的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置獲取市場(chǎng)的系統(tǒng)收益（Beta），再通過底層精選基金獲取超額收益（Alpha），層層分散和優(yōu)選降低組合波動(dòng)和回撤，獲取相對(duì)穩(wěn)健的絕對(duì)收益，更好地滿足養(yǎng)老投資的收益風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，緩解投資者長(zhǎng)期以來選基難、擇時(shí)難、分散難等痛點(diǎn)。

此外，對(duì)于普惠性極強(qiáng)的養(yǎng)老投資而言，F(xiàn)OF能提供簡(jiǎn)單、清晰的一站式解決方案。第一，F(xiàn)OF解決了基金選擇中的信息不對(duì)稱，降低了踩雷單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)；第二，F(xiàn)OF能夠貼合投資者生命周期，科學(xué)、系統(tǒng)地進(jìn)行收益風(fēng)險(xiǎn)水平調(diào)整，提供“一生一款”的養(yǎng)老投資產(chǎn)品。FOF因需求而生，不止是一種產(chǎn)品形式，更是解決養(yǎng)老投資者焦慮的一站式服務(wù)，在我國(guó)養(yǎng)老投資理念形成的初級(jí)階段將發(fā)揮重要作用。

楊喆表示，養(yǎng)老金是投資人為退休提前儲(chǔ)備的“保障”資金，具有“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的屬性，資金的安全性尤為重要，因此需要通過資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)期”“穩(wěn)健”增值的目標(biāo)，而FOF正是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的有效手段：首先，普通基金通過持有多只股票或債券實(shí)現(xiàn)分散投資，而FOF以基金為投資標(biāo)的，在此基礎(chǔ)上能夠二次分散風(fēng)險(xiǎn)，理論上更加安全穩(wěn)??；其次，F(xiàn)OF可以在子基金層面優(yōu)中選優(yōu)，由專業(yè)的投研人員幫投資者解決“萬基時(shí)代”選基難的問題，理論上有助于提升組合超額收益；最后，F(xiàn)OF可以通過自上而下的資產(chǎn)配置策略，來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的頻繁切換，增加組合超額收益的來源，真正實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置?？傮w來說，F(xiàn)OF本身產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活，可以有針對(duì)性地匹配到不同退休日期或不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的養(yǎng)老場(chǎng)景，適合作為養(yǎng)老金投資的“必備工具”。

楊可表示，F(xiàn)OF是海外眾多養(yǎng)老金青睞的投資模式，主要有兩個(gè)特征使其備受DC型養(yǎng)老金的歡迎。第一，從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)看，大多數(shù)養(yǎng)老金都采用了多元資產(chǎn)的配置策略，而FOF產(chǎn)品恰恰就是一種適合進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的基金產(chǎn)品；第二，基金產(chǎn)品通過對(duì)證券的選擇和分散配置可以降低組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，F(xiàn)OF產(chǎn)品則通過對(duì)基金的選擇和分散配置實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的二次降低，進(jìn)一步改善了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

肖侃寧表示，養(yǎng)老資金由于其特殊的用途，居民的支取行為有較強(qiáng)的可預(yù)測(cè)性，具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期性特征。而FOF基金特點(diǎn)之一就是幫助投資者分散風(fēng)險(xiǎn)，平滑波動(dòng)，以長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有。養(yǎng)老FOF一般分為目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品，目標(biāo)日期型產(chǎn)品下滑曲線是基于人力資本理論而設(shè)計(jì)，可以簡(jiǎn)單快捷的匹配大多數(shù)投資者在不同生命階段的需求。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品更適合于清楚自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者。養(yǎng)老FOF一般會(huì)設(shè)置最小持有期，能夠發(fā)揮相對(duì)長(zhǎng)期的資金優(yōu)勢(shì)，是非常符合養(yǎng)老需求的投資品種。一方面養(yǎng)老FOF能夠充分發(fā)揮長(zhǎng)期資金消化短期波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)為投資者獲取較高收益；另一方面，其有效對(duì)接第二支柱或第三支柱的需求，投資目標(biāo)不同于第一支柱，主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，有助于達(dá)到養(yǎng)老參與人退休前制定的目標(biāo)替代率，更好地滿足其養(yǎng)老需求。

張靜表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金與普通公募基金承擔(dān)著從不同角度的服務(wù)廣大持有人的使命。相對(duì)于普通公募產(chǎn)品多為中短期閑錢理財(cái)、財(cái)富增值的工具，養(yǎng)老目標(biāo)基金是為居民管理好養(yǎng)老資金的幫手、享受退休后美好生活的保障。養(yǎng)老基金多為超長(zhǎng)期投資，對(duì)于穩(wěn)健的要求最高。其多采用FOF形式，一方面有助于通過靈活的資產(chǎn)配置來熨平國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)波動(dòng)，另一方面通過專業(yè)的基金選擇，從全市場(chǎng)近萬只公募基金中識(shí)別出真正業(yè)績(jī)優(yōu)秀穩(wěn)定的產(chǎn)品，提升投資者的長(zhǎng)期持有體驗(yàn)；并且通過投資基金，從投資機(jī)制上實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的二次分散，在不損失預(yù)期收益的前提下降低了波動(dòng)，改善了風(fēng)險(xiǎn)收益比，與養(yǎng)老資金的目標(biāo)非常契合。

朱赟表示，F(xiàn)OF是多資產(chǎn)配置的重要載體，因?yàn)轲B(yǎng)老金追求的是長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，對(duì)于要求較高性價(jià)比的目標(biāo)，一般來說通過資產(chǎn)配置才能實(shí)現(xiàn)，而FOF是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的最佳產(chǎn)品形態(tài)，通過資產(chǎn)配置將不同類別的資產(chǎn)組合在一起，并控制好目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，取得預(yù)期收益，這是FOF這類產(chǎn)品要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，對(duì)于其他類別的產(chǎn)品基金經(jīng)理可能更關(guān)注如何通過選股或選券來實(shí)現(xiàn)收益，而對(duì)于多資產(chǎn)類別更多的需要通過資產(chǎn)配置來實(shí)現(xiàn)，因此FOF這種運(yùn)作模式更適合做資產(chǎn)配置，來匹配養(yǎng)老目標(biāo)投資。

麥靜表示，養(yǎng)老投資由于其長(zhǎng)期的特性，難免需要經(jīng)歷市場(chǎng)起伏周期和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷，要求資產(chǎn)配置和涉及各類資產(chǎn)的投資能力都需要兼而有之，而再優(yōu)秀的基金經(jīng)理其能力都是有邊界的，或者說每一個(gè)基金經(jīng)歷都有更為擅長(zhǎng)或者不太擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，而FOF能夠通過FOF基金層面的專業(yè)資產(chǎn)配置，疊加底層基金在各個(gè)領(lǐng)域優(yōu)秀的投資能力，以期達(dá)成更好的長(zhǎng)期投資效果，滿足投資者養(yǎng)老投資需求。

李文良也提到，從海外個(gè)人養(yǎng)老投資來看，比如以美國(guó)IRAS為例，公募基金是其最主要的投資方向，而養(yǎng)老目標(biāo)FOF也是個(gè)人養(yǎng)老金持續(xù)流入的公募基金品類，尤其是目標(biāo)日期策略TDF，每個(gè)IRAS賬戶通過投資于養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金，長(zhǎng)期以來真正實(shí)現(xiàn)了非常好的保值增值，這樣成功的先例非常值得借鑒，因此我們也明確FOF是養(yǎng)老目標(biāo)基金的主要運(yùn)作模式。

FOF產(chǎn)品，與其他基金產(chǎn)品不同，他既是一個(gè)基金產(chǎn)品，更是一個(gè)資產(chǎn)配置解決方案。養(yǎng)老目標(biāo)基金通過FOF形態(tài)，可以實(shí)現(xiàn)多資產(chǎn)、多區(qū)域、多策略、多管理人的資產(chǎn)配置方案；可以實(shí)現(xiàn)個(gè)人投資者在進(jìn)行基金投資時(shí)選擇難、配置難、跟蹤難和調(diào)倉難的痛點(diǎn)；再者養(yǎng)老目標(biāo)FOF以養(yǎng)老目的為特定場(chǎng)景制定策略，在策略上、甚至在產(chǎn)品名稱上均有清晰的定位，非常方便投資者識(shí)別和選擇，比如目標(biāo)日期策略TDF。

國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品主要聚焦于穩(wěn)健型，低回撤-低預(yù)期收益的特點(diǎn)；而養(yǎng)老目標(biāo)FOF，覆蓋目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略TRF/目標(biāo)日期策略TDF，在TRF策略中，覆蓋了低、中、高風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)日期策略也覆蓋了較多的退休年齡段。也就是說，除了提供穩(wěn)健型策略，養(yǎng)老目標(biāo)FOF也在積極發(fā)揮公募基金公司在權(quán)益投資領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，提供權(quán)益敞口更高、高波動(dòng)-高預(yù)期收益的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，產(chǎn)品品類更加豐富，尤其是在個(gè)人養(yǎng)老的長(zhǎng)期投資中，權(quán)益投資對(duì)賬戶的保值增值是至關(guān)重要的，也是養(yǎng)老目標(biāo)FOF非常大的優(yōu)勢(shì)。

鄭科表示，分散投資是組合投資領(lǐng)域唯一的“餡兒餅”?；鹬谢穑ㄟ^二次分散，實(shí)現(xiàn)了卓越的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，這正是養(yǎng)老產(chǎn)品的最大述求。同時(shí)，基金中基金還將提供極佳的流動(dòng)性，令千億甚至萬億級(jí)別的養(yǎng)老金投資運(yùn)作游刃有余。這是股票型基金、混合型基金、債券型基金等傳統(tǒng)品類無法企及的。另外，基金中基金通過資產(chǎn)配置和管理人遴選兩種途徑，極為自然的涉足到多元資產(chǎn)。通過資產(chǎn)的低相關(guān)性，實(shí)現(xiàn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散。綜上三個(gè)特征，我們認(rèn)為，基金中基金是養(yǎng)老目標(biāo)基金的最優(yōu)運(yùn)作模式。

多維度促創(chuàng)新迎發(fā)展

養(yǎng)老目標(biāo)基金未來是“星辰大?！?/strong>

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗

自2018年誕生以來，已滿“四周歲”的公募養(yǎng)老目標(biāo)基金總體規(guī)模已經(jīng)超過1000億元，未來發(fā)展?jié)摿薮?，目前僅是駛向星辰大海征程的啟航。

對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展前景，業(yè)內(nèi)紛紛預(yù)測(cè)，到2030年個(gè)人養(yǎng)老金或迎來1至3萬億元增量資金；同時(shí)，參考美國(guó)IRA賬戶經(jīng)驗(yàn)，投資公募基金的比例可達(dá)10%~30%，個(gè)人養(yǎng)老金投資每年能為養(yǎng)老目標(biāo)基金帶來100~350億元的增量。

在“星辰大?！泵媲?，為促進(jìn)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了來自北京、上海、深圳、廣州的多位投資人士，談?wù)劶娂娋宛B(yǎng)老目標(biāo)基金創(chuàng)新方向、發(fā)展方向建言獻(xiàn)策，認(rèn)為目前養(yǎng)老目標(biāo)基金尚處于發(fā)展早期，要從制度層面、投資層面、產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面、投資者教育層面等多維度發(fā)力。

養(yǎng)老目標(biāo)基金未來“一片藍(lán)海”

或每年帶來100~350億元的增量

在養(yǎng)老等剛性需求下，投資者對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金有巨大的需求。不少基金人士認(rèn)為，這是一片廣闊的藍(lán)海。

南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良就直言，國(guó)家已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到了第三支柱的重要性，其將是進(jìn)一步夯實(shí)社會(huì)養(yǎng)老儲(chǔ)備資金的重要一環(huán)，是化解國(guó)家老齡化壓力的關(guān)鍵手段。國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，明確了將通過稅優(yōu)優(yōu)惠的杠桿措施，激勵(lì)廣大投資者為了自己的養(yǎng)老，多做積累。

“富有余力的投資者會(huì)足額用滿國(guó)家給的繳費(fèi)上限，即一年12000元的額度，如果考慮一年幾千萬的參與人數(shù)量，則第三支柱中長(zhǎng)期的累積增加的規(guī)模是很可觀的?！崩钗牧急硎?，如果再考慮，在第三支柱內(nèi)部，具備中高權(quán)益資產(chǎn)配置比例的養(yǎng)老目標(biāo)基金會(huì)不斷取得更大比例的投資者的認(rèn)可，則其前景也十分不錯(cuò)，大概率將復(fù)制海外第三支柱中養(yǎng)老目標(biāo)基金受歡迎程度不斷上升的歷史。

農(nóng)銀養(yǎng)老2035、農(nóng)銀養(yǎng)老2045（FOF）基金經(jīng)理周永冠更是用數(shù)據(jù)說明，假設(shè)當(dāng)前階段個(gè)稅繳納人數(shù)為8000萬，其中20%的居民在初期階段參與個(gè)人養(yǎng)老金投資（年繳費(fèi)上限1.2萬元、平均繳付比例60%）；參考美國(guó)IRA賬戶經(jīng)驗(yàn)，投資公募基金的比例可達(dá)10%~30%，個(gè)人養(yǎng)老金投資每年能為養(yǎng)老目標(biāo)基金帶來100~350億元的增量?！斑@將有利于提升 A 股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比，培養(yǎng)資本市場(chǎng)價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資理念，降低市場(chǎng)波動(dòng)率。”

“從發(fā)展?jié)摿砜?，目前可能只是駛向星辰大海征程的啟航。隨著我國(guó)居民收入持續(xù)提高和居民養(yǎng)老意識(shí)不斷增強(qiáng)，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的發(fā)展空間將更加廣闊。” 銀華FOF投資總監(jiān)、基金經(jīng)理肖侃寧也是從數(shù)據(jù)表示，中金公司研報(bào)預(yù)測(cè)，到2030年，個(gè)人養(yǎng)老金或迎來1至3萬億元增量資金。

廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔匆脖硎荆悦绹?guó)為例，約85%的目標(biāo)日期共同基金資產(chǎn)都來源于二、三支柱的養(yǎng)老金賬戶，已經(jīng)成為美國(guó)養(yǎng)老金投資最核心的產(chǎn)品投資類型。今年上半年，《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》和《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》的出臺(tái)標(biāo)志著個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展進(jìn)入嶄新階段，預(yù)計(jì)在稅收等政策優(yōu)惠下，未來將會(huì)有更多增量資金通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資到養(yǎng)老目標(biāo)基金中。

楊喆還表示，基金行業(yè)投資者教育工作的展開也在帶動(dòng)養(yǎng)老投資理念的發(fā)展，《中國(guó)投資者教育現(xiàn)狀調(diào)查報(bào)告》調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，持有基金的投資者比例由2018年的58.67%提升至2020年的70.68%。基金行業(yè)持續(xù)有效的投資者教育對(duì)改善投資者的投資偏好，引導(dǎo)投資者理性投資、長(zhǎng)期投資具有顯著作用，為未來個(gè)人參與養(yǎng)老金投資夯實(shí)基礎(chǔ)。

嘉實(shí)基金FOF投資管理部基金經(jīng)理張靜也表示，目前來看，完善居民養(yǎng)老保障迫切需要加快補(bǔ)足第三支柱個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老這一短板。公募基金中，只有養(yǎng)老目標(biāo)公募基金可承接這部分資金。養(yǎng)老目標(biāo)基金屬于FOF，是專為養(yǎng)老投資量身定制，成立的初衷是分散投資，穩(wěn)健增值。在大力發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的背景下，養(yǎng)老目標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品將成為公募基金與理財(cái)公司的一個(gè)重要發(fā)展方向，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。相對(duì)普通基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金底層買的是全市場(chǎng)的公募基金，這不但能在投資上進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，產(chǎn)品本身的策略容量會(huì)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的公募基金產(chǎn)品，可以滿足多數(shù)人養(yǎng)老投資的需求。

此外，鵬華基金首席資產(chǎn)配置官/資產(chǎn)配置與基金投資部總經(jīng)理鄭科表示，人口金字塔是投資假設(shè)中最不易改變的變量之一。諸多原因，我國(guó)正在以巨大的體量、飛速進(jìn)入深度老齡化的社會(huì)。養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)與完善，成為了涉及國(guó)家長(zhǎng)治久安、涉及民族復(fù)興成敗的關(guān)鍵性戰(zhàn)略舉措之一。養(yǎng)老目標(biāo)基金在時(shí)代背景下的加速發(fā)展，具有必然性和不可替代性。

加強(qiáng)投資者教育、優(yōu)化稅制設(shè)計(jì)

全方位推動(dòng)養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展

運(yùn)作已經(jīng)滿四年的養(yǎng)老目標(biāo)基金總規(guī)模已經(jīng)突破千億，但面對(duì)數(shù)億居民的養(yǎng)老需求，目前養(yǎng)老目標(biāo)基金尚處于發(fā)展早期，推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老投資以及養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展，不少業(yè)內(nèi)人士建議需要做好投資者教育工作等，多維度發(fā)力。

華安基金基金組合投資部總監(jiān)陸靖昶，就從四個(gè)維度談推動(dòng)養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展，第一是個(gè)人養(yǎng)老金制度的層面，建議進(jìn)一步優(yōu)化稅制設(shè)計(jì)，或可在領(lǐng)取征稅時(shí)降低稅率水平，或采取累進(jìn)稅率，設(shè)置多檔稅率，針對(duì)不同收入水平人群適用不同的稅率水平；建議探索個(gè)稅起征點(diǎn)以下人群參與個(gè)人養(yǎng)老金的途徑，采取免稅乃至適度財(cái)政補(bǔ)貼的方式鼓勵(lì)其參與個(gè)人養(yǎng)老金；建議隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、城鄉(xiāng)居民可支配收入的增加，適時(shí)逐步提高繳費(fèi)上限，提升較高收入人群參與個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資意愿。

第二在推廣層面，陸靖昶建議進(jìn)一步完善業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)測(cè)機(jī)制，幫助投資者合理估算收益。建議借鑒養(yǎng)老理財(cái)采用絕對(duì)收益作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，為投資者提供直觀合理的投資收益預(yù)期；同時(shí)，進(jìn)一步延伸養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品關(guān)于收益測(cè)算的概念，借鑒投顧關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)測(cè)的相關(guān)邏輯，為投資者進(jìn)行不同市場(chǎng)環(huán)境下的收益測(cè)算，進(jìn)一步引導(dǎo)投資者樹立合理的產(chǎn)品收益預(yù)期。

第三在投資層面，陸靖昶建議逐漸擴(kuò)大公募基金投資范圍。在養(yǎng)老目標(biāo)基金中加入不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)（公募REITs等）或者其他另類資產(chǎn)，將為投資管理提供更多樣化策略，從而更好地為投資者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

第四、在投資者陪伴層面，建議加大養(yǎng)老FOF和養(yǎng)老金融知識(shí)的供給與推廣，可以考慮將投顧業(yè)務(wù)與養(yǎng)老目標(biāo)基金相結(jié)合，提升投資者養(yǎng)老儲(chǔ)備認(rèn)知，加速養(yǎng)老普惠。國(guó)內(nèi)目前投顧只能構(gòu)建不含F(xiàn)OF的產(chǎn)品組合，無法通過推薦養(yǎng)老目標(biāo)基金為投資者提供一站式的養(yǎng)老投資服務(wù)。如果能在投顧服務(wù)組合中納入養(yǎng)老目標(biāo)基金，可以進(jìn)一步提高大眾投資者對(duì)養(yǎng)老投資的認(rèn)知，更多地了解養(yǎng)老目標(biāo)基金的長(zhǎng)期運(yùn)作，增加養(yǎng)老儲(chǔ)備投資。

更多FOF基金經(jīng)理將投資者教育活動(dòng)放在重點(diǎn)。如華夏基金養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理許利明表示，最重要的是持續(xù)加大投資者教育方面的投入，需要借助各類渠道對(duì)投資者進(jìn)行教育，幫助他們更多關(guān)注、正確認(rèn)識(shí)養(yǎng)老目標(biāo)基金這類投資產(chǎn)品，并通過提高基金業(yè)績(jī)來增加投資者對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的接受程度。

“應(yīng)積極圍繞個(gè)人養(yǎng)老主題開展投資者交流與投資者教育活動(dòng)，助力普及個(gè)人養(yǎng)老相關(guān)意識(shí)，引導(dǎo)和樹立長(zhǎng)期投資理念?！奔螌?shí)基金FOF投資管理部基金經(jīng)理張靜也認(rèn)為，目前，我國(guó)大多數(shù)投資者，尤其是年輕人對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老概念還較為陌生，轉(zhuǎn)變養(yǎng)老觀念、樹立長(zhǎng)期投資理念任重道遠(yuǎn)。

銀華FOF投資總監(jiān)、基金經(jīng)理肖侃寧也是提及加強(qiáng)養(yǎng)老目標(biāo)基金的營(yíng)銷宣傳工作、拓寬養(yǎng)老目標(biāo)基金的宣傳渠道。并認(rèn)為要充分推動(dòng)各級(jí)政府部門、基金公司、銀行和券商等金融機(jī)構(gòu)多維度宣傳工作，拓寬營(yíng)銷渠道，加強(qiáng)精準(zhǔn)營(yíng)銷。保存現(xiàn)有客戶并積極拓展?jié)撛谕顿Y者，讓資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期價(jià)值投資理念深入人心，培養(yǎng)更多的潛在合格投資者。

“縱觀海外養(yǎng)老基金的發(fā)展，天時(shí)、地利和人和三者缺一不可?！睆V發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔幢硎荆瑖?guó)內(nèi)老齡化程度不斷加劇“天時(shí)”已經(jīng)具備；而近幾年基金行業(yè)大發(fā)展和投資者教育普及也使得“地利”和“人和”初具雛形，但未來想要推動(dòng)養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展，在這兩點(diǎn)上仍需繼續(xù)發(fā)力。

楊喆認(rèn)為，首先，養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展仍需更強(qiáng)力的政策扶持，建議未來有更多相關(guān)政策細(xì)則能加快落地，為養(yǎng)老基金帶來更多長(zhǎng)線配置資金；其次，養(yǎng)老FOF想要實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置，也依賴于底層基金的發(fā)展，一些細(xì)分品種如REITs、QDII、另類、指數(shù)產(chǎn)品未來仍有擴(kuò)容潛力；此外，投資者教育仍需繼續(xù)深入推動(dòng)，建議加強(qiáng)金融知識(shí)普及教育頂層設(shè)計(jì)，建議各方聯(lián)動(dòng)，制定和實(shí)施“中國(guó)金融教育國(guó)家戰(zhàn)略”，合理定位我國(guó)推行養(yǎng)老金融教育的目標(biāo)，明確開展養(yǎng)老金融教育運(yùn)作架構(gòu)與配套機(jī)制，構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的中國(guó)特色養(yǎng)老金融教育體系。

此外，鵬華基金首席資產(chǎn)配置官/資產(chǎn)配置與基金投資部總經(jīng)理鄭科提出三點(diǎn)建議，一是通過稅收政策，切實(shí)提升養(yǎng)老目標(biāo)基金的預(yù)期收益率，這涉及到免稅金額的閾值。二是通過默認(rèn)購買模式，摒棄人性的貪婪與恐懼，實(shí)現(xiàn)真正的長(zhǎng)期定投，避免選擇性定投對(duì)養(yǎng)老替代率的實(shí)質(zhì)性傷害。三是創(chuàng)新低成本發(fā)行模式，降低甚至消除發(fā)行渠道尾傭，真正實(shí)現(xiàn)普惠。

多維度“打開”

養(yǎng)老目標(biāo)基金創(chuàng)新方向

經(jīng)歷四年打磨的養(yǎng)老目標(biāo)基金，在中國(guó)發(fā)展時(shí)間仍然較短，為了實(shí)現(xiàn)更好的運(yùn)作效果，多位養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金經(jīng)理點(diǎn)出未來這類產(chǎn)品的創(chuàng)新方向——具備中國(guó)國(guó)情的下滑曲線方案、產(chǎn)品形式和投資范圍多維度創(chuàng)新等。

對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展，后續(xù)政策的支持力度對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老投資者的吸引力或?qū)⑵鸬捷^為核心作用，不少基金經(jīng)理提及“合格默認(rèn)投資選項(xiàng)（QDIA）”機(jī)制。如廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔淳捅硎?，借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，可以將養(yǎng)老目標(biāo)FOF設(shè)置為“合格默認(rèn)投資產(chǎn)品”，擴(kuò)大資金來源?！斑@樣可將養(yǎng)老目標(biāo)FOF產(chǎn)品納入企業(yè)年金/職業(yè)年金的默認(rèn)投資范圍，由年金受托人直接幫助企業(yè)員工選擇與其風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)匹配的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，為參保人提供更加豐富的選擇”。

平安基金經(jīng)理李正一也認(rèn)為，或可借鑒美國(guó)在401計(jì)劃中采用的“合格默認(rèn)投資選項(xiàng)（QDIA）”這一機(jī)制，比如包括將投資者的年齡與養(yǎng)老目標(biāo)基金中的目標(biāo)日期進(jìn)行匹配等功能，以降低有意參加個(gè)人養(yǎng)老金投資的投資者的選擇困難，從美國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，QDIA對(duì)于產(chǎn)品發(fā)展的推動(dòng)作用十分明顯。

具體養(yǎng)老目標(biāo)FOF產(chǎn)品形式上，不少基金經(jīng)理也有自己看法，比如擴(kuò)大投資范圍、ETF-FOF形式、產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)更靈活等。

而楊喆認(rèn)為，優(yōu)化養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，應(yīng)根據(jù)不同生命周期階段投資人的養(yǎng)老投資需求，開發(fā)滿足不同養(yǎng)老投資偏好的基金產(chǎn)品，例如在下滑曲線上設(shè)計(jì)進(jìn)行創(chuàng)新、產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)更加靈活等等。

博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜和農(nóng)銀養(yǎng)老2035、農(nóng)銀養(yǎng)老2045（FOF）基金經(jīng)理周永冠也都提及下滑曲線上設(shè)計(jì)進(jìn)行創(chuàng)新。

麥靜認(rèn)為，應(yīng)探索科學(xué)合理的收益平滑機(jī)制，在維持基本相當(dāng)?shù)淖罱K回報(bào)的同時(shí)適度平滑期間波動(dòng)，改善投資者持有體驗(yàn)，有利于讓更多波動(dòng)相對(duì)敏感的投資者接受養(yǎng)老目標(biāo)基金，最終獲得更好的養(yǎng)老投資效果。

“養(yǎng)老目標(biāo)基金在中國(guó)發(fā)展時(shí)間較短，需要制定適合中國(guó)國(guó)情的下滑曲線方案。不僅要根據(jù)年齡設(shè)計(jì)，還要考慮到投資者養(yǎng)老目標(biāo)、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資本市場(chǎng)波動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。在下滑曲線的設(shè)計(jì)上要根據(jù)國(guó)情，綜合考慮我國(guó)居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)波動(dòng)率相對(duì)較大以及長(zhǎng)期收益率和第三支柱替代率等因素?！?周永冠認(rèn)為，波動(dòng)率控制方面，可以結(jié)合量化投資技術(shù)，通過程序化設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)特定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)值的資產(chǎn)配置，在準(zhǔn)確優(yōu)化求解得到最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的同時(shí)提升資產(chǎn)配置調(diào)整的效率。

南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良則認(rèn)為，產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新方向上，可以考慮偏絕對(duì)收益型的無持有期養(yǎng)老目標(biāo)基金；或者純權(quán)益型，例如7年持有期的95%權(quán)益比例的養(yǎng)老目標(biāo)基金；或者自身具備QDII額度、能跨境分散風(fēng)險(xiǎn)、能更好實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化的養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品等等。

銀華FOF投資總監(jiān)、基金經(jīng)理肖侃寧也提出幾個(gè)創(chuàng)新方向，如產(chǎn)品類型創(chuàng)新，例如定期支付類基金；如投資范圍拓展，含商品、Reits更多元資產(chǎn)，含境內(nèi)外更多元市場(chǎng)等，以滿足養(yǎng)老投資者多樣化的配置需；。如資產(chǎn)配置模式的創(chuàng)新，可考慮完全使用被動(dòng)型的指數(shù)ETF來做配置工具，進(jìn)而在匹配好的大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的同時(shí)享受到指數(shù)ETF帶來的長(zhǎng)期beta收益。

此外，李正一也建議，創(chuàng)新或可參考ETF-FOF形式，這類持倉有利于提高FOF的估值效率，以此提高基金申購的確認(rèn)速度。對(duì)于養(yǎng)老投資市場(chǎng)的發(fā)展，此類產(chǎn)品或有其獨(dú)特的細(xì)分市場(chǎng)。

退休后支付方式等角度做創(chuàng)新

“現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老目標(biāo)基金更多的是解決了投資者退休前的養(yǎng)老儲(chǔ)備一站式投資，但在產(chǎn)品的實(shí)際運(yùn)作細(xì)節(jié)及退休后領(lǐng)取支付方式上仍有較多可以探討的方向。”華安基金組合投資部總監(jiān)陸靖昶更從這些領(lǐng)域提出四大建議。

第一，養(yǎng)老目標(biāo)基金或可將定期分紅納入考慮，增強(qiáng)投資者的獲得體驗(yàn)。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品在分紅機(jī)制上或許可以做出更明確的設(shè)置安排，例如適度提高分紅比例，在積累一定安全墊后加大分紅收入的可預(yù)期性等，滿足投資者對(duì)穩(wěn)定收益的訴求。

第二、設(shè)立特殊情形下贖回機(jī)制。針對(duì)持有期較長(zhǎng)的產(chǎn)品，借鑒養(yǎng)老理財(cái)?shù)淖龇ㄌ接懺O(shè)置特殊贖回機(jī)制的可行性，引導(dǎo)投資者放心投資。目前試點(diǎn)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品在贖回方面有必須出示重疾證明才可提前贖回，及出示重疾證明或購房證明后才可提前贖回的產(chǎn)品。為滿足投資者應(yīng)急流動(dòng)性需求，養(yǎng)老目標(biāo)基金可以考慮增設(shè)特殊情形下的贖回條件。

第三、適當(dāng)降低5年期養(yǎng)老目標(biāo)基金的持有期。現(xiàn)階段的養(yǎng)老目標(biāo)基金持有期主要分為1、3、5年三檔，出發(fā)點(diǎn)是鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有，能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的合理收益。未來個(gè)人養(yǎng)老金賬戶建立之后，客戶持有時(shí)間必然變長(zhǎng)，拉長(zhǎng)產(chǎn)品久期的意義并不大。但適當(dāng)縮短5年期產(chǎn)品的鎖定期可以提高客戶在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶之外購買養(yǎng)老目標(biāo)基金的意愿，為更廣泛的客戶群體提供養(yǎng)老服務(wù)。

第四、增加退休后定期領(lǐng)取功能。合理領(lǐng)用養(yǎng)老目標(biāo)基金可以為投資者提供更好的退休后生活水平保障，有效補(bǔ)充第一支柱和第二支柱養(yǎng)老金，真正意義覆蓋投資者養(yǎng)老儲(chǔ)備、投資、領(lǐng)用全流程。

麥靜也提出，在費(fèi)率上可以采用更低的基礎(chǔ)費(fèi)率，同時(shí)探索與投資者利益高度綁定的超額收益浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制，形成投資人和管理人共贏的良性循環(huán)。

此外，麥靜還指出，養(yǎng)老投資并不是到退休即完成而是可以貫穿整個(gè)生命周期的，因此目標(biāo)日期基金通常會(huì)轉(zhuǎn)型為較低風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)的養(yǎng)老基金，轉(zhuǎn)型后基金可以探索通過不同配置方案確保資金的購買能力（抗通脹）并且通過分紅方案滿足退休后投資者的現(xiàn)金流支出需求，真正做到一站式無憂養(yǎng)老解決方案。

養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理最新分析研判：

整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，堅(jiān)持股債中性配置策略

中國(guó)基金報(bào)記者陸慧婧

今年以來，在股市債市震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，以資產(chǎn)配置、分散投資，從而追求穩(wěn)健收益為特色的FOF，展現(xiàn)出了較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年FOF指數(shù)表現(xiàn)為-2.47%，相比中證800的-9.97%跌幅有7%的超額收益，幫助投資者獲得相對(duì)平滑的凈值曲線。

站在目前時(shí)點(diǎn)展望未來的大類資產(chǎn)配置思路，多位養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理表示，從國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，全球仍處在經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂下，局部地緣沖突影響并未完全消退；國(guó)內(nèi)目前通脹整體可控，流動(dòng)性有望保持寬松，權(quán)益資產(chǎn)存在中長(zhǎng)期配置價(jià)值。但目前整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，養(yǎng)老目標(biāo)基金整體投資上仍會(huì)遵循“均衡打底、衛(wèi)星輔助”的原則，組合整體結(jié)構(gòu)將以均衡為核心，高景氣度并具有較高性價(jià)比的品種為衛(wèi)星。

下階段仍是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵期

今年A股市場(chǎng)一波三折，年初至4月底，受美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國(guó)通脹超預(yù)期、俄烏沖突及國(guó)內(nèi)疫情等內(nèi)外部諸多負(fù)面因素的影響，市場(chǎng)超預(yù)期下跌，整體跌幅和斜率均超過歷史較差年份全年的表現(xiàn)。5月份起，隨著疫情緩解及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策的加碼推出，A股市場(chǎng)觸底回升，前期受壓制的成長(zhǎng)板塊成為反彈主力。債券市場(chǎng)方面上半年內(nèi)外部多空因素交織，債市整體呈現(xiàn)窄幅震蕩的走勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)決定了大類資產(chǎn)配置方向，多位養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理也談到了未來對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法。

平安基金基金經(jīng)理李正一表示，當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，主要經(jīng)濟(jì)體政策仍趨向收緊，外部不穩(wěn)定、不確定因素明顯增加，國(guó)內(nèi)疫情影響還沒有完全消除，需求收縮與供給沖擊交織，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，下階段仍是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵期。

農(nóng)銀養(yǎng)老2035、農(nóng)銀養(yǎng)老2045（FOF）基金經(jīng)理周永冠談到，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將維持弱復(fù)蘇的狀態(tài)，貨幣政策維持寬松。消費(fèi)、地產(chǎn)都將有所恢復(fù)，預(yù)估消費(fèi)下半年保持5%左右增速，出口呈現(xiàn)增速回落狀態(tài)，海外需求不振對(duì)出口影響較大，或?qū)?duì)后續(xù)貨幣政策有所壓制。

權(quán)益類資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置價(jià)值依舊為基金經(jīng)理所重視，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔淳捅硎?，?dāng)前內(nèi)外部的多重因素依然在對(duì)市場(chǎng)施加影響：一方面當(dāng)前全球仍處在經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂下，局部地緣沖突帶來的影響也并未完全消退；另一方面從國(guó)內(nèi)情況來看，目前通脹依然整體可控，宏觀流動(dòng)性有望保持寬松，權(quán)益資產(chǎn)依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

華安基金基金組合投資部總監(jiān)陸靖昶也認(rèn)為，未來權(quán)益市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)，流動(dòng)性寬松對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

“從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)情況來看，盈利最差的時(shí)間點(diǎn)或許已經(jīng)過去，二季度大概率是A股市場(chǎng)非金融單季增速低點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望環(huán)比改善，同時(shí)流動(dòng)性較為充裕，預(yù)計(jì)十年期國(guó)債收益率可能小幅上行。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2010年以來的中位數(shù)，同時(shí)也為歷史均值水平。寬松的流動(dòng)性使得投資者產(chǎn)生‘資產(chǎn)荒’的感受，并刺激投資者更加愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步抬升。其次海外方面，隨著美國(guó)核心通脹的小幅回落，通脹預(yù)期峰值大致已過，未來加息預(yù)期也有望逐步緩和，海外權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值正在逐步體現(xiàn)?！标懢戈七M(jìn)一步分析。

也有多位養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理認(rèn)為目前A股市場(chǎng)仍以震蕩為主，需要把握住結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

在銀華FOF投資總監(jiān)、基金經(jīng)理肖侃寧看來，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境有以下幾點(diǎn)特征：第一是基本面弱復(fù)蘇。工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步復(fù)蘇，投資仍是經(jīng)濟(jì)主要拉動(dòng)項(xiàng)，消費(fèi)改善但低于疫情前；第二是國(guó)內(nèi)疫情仍有擾動(dòng)；第三是流動(dòng)性寬松，第四是海外高通脹未有明顯改善、美國(guó)存在衰退隱憂。

“這些情況在較短時(shí)間看不到有明顯的轉(zhuǎn)向信號(hào)，因此，A股市場(chǎng)可能在一定時(shí)間內(nèi)、在重要新增信息出現(xiàn)之前，將延續(xù)區(qū)間震蕩行情，較難出現(xiàn)方向性的突破。”肖侃寧認(rèn)為。

博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜表示，目前A股市場(chǎng)整體估值合理但分化較大，債券收益率吸引力有限，港股估值較低但仍然面臨海外緊縮的潛在壓力且基本面企穩(wěn)回升尚待時(shí)間，總的來看并沒有任何一類大類資產(chǎn)能夠在短、中、長(zhǎng)期都體現(xiàn)出比較一致的價(jià)值或者風(fēng)險(xiǎn)。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新舊引擎的切換期，利率長(zhǎng)期處于低位，權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平持續(xù)偏高，決定了養(yǎng)老目標(biāo)基金戰(zhàn)略上需要超配權(quán)益類資產(chǎn)。而中國(guó)特色的資本市場(chǎng)，具有政策市、資金市、情緒市的三大特征，估值的劇烈波動(dòng)在個(gè)人養(yǎng)老體系成熟前不會(huì)消失。因此，權(quán)益資產(chǎn)配置過程中，應(yīng)尤為注意結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，或來自風(fēng)格，或來自行業(yè)板塊?！冰i華基金首席資產(chǎn)配置官、資產(chǎn)配置與基金投資部總經(jīng)理鄭科指出。

“股債中性”的配置思路更適合當(dāng)下市場(chǎng)

具體到養(yǎng)老目標(biāo)基金的資產(chǎn)配置上，基金經(jīng)理們也從戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)層面闡述未來的配置思路。

“戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是相對(duì)長(zhǎng)期的決策，而戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置則是相對(duì)中短期的判斷。從長(zhǎng)期角度看，權(quán)益資產(chǎn)收益一定高于債券資產(chǎn)，因此在養(yǎng)老FOF中一定會(huì)配置一定比例的權(quán)益資產(chǎn)，來提升產(chǎn)品的抗通脹能力。而針對(duì)目前市場(chǎng)，我們會(huì)有戰(zhàn)術(shù)調(diào)整來應(yīng)對(duì)短期的市場(chǎng)波動(dòng)，現(xiàn)在來看，在資金仍較充裕的情況下，資本市場(chǎng)沒有大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于股票市場(chǎng)更多的是把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)?！焙８煌ɑ餏OF投資部總監(jiān)朱赟分析指出。

陸靖昶更是明確指出，在戰(zhàn)略層面，全球同步調(diào)整之后將更加重視權(quán)益資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)。“大類資產(chǎn)配置上，未來將在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，逐步提升權(quán)益的配置比例，積極尋找估值合理的行業(yè)與風(fēng)格的配置機(jī)會(huì)。由此充分發(fā)揮FOF多資產(chǎn)動(dòng)態(tài)配置的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的穩(wěn)步增值?！?/p>

更多的養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理則認(rèn)為短期階段上，“攻守兼?zhèn)洹钡牟呗愿苓m應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)。

李正一就表示，下一階段將以均衡的配置原則為主?！霸谫Y產(chǎn)配置方面，不同產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)比例在各自中樞指引下保持中性水平；風(fēng)格上遵循‘均衡打底、衛(wèi)星輔助’的原則，組合整體結(jié)構(gòu)仍將以均衡為核心，高景氣度并具有較高性價(jià)比的品種為衛(wèi)星。固收方面，組合配置將以中長(zhǎng)期純債基金為主，選擇利率債或中高等級(jí)信用債策略的基金，總體上保持中性久期，并適當(dāng)關(guān)注階段性機(jī)會(huì)?！?/p>

周永冠下半年也將堅(jiān)持“股債中性”的配置思路?！按箢愘Y產(chǎn)配置方面，我們主要投資方向?yàn)闄?quán)益類和債券類資產(chǎn)。我們長(zhǎng)期看好中國(guó)A股市場(chǎng)，但基于養(yǎng)老目標(biāo)FOF的產(chǎn)品特征，在目前疫情出現(xiàn)反復(fù)的背景下，將維持股債中性的資產(chǎn)配置?！?/p>

麥靜建議，基金配置上采用相對(duì)均衡、穩(wěn)健的策略，同時(shí)回避短期漲幅較大交易過熱的板塊。

“我們?cè)谶M(jìn)行大類資產(chǎn)配置的時(shí)候還是會(huì)保持攻守兼?zhèn)涞牟呗?，一方面精選一些防御性品種進(jìn)行配置，增強(qiáng)組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；另一方面，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上尋找一些景氣度邊際提升且估值合理的板塊機(jī)會(huì)，增強(qiáng)組合的收益彈性。通過穩(wěn)增長(zhǎng)和高景氣并行的方式，平滑由于市場(chǎng)頻繁的風(fēng)格切換帶來的凈值波動(dòng)?！睏顔匆渤窒嗨频挠^點(diǎn)。

鄭科詳細(xì)分析了各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)及潛在風(fēng)險(xiǎn)，在他看來，以茅指數(shù)為代表的核心資產(chǎn)，經(jīng)歷了一年半的估值消化，仍處于不具吸引力的狀態(tài)，戰(zhàn)術(shù)上應(yīng)低配。受疫情影響出現(xiàn)的全球長(zhǎng)期滯脹環(huán)境，以傳統(tǒng)能源和新能源為主要結(jié)構(gòu)的能源體系，供求有利，戰(zhàn)術(shù)上宜超配。另外，圍繞未來十五年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)引擎——制造業(yè)的全面科技化，在相對(duì)估值出現(xiàn)吸引力的階段，應(yīng)維持戰(zhàn)略性配置。他同時(shí)提醒，未來若干年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由量向質(zhì)的深刻轉(zhuǎn)型。類似于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈被理解為價(jià)值陷阱，固定收益投資中的信用下沉，絕非一個(gè)好策略。

華夏基金養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理許利明更為關(guān)注以下幾個(gè)細(xì)分投資方向：一是新能源產(chǎn)業(yè)，新能源未來是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要方向，也是短期景氣程度較高的領(lǐng)域。這一領(lǐng)域長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)值得深入研究，認(rèn)真把握。與去年相比，新能源領(lǐng)域今年可能有一些變化，有可能從新能源生產(chǎn)與運(yùn)用，向提升能源利用效率，提升能源使用的便利程度擴(kuò)展；二是居民財(cái)富管理領(lǐng)域，該領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)可能更多的體現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的轉(zhuǎn)變，以及新的業(yè)務(wù)發(fā)展模式創(chuàng)新上；三是固收領(lǐng)域，這方面會(huì)更加關(guān)注利率產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)，嚴(yán)格防范信用風(fēng)險(xiǎn)事件以及信用利差的擴(kuò)大。

編輯： 艦長(zhǎng)

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