2023成都積分入學(xué)什么時候開始申請
2023-01-31
財說 | 二季度業(yè)績掉鏈子，水羊股份的危機(jī)正在逼近
更新時間：2022-08-15 08:13:02作者：佚名
記者 | 袁穎琪
編輯 | 陳菲遐
水羊股份（300740.SZ）中期業(yè)績明顯低于預(yù)期。
上半年水羊股份營業(yè)收入22.01億元，同比增長3.89%；歸母凈利潤8281.66萬元，同比減少6.88%。更糟的是，公司二季度業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，營業(yè)收入11.56億元，同比下滑11.22%；歸母凈利潤4100萬元，同比下滑29.38%。
水羊股份從淘品牌“御泥坊”起家，目前旗下品牌包括“御泥坊”、“小迷糊”、“BIGDROP大水滴”等，產(chǎn)品品類覆蓋面膜、水乳膏霜、彩妝、個護(hù)清潔等化妝品領(lǐng)域。公司此前發(fā)展勢頭良好的發(fā)展勢頭，今年一季度營收和凈利增速還分別為28%和34%。
那么，水羊股份為何二季度業(yè)績突然掉了鏈子？是意外還是出現(xiàn)了業(yè)績拐點(diǎn)信號？
淘寶系平臺收入驟降
從財務(wù)數(shù)據(jù)看，水羊股份二季度表現(xiàn)不佳主要有三點(diǎn)原因。 首先，是淘寶系平臺賣不動了。 淘寶系平臺的表現(xiàn)對水羊股份整體收入至關(guān)重要。今年上半年，水羊股份來自淘寶系平臺的收入為8.7億元，同比下滑16.5%，收入占比達(dá)到40%。雖然淘寶系平臺的流量被如抖音、小紅書等新興社交平臺分流已是老生常談話題，但這家公司淘寶系平臺收入下滑的情況還是首次出現(xiàn)。2021年，水羊股份來自淘寶系平臺收入同比增幅還有18.7%。
不僅是收入下滑，水羊股份淘寶店鋪數(shù)量增長也明顯放緩。2021年，水羊股份淘寶平臺門店凈增加59家，達(dá)到205家，關(guān)店數(shù)量14家。到了今年上半年，水羊股份淘寶店鋪僅凈增加12家，關(guān)店數(shù)量則高達(dá)37家。這些信號值得警惕。
圖片來源：年報、界面新聞研究部
其次，銷售費(fèi)用越來越高也是水羊股份需要面對的問題。
今年上半年，水羊股份銷售費(fèi)用為9.49億元，同比增長10.10%，增速大于同期營業(yè)收入增速。事實(shí)上，從2021年起，水羊股份銷售費(fèi)用增長就快于同期營收，說明銷售越來越難拉動收入增長。2021年初至今，公司銷售費(fèi)用占營收的百分比從40.26%增加到43.09%。第二季度，銷售占比達(dá)到42.86%，雖然比一季度略有下降，但仍高于去年同期的40.91%。
圖片來源：Wind
最后，水羊股份二季度加大了對研發(fā)的投入，也增加了當(dāng)季盈利壓力。上半年公司投入研發(fā)費(fèi)用4300萬元，同比增長40.4%。其中，第二季度研發(fā)費(fèi)用占收入的百分比為2.11%，比去年同期升高1.06個百分點(diǎn)。
可以看出，水羊股份二季度業(yè)績不及預(yù)期有部分原因是受到了疫情導(dǎo)致物流受限的影響，但淘寶系平臺的流量表現(xiàn)也越發(fā)讓人不樂觀。水羊股份銷售壓力恐怕正在增加。
擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致負(fù)債率飆升
界面新聞此前撰文提過，水羊股份近年來擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)行大額資本支出，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率飆升。
2020年水羊股份投資8億元建設(shè)全球面膜智能生產(chǎn)基地，該項(xiàng)目已于當(dāng)年動工。2020年和2021年，公司在建工程項(xiàng)目分別為1.74億元和5億元。還沒等這個項(xiàng)目完全投產(chǎn)，今年4月公司再度上調(diào)該項(xiàng)目預(yù)算至12.7億元，新增預(yù)算主要用于在已規(guī)劃的項(xiàng)目基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)建。如果該項(xiàng)目全部完工，由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，那么水羊股份的固定資產(chǎn)將比之前增長5倍左右。這也意味著將會帶來每年折舊的增加，影響凈利率。
但問題在于，水羊股份連續(xù)擴(kuò)產(chǎn)并沒有依據(jù)。首先，化妝品行業(yè)將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包是較為常見的方式，此前水羊股份也主要采用委托加工方式安排生產(chǎn)，并沒有出現(xiàn)因?yàn)楫a(chǎn)能問題而影響銷售的情況。其次，水羊股份過去兩年產(chǎn)品的生產(chǎn)量分別下滑5.6%和10.8%，這種情況下繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)讓人不解，投產(chǎn)后如何消化產(chǎn)能也是個問題。最后，水羊股份的存貨也在持續(xù)攀升，今年上半年已經(jīng)達(dá)到8.05億元，同比增長12.14%。產(chǎn)量下降、存貨攀升、收入下滑，顯然是“滯銷”的信號。
由于產(chǎn)能擴(kuò)建，水羊股份負(fù)債率持續(xù)攀升，已經(jīng)達(dá)到49.63%，比年初升高7.7個百分點(diǎn)。截至6月30日，水羊股份擁有有息負(fù)債11.33億元，其中一年內(nèi)到期的負(fù)債為8.51億元，比年初增加2.73億元。同期，公司賬面貨幣資金為7.14億元，存在資金缺口。
不僅如此，為了配合擴(kuò)產(chǎn)計劃，水羊股份正計劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資7億元，其中5億元投入擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)，剩余2億元用于補(bǔ)充流動資金。如果該計劃成功實(shí)施，水羊股份的負(fù)債率還會繼續(xù)攀升。
一方面是銷售壓力越來越大，另一方面是盲目擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致資金鏈緊張。水羊股份的危機(jī)正在逼近。